券商开展量化投资的机遇与挑战

量化投资是运用现代统计学和数学的方法，从大量的历史数据中寻找并获得超额收益的一种投资策略，投资者通过计算机程序，严格按照这些策略所构建的数量化模型进行投资并形成回报[1]。20世纪70年代中期以来，受金融市场价格波动加大、计算机技术的突飞猛进、金融监管的放松和金融市场竞争加剧、金融创新和交易成本下降等因素的影响，量化投资获得了极大发展[2]。与其他投资策略相比较，量化投资在国外的运用已取得了惊人的业绩。截至2009年，量化投资占全部投资的比重已经升至30%以上，主动投资...

下半年稳增长将成为政策主基调 ——对2013年第2季度宏观经济数据的评论 

    中国经济的自主增长动力仍在衰减。国家统计局公布的最新数据表明，2013年第2季度中国的GDP同比增速下滑至7.5%。考虑到下半年较高的基期效应，如果没有相关政策出台，预计下半年的GDP同比增速仍将继续下滑，中国政府在今年年初制定的7.5%的目标实现起来较为困难。

    从推动短期经济增长的三驾马车来看，目前消费、投资与出口的增长动力都比较疲弱。

    最糟糕的是出口，一方面外需持续低迷，另一方面今年上半年人民币有效汇率升值过快，这两个因素的叠...

企业家的人生，注定要经历风雨，他或者是大富大贵，风光无限，或者负债破产，甚至身陷囹圄。但无论一个企业家是成功还是失败，他注定孤独，注定和一般人不同，注定风浪起伏。为了找到解释，为了寻求心灵安定，企业家比一般人更需要信一个东西。

　　人们容易认为能赚钱的人就聪明，实际上他们中不少人只是在赚钱上高明，但缺乏对自然和人生的科学思维。昨天的新闻，说广州一个生意上很成功的企业家跑去被一个不三不四组织培训，活着进去，死着出来。这件事看起来稀奇，实际很有代表性，类似的事还很多，只是程度没有这么惨烈而已。

最近一段时间一个最深的感受就是：基本面、估值、股价是三个相互联系却又非常不同的领域。针对不同的领域，需要不同的思路，不同的方法论，不同的工具。如果混淆这三个领域，用错了工具，则会事倍功半，甚至带来风险。关于这个问题，物理学的研究给了我最大的启发。

1972年，物理学家，诺贝尔奖获得者，菲利普·安德森在《科学》杂志发表了一篇文章《更多则不同》（More is Different）。他认为科学研究中常用的简化方法（即还原论）存在弊端。把所有事物简化成简单的基本定律的能力并不意味着能从这些定律出发重构宇宙。实际上，基...

最新数据显示，中国6月出口同比下跌3.1%，当月CPI却回升至2.7%，市场普遍对GDP的数字不乐观，中国经济是否出现硬着陆之声重启。对此，政府决策层则表示宏观调控要使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。

中国经济增速将放缓，已逐渐成为经济界共识，但决策层所能容忍的经济增长“下限”仍讳莫如深。许多迹象表明，中国经济要避免硬着陆已十分困难。究其原因，主要是国内目前面临三大难题：

其一，外需疲软。中国海关总署司长郑跃声在10日的新闻发布会上透露的两个数据表明贸易面...

当前的经济形势十分复杂，必须处理好稳增长、调结构、控风险、促改革的关系。经济政策要走一条“均衡”路线，既要坚持稳增长，又要坚持调结构；既要坚持控风险，又要坚持促改革；既要着眼当前，又要着眼长远。但是，一个阶段，一个任务，短期内稳住增长，稳中求进，稳中有为，有利于中长期内调结构、控风险和促改革。

学者可以按照教科书开药方，决策者还是要实事求是。经济政策不要书生意气，不要教条主义，宏观上必须要先稳住，微观上才有机会放活。经济惯性下滑，调结构就失去了良好的经济环境。

上半年经济政策着力调结构...

　　鲜有人为中国影子银行唱赞歌。但是，尽管官员和经济学家心存疑虑，这个谜一般的行业仍在快速发展，其规模过去三年间扩大了一倍，接近6万亿美元。我的看法是，影子银行的发展给中国带来了极大的好处。

　　“影子银行”的定义非常松散。在中国，影子银行可以分为两类：一是财富管理产品，即银行向客户提供的短期投资产品，通常包括重新打包过的信贷；另一类是出现在银行体系外的多样化信贷创造，包括信托公司、典当行、小额信贷公司和民间借贷（kerbside lender）等。

　　重要信号

　　此类活动可能会让人联想起不靠谱的金融家...

张化桥, FT 中文网,

　　今年六月，中国的银行间市场利率大涨，闹起了“钱荒”，在国内外掀起了一场不小的风波。随后，还有余波。很多银行都把理财产品的利率从4%－5%提高到了6%左右。

　　对这场风波，大多数人的解读是，某些银行出现了资金来源和资金运用上的期限错配。中国央行为了紧缩货币政策，也为了教训某些银行，起初见死不救，虽然后来不得不乖乖就范。

　　我还是老腔调：观察问题一定要保持距离，不要站得太近，更不要拿放大镜来看。我坦白，并不完全了解六月份银行间市场究竟发生了什么事情。但是，我认为媒体的报道完...

最近投资者睡觉一直睡不安稳，因为美联储要退市和中国经济要硬着陆了，（如下图所示），这就像你坐的飞机要在香港启德机场着陆了，你还坐得住吗？

美联储退市是悬在亚太市场上的一把达摩克里斯神剑，这从今年6月以来亚太地区股市的颓势可见一斑。值得注意的是，美联储对美国经济的最新预测意味着美联储可能比预期要早加息。虽然美国GDP的复苏只算是中规中矩并无惊喜，但失业率的改善却非常明显，失业率到2014年底有望降到6.5%--6.8%，到2015年底进一步降到5.8%--6.2%。

　　在全球经济下行周期、国际经济格局重大变化的背景下，原有的发展模式走到了尽头，中国经济被迫进入了转型期。转型的过程是困难与痛苦的，转型的目标与方向却不清楚。

　　微观上看，欧美日的许多优秀企业都是我们学习的榜样，但从经济整体与结构上，我们的目标模式是什么？转变成像美国经济一样？2008年危机历历在目。像欧洲经济一样？高福利，伴随高失业率，非我所欲。像日本经济一样？却要失去20年。在大的经济格局不清晰下，我们该如何进行经济转型？

　　这一代的企业与企业家，银行与银行家，政府官员与学者，都是在上一个经...

随着银行间隔夜和7天回购的利率回到了3-4%的水平，在银行间市场发生的所谓的“信贷紧缩”(credit crunch)连续剧似乎终于结束、或者至少是告一段落了。但在浪潮退去之后，有一个问题我们不禁想问，央行和大小商业银行们从中学到了什么？

央行在六月前三周表现出来的强硬姿态让市场感到非常意外。一些分析人士指出央行主动地在银行间市场进行一次“压力测试”，让那些同业杠杆过高的银行们吃点苦头。不过我不认为这次压力测试是主动或者早有预谋的。从之前的操作来看，央行以及其他监管方对于市场变化的反应都是相当滞后的。比如从去...

皮特·格斯特

11.07.2013

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非洲各国政府的治理不力以及由此产生的负面环境后果都是摆在向海外迁移的中国企业面前的困难。

金艺珠表示，要中国在非企业承担起社会责任，还需假以时日。图片来源：Simon Davis/DFID

21世纪已匆匆过去十数年，中国可能发现曾经让其成为世界工厂、推动其增长的经济模式已经不再奏效了。随着中国社会的日益富裕，薪酬期待在不断升高；随着劳动者的信息灵通和意识提高，对更高薪酬标准以及更好工作环境和社会治理的要求在不断增加；随着就业达到新的高度，优秀工人的人工成本也变...

    尽管轰动一时并持续发酵的爱德华·斯诺登事件及其爆料的“间谍门”案给大西洋两岸关系蒙上了一丝尴尬的阴霾，但欧盟与美国预先确定的双边自由贸易谈判仍然于本周一（8日）如期在华盛顿拉开帷幕。

这是今年6月17日在英国北爱尔兰举行的八国集团（G8）峰会上开幕式上由美国总统奥巴马、欧盟委员会主席巴罗佐、欧洲理事会主席范龙佩及英国首相卡梅伦一同宣布的，事实上，这不仅是刻意送给本次G8峰会的“见面礼”，也是日渐式微的G8峰会在今年的最大成果。

不知道是凑巧还是刻意所为，就在此前两天，中国与瑞士正是签署自由贸易协定...

各项宏观经济指标都印证了当前中国经济处于一个稳定区间。按照潜在增长率的稳定性规律，下半年7.5％左右的增长水平应该可以实现。可能的“黑天鹅”事件是影子银行的风险暴发。“钱荒”就是警示。所以，尊重经济规律，保持一份镇定和清醒，“平稳”货币发行，在当前至关重要。

今年以来对国内经济形势悲观判断占了主导地位，下半年经济进一步下滑的预测很多，甚至有下半年进入通缩的估计。笔者的分析认为，去年以来的数据和今年前5个月的数据呈现的稳定性明显，如果影子银行的风险处理得当，今年下半年中国经济应能延续上半年的稳定性。...

 谁曾想到中国企业购买美国猪肉生产加工企业会成为国家安全问题呢？目前，中国双汇国际以47亿美元（约合288亿元人民币）收购美国史密斯菲尔德食品公司的交易，或许就碰上这个问题。一方面，双汇收购对象——史密斯菲尔德公司须接受美国国会听证会的质询，另一方面，双汇并购案还要接受美国外国投资委员会的审查。

7月10日，针对双汇的此项交易，美国参议院农业委员会举行了听证会，史密斯菲尔德公司总裁拉里•波普接受了议员们的质询。一位资深参议员称，双汇国际以47亿美元收购美国猪肉生产企业的计划，触及美国食品安全与经济公平问题...

美元近期的走势非常凌厉，突破了3年以来的高位。伯南克在6月份的公开市场委员会议上做出退市路线图讲话时指出，如果美国复苏达到预期，就在今年晚些时候降低资产购买规模，而上周五美国公布的非农就业数据就成了大家关注的焦点。眼下美联储退市是美元指数利好的最大因素。

从去年11月开始，美国的新增非农就业机会大部分时间在20万左右，今年2月更高达33万；只有今年1月和3月失手了，录得区区14万左右的成绩。最新6月份的数据为19.5万，而5月份的数据更从17.5万上调到19.5万，屈指算来今年前半年的平均数达到20万，就业形...

影响因素的权重变化

分析一个事件信息或经济现象必须找到其相关影响因素，并且首先让其所有影响因素信息达到“穷尽”的地步，即无论是主要影响因素还是次要影响（一般为主观认定）全部覆盖。其次才是根据所有影响因素对事件的结果造成程度不同，以及直接性或间接性结果，给出不同重要性的区分。只有信息全覆盖，从中抓住主要问题才有实质意义。如果有遗漏信息，你就无法说，这个遗漏信息是不是影响因素之一，或者有重大遗漏时这个信息不是重要影响因素信息。

在一些经常发生事件中如交通事故，商品价格变动中影响因素也许...

@旁观组：欧元区添丁，并不预示欧元区的经济态势已经转好，更不能改变欧元区各国在财政和债务危机面前捉襟见肘的窘境。

7月8日“黑色星期一”重现A股。上证指数劲挫2.44%，报收于1958点；深成指数猛挫2.79%，报收于7637点；总成交量比上周五低12%。

A股主板从五月底到现在，就像坐过山车一样，一路惊涛骇浪。钱荒来势汹汹，对各行各业的杀伤力一般，唯有股市应声下跌尸横遍野；央行定向放水后，钱荒温存了许多，银行间拆借利率也在持续回落，不过A股走势依然是颓唐的无甚起色，惨跌不止，与创业板的红火形成冰火两重天的明显对比。

A股主板似乎笼罩在巨大的阴影中无法自拔。自5月底以来的这股跌势之猛为多年所未见。难怪投资者的信心已经逼近“爱与...

　面对中国当前既有增长动力、也有下行压力的复杂经济形势，国务院总理李克强9日在广西召开的部分省区经济形势座谈会上，强调宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。在这样一个合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。

　　这种下限和上限的合理区间观点，实质上体现了一种“均衡论”，对“均衡论”有更深的理解，有利于把握中国经济未来的走势。

　　最近一段时间，对于中国经济是否会继续下行，决策层是否会改变政策思路，成为各...