林娜

26.07.2013

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中国财政部长楼继伟近期表示政府将适时开征碳税，但未给出明确开征时间表。

              全球都在坐视中国是否会、何时会出台碳税。 图片来源：绿色和平

有关中国开征碳税的猜测，7月始再度升温。

早在今年二月，一位匿名财政部高官告诉新华社记者，中国将通过出台包括碳税在内的一系列新税收措施来保护环境。

该报道引发了外界对中国碳税出台时间表的猜测。然而期待在不久后便被浇灭，彭博社今年三月的报道援引财政部财政科学研究所所长贾康的消息称，由于有“显...

【并非投资建议】曾在两个内部微信群主讲了QE退出的问题。现将六月初的讲稿原封不动奉上。最近与IMF一位同仁交换意见，基于他过去在美联储的工作经验，他认为前段时间市场过分解读美联储的立场，故在美债价格暴跌之时果断进场，目前账面短线获利。我长线看跌美债，目前持少量TBT。

讲稿原文：

主持日：2013年6月5日

自我介绍：

谢丹阳，1992年芝加哥大学经济学博士。现任香港科技大学经济系教授，瑞安经管中心主任。香港外汇基金咨询委员会辖下的货币发行委员会委员。目前担任交银施罗德基金管理有限公司独立董事。谢丹阳将于20...

三、“盘活存量，用好增量”的思路与路径

（一）思路

1、不刺激、稳货币

2008年全球金融危机发生以后，2009年政府动用4万亿投资、10万亿贷款，虽然一度把GDP增长率拉到8%以上，但是随后连续出现了5个季度的下滑，2013年2季度GDP增长率已经回落到了7.5%。传统的靠刺激政策，通过政府直接投资拉动来推动经济增长的路径已经不可持续，空间已不大，必须依靠市场机制。“不刺激”并不是政府无为而治，准确地说是应该是“不再采取大规模的刺激措施支持经济增长”或者“不过度刺激”。因为不管是稳增长、控物价，还是推动经济结构的调整...

国际货币基金组织（IMF）中的权重正在从工业大国转向新兴工业国和发展中国家。7月24日，IMF公布的最新数据显示，工业国家在IMF中的份额已下滑到54.7%，其最大股东美国的份额减少了3个百分点，降至15.6%。而新兴工业国和发展中国家的份额增至45.3%。其中，中国的份额提高将近4个百分点，目前拥有10.1%的份额。

2012年6月，在墨西哥举行的G20峰会上，与会领导人与IMF总裁拉加德就IMF增资问题达成基本共识。中国与其他金砖成员国承诺向IMF增资930亿美元，其中中国出资最多为430亿美元，使得该组织总融资额高达4560亿美元。而让人感到意外...

历史资料梳理与罗列

在政府经济政策和政府经济行为研判分析中，对于相关历史资料的梳理和罗列是重要分析方法之一。政策经济政策的表述经常处于相当宏观地概述，内容和措辞也容易处理成非常严谨、倾向性不明的情况。理解和揣测政府的真实想法，有时必须借助历史的经验以及对历史与现实背景比较才能得到更接近事实的答案。

这种历史资料罗列一部分反映在政策颁布或政策会议时间的分析和研究，它是处理涉及宏观背景、时机的比较；一部分反映在政府专用经济政策用语或重复使用、或变化、或创造出新的文字的分析。

...

（发表于7月26日【联合早报】）

【前言】

在5月17日【捕捉黄金的黑天鹅】一文中，我引用了美国前财政部长劳伦斯.萨默斯的论文【吉布森悖论与金本位】中的论断：“在自由市场里黄金价格和真实利率是往反方向互动的。”意即黄金市场是美联储实施利率管理的重要渠道。黄金是货币性金属，对货币政策有非常重要的辅助作用，既可以检验货币政策有效性，也可以辅助货币政策的实施。

黄金价格与真实利率戚戚相关，央行能够控制名义利率，但却无法有效控制真实利率，因为真实利率除了名义利率之外，还取决于通胀率和Risk Remium。而通胀率和...

作为本届政府推出的实质性金融改革，自2013年7月20日起，央行放开了金融机构贷款利率管制。无疑，这项改革，在利率自由化进程中具有里程碑的意义，意味着中国的利率管理，现在只有存款利率管理，对贷款利率管理，已经完全放开。

短期内，这项改革还不会对实体经济产生立竿见影的效果。但是，会加深金融行业对实行利率自由化的心理预期。业内普通认为：存款利率管理的取消，只是一个时间问题。

其实，如果从另外一个角度看，由于理财产品的利率不受限制，存款利率的自由化其实已经放开。只是，理财财产不够透明，...

我永远不会为信念去死，因为我的信念可能是错的。

                                                      ------------伯特兰.罗素

很多年来我一直为一个概率问题困扰。我们知道，一个事件有A、B两个选择，如果选A赢的概率是51%，理论上无论什么时候都应选A。但事实上，概率之所以能兑现其前提条件是样本足够大，如果有机会选一万次一亿次，输输赢赢相抵结果是我肯定能赢。而现实生活大多时候不会给我们很多次选择机会，所以反正是听天由命，49%与51%有多大差别？尤其是，有限的历史连续十次都是B赢，你为什么还要选A？！

中国股市经历了不长不短的20年历史。回头看，大家都知道谁得益了：基本上是大股东和PE投资者。谁亏钱了？捐款者们集体亏钱，但是依然爱心不死，拼命为股市辩护。他们只要听到负面的分析或者声音，便大为光火，甚至大开国骂。

H股指数出现以来，正好19年。这19年以来，中国的名义GDP增长了十倍左右，但是，H股指数只是增长了46％左右。你苦心等待19年，只是赚取46％！

这里我提几点看法，供大家参考。

第一，太多的公司在IPO之前做了假账。他们的业绩包含两个部分：真实的部分，和虚假的部分。真实的部分虽然跟中国经济一起增长，但是虚...

最近官方和民间热议中国经济增长（具体而言是GDP同比增速）下限是多少，其实就是想搞清楚GDP增速降到多少可接受。这是个理论上无解的问题，经济结构会调整，社会心理承受能力会改变等等，不确定变量太多，但历史是确定的，过去35年中国GDP年度增速情况如下（国家统计局数据，不变价格）：

1978-2012年数据显示这期间年度增速：中位数9.6%，均值9.9%，最高值15.2%（1984年），最低值3.8%（1990年），标准差2.7%，数据当然不会恰好对称分布（中位数≠均值），不好准确估计分布状况，不严格可近似认为处在[9.9±2.7]%，亦即在[7.2%  1...

7月24日召开的国务院常务会议决定，从今年8月1日起，对小微企业暂免征收两税：增值税和营业税，并暂不规定减免期限，其对象是：月销售额不超过2万元的小微企业。那么，从这项政策中，我们可以解读出哪些信息呢？

第一，给小微企业减负，有利于稳定就业。这是不言自明的。据估算，年减税的规模可以达到300亿元，今年实施后可减税120亿元。但这次与以往减免税政策不同的是，没有规定减免的截止日期。结合我国经济发展进入中速增长阶段的情况分析，这项减免税政策可能成为常态。小微企业数量众多，这次涉及到600万户，看似减税的规模不...

最近市场都想从美联储主席伯南克在国会听政会的作证词中探出量化宽松的新动向，只是伯兄口风把得甚紧，说的都是陈词滥调：什么量寛政策与经济表现挂钩，什么现在通脤水平偏低，政府无所作为，短期内还得仰赖美联储买债。

之前市场一致认为伯兄六月份的“退市”之言来得太早了，其实他们体会不到作为美国量化宽松的总设计师伯兄有非常强烈的责任感在明年年初去任之前给大家做个交代，推动金融巿场去杠杆化，修正被刻意压低的长期利率。

从5月1日至今，美国10年期国债收益率最高纪录为2.75%，比上次公开巿场委员会议息前...

人的花钱主要分为四种情况，自己的钱办自己的事，自己的钱给别人办事，然后是别人的钱给自己办事，别人的钱给别人办事。就说它这几种情况呢，其中效率最低的就是用别人的钱给别人办事，也就是财政。

截至2013年5月，政府在央行国库的存款余额高达3.23万亿元。近年来中国财政收入增速下降，增支减收的矛盾给财政带来较大压力，这高达3.23万亿元的政府在央行国库存款成为了“救急款”，于是如何“激活”财政存量成了各界热议的焦点。

最近采访了天津财经大学经济学院财政系教授李炜光，李炜光可以说是中国说财税的第一人，果然他提出了...

在中国经济潜在增速下滑的过程中，最大的风险是爆发金融危机的可能性。

根据世界银行提供的数据，非居民债务（含企业债务、政府债务）占GDP的比例，中国高达194%，与深陷债务危机深渊的欧元区相当，高于金融危机发源地的美国（185%），更远高于韩国（147%）、印度（119%）、澳大利亚（99%）等国家。同时，在深沪两地挂牌上市的非金融类上市公司的债务比（负债占总资产）从2004年年初的49%上升到2013年1季度的61%。而事实上上市公司属于中国全部企业中的绩优代表，其他类型的公司其状况更令人担忧。例如，国营企业平均债务比例超过6...

国家统计局最近发布的数据显示，今年上半年国内生产总值为248009亿元，同比增长7.6%。虽然这个数据看上去还可以，但已显现出中国经济增速下行的趋势。对目前中国经济增速下行的主要原因，学界有各种不同的解读。此前，有学者称中国在全球的竞争优势会大幅下降时，提到的是“人口红利”的消失。

中国社科院学部委员、人口与劳动经济研究所所长蔡昉表示，2012年，中国15至59岁劳动年龄人口在相当长时期里第一次出现了绝对下降，比2011年减少345万人。未来中国经济增长会因人口红利趋于消失而减速，“十一五”时期，中国经济的潜在增长率为...

计划经济不是一天建起来的，拆除起来也迁延日久。央行宣布，自 2013 年 7 月 20 日起 全面放开金融机构贷款利率管制，算起来是改革开放第35个年头了，是1993年十四届三中全会《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出利率市场化改革第20个年头了，实现的也只是贷款利率市场化。行百里者半九十，更艰难的存款利率市场化还在前头。

这个时候让贷款利率市场化，部分回应了市场与舆论的压力。在最新公布的2013年《财富》500强榜单中，中国大陆有89家起来上榜，其中8家为国有控股银行，加上非国有控股的民生银行，9家商业银行占...

7月19日晚间，央行宣布，经国务院批准，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。一是取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。二是取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。三是对农村信用社贷款利率不再设立上限。四是为继续严格执行差别化的住房信贷政策，促进房地产市场健康发展，个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。利率市场化会影响商业银行盈利，长期看有利于推动商业银行经营转型。

一、利率市场化将对当前商业银行以利差为...

在贷款利率完全放开之后，我国利率市场化目前基本上已经仅剩下贷款利率上限放开一项，各国也大都是以存款利率完全放开为利率市场化最终完成的标志。预计，今后存款利率市场化可能采取的步骤和措施包括：

一是可能将推出存款保险制度和银行市场化退出机制。利率市场化过程中，银行体系的风险会随之增大，需要有存款保险制度对存款人利益进行保护。同时，银行具有一定的准公共属性，若出现无序破产将会威胁整个金融系统的安全和经济社会的稳定。因此，应该依法建立有效的银行退出机制。比如1971年引入存款保险制度的日本，为防止利率市场...