中国股市经历了不长不短的20年历史。回头看，大家都知道谁得益了：基本上是大股东和PE投资者。谁亏钱了？捐款者们集体亏钱，但是依然爱心不死，拼命为股市辩护。他们只要听到负面的分析或者声音，便大为光火，甚至大开国骂。

H股指数出现以来，正好19年。这19年以来，中国的名义GDP增长了十倍左右，但是，H股指数只是增长了46％左右。你苦心等待19年，只是赚取46％！

这里我提几点看法，供大家参考。

第一，太多的公司在IPO之前做了假账。他们的业绩包含两个部分：真实的部分，和虚假的部分。真实的部分虽然跟中国经济一起增长，但是虚...

最近官方和民间热议中国经济增长（具体而言是GDP同比增速）下限是多少，其实就是想搞清楚GDP增速降到多少可接受。这是个理论上无解的问题，经济结构会调整，社会心理承受能力会改变等等，不确定变量太多，但历史是确定的，过去35年中国GDP年度增速情况如下（国家统计局数据，不变价格）：

1978-2012年数据显示这期间年度增速：中位数9.6%，均值9.9%，最高值15.2%（1984年），最低值3.8%（1990年），标准差2.7%，数据当然不会恰好对称分布（中位数≠均值），不好准确估计分布状况，不严格可近似认为处在[9.9±2.7]%，亦即在[7.2%  1...

7月24日召开的国务院常务会议决定，从今年8月1日起，对小微企业暂免征收两税：增值税和营业税，并暂不规定减免期限，其对象是：月销售额不超过2万元的小微企业。那么，从这项政策中，我们可以解读出哪些信息呢？

第一，给小微企业减负，有利于稳定就业。这是不言自明的。据估算，年减税的规模可以达到300亿元，今年实施后可减税120亿元。但这次与以往减免税政策不同的是，没有规定减免的截止日期。结合我国经济发展进入中速增长阶段的情况分析，这项减免税政策可能成为常态。小微企业数量众多，这次涉及到600万户，看似减税的规模不...

最近市场都想从美联储主席伯南克在国会听政会的作证词中探出量化宽松的新动向，只是伯兄口风把得甚紧，说的都是陈词滥调：什么量寛政策与经济表现挂钩，什么现在通脤水平偏低，政府无所作为，短期内还得仰赖美联储买债。

之前市场一致认为伯兄六月份的“退市”之言来得太早了，其实他们体会不到作为美国量化宽松的总设计师伯兄有非常强烈的责任感在明年年初去任之前给大家做个交代，推动金融巿场去杠杆化，修正被刻意压低的长期利率。

从5月1日至今，美国10年期国债收益率最高纪录为2.75%，比上次公开巿场委员会议息前...

人的花钱主要分为四种情况，自己的钱办自己的事，自己的钱给别人办事，然后是别人的钱给自己办事，别人的钱给别人办事。就说它这几种情况呢，其中效率最低的就是用别人的钱给别人办事，也就是财政。

截至2013年5月，政府在央行国库的存款余额高达3.23万亿元。近年来中国财政收入增速下降，增支减收的矛盾给财政带来较大压力，这高达3.23万亿元的政府在央行国库存款成为了“救急款”，于是如何“激活”财政存量成了各界热议的焦点。

最近采访了天津财经大学经济学院财政系教授李炜光，李炜光可以说是中国说财税的第一人，果然他提出了...

在中国经济潜在增速下滑的过程中，最大的风险是爆发金融危机的可能性。

根据世界银行提供的数据，非居民债务（含企业债务、政府债务）占GDP的比例，中国高达194%，与深陷债务危机深渊的欧元区相当，高于金融危机发源地的美国（185%），更远高于韩国（147%）、印度（119%）、澳大利亚（99%）等国家。同时，在深沪两地挂牌上市的非金融类上市公司的债务比（负债占总资产）从2004年年初的49%上升到2013年1季度的61%。而事实上上市公司属于中国全部企业中的绩优代表，其他类型的公司其状况更令人担忧。例如，国营企业平均债务比例超过6...

国家统计局最近发布的数据显示，今年上半年国内生产总值为248009亿元，同比增长7.6%。虽然这个数据看上去还可以，但已显现出中国经济增速下行的趋势。对目前中国经济增速下行的主要原因，学界有各种不同的解读。此前，有学者称中国在全球的竞争优势会大幅下降时，提到的是“人口红利”的消失。

中国社科院学部委员、人口与劳动经济研究所所长蔡昉表示，2012年，中国15至59岁劳动年龄人口在相当长时期里第一次出现了绝对下降，比2011年减少345万人。未来中国经济增长会因人口红利趋于消失而减速，“十一五”时期，中国经济的潜在增长率为...

计划经济不是一天建起来的，拆除起来也迁延日久。央行宣布，自 2013 年 7 月 20 日起 全面放开金融机构贷款利率管制，算起来是改革开放第35个年头了，是1993年十四届三中全会《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出利率市场化改革第20个年头了，实现的也只是贷款利率市场化。行百里者半九十，更艰难的存款利率市场化还在前头。

这个时候让贷款利率市场化，部分回应了市场与舆论的压力。在最新公布的2013年《财富》500强榜单中，中国大陆有89家起来上榜，其中8家为国有控股银行，加上非国有控股的民生银行，9家商业银行占...

7月19日晚间，央行宣布，经国务院批准，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。一是取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。二是取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。三是对农村信用社贷款利率不再设立上限。四是为继续严格执行差别化的住房信贷政策，促进房地产市场健康发展，个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。利率市场化会影响商业银行盈利，长期看有利于推动商业银行经营转型。

一、利率市场化将对当前商业银行以利差为...

在贷款利率完全放开之后，我国利率市场化目前基本上已经仅剩下贷款利率上限放开一项，各国也大都是以存款利率完全放开为利率市场化最终完成的标志。预计，今后存款利率市场化可能采取的步骤和措施包括：

一是可能将推出存款保险制度和银行市场化退出机制。利率市场化过程中，银行体系的风险会随之增大，需要有存款保险制度对存款人利益进行保护。同时，银行具有一定的准公共属性，若出现无序破产将会威胁整个金融系统的安全和经济社会的稳定。因此，应该依法建立有效的银行退出机制。比如1971年引入存款保险制度的日本，为防止利率市场...

　　随着中国经济放缓，第一代创业者逐渐退休，生存环境进一步恶化等影响，海外移民潮方兴未艾。美国因为教育，医疗，社会安全，自然环境等因素是海外移民的首选之一。即使是今年年初的芝加哥会议中心诈骗案也没有降低中国投资移民的热情。许多朋友向我咨询移民投资的风险和可行性。美国移民投资是一种比较特殊的融资，投资方式，我觉得有必要进行风险评估。

　　美国投资移民同其他海外投资一样，包括政治风险，经济风险，外汇管制风险等常见的投资风险，也具有一些独特的风险。美国投资移民最大的风险是政治风险。美国议会在讨论一揽...

2008年底麦道夫（Madoff）的旁氏骗局暴露的时候，除了震惊没有过分关心，虽然大家都是做投资，但我从来没有投资过麦道夫所谓的限定上下线期权组合策略（Split Strike Conversion）。后来陆续接触到一些犹太人的慈善机构和投资机构，才了解到麦道夫的触角有多深，影响有多大，才觉得越发不可思议。除了养老基金，慈善基金等机构投资者和个人投资者，有300多家基金的基金（Fund of Funds）投资了麦道夫的对冲基金，其中包括超过10%的美国全部的对冲基金的基金和一大半瑞士的对冲基金的基金，还包括中国的两只基金。这些基金的基金的职责就是...

近来，有关英国葛兰素史克制药公司贿赂案的新闻报道不断见诸报端。一个突出例证是，葛兰素史克涉嫌在华伪造30亿元的旅游和会议支出，相关款项被通过虚增会议规模等方式套取并用于商业贿赂。

已被中国警方控制的葛兰素史克中国副总裁兼企业运营总经理梁宏承认，公司在华唯一的收入来源就是药品销售，成本仅30元的药，最终卖到患者手里能达到300元。在药价构成中，贿赂权贵的成本竟占到20%至30%。

据梁宏介绍，他负责“打交道”的一般是主管部门的领导或专家，每年他有权审批的预算达到数亿元。一种药品要上市，必须与各个部门打交道...

上周五(19日)中国人民银行宣布，由周六起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率是基准利率0.7倍的下限，今后金融机构可以根据市场行情自由决定贷款利率水平。毫无疑问此举乃是中国向利率市场化迈出的重要一步，只是如此以来便令市场担忧起银行业的盈利前景来。

但可以肯定的是，央行此举短期内不会触发银行间的降低贷款利率打价格战，因此银行体系的盈利状况短期内不会有什么波动。事实上，在央行限制商业贷款利率下限为基准利率的70%之时，彼时贷款总额中只有区区11%采取了低于基准利率的利率，可见几乎没有...

@旁观组：在土地制度土地财政不出现巨大改革下，中国经济要稳增长就要放松政策，一放松政策房价就要涨，而不放松政策，经济就低迷然后物价进入通货紧缩。这个两难，在目前的框架下绝对没有两全之策。就看决策者两害相权取其何者了！

自李克强经济学（Likonomics）提出以来，投资者纷纷对其“不搞财政刺激、去杠杆化和结构性改革”的主旨表示担忧，主要怕的是政府不救市了，之后为了给投资者吃定心丸，李总理指出救不救市全在于“底线”。7月16日李总理主持经济形势座谈会上为“底线论”定出了操作框架，从中可以看出下半年发展的主旋律就是稳守底线，确保经济在合理区间运行，不作大规模刺激，以免推高通胀，但也不排除为保适度增长推出适度刺激措施，以为结构性改革争取空间和时间。

根据李总理的阐述，宏观经济出现波动是客观规律的必然，而宏观调节主要...

从《铁甲威龙》说起

像我一样的70年代生人大概还记得一部叫做《铁甲威龙》的电影。这是1987年出品的一部以底特律为背景的科幻片，说的是在不太遥远的未来，底特律的经济萧条，犯罪猖獗，毒品泛滥，整个城市由名为OCP的大财团控制。一天，一个名叫墨菲的新警察，在执行任务时被一伙暴徒暴打致死，OCP的科学家没能救活他的身体，却能将他的头脑和机械完美地合二为一。墨菲成了一个有着人类头脑和机械身体的机械警察！身上配备了各种武器、能应付各种各样的暴力活动的他成了底特律警察的王牌，警方以他来打击地方上的罪恶无往不利。却...

　　单刀直吐，开门见槽

　　四年前我把生活的主场地转到北京，之前在日本所接触的几乎都是日本一流企业的企业家和管理者，中国企业除了几个知名品牌外，对其了解几乎是一片空白。在朋友的帮助下，我开始关注国内企业，和很多企业家接触。

　　我以前出过一本《质疑日本的销售》的书，甚至还成为当年度的畅销书。这本书几乎是对当时日本大企业销售管理方式的集中吐槽，当然也给出了可行得解决之策。时任丰田总裁张富士夫曾买此书分发给董事们学习。在管理方面，即便GDP超越日本的当下，中国企业的粗放程度和日本企业相比，也一如国货...

围绕中国政府高层能在多大程度上容忍实际经济增长率减速？有观点据此推测，中国政府将避免经济增速跌破7％。另一方面，也有观点认为，根据到2020年的长期增长目标进行反推，6.7％将成为增速下限。从短期来看6.5％或许也在容忍范围之内。政府高层经济增长上下限的表述，其实是对外资投行近日炒作的“李克强经济学”的直接否定。

目前中国经济的放缓是结构性的，而不是循环性的，即使政府再怎么想通过政策来刺激经济，到最后也可能收效甚微。关键是中国的高速发展期已过，颇具说服力的证据显示，基于一些综合指标来看，中国经济现在的增...