2012年7月，来自西亚的石油巨富卡塔尔皇室以8.58亿美元高价收购了意大利顶级时装集团Valentino Fashion Group (VFG)。尽管奢侈品行业平均估值约等于15倍EBITDA（息税折旧摊销前利润），卡塔尔皇室的报价却高达该公司2011年EBITDA的31.5倍，甚至远高于路威酩轩集团（LVMH）2011年以28.2倍于EBITDA的价格对珠宝制造商宝格丽（Bvlgari）的收购。

这次收购被英国《卫报》评论为“时尚金融趋势的标志”。

跟随着这笔巨额溢价收购一起被推到风口浪尖的，是财团新贵卡塔尔。卡塔尔旗下资产覆盖极广，从品牌跑车，银行股份，艺术品...

       在这场关于资本账户开放的辩论中，我是一个旁观者，也是一个啦啦队员，而不是运动员。资本账户开放是我国现代化进程中必须逾越的一个门槛，也可能是一个很难逾越的门槛。从其他发展中国家的经验来看，如果这个门槛逾越不好，很可能使原本发展很好的经济突然发生崩溃性危机。

　　基于此，我非常关心国内学界对这个问题的争论。我要恭喜在这场辩论中正反两方对这个问题的深入研究，以及讲道理、摆事实的客观、理性的争论。对重大问题在国内非常需要有这么理性的讨论。

　　作为啦啦队员听正反两方隔空辩论时，我对几篇文...

从新一届中国政府总理李克强提出“新城镇化”的概念，到中国中央和各地政府开始有所动作已经数月，对于“以人为本的新城镇化”恐会走偏的讨论也在持续。而穿过城镇化大概念的迷雾，地方政府作为这一政策的执行者或许是一个非常好的观察对象。

新型城镇化是新一届政府重要的施政着力点，自然也成为各方面关注的热点。毫无疑问，在本轮新型城镇化中中国政府会起到重要的作用，尤其是地方政府的具体路径选择将成为新型城镇化能否成功的关键点之一。前段时间笔者到各地实地调研，具体了解到一些地方政府当前面对新型城镇化，以及推进城...

过去这半年来，放开贷款利率管制等改革措施频出，只是等来等去也没等来股市的改革红利。被指责弄虚作假拿股民当提款机的IPO已经被停了10个月，外管局也在不断加大QFII及RQFII的额度和审批速度，试图给股市引来更多资金。只是这些招数一一祭出之后，股市不但没有涨，反而一路大跌，可见股市制度不改革，A股的烂疮便永远无法愈合，五湖四海的各路金主们也不会做冤大头把钱砸进这个无底洞。

A股市场的封密性本来是为了保护股市免受索罗斯们的劫掠。但事实上A股早已成了尸横遍野的沙场，多少名家豪客亦折戟沉沙，所谓探底之旅结果成了...

虚拟运营商如何在已经趋于竞争白热化的电信服务市场生存下去？或者说虚拟运营商将依靠什么获得利润来源，既是虚拟运营商们要思考的问题，也是传统电信运营商需要研究的问题？

以目前的电信业环境来看，虚拟运营商在直接的移动业务转售中可能很难获得高于平均市场水平的利润。

因此笔者认为，虚拟运营商进入电信服务市场，需要坚持两个原则：1）尽可能避免与传统电信运营商的正面直接竞争；2）采取聚焦战略，在细分市场提供高度差异化的电信服务。

辨识符合第一原则的市场行为是清晰可见的，唯一需要注意的是虚拟运营商需要对竞...

   为什么要治理产能过剩？

　　根据有关资料，产能过剩概念最早由1930年代经济学家张伯伦在《垄断竞争理论》一书提出。经济学家给出的概念比较学术化，通俗一点的定义，认为产能过剩是指企业提供的生产能力和服务能力超过了均衡价格下的市场需求，再简单一点就是总供给能力大于总需求。但经济学常识告诉我们，总供给等于总需求只是经济均衡时才能达到的理想状态，两者不相等才是市场经济的常态，要么总供给小于总需求，要么总供给大于总需求，前者就是所谓的“短缺经济”，至少从消费者的角度，我们肯定不愿意回到那个状态。那么，只有...

　　2013年6月13日晚，正在大排档一边吃着烤串一边大口喝着扎啤的Alfred的手机微信滴滴的响了一下。擦了擦手，Alfred拿出新买的Iphone5，看到是朋友老卢发来的一条微信。“多亏你小子跑的快，咱们橡胶厂又被卖了！”

　　继续喝着冰凉的石岛啤酒，Alfred不仅一面为自己几年前毅然决定从橡胶厂辞职而感到庆幸，一面却又为自己的几个仍在橡胶厂“奋斗”的好友而有些担心起来。“这两年日子刚好过一点，又开始瞎折腾了。”

　　Alfred几年前曾供职的公司，也就是当地人都叫作橡胶厂的企业，就是位于山东滨海小城荣成的成山橡胶集团轮胎公...

这是2010年发表的一篇文章。拿出来应个景。

在公共财政改革不断深化的背景下，作为与市场经济相适应的构建公共服务型政府的新型理财方式，政府购买服务正逐步进入公众视野，并日益成为我国财政实践的一部分。目前，上海、深圳、山东等地已不同程度地启动了政府购买服务的行动。广州市于2009年通过了《中共广州市委、广州市人民政府关于学习借鉴香港先进经验推进社会管理改革先行先试的意见》，第一条即为加快转变政府职能，推进政府购买服务。今年7月份，北京市民政局也表示，市区两级财政将出资1亿元向社会组织购买300项公益服...

已故诺贝尔经济学奖获得者布坎南在阐释其“宪政经济学”思想的时候，做过一个区分，将政治上的竞争分成“为了利益而政治”和“为了原则而政治”。这个区分也可以用来分析很多经济政策以及政策背后的政治之间的关系。“利率市场化改革”正应放在“利益政治”和“原则政治”之间来考虑。

从原则上来讲，中国的利率市场化改革就是一个确定的方向。政治上推进这一改革的智慧在于将其限定在一个专业的领域内，从而排除来自意识形态方面的争议，稳步推进利率的市场化。

与此同时，渐进的做法也在整体上保证了利率市场化改革不会...

四、对资本市场的影响

国务院明确提出要保持政策的连续性和稳定性，稳定市场预期，把稳健的货币政策坚持住，发挥好，优化金融资源配置，优化增量，盘活存量，同时，部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施，这些均为资本市场的稳定运行和健康发展创造了良好的条件。

（一）稳健货币政策实施对资本市场的影响

1、短期面临下行压力

从短期来看，稳健的货币政策意味着依靠宽松货币和信贷大幅扩张来推进经济增长的时代已经终结，货币增速将进入适度增长、结构优化的新阶段，资本市场将面临总体流动性偏紧的局面，“资金市...

草根数据在分析中的运用

7月官方公布的PMI指数与汇丰PMI指数数据再次出现背离，这是即年初出现的进出口数据真实性讨论以来有关中国经济数据的最大争议。其实这并不反常，根据历史经验，在中国经济和经济政策处于关键阶段，或进入相关重要政治会议周期时，经济数据总是出现“意外的频闪”。每当进入这个“非常时段”作为中国职业分析者，不得不启动另一种经济数据的观察、收集和统计，即草根数据。这样才能把握经济运行实质，让持续预测不被“特殊时段的特殊数据”所干扰，保持职业的水准，以及记录中国经济史连贯性。

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截止2013年6月底，人民币在世界支付货币排行榜的位次比5月份时上升2个位次，超越泰铢及挪威克朗，位居第十一位。截止2013年4月份，已经有四十七个国家和地区与中国（包括香港）贸易额的至少10%是用人民币结算，而2012年7月时，这个数字仅为三十一。这反映人民币已经变得越加国际化，有相关人民币业务的银行和企业则可能获得更多的商业机会。

2013年2月份，因人民币支付额月增加24%而俄罗斯卢布则下跌5.4%，人民币正式超越俄罗斯卢布，在世界支付货币排行榜上上升一位，列第十三位。2012 年12 月期间，人民币在世界支付货币排行榜上...

1464年，英国国王爱德华四世娶了美丽的准平民Elizabeth Woodville为王后。当时，爱德华不顾他最重要的支持者Warwick公爵Richard Neville的极力反对，一意孤行地选择了爱情和美貌。而Warwick的算盘则是把自己的女儿之一嫁给爱德华，毕竟是他三年前把爱德华扶上王位的，从而得到了“Kingmaker”的美誉。国王丈人没当上，Warwick倒戈，开始了玫瑰战争中最混乱的时期。本来以为江山已定的爱德华，在婚礼那天还不知道他其实已经断送了他和他约克家族刚刚到手的江山。（战争名号来源于双方的家徽：北方约克家族的白玫瑰和南方兰卡斯特家族的红玫...

最近屡受打压的地产业终于等来了喘气的机会，新近召开的中共中央政治局会议上各位领导都没有再提打压之事，只要求“促进房地产市场平稳健康发展”，一时间地产股兴奋异常，基本上都涨了3%以上。政府过往的打压政策收效甚微，如今改弦易辙，地产业是否将引来新的春天呢？

屈指算来，中央打压房价迄今已有三年之久，结果都是雷声大雨点小，足见地产业生命力之顽强！限购、限贷、限囤地，各种各样的调控手段轮番上阵，可是房价高昂的头始终没有低下，充其量只能说房价上涨幅度减缓了，但这背后是中央打压之功还是经济增长放缓的副作用却...

@旁观组：经济稳增，福利提升，经济衰退，财政崩溃。从神木到底特律——神奇的世界是不是特有规律？

在风险理论中，债务风险属于主观构建风险。在一个复杂的债权债务系统中，债务风险取决于债务债权链条是否会断裂，而这个链条是由人们的信心和评价来支撑的。这与债务率的高低没有必然的联系。欧盟国家的债务率都远低于日本，却发生了危机；而日本政府债务占GDP 的比例超过200%，却没有发生危机。从总体情况来看，我国的政府债务，包括地方政府性债务，其规模远远低于日本，但国际社会对我国的关注度却远远高于日本。这是为什么？这与当前我国经济增长趋缓有关。放在这个背景下，似乎风险变大了，尤其是地方政府性债务风险似在扑面而来。 ...

今天，有二则与资本市场执法密切相关的新闻：一则是证监会主席肖钢在《求是》杂志发表署名文章《监管执法：资本市场健康发展的基石》；另外一则是《东方资产信披违规 相关业务被暂停三个月》。这二则新闻说明，加强资本市场，尤其是债券市场的立法和执法，已箭在弦上，不得不发。

肖钢发表文章不多，但一发表，往往能切中要点。去年发表在《中国日报》上的文章，指出理财产品是“庞氏骗局”，引起了业界对影子银行的探讨，经过讨论，银监会发布了8号文，并有相应的进一步措施。这就先行预防了影子银行可能带来的系统性风险。此篇文章，...

近日，央行行长周小川在全国小微企业金融服务经验交流电视电话会议上，再度提及加强对小微企业的金融服务问题。

小企业融资难的问题由来已久，与其相关的“政策措施”也时不时的在出台，但基本上是雷声大雨点小，偶尔来一阵瓢泼，也只是一阵而已。

这次周行长提及的解决思路，有三点与以往大为不同：

第一，           以“稳步推进利率市场化改革”为抓手，充分发挥市场的价格机制在资源配置中的作用。７月２０日，央行取消农村信用社贷款利率上限，就是提高小微企业信贷可获得性的一种制度安排。农村信用社不仅是农村金融服务的主...

今天我要谈一谈中国改革与私营企业的发展的问题。尽管私企和民企在英语里是一个单词，但在中国大陆的语境里是有区别的，人们习惯于用民企和非公企业，这样听起来似乎顺耳一些，因为中国文化传统是扬“公”抑“私”的，何况过去曾经搞了数年的“斗私批修”、恨斗私心一闪念。

一、私企在中国未来经济发展中的重要角色

大家知道，中国经济正在发生一些变化。一是经济正在从高位下行，在转冷，尽管我们还在盛夏。一些投行也调低了中国经济的预期，从约8%调至约7%多一点，中国经济下行至7%，能否企稳、是否长期现象，有待观察。经...

两个 PMI 七月份再次出现明显分歧让人稍感无奈。

想起双城记里面把法国大革命前的巴黎描述得富丽堂皇但到处是贵族在肆无忌惮地迫害的平民，而伦敦虽然脏破却是劳动人民自食其力的地方。当然，DIckens是英国人，自然喜欢拿法国人开刀，笔下毫不留情。

想起这些，主要因为看不懂七月怎么会比六月好。要说稳增长其实也只是七月下半月才开始动真格的。而且也都是小动作。财政政策六七月都在收紧，还要全国审计。更何况六月份钱荒难道真的对实体经济一点影响都没有？

其实官方 PMI 和 HSBC/Markit PMI 以前也有过多次分歧。总结出来就是...