我或许是资本市场上复旦张江最坚定的支持者，也一直想对公司作相对全面的解析与投资者分享。公司今年中报让很多人觉得迷惘，我觉得是时候公开发表我的观点。必须申明的是，我不是证券分析师，也无意给大家提供买卖股票的建议。作为一个医药行业的从业者，从剖析复旦张江这个案例入手，探究变革年代中国药企的价值与使命，才是我写这篇文字的出发点所在。

一、怎么看中报数据？

我想先对公司中报的一些重要数据作进一步的解读，希望能够帮助大家更好地了解公司目前的经营状况，并更准确预判2014年下半年以后的发展趋势。从纯粹...

老曾博客74

业界同仁稿件选登(36)

建设雅安至武汉的1000千伏交流输电工程

完全是没有必要的

——关于雅安~武汉交流特高压输电工程建设问题

系列交流材料（五）

中国工程院、中国国际工程咨询公司：

据说中国工程院受国家能源局委托，要求评审四川雅安到武汉的1000千伏交流送电线路。四川现有外送电能力已经达到2860万千瓦，如果满负荷送电，四川省将出现严重缺电局面。现将掌握的情况提供如下，供参考。

一、 四川的水电资源是丰富的，但是是有限的

根据经济开发规模为10327万千瓦，...

中国媒体最近报道称，8月18日习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第四次会议的时候指出，要逐步规范国有企业收入分配秩序，实现薪酬水平适当、结构合理、管理规范、监督有效，对不合理的偏高、过高收入进行调整。根据该会议提出的计划，中国国有企业高管的报酬可能将会被削减，最高下降幅度为50%，目标为缓解民众对国务院属下的国有企业高管过高待遇以及愈来愈大收入差距的不满。

收入差距一直以来是经济学的重要主题之一，随着皮克提著作《二十一世纪资本论》的出炉，等，这个迫在眉睫的问题在发达经济体中又成为了舆论的...

14年上半年，中国央行通过打造利率走廊、“定向降准”等多种手段来保持市场流动性宽松，但社会融资成本下行仍较为有限，2季度货币政策报告中加权贷款利率仍高达6.96%，考虑PPI的持续下滑，实际利率接近8%，这使未来降低社会融资成本，缓冲企业经营压力仍有必要。那么央行能否完成这一使命，我们认为如何纠正利率市场的结构性扭曲将是最为重要的。

中国的利率曲线结构较为明显的扭曲，主要在于两个方面：其一，货币市场利率过高，短期利率曲线过于平坦。我们观察到质押式回购利率的绝对水平较高，同时理财收益率的期限利差过低。目前7天...

 特权消费

在此轮置业热潮中一类特殊购买力是不能被忽视的，这种购买力是由一类特殊人群形成的目的直接、并且支付方式经常采取全现金置业行为。住房产品选择一般中高档的私密性比较强的小区或者公寓（保安和服务健全）。这种特殊购买力来自这些人群拥有的经济优势和权力优势。置业属于一种消费行为，这些人群消费可以归结为特权消费。特殊人群身份并不复杂大多是商人、企业高管和政府官员。这类人群置业目的单一要么拥有特殊两性关系或者为了隐匿自己权力收入。特权消费是这个置业热潮中一个不可回避现象，也是我们这个时代一个典型...

中国股市还能走多远？

  股市是经济的晴雨表，一般提前4至6个月反映出当前经济的真实状况。然而，在中国，因经济数据水分过多，人为干预因素繁多，容易导致股市的晴雨表功能失灵。

经过近一段时期的大幅上涨后，股市再度攀升至2200上方的位置。然而，正当市场准备冲击2250至2270重要压力区域之际，8月汇丰PMI数据却给市场泼了一盘冷水。至此，股市陷入了短期调整的格局。

  8月21日，汇丰控股有限公司发布，汇丰8月份中国制造业采购经理人指数预览数据下降至50.3，为三个月低点。该数据大幅低于市场预期的51.5数值。受此影响，8...

付晓东

  降低融资成本，解决企业的融资难、融资贵的问题，容易取得人们的理解与支持，更具有迷惑性。实际上，这就是放松货币，就是放水，只不过披上一件美丽的外衣。如果不增加货币供给，不增加信贷规模，即使央行降低存贷款基准利率也是没有用的，不会对真实市场借贷利率有多大影响。因为贷款利率的上限已经放开，商业银行会根据市场上资金的供需状况和每个企业的情况决定贷款利率，不会因为存款利率降低就低息放贷，商业银行也不会因为央行的要求而放弃部分盈利。而且即使商业银行以低于市场利率放贷，中小企业也难以直接拿到贷款，...

老曾博客73

业界同仁稿件选登(35)

建设雅安～武汉交流特高压输电工程是错误的选择

【——在中咨公司的《雅安～武汉特高压交流输变电

工程（项目申请报告）专家组评估意见》中，

反对建设雅安～武汉特高压交流输变电工程的

六位评估专家关于工程建设必要性部分的意见

2013年12月17日】

——关于雅安~武汉交流特高压输电工程建设问题

系列交流材料（四）  

部分专家认为，建设雅安~武汉交流特高压输电工程是不合适的。四川水电增送华中东四省采用直流输电方案、送电重庆采用加强交流500千伏输...

经济结构畸形发展到这番地步，托市救市无异于饮鸩止渴，不少当局者都心知肚明。

在救市失败后，市场的发展也不难推测，畸形的经济结构难以承受之重。

如何让那些按揭购房者继续按揭下去？这个问题恐怕会比如何把的积房卖掉更棘手。

政府和银行愿意将之前的价值收益吐出部分以挽留按揭者吗？

地方债务又是否能承受这种收益回吐造成的影响？错了，是地方债务的债权人们，是否能承受地方政府将财政收入回吐给按揭购房者而不清偿相关债务？

如果不巨幅提高杠杆与通胀，银行是否能存活下来？

作为普通民众，我们更愿意承受这...

中资企业的肯尼亚难题

文／王媛（作者系中非卓越基金会研究员）（采访整理 李光 黄方）

肯尼亚共和国位于东非高原东北部，是撒哈拉以南非洲政局最稳定的国家之一,也是东非地区工业最发达的国家。肯尼亚承袭了英国的完备法律体系，政府制定了一系列鼓励外商投资的优惠政策，尤其重视对农业和制造业的投资。这两个方面正好是中国企业的强项，目前肯尼亚的中国企业已有三四百家。当下，腐败和糟糕的企业形象及如何有效地本地化成为这些企业亟待解决的难题。

在中非经贸关系不断升温的背景之下，其他非洲国家也将像肯尼亚一样...

余额宝的末日到了吗？

  自2013年6月13日上线以来，余额宝的飞速发展深刻影响了中国老百姓的理财观念。至今，余额宝逐渐成为老百姓必不可少的理财渠道之一。而余额宝的用户数量也正式突破1亿，规模逼近6000亿元，成为国内最大、全球第四大的货币基金。

  余额宝成立初期，其实并没有引起太多的关注。然而，因互联网的高速发展，余额宝凭借超低的准入门槛、便捷的操作方式及偏高的投资收益而逐步受到老百姓的青睐。由此可见，在长期投资渠道不畅的大环境下，余额宝的出现无疑给普通老百姓带来了福音。

  不过，从余额宝成立至今，...

    作为“改革开放的总设计师”，一代伟人邓小平所留下的丰厚政治遗产中最重要的，毫无疑问就是改革开放本身。但在纪念这位伟人诞辰110周年的今天，我们却格外有必要思索和追问“何为改革开放之真义”这个看似常识性的问题，因为这对于当下及未来的中国有着极为重大的现实意义。

    相对而言，“开放”不是一个太容易产生歧义的概念，但“改革”却不然。如果我们将所有对现状（现行体制）的改变都视作“改革”的话，那么这个词就会变得毫无意义，也背离了邓小平的初衷。实际上，35年多前邓小平提出“改革开放”政策时，当时人们对什...

本文原载于世界资源研究所网站。

气候变化对商业的风险已影响到全球经济。好消息是，应对气候影响的积极措施能够为企业带来实际价值。碳披露项目（CDP）报告显示，与未制定减排目标的企业相比，公开报告温室气体排放情况并公布减排目标的企业减排量高出5倍以上，并且能获得更高的利润。世界资源研究所的目标不是提高利润，而是取得更重大的研究成果。同盈利性企业一样，我们也认识到气候影响带来的风险，并致力于将言语落实为行动。既然我们建议企业对气候影响进行衡量和管理，我们自己也应这样去做。

世界资源研究所于2012年出版了2...

人口缩减一定是坏事吗？在人群更加长寿以及生育率低于维持现有人口水平的经济发达地区，许多经济学家和政策制定者们都表现出哀声一片，如果由此来判断的话，我们当然会这么认为。然而，人口保持稳定，或者即使略有减少，实际上是利大于弊的。

诚然，人口老龄化对养老金制度是一个严峻的考验。而且，正如保罗·克鲁格曼 (Paul Krugman) 等经济学家所提出的那样，人口老龄化还意味着发达经济地区不仅要面对缓慢的复苏，还要面对“长期停滞”的危险。

随着人口增速减慢，资金储备的投资需求随之减少。与此同时，人们希望更早退休，因...

  家庭裂变

中国超级房地产周期置业高潮是由多种因素合力形成的。中国改革开放以来家庭组成和结构，随着时代变迁发生了非常大的裂变。通过几次人口普查统计数据表明，中国家庭每户人数在减小，呈现小家庭化趋势（见图1）。这种趋势与世界其他国家发展进程中情形完全同步。小家庭化必然带来房屋置业方面需求上升，单套中小户型住房在大多数城市依然是刚性需求主力品种，因为它迎合小家庭住房需求。反而大户型普通住房经常成为滞销产品。在目前库存庞大情况，结构性库存失调更为严重，即大户型库存占有70%以上比例，因此消化难度非...

国企薪酬改革已没有任何退路

  长期以来，凭借资源优势、政策优势及特权优势的国企，对中国经济的发展起到举足轻重的影响。但是，与此同时，因国企权力的过度集中，却逐步沦为腐败滋生的温床。

  近年来，国企高管纷纷落马，引起社会各界的高度重视。继中石油系统多名高管的相继“落马”，又有一批影响颇大的国企高管“中招”。其中，涉及的领域也逐步扩大至钢铁、电力、通信、航空等。

  纵观国企高管落马的主要原因，都离不开“利益”二字。谈到“利益”，很容易会联想到高管们的“薪酬”问题。

  多年来，国企高管的薪酬水...

所谓宏观税负，是指当年广义的政府收入与同期GDP之比，表明是在全社会新创造的价值中，政府通过税收、收费等方式拿走的那一部分。近年来，我国宏观税负水平有上升趋势，各方对此都十分关注，有研究者进一步提出了“人均宏观税负”的概念，对此，我已在《“人均宏观税负”是个伪概念》一文中提出驳辩。必须看到，“人均宏观税负”这个概念虽然生搬硬造，但其后反映的却是盼望搞清楚民众到底承担了多少税负的某种复杂、燥动的社会心理，十分值得重视和关注。

截止到目前为止，人均宏观税负还不是一个成熟的学术概念。但诚如一些评论者所...