最近全球经济很不太平，南美洲-阿根廷债务违约，欧洲-德国到了衰退边缘，亚洲-中国地产泡沫快破灭了，中东-战云密布，威胁油价稳定。事情还有更糟的可能吗？现在的感觉就是夏日雷雨天，随时都有可能闷雷轰顶。那么全球经济的雷区都在哪？

最让人无可回避的就是美联储加息。自2009年三月，英格兰银行和美联储等西方央行竞相量化宽松以来，总量高达4万亿美元的外国游资便涌入了新兴市场，而其中有约4400亿美元的热钱投入了新兴市场的债权，股票和流动性金融资产，美联储的加息很容易引发这些热钱的迅速离场。和中国一样，...

数据争议

在中国做房地产专业分析最大困扰就是信息问题。房地产市场信息的繁杂、混乱、模糊和不准确具有普遍性。专业人员需要保持极大耐心和细致心态，才能在这个市场“少犯错误”生存下去。房地产信息一般分为市场动态信息（以媒体报道为主，分析者现场观察为辅）和市场数据信息（来自官方或专业监测机构）。市场动态信息核定和判别相对容易，因为通过实地观察和常识性分析就会达到“去伪存真”效果。但是市场数据信息核定和判别难度要大大超过市场动态信息，因为这涉及“成本负担”问题，收集和统计数据需要非常大的工作量，这是...

今日，欧央行公布了第一批首轮TLTRO的金额：826亿欧元，与市场此前预期的1300亿欧元存在较大差距。而如果TLTRO的规模达不到预期，欧央行ABS和抵押债券购买计划的压力就会比较大，因为欧元区的ABS和抵押债券市场在08年后就不太景气，市场规模偏小，容不下欧央行这座大佛。而且，庙小是一方面，欧央行对ABS还不得不挑拣一下质量也是一方面。

欧央行资产负债表的安全性要求极高，只有优质的ABS和抵押债券能达到购买门槛，这样问题就来了：优质的资产银行更愿意自己保留生息贡献利润，而且它们占用的资本金少，对银行提高资本充足率也有利，...

付晓东

关于30年代美国大萧条，至今很多人还认为：胡佛自由放任政策导致危机恶化，罗斯福“新政”将美国从大萧条中拯救出来。这是人类历史上最大的神话之一，无论是经济学教课书还是历史课本都是这么写的，我们也一直信以为真。更为重要的是，它为政府干预经济提供重要的依据和理由。但事实上并非如此。

罗斯福“新政”根本就没有战胜大萧条

大萧条是1929年爆发的，1933年罗斯福当选为美国总统，到美国参战的前一年1939年美国失业率高达17.2%，比1931年的16.3%还高，这时罗斯福已经执政的第七个年头。而2008年美国次贷危机发...

本文由世界资源研究所徐嘉忆、罗伯特-温特伯顿联合撰写。

9月18-19日，亚太经济合作组织APEC 将在北京召开该框架下第三次关于粮食安全的部长级会议。2014年是APEC的中国年，作为将粮食安全列入今年中央经济工作首要任务的东道主，本次部长会议格外引人注意。2014年中央‘一号文件’《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》中锁定8项“三农”工作重点，其中“完善国家粮食安全保障”和 “建立农业可持续发展长效机制”名列前三。只有确保有地可耕、有水可养、有风调雨顺的气候环境才能实现长期的粮食安全。长期的、可持续...

          
胡温十年被许多人称为 “国进民退” 的十年。这种声音认为，国有企业（尤其是央企）地位在十年内重新上升，国资委成立，组建国家队，角逐全球市场，央企也频现全球五百强榜单，“国家资本主义” 的说法广为流传。相较之下，民营企业生存环境则日益艰难，在许多领域投资遭遇 “玻璃门”，由于正规融资遇阻而借助地下钱庄的高利贷，民企老板跑路的现象也频频发生。全球金融危机之后的大规模经济刺激计划中，国有企业和地方政府也成为了主力军，“国进民退”，似乎无可争议。

但是，针对这种颇为流行的说法，美国经济学家尼古拉...

别了，阿里巴巴！

  近年来，阿里巴巴的上市之路一波三折。原本选择赴港上市的阿里巴巴，却因与港交所的多轮激辩，无奈放弃了赴港上市的计划。2013年10月10日，阿里巴巴集团CEO陆兆禧公开表示，由于双方无法达成妥协，阿里巴巴放弃香港IPO计划。

  2014年5月6日，阿里巴巴集团向美国证券交易委员会提交招股说明书，计划在美证券市场进行首次公开招股，招股书显示阿里巴巴将募集10亿美元。

  4个月后的9月8日，阿里巴巴正式启动上市路演。而因全球投资者的热情认购，阿里巴巴路演已超认购额。就在上市前夕，即9月15日，阿里巴巴更...

烟蒂股云维股份第三个涨停！大大超过5元！　

详见拙文《云维股份600725: 一个很好的烟蒂》

现代金融产业体系的全新发展机遇

——互联网金融的创新通道及约束因素

互联网金融既包括非金融机构的互联网企业从事的金融业务，也包括金融机构通过互联网开展的业务。互联网金融模式从诞生到呈业态发展，既是IT技术革命浪潮的推动，也是我国从中等收入迈向高收入水平这一特殊发展阶段旺盛的金融需求催生的。新的IT技术革命以大数据、云计算、移动互联网和社交网络等信息技术的推广运用为特征，极大地改变了人类生产和生活方式，重新塑造和改变许多行业。大众消费、购买、交流等方式的改变推动了电商的蓬勃发展，电商发展推动网络金融...

锦江集团是中国最大的饭店集团之一，管理着遍布全国的五星级酒店、一家经济型连锁酒店和一家旅行社。但它同时也是一家国有企业，由上海市政府控股。锦江集团有过黄金时代：在上世纪，这家公司旗下的酒店迎送了成百名外国政要。其中最值得大书特书的，是在1972年接待了理查德·尼克松——当时，中美二国正在进行恢复外交关系的谈判。但是，近来年，由于锦江集团所属的饭店大多年代失修、设施陈旧，达官显贵往往喜欢更新一些的饭店。

当人们提起中国的国有企业时，脑海里往往浮现起起大银行和大石油公司这些“高大上”的形象...

  定价方式

商品市场上常规销售商品中存在着批发与零售两种方式。在房地产市场上一手房的销售大多属于批发性质，二手房销售大多属于零售性质。房地产行业的批发方式与一般商品批发方式有所不同，它并非有所谓一级市场和二级市场，不像其他商品通过一级或者几级商品批发（其中形成价格梯度）然后进入市场面对消费者。而是直接面对购房者，采取集中开盘模式销售，类似“集市”。在集中开盘之前开发商有一个称之为“蓄客“的过程，尽可能地让开盘之日到来时，意向购买客户数量超过实际发售数量，其比例越高越好，因为在实际开盘时，就...

作为数十年来一直致力于建立绿色社会的国家首相，我充分意识到绿色转型并非易事。要想成功，政府、企业和公民需要携手合作，共同教育和创新。

全球金融危机、与日俱增的世界资源压力以及巨大的气候和环境挑战使可持续性成为国际议程的重中之重。作为应对这些挑战的方法，可持续性正日益成为政府和企业的有效运营模式。

可持续性是对未来经济增长、新型市场机会以及创造就业的投资，同时亦是实现更加和谐社会的重要社会因素。在和谐社会，经济增长不会导致空气、水源和土壤遭受污染。中国人民和丹麦人民正在承受他们居住环境的负面...

在新制度经济学中，制度供给是个非常复杂的命题，包括准确识别制度供给的需求、确定制度供给的目标、熟悉新制度运行的关键环节、效果评估以及适当修正等多个方面，是一个人类基于理性进行主动“建构”的系统工程，殊为不易。

启动于2012年、将于2015年全面完成的“营改增”正在成为上述制度供给的试金石，可以印照制度供给的各个环节和全过程，当然也可以使我们全方位地观察思考营改增后地方财政的出路与走向。首先,“营改增”为重新构建地方政府的财政收入体系创造出了需求。这主要是因为“营改增”本身是一个具有减税效应的改革，财...

  
 － 张化桥的读书笔记（Tap Dancing to Work  英文本）  

文章刊登于今天香港"经济日报", HKET, 

前不久，我读了一本好书。它收集的是巴菲特几十年来的文章，由巴菲特的朋友, Carol Loomis 编辑。我觉得此书很有趣，文笔也很优美。有些涉及到投资哲学，有些涉及到企业管理的道理。我从中摘录出15条精华，算是我的读书笔记，与大家分享。

（1）巴菲特说，他每天踩着舞步去上班，因为他开心。他只跟他喜欢，尊敬，和仰慕的人们打交道。I tap dance to work. I do business with people I like, respect and admire. (He leads an unh...

付晓东

百度百科对常态的解释有两个：一是固定的姿态；二是平常的、正常的状态。根据字面理解，新常态应该是相对稳定的状态，只是与以往不同。如果说中国经济新常态，那也应该是一种新的相对稳定的发展状态。但是当前中国经济呈现高度的不稳定状态，经济增长严重依赖政策刺激：只要刺激性政策一退出或减弱，经济增速就放缓；经济增长一旦放缓，政府又出台稳增长政策进行刺激。２０１２年、２０１３年以及今年每年都是如此。因此，就当前的中国经济而言不是新常态而是非常态。不稳定的根源就在于存在大量的错误投资，因此市场才有自发调...

阿里华尔街路演火爆，A股看到了什么？

2014年9月9日凌晨，阿里巴巴集团在纽约举行首次路演，此次路演开局火爆，投资人和媒体争相追逐，众多华尔街大腕到场，原来预计500人出席的会场挤满了800多名投资者，有华尔街基金经理甚至在社交平台上透露现场排的队伍拐了18个弯，光是等电梯就需要40分钟。

在各方的共同关注下，中美史上最大IPO正式拉开帷幕，根据招股书，阿里巴巴股票发行价在60美元至66美元之间，将发行3.2亿股。以此测算，阿里巴巴IPO融资额为192亿至211.2亿美元。如果算上最高15%的超额配售计划，阿里巴巴最高融资规模将...

上个月底，为纪念梅兰芳先生诞辰120周年，梅兰芳之子梅葆玖先生亲自带队，集合了当今梅派传人，精选了多部梅派经典剧目“双甲之约”来到华盛顿肯尼迪艺术表演中心演出，曲目是梅派经典剧目《梅华香韵》及《穆桂英挂帅》。

蒙友人相邀，我虽然可以说是京剧的门外汉，但还是兴致勃勃地来观看了第二天的演出：演绎一出完整的故事的情节大戏《穆桂英挂帅》。京剧梅派艺术掌门人梅葆玖先生唯一的男旦弟子胡文阁担任主演，他亦是近半个世纪以来梅派唯一的男旦传人。应该说演员们的唱、念、做、打俱佳，但实在是隔行如隔山，不太能领...

中石化“摸着石头过河”，是危还是机？

  今年2月19日，中国石化发布公告称，公司全体董事于当日审议并一致通过了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》。然而，历时多月，经过多项的筹备工作，中石化混改终于迈出实质性的一步。

  据消息显示，9月14日晚间，中国石化发布公告称，公司的全资子公司中国石化销售有限公司与25家境内外投资者于9月12日签署了《关于中国石化销售有限公司之增资协议》，拟由全体投资者以现金共计1070.94亿元（含等值美元）认购销售公司29.99%的股权。据此估算，销售...