许多观察家倾向于认为，在本身存有风险的地方政府融资平台（LGFVs）的供资下，寡有人居的现代“鬼城”不断涌现，这是中国行将出现崩盘的预兆。然而，这种观点并未对发展道路上此类挑战的难以避免性乃至必然性给予足够重视。

2012年，风险投资家威廉姆·詹韦（William Janeway）提出，经济发展是一场涉及国家、私企创新和金融资本主义的三方游戏，其间周期性出现的过剩投资，会为下一波的创新和生产的增长奠定基础。十九世纪中叶，美国在投资铁路、矿产和工业化之初，也曾有过鬼城，出现地方银行破产的情形，但美国最终并未遭遇全面性...

许多观察家倾向于认为，在本身存有风险的地方政府融资平台（LGFVs）的供资下，寡有人居的现代“鬼城”不断涌现，这是中国行将出现崩盘的预兆。然而，这种观点并未对发展道路上此类挑战的难以避免性乃至必然性给予足够重视。

2012年，风险投资家威廉姆·詹韦（William Janeway）提出，经济发展是一场涉及国家、私企创新和金融资本主义的三方游戏，其间周期性出现的过剩投资，会为下一波的创新和生产的增长奠定基础。十九世纪中叶，美国在投资铁路、矿产和工业化之初，也曾有过鬼城，出现地方银行破产的情形，但美国最终并未遭遇全面性...

美元升值还能持续多久？

近期，美元指数涨势颇为壮观，连续11周处于上升通道，如此强劲的走势，自1971年美元实行浮动汇率以后仍属首次，之前美元持续上涨的最长时间是9周，分别出现于1975年、1979年与1997年，除了1979年那次上涨由于遭受石油危机带来的恶性通胀而夭折外，其它两次上涨经过小幅调整均再创新高，而这次是否会重演历史，小幅调整再创新高？应该说，此次美元的走势已经引起了政策制定者与投资人的广泛注意，人们首先关注的是美元的持续升值究竟是什么原因？特别在美国次贷危机以后，这个问题的答案显得格外重要。      

PE对医疗器械公司的投资热情升温。黑石最近以1亿美元投资骨科內植耗材提供商苏州欣荣，成为有话语权的战略股东，未来苏州欣荣考虑赴香港上市。

相比投资医疗服务板块PE观望多而操作少，PE对医疗器械持续看好，可谓大刀阔斧。这主要是因为服务板块受到政策影响大，且公立体系很多问题短期内难以解决，医疗支付也是一个大问题。相比之下医疗器械属于硬需求，老龄化和慢病高发增加医疗器械需求的趋势是肯定的，符合PE快速做大规模的定位，且投资回报期比医疗服务板块短，退出通道成熟，赴海外上市和被收购是主要途径。

中国的医疗器械...

郭树清，一个孤军深入的改革者

  近期，有外媒传言，中国央行行长周小川将离任，现任山东省省长郭树清或将接棒。至此，身为前任证监会主席的郭树清再度引发市场的高度关注。

  实际上，郭树清对广大股民来说并不陌生。虽说他已离任多年，但是他对中国证券市场的贡献仍然不可忽视。其中，令人记忆犹新的莫过于郭树清的股市新政。

  2011年10月底，郭树清正式接任中国证监会主席一职。在其任职前夕，就着力推动中国证券市场的制度改革。就在其任职的前两个月，其颁布的新政就不计其数。按照其计划，拟力争在其任期内改善中国证券市...

海市蜃楼

海市蜃楼是一个自然现象，它即发生在海平面上，也发生在沙漠之地上。它展现出来景象是在天边处被梦幻和美化了的城市。当海市蜃楼景观消失后，海还是那个海，沙漠还是那个沙漠。用海市蜃楼去描绘房地产泡沫恐怕最贴切不过了。因为房地产泡沫最炙热时总是充满梦幻和美化的色彩，而破灭后一切如旧，地还是那块地，房子还是那个房子，都回到它的本来面目。在房地产泡沫样本中，我们不能不首先提到海南房地产泡沫和迪拜房地产泡沫这两个孪生兄弟。因为它们有着相似自然景观和地理位置。它们都有着所在国家和地区独一无二景色资...

作为价值投资什么靠谱？餐饮业。作为一名一直在餐饮业中的创业者，一直在试图走出中国餐饮的新模式。虽然没有买过一票股票，我始终尊重投资者的眼光。今天的中国餐饮业上市的公司凤毛麟角，五个手指几乎可以数清楚。几天前一个我非常尊敬的投资人写了一篇关于投资的文章，引用巴菲特的护城河之说，“他以前多次说，零售和餐饮业不能碰，因为缺乏护城河，顾客叛逃的成本太低”。搞财务投资的喜欢用数字说话，我今天也用数字来说些相反的话。对于做长期持有的价值投资的投资人来说，餐饮业其实很具有投资与长期持有价值，尤其是在新兴市场，...

（赵晓 陈金保）

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8月，多项宏观数据出人意料地不及预期，舆论界"促改革论"与"稳增长论"的纷争又一次趋于白热化。

"促改革论"者主张抛弃刺激思维，着眼长期，以改革促增长。"稳增长论"者强调坚持底线思维，认为"没有增长，何谈改革"，主张以刺激拉动内需，以宽松促进投资。

李克强总理在第八届夏季达沃斯论坛上的致辞，在促改革论者看来，主要释放两个信号：传递中国经济的信心，不会"硬着陆"；表达中国促改革的决心，推进"强改革"。

事实上，认为决策层会把...

据统计，气候变化的影响已经导致全球GDP每年降低1.6%。全球经济和气候委员会指出，随着气温上升逼近2°C ，即使将计划实施的应对措施考虑在内，截至2050年，全球每年损失的GDP也要高达2%以上。同时，今年的温室气体排放量有望创造历史最高记录，按照这一趋势，到本世纪末或更早的时候，全球气温的上升幅度将高达4°C。

无论从哪个方面考虑，我们都需要采取进一步措施。

这是联合国秘书长潘基文近日在纽约召开的气候峰会上传递的信息，此次峰会云集了政府、国际组织、非政府机构和商界领袖参加。

这是一次特殊的聚会，提供一个特...

——高和苏鑫

如果用一句话概括当前北京楼市的格局，不妨用“郊区探底、城区横盘，自用客户已入市”来形容。

所谓“郊区探底”，主要指郊区楼盘在整体降价10%左右之后，日光盘纷纷涌现，典型的项目如合生世界村、五和万科长阳天地、朝北8080以及通州万达广场。这些项目虽然位于四环之外的郊区，但或是临近地铁，或是品牌开发商，总是有闪光点，价格稍微下降成交量就随之拉升；所谓“城区横盘”，是指核心区项目虽然没有了之前的价格暴涨，但价格一直坚挺，并未出现郊区楼盘的降价现象。典型的项目如三四环与环之间蓟门桥附...

付晓东

当前中国经济就像一个吸食鸦片上瘾的病人，刺激性政策就如同鸦片。中国经济已经对刺激政策产生了依赖，只要一离开刺激政策经济增长就放缓，只有实施政策刺激才能好转。那些主张逆周期调节的经济学者就如同庸医，一看到经济增速下滑就开出鸦片药方，你要问他鸦片吃到什么才是尽头？他会告诉你：从长期来看我们都会死，不用管那么长远的事情。庸医害人，伪经济学家误国。其实解决当前中国经济问题，与医治吸食鸦片上瘾的病人一样：或者满足鸦片需求，或者忌掉鸦片。长期服用鸦片会导致人体越来越虚弱，长期依赖政策刺激会导致经济...

产能过剩危机真的无药可救吗？

  今年8月，工信部发布第二批2014年工业行业淘汰落后和过剩产能的企业名单，共涉及10个产业的132家企业。除稀土产业外，第二批名单还涉及炼钢、铁合金、铜冶炼、水泥、平板玻璃、造纸、制革、印染、铅蓄电池等其他9个产业。

对于列入淘汰落后和过剩产能的企业，工信部要求有关省（区、市）要采取有效措施，在2014年年底前关停列入公告名单内企业的生产线，拆除相关主体设备，确保不得恢复生产和向其他地区转移。

  近年来，我国的产能过剩问题相当突出。然而，在处理产能过剩的危机时，往往存在各...

[发表在《金融市场研究》2014年12月，第31期。与朋友张立合作] 

“积极发展信贷资产和企业资产证券化，盘活资金存量”，是2014年8月证监会为落实国务院常务会议关于缓解企业融资成本高而部署的十项举措之一。资产证券化肩负着盘活存量、分散风险和降低社会融资成本的使命。按照海通证券的测算，截至2013年6月，银行大约有37.89万亿中长期贷款存量可以盘活（约占社会融资总额的38%）。而资产证券化产品总量截至2014年8月仅为0.3万亿左右，占比不到可盘活中长期贷款存量的1%。如何有效地“盘活存量”？笔者认为，其核心在于适度“风险留存...

近期国内股市确实是较几个月前活跃了不少，整体趋势上也是向上的。于是，不少专家开始豪迈而不遗余力地高呼：“投资者千万别错过已启动的大牛市”，“上证5000点不是梦”……然而，笔者还是想说说大家不爱听的真实观点：虽然短时间内A股或许还会继续其回暖的小阳春，但大牛市却不具备基础。 

首先，就作为宏观经济的股市外因而言，国内经济增长速度依然在下滑，经济结构即使能成功转型也需要时日，因而，企业整体在利润率、现金流等都难有明显改善的。新一轮牛市也就不具备扎实基础。

其次，从市场估值的内因来看，国内股市是...

@旁观组：65周年国庆即将到来，在这祥和喜庆的日子里，达拉斯联储发来贺电，祝贺中国GDP在以购买力平价的计算基础上，超过美国成为世界第一。

沪港通临近。在不同市场机制下，进行平稳、有效的跨境交易，沪港通适用的“主场原则”与“变通处理”，起到了关键性作用。

在沪港通之前，联通内地与香港资本市场的设想，还有2007年的“港股直通车”。但港股直通车与沪港通根本的区别在于主场原则。这也成为了沪港通能得以在较短时间内顺利推出的基石。

所谓主场原则，正如同在不同地区驾车都要遵守当地交通规则一样，沪港通的交易、结算、监管等安排基本沿用两地现有的规则。

沪港通交易须分别遵守两地市场适用规则，体现在上市公司、券商、交易与结算...

平安投资龙岗医院失败后，转了一种进入医院的思路，开始做资源平台。近日据健康界报道，平安保险与福田区签约建名医医疗中心，政府投入物业；平安投入医疗器械，负责独立的检验中心、影像中心、手术室、药房等硬件病管理；这个平台建立之后，名医可以直接“拎包进驻”。

这种模式有一点体制下“自主”执业的苗子，是资本进入医院的另外一种方式。这种体制下的“自主”有几个特点。

一个是受到中国病人对名医的追求推动。医生的经验、职业评级、就职平台（医院）等能力硬指标成为病人选择医生的首要考虑。平安的思路是和政府合作，...

沪港通来了，垃圾股要毁掉一大片

  2014年4月10日，中国证监会与香港证监会发布联合公告，宣布决定开展沪港股票市场互联互通机制试点（沪港通）。2014年4月29日，上交所根据《证券法》和证监会的有关规定，制定了《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则（征求意见稿）》。随后，沪港通的推进进程出现了加速的迹象。

  今年9月26日，上交所正式发布沪港通《试点办法》，此举意味着沪港通正式“通车”的时间已经不远了。

  针对该《试点办法》，实际上与今年4月29日颁布的征求意见稿存在较大的区别。

  其中，允许融资融券...

   （赵晓 陈金保）

    不管你乐意还是不乐意，赞成还是不赞成，以松绑限贷为主要特征的房地产市场救市政策第二波已经开始了。

    近日，有关“四大行”放开限贷的传闻持续发酵，虽然弥漫在坊间的限贷松绑消息一时虚实难辨，但笔者以为，只要中国经济宏观层面没有实质性改善，只要房地产投资增速下滑仍是中国经济下行的主要拖累因素，那么，房市限贷松绑就是迟早的事。

    如同救市第一波限购松绑一样，虽然刚开始总有点“犹抱琵琶半遮面”扭扭捏捏的味道，但综合来看，限贷松绑是大势所趋，只不过会根据市场状况逐步、渐次推进...