改革为什么那么难

“半拉子改革”是中国20年改革中值得玩味的现象。

1988年宪法修正案，所修订的重要内容之一就是土地的所有权不得买卖、租赁、转让，土地的使用权可以依照法律的规定转让。这一句话打开了中国的土地市场化之门。

中国只有两种土地，政府手里的国有土地，农民手里的集体土地。宪法所规定的土地使用权可以转让，没有特别强调只针对国有土地。

为符合宪法的要求，同一年《土地管理法》也得到修订，明确了国有土地和集体土地都可以依照法律的规定流转、转让，但后面它加了一句话，叫具体办法由国务院制定。

两年后...

如今我们面临的问题是，如何消化限购的“遗产”。除了户籍制度的滥用以外，限购的“遗产”还包括政府不受约束的违法行为（违反《行政许可法》、《立法法》等上位法）。包括中央政府在内，各级政府并未意识到限购令给中国带来的长期的恶劣影响。

9月份是取消限购月。到9月29日为止，国内仅北上广深和三亚五个城市的房地产市场仍执行限购政策。据媒体报道，三亚市取消限购文件正在走相关政府部门流程，预计将在国庆公布。这意味着，除了房价最高的四个一线城市，始于2010年的房地产限购政策，历时四年，终于快走到终点。

限购令...

 火中取栗

中国新一轮移民潮始于2010年中，此轮移民潮具有以往的特色外，还增加新的特色就是伴随着移民潮，来自中国大陆的移民开始对海外居住国进行全方位投资，虽然每个个体移民原因有所不同，财富背景和来源差异较大，但是房地产投资则是所有投资中影响最为广泛的中国大陆移民青睐的投资方向。这次移民潮并非是中国改革开放以来首次，但是它是首次投资移民潮。从时间节点来看，投资移民潮其背景既简单又复杂，未来会成为一个长久研究的历史课题。始于2010年中的移民潮在2012年底告一段落，这一段移民海外投资的特点，以个人投资...

高中的时候爷爷得了肺癌,我每天都期盼着能听到爷爷病情好转的消息，只是在化疗的折磨之下，爷爷越来越形容枯槁，没有一点好转迹象，最后爷爷在受尽了痛苦折磨之后去世了。泪水滂沱之下，我立志去学医，攻克癌症，结果造化弄人，我学了经济学。如果一个国家的经济是一个病人的话，那么经济学者就是医生吧，我一直是这样理解的。

现在的中国经济得的也是绝症，属于几十年难得一遇的资产负债表衰退和超级去杠杆化，处理得不好，很有可能像日本那样陷入失去的二十年。最近社会融资总量增长数据的极度恶化，表明中国经济的内生性货币已经...

“股市吸血鬼”毁掉股民的牛市美梦吗？

  近年来，每逢到了新股申购的敏感时点，市场都会呈现出一些恐慌性的情绪。显然，对投资者而言，新股申购就是意味着打新资金要从二级市场中抽离资金，由此对股市带来极大的资金分流压力。

  近日，第五批新股正式开始网上发行。其中，九强生物、科隆精化及地尔汉宇等三只新股于本月23日启动网上申购。而陕西黑猫、中科曙光、石英股份、中电电机、萃华珠宝及海洋王发等六家新股将于24日启动网上申购。

  按照相关的资料显示，本轮新股仍然具备发行价合理及发行市盈率偏低等特点。据统计，本...

清政府尽管在经济改革上表现得超乎寻常的激进和开放，但是在政治改革上则犹豫摇摆，它相继失去了洋务派、维新派、知识分子以及工商阶层——几乎所有人的信任。

文/吴晓波

1905 年的中国，是近代史上最激进的年份。朝廷以令人眩目的速度推出了各项变革，涉及政治、社会和财经等诸多方面，其力度之大、范围之广、震撼之强早已远远超出百日维新时期提出的所有内容。

一个留给后世的悬念是，为什么变法力度如此之大，而最终还是无法避免帝国的覆灭？覆灭是变革导致的结果，还是变革失败的结果？在改朝换代的过程中，经济变革与政...

最近，关于发展中世界增长的全球讨论发生了极大的变化。近几年来对快速赶超发达经济体的大肆宣传和兴奋不见了踪影。很少有严肃的分析师仍然相信亚洲国家所经历的波澜壮阔的经济趋同和大部分拉美和非洲国家所经历的不那么波澜壮阔的趋同会在未来几十年中继续发生。作为这一卓越时代的基础的低利率、高商品价格、快速全球化以及冷战后稳定不可能持续下去。

于是就产生了第二个认识：发展中国家需要新的增长模式。问题不仅在于它们需要摆脱对瞬息万变、常常让它们在冲击和危机面前不堪一击的资本流入和商品繁荣的依赖。更重要的是，历史...

宋光辉专业点评证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定（修订稿）

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总评：去年《证券公司资产证券化业务管理规定》，出台后，笔者曾欢欣鼓舞，在2013年所著之《资产证券化与结构化金融》一书的前言后记中写得眉飞色舞，认为大势已到。然而，近一年半的资产证券化实践差强人意。此种情形，我本有预期，只是当初心怀侥幸而已。正如我在书中所述：“然而，在对资产支持证券发展前景抱有乐观的期望的同时，我们仍然得对资产支持证券发展的道...

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马克思有句名言：“金银天然不是货币，货币天然是金银”，中国人耳熟能详。货币作为人造之物，本没有固定形态，所有能够发挥货币职能的物质，无论其是有形的还是无形的，都可以算得是货币。这种功能性的定义将货币与完全的客观事物区别开来。

譬如一块铁，无论人们在主观上是否承认，不能改变铁作为铁的事实。货币则不同。货币是人类社会的产物，是人的意念与选择创造了货币。某种物体是否成为货币，很大程度上取决于人们的主观。正是这...

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几千年的农耕文化，已经将“重土安迁”的观念和对土地的迷恋深深烙印在国民的心中。

我出生的村庄，三面环水，一面靠山，是以村以洲名，以宋为姓。据闻，先时朱元璋与陈友谅争霸天下，湘东赣西地区处于陈友谅的后方根据之地。朱元璋得胜之后，迁怒于此地居民曾依附友谅，故大屠三月，杀尽此地土著。先祖们于元末明初之时，于赣南迁入。村人惊恐于前事之师，乃龟缩于尺寸之地，凡六百年，几无男儿出离此村。此片土地，既是村民生活之...

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货币政策可能要有松动了，金融市场充满了节日的欢笑。在当前的经济低迷，企业融资成本高居不下的情形下，货币政策松动能够有效缓和这一形势。然而，笔者认为，当前的货币政策根据经济形势进行松紧的调整恐怕弊大于利，而这与经济形势好坏无关！

当前金融市场从业人员间流行德州扑克的游戏，规则简单易学，但是却充分考验了参与者的直觉、演技、概率判断、心理等综合素质。笔者曾经玩过一次，惨遭败绩。笔者记起小时候常玩起的炸金花...

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巴菲特说:聪明人开头时做的事,傻瓜结束时做!

某年月日，我于陋室中打坐，突然开悟，洞察到中国房地产崩盘的天机，欣欣然不禁手之舞之足之蹈之。本欲在新著之《新货币论》中，以一章内容详细论述，盖我之研究，房地产在中国早已异化成税收与货币，与财政、金融等混元一体，不从金融、财政的基础入手，难以理解。奈何有不吐不快之感。

房地产据说占据了中国新增投资的很大比例，加上与其关联的建材、建筑、家居等行业，每年中国的GDP增速有很...

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本文其实讨论的是直接金融与间接金融的模式问题。之所以取此类哗众取宠之名，主要是为一博点击量也，望读者见谅。

作为金融科班专业人士，作者当然不会真以此等媚俗例子展开讨论了，何况现在还处于正风气，扫黄打非之时。见题想歪的读者，请再次原谅。不过，笔者的这种做法倒是与现在很多P2P或者互联网企业的语作惊人，挂羊头卖狗肉的恶俗炒作的做法，有形似之处呢。可能我已经开始掌握到了一些商业思维了，也慢慢的懂得欣赏史玉柱了。

关于P...

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最近新闻铺天盖地的都是红岭创投的1亿元大标出现逾期的新闻，各路媒体有多种解释，有从风控手段失控来分析红岭创投出事的缘由，并进而质疑整个P2P行业的风险控制能力。红岭则做出回应，称其风控并无制度漏洞，但动产抵押存在不可控风险因素。红岭创投进而声明：对于专业的风控团队来说，以犯罪、欺诈为动因的借款系列企业，又是具有巨大商业影响力的、全国唯一的浆纸交易所为背景的贷款项目，不能不认为是一个极为极端的事件。这种声明的潜在之意...

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中国民生投资股份有限公司，一家新成立的民营企业，能够引来金融市场如此众多的关注，实在了得。看其背景，总理亲自批准成立、59家知名民营企业发起设立、500亿注册资金、金融大佬董文标掌舵、史玉柱等众多企业家抬轿，其布局之广、谋局之深，运作能力之强，令人敬畏。

据媒体消息，这家以产融结合为发展方向的民营投资集团，旗下将设立新能源集团、国际通航、矿产物流以及中民资本、中民国际、中民欧洲资本等9大业务板块。

中民投到底是个什...

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之前的一些文章对于资产证券化做了一些基础知识的介绍。此篇文章里，我将简单介绍地方政府的土地证券化的运作。据个人主观臆断，土地的证券化既是中国近十几年经济得以高速发展的动力，又是中国经济当前困境的根源。可谓成也萧何，败也萧何。而且，中国的土地证券化与美国的房产证券化（即次级房贷证券化），几乎在同一时期发生，互为镜像。其中缘由颇值得深究。

前面的小品文提到，资产证券化实际上就是使得原本没有流动性的资产能够流动起来。...

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此篇文中，我将金融工程学中关于金融产品的特定合成的理念，作了适当引申。既然金融产品能够合成，那么金融家是否也能合成？那么金融机构是否也能够合成？那么金融体系是否也能够合成？

关于金融机构与金融体系的合成，似乎在国外的相关著述中鲜有提及，然而，在中国牌照、业务受限的特定环境中，讨论有其意义。如果银行能够通过特定合成获得，那么银行的牌照还有那么宝贵吗？

关于金融家的合成，中国有一俗语“三个臭皮匠，胜过诸葛亮”，正...

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我在前面的《金融工程的本质是解构》一文中，将自己对金融工程的初浅理解与读者分享，并简单涉及到金融产品的特定合成。本篇短文想进一步的结合结构化金融中的分级来分析。

金融产品的特定合成是指针对市场上已有的某类产品或是某类有需求但是却供给受限的产品，分析这些产品的现金流特征，利用市场上已有的产品，将这些产品的现金流进行解构与重构，以构建和目标产品有相同（或大体相似）的现金流的产品。

以次贷产品的合成来分析。下面的分...

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从结构化金融的角度，单一个无风险利率r无法准确描述各地实体经济的融资成本下限，实践中，地方政府的边际融资成本构成了当地民营实体经济融资成本的下限。

从投机套利的角度而言，逐利性的资金只有在足够的利差的情况下，才有足够的动机去进入风险相对较高的领域。从2010年以来，中国的银行对地方融资平台的融资逐渐收紧，致使地方融资平台通过信托、券商资产管理计划等结构化融资手段进行融资。这类融资工具相比银行贷款，利率高、期限短。长...

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今年以来，资产证券化有加速发展的趋势。近十年的力量积蓄，其能量一旦爆发，威力难以估量。作者去年写的《资产证券化与结构化金融》一书，专业表述太多，且由于出版原因，其中有很多删减。致使很多人反应难以读懂。也因为此，产生了本系列通俗性质的金融小品文。

结构化金融与资产证券化到底是什么东西，之间有什么联系，又有什么区别？为方便介绍结构化金融与资产证券化。下面以举例说明之。

结构化金融，简单理解，就是从整体中来分出结构...