作者：宋光辉（微信号：qqsong）

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马克思有句名言：“金银天然不是货币，货币天然是金银”，中国人耳熟能详。货币作为人造之物，本没有固定形态，所有能够发挥货币职能的物质，无论其是有形的还是无形的，都可以算得是货币。这种功能性的定义将货币与完全的客观事物区别开来。

譬如一块铁，无论人们在主观上是否承认，不能改变铁作为铁的事实。货币则不同。货币是人类社会的产物，是人的意念与选择创造了货币。某种物体是否成为货币，很大程度上取决于人们的主观。正是这...

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几千年的农耕文化，已经将“重土安迁”的观念和对土地的迷恋深深烙印在国民的心中。

我出生的村庄，三面环水，一面靠山，是以村以洲名，以宋为姓。据闻，先时朱元璋与陈友谅争霸天下，湘东赣西地区处于陈友谅的后方根据之地。朱元璋得胜之后，迁怒于此地居民曾依附友谅，故大屠三月，杀尽此地土著。先祖们于元末明初之时，于赣南迁入。村人惊恐于前事之师，乃龟缩于尺寸之地，凡六百年，几无男儿出离此村。此片土地，既是村民生活之...

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货币政策可能要有松动了，金融市场充满了节日的欢笑。在当前的经济低迷，企业融资成本高居不下的情形下，货币政策松动能够有效缓和这一形势。然而，笔者认为，当前的货币政策根据经济形势进行松紧的调整恐怕弊大于利，而这与经济形势好坏无关！

当前金融市场从业人员间流行德州扑克的游戏，规则简单易学，但是却充分考验了参与者的直觉、演技、概率判断、心理等综合素质。笔者曾经玩过一次，惨遭败绩。笔者记起小时候常玩起的炸金花...

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巴菲特说:聪明人开头时做的事,傻瓜结束时做!

某年月日，我于陋室中打坐，突然开悟，洞察到中国房地产崩盘的天机，欣欣然不禁手之舞之足之蹈之。本欲在新著之《新货币论》中，以一章内容详细论述，盖我之研究，房地产在中国早已异化成税收与货币，与财政、金融等混元一体，不从金融、财政的基础入手，难以理解。奈何有不吐不快之感。

房地产据说占据了中国新增投资的很大比例，加上与其关联的建材、建筑、家居等行业，每年中国的GDP增速有很...

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本文其实讨论的是直接金融与间接金融的模式问题。之所以取此类哗众取宠之名，主要是为一博点击量也，望读者见谅。

作为金融科班专业人士，作者当然不会真以此等媚俗例子展开讨论了，何况现在还处于正风气，扫黄打非之时。见题想歪的读者，请再次原谅。不过，笔者的这种做法倒是与现在很多P2P或者互联网企业的语作惊人，挂羊头卖狗肉的恶俗炒作的做法，有形似之处呢。可能我已经开始掌握到了一些商业思维了，也慢慢的懂得欣赏史玉柱了。

关于P...

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最近新闻铺天盖地的都是红岭创投的1亿元大标出现逾期的新闻，各路媒体有多种解释，有从风控手段失控来分析红岭创投出事的缘由，并进而质疑整个P2P行业的风险控制能力。红岭则做出回应，称其风控并无制度漏洞，但动产抵押存在不可控风险因素。红岭创投进而声明：对于专业的风控团队来说，以犯罪、欺诈为动因的借款系列企业，又是具有巨大商业影响力的、全国唯一的浆纸交易所为背景的贷款项目，不能不认为是一个极为极端的事件。这种声明的潜在之意...

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中国民生投资股份有限公司，一家新成立的民营企业，能够引来金融市场如此众多的关注，实在了得。看其背景，总理亲自批准成立、59家知名民营企业发起设立、500亿注册资金、金融大佬董文标掌舵、史玉柱等众多企业家抬轿，其布局之广、谋局之深，运作能力之强，令人敬畏。

据媒体消息，这家以产融结合为发展方向的民营投资集团，旗下将设立新能源集团、国际通航、矿产物流以及中民资本、中民国际、中民欧洲资本等9大业务板块。

中民投到底是个什...

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之前的一些文章对于资产证券化做了一些基础知识的介绍。此篇文章里，我将简单介绍地方政府的土地证券化的运作。据个人主观臆断，土地的证券化既是中国近十几年经济得以高速发展的动力，又是中国经济当前困境的根源。可谓成也萧何，败也萧何。而且，中国的土地证券化与美国的房产证券化（即次级房贷证券化），几乎在同一时期发生，互为镜像。其中缘由颇值得深究。

前面的小品文提到，资产证券化实际上就是使得原本没有流动性的资产能够流动起来。...

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此篇文中，我将金融工程学中关于金融产品的特定合成的理念，作了适当引申。既然金融产品能够合成，那么金融家是否也能合成？那么金融机构是否也能够合成？那么金融体系是否也能够合成？

关于金融机构与金融体系的合成，似乎在国外的相关著述中鲜有提及，然而，在中国牌照、业务受限的特定环境中，讨论有其意义。如果银行能够通过特定合成获得，那么银行的牌照还有那么宝贵吗？

关于金融家的合成，中国有一俗语“三个臭皮匠，胜过诸葛亮”，正...

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我在前面的《金融工程的本质是解构》一文中，将自己对金融工程的初浅理解与读者分享，并简单涉及到金融产品的特定合成。本篇短文想进一步的结合结构化金融中的分级来分析。

金融产品的特定合成是指针对市场上已有的某类产品或是某类有需求但是却供给受限的产品，分析这些产品的现金流特征，利用市场上已有的产品，将这些产品的现金流进行解构与重构，以构建和目标产品有相同（或大体相似）的现金流的产品。

以次贷产品的合成来分析。下面的分...

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从结构化金融的角度，单一个无风险利率r无法准确描述各地实体经济的融资成本下限，实践中，地方政府的边际融资成本构成了当地民营实体经济融资成本的下限。

从投机套利的角度而言，逐利性的资金只有在足够的利差的情况下，才有足够的动机去进入风险相对较高的领域。从2010年以来，中国的银行对地方融资平台的融资逐渐收紧，致使地方融资平台通过信托、券商资产管理计划等结构化融资手段进行融资。这类融资工具相比银行贷款，利率高、期限短。长...

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今年以来，资产证券化有加速发展的趋势。近十年的力量积蓄，其能量一旦爆发，威力难以估量。作者去年写的《资产证券化与结构化金融》一书，专业表述太多，且由于出版原因，其中有很多删减。致使很多人反应难以读懂。也因为此，产生了本系列通俗性质的金融小品文。

结构化金融与资产证券化到底是什么东西，之间有什么联系，又有什么区别？为方便介绍结构化金融与资产证券化。下面以举例说明之。

结构化金融，简单理解，就是从整体中来分出结构...

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围棋乃中国国粹，据说是尧帝为了开发其相对弱智的儿子而发明的。围棋充分体现了东方式的智慧。一黑一白两类棋子，简单的规则，却演化出无穷尽的变化。据说在电子计算机已经轻松击败国际象棋众多大师的今天，一个年轻的入段棋手可以不费吹灰之力赢得与计算机的竞赛。象棋据说发源于印度，至今存在发明权的争议。从历史来看，象棋的历史应该远远短于围棋。原因很简单，象棋众多角色的设置，已经充分体现了人类已经从相对平等的原始社会进入了等级森...

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由于本科理工科背景的缘故吧，天然对于运用数理工具较多的金融学科产生好感。或许也是为了在文科背景的同行面前获得点虚荣吧，而金融工程学正符合要求。然而，当前国内的金融工程教材，包括引进的一些国外的教材，过多的将着重点放大金融衍生品以及对其的风险定价上面。而将市场产品、行业竞争格局、规则惯例、投机套利这些真正对于金融实践起直接作用的内容忽略了。很多时候金融工程学，已经将金融方面的底子剥离，变成了金融数学。

我在《资产...

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传奇基金经理保尔森通过合成型CDO，买入CDS，针对美国房地产市场尤其是与房地产相关的次级贷款支持证券进行做空，从而获得超过100亿美元的利润的传奇经历。这应该是金融市场有史以来获利最大的投机，远超过被大家津津乐道的索罗斯做空英镑，其中更是用到了金融工程、结构化金融等现代金融工具。据说，此役之后，连索罗斯也降驾屈尊，宴请保尔森，当面讨教心得。

针对房地产市场的做空，是一种投机行为，这种行为承受着巨大的风险。在保尔森之前...

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在之前的金融小品文《一张图看懂中国的融资形势》一文中，我提到“中国利率市场化改革的目标，体现在本图就是两条合理风险定价曲线。其中风险中性定价曲线的无风险利率r，由央行确定，以保证币值稳定下的经济均衡增长。实际定价曲线则由市场各类主体在公平竞争的情况下自发形成。最终形成的定价曲线应该一条单调的，斜率向上的曲线，而且风险溢价逐步降低。实际定价曲线不断向风险中性定价靠拢。”

除了金融机构提供流动性能够获得低于无风险利...

  全球的投资者有很多事情值得担心:油价的下跌，欧洲面临的衰退和通缩，但其中最重要且被最不为人所理解的，是中国的债务问题。在过去的几年中，中国在债务中狂欢。其总债务（政府、公司和家庭借债的总和）从2008年占 GDP的100%，升至现在的占GDP的250%。这比发达国家少些，但远比发展中国家多。

由于大多数金融危机都发生在疯狂的债务上升之后——想想上世纪90年代初的日本，90年代末的韩国和其他新兴经济体，以及2008年的英美吧——中国有可能走向危机。此外，中国经济的通常增长率（实体经济产出减去通货膨胀）...

@旁观组：从生活中的学经济学，有意思，但不可人云亦云，因为每个大师都会有说错话的时候、甚至有玩弄名词的时候。以一件小事出发，从研究者的角度聊聊制度设计和二级价格拍卖(second-price auction)。

一、生活中的经济学

十一放假前，在新浪网上看到了有意思的一条：

因为要决定留人值班，所以迢书让他们公司的同事每个人在纸上写个金额，谁的金额最小，谁就留下来值班；其他人写的是多少，就支付该金额给留下值班的人。

确实是很有意思的做法——以拍卖、竞标的形式，让大家表达一下意愿，总比由老板直接决定了好。...

欧元区通货膨胀难以摆脱下降之势，这给欧洲央行造成了极大的压力，它必须得做“一些事”防止日益严重的通缩。“这些事”常常被理解为大规模资产购买，或曰量化宽松（QE）。但QE真能成功吗？

不难预测，这一讨论目前又陷入了国家模式：债权国不反对通缩，因为这增加了它们的投资的价值；而债务国的偿债负担会日益沉重。

在封闭经济中，每一笔债权都必须存在相应的债务。但考虑个体国家：一些国家存在巨大的外债，而另一些维持着巨大的债权。

美国和德国是债权-债务对立的两大极端。美国受益于用本国货币发行债务的“过度特权”，...

为我所用

在全球房地产市场中，新加坡是一个独树一帜、极具个性，本土特色鲜明，模式难以复制的住房市场体系。新加坡土地归国家所有，住房土地是由政府提供，通过招标拍卖方式，进行持有权的转移（非所有权）。这一点与中国大陆现行体制一样。新加坡房地产市场是由两个大的基本市场构成的，一个是组屋市场，一个私人市场。所谓组屋（新加坡模式的经济适用房），它是由新加坡政府提供中低收入（有资格认定体系）的拥有新加坡国籍居民或永久居民（绿卡）建设住房，早期组屋建设以一居室和两居室户型为主（此住房制度始于1960年代），...