在经历了数十年波澜壮阔的增长后，中国经济的增速开始下降，而这也令其政府日渐处于资本账户自由化的诱惑之下。考虑到中国政府实现人民币国际化的意愿，这一选项或许咋一看上去极为诱人。但这却是容易让人误入歧途的表象。

一份新发表的报告认为中国政府可能会对资本账户自由化持怀疑态度。通过借鉴其他新兴国家的最新经验，该报告认为中国在将自身经济暴露在全球资本洪流之前，应当采取一个周密部署且谨慎小心的步骤。

而新兴经济体近来最常出现的情况——从拉美开始再延续到东亚和中东欧地区——就是资本流动会大幅强化经济周期...

这一轮调整过程中呈现出的房地产市场分化的迹象明显。一二线城市的房地产市场的抗跌性明显好于三四线城市，但抗跌性最好的四个一线城市的限购仍未放开，这制约了限贷政策的发挥。在三四线城市，即使居民有意愿置换或增购住房，考虑到房地产后市走向，恐怕也不会

9月30日，央行正式表态，对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策，这也是央行副行长刘士余“具体内容等文件”中所称的文件。文件还鼓励银行业金融机构通过发行住房抵押贷款支持证...

APEC本来是个高大上的东西，在北京召开后，变得家喻户晓。因为这个百年不遇的会议，与北京人的出行、工作，甚至喝奶挂上了钩。前天我馋糖炒栗子这口儿，兴冲冲跑到亚运村一个小区摊贩那里，结果被告知，因为APEC，室外禁止炒栗子。

这APEC，竟然动了我的糖炒栗子。

像糖炒栗子这样的话题都是坊间笑谈，逗个闷子而已，不过对于官方而言，到目前为止还乐不起来。如此大阵仗的会议，中国能否起到实质主导作用，现在还无法明确，中美博弈，少不了APEC这个舞台。当然，另外一个心里没底的是，雾霾会不会突袭峰会。

不过即便如此，APE...

金融危机以来，由于缺乏资本金和受监管的限制,对向新兴国家的公司提供借贷 ,西方大银行是越来越不热情。但投资者一直在寻找能比发达国家政府债券收益更高的资产。结果就是新兴国家债券的崛起。发行债券一般是这些新兴国家在海外设立的子公司。按照国际清算银行(BIS)公布的数据，雷曼兄弟倒闭后，新兴市场的企业（不包括金融机构）发行了6920亿美元的国际债券——今年的头六个月就达到890亿美元。

美元是离岸发行的最常用货币。在许多国家的货币对美元下跌时，这类债券让人担心，因为按照发行人本国货币计价的发行服务，会变得越...

政府对公立医院医药分开改革的加快将成为零售药房转型的又一剂强心剂，但传统的零售药房模式无法满足未来在服务和渠道上的需求，改革迫在眉睫。

近年来，国家几次调整药品价格，对零售药房影响很大。此外，药房面对租金上涨，人员成本上涨等压力，利润进一步收窄。同时，国家政策开始严格管制药房进行日用品等杂货销售，又剥离了一部分药房的利润。这些因素都逼迫药房进行改革。

首先，2013年6月开始执行的新版《药品经营质量管理规范》对药品管理上要求更加严格，规定药房必须配备执业药师进行处方药审核，监管收紧会逼迫一部分管理...

海联讯造假案怎能草率了事？

  证监会新闻发言人邓舸11月6日表示，2013年3月19日，证监会对海联讯进行调查，经初步调查，海联讯涉及骗取发行核准、信息披露违法等两项行为。

  对此，证监会决定，对海联讯处以782万元的罚款，对信披违法给予警告，并罚款40万元，合计 822万元。与此同时，对实际控制人张锋等人处以不同额度的罚款，并对张锋、邢文彪、杨德广三人处以8年证券市场禁入措施。

  事实上，早在2013年3月22日，海联讯就因涉嫌违反证券法律法规，被中国证券监督管理委员会立案调查。随后，在自查过程中，海联讯也揭露出...

权益套利

中国式房地产市场化探索是从1998年取消福利分房制度开始的。1997年亚洲金融危机后，中国经济出现了严重通货紧缩局面。如何恢复经济成长，摆脱消费低迷状况，成为一个值得思考的宏观经济政策问题。如何启动经济说的到底就是一个宏观政策如何选择的问题。中国政府开始重新审视了以往拉动经济三驾马车：投资、出口和消费的情况。出口由于亚洲经济危机影响外部需求减少，加上中国那时还没有加入世界贸易组织，并且由于人民币在亚洲金融时做出不贬值的牺牲，因此依靠外部需求启动经济显然是不现实的，也是无法很快地达到启动经...

此次沙龙由我本人主持并主讲，旨在推广现代金融理念和技术，与大家分享我的研究成果与业务心得。欢迎大家报名参加并帮忙宣传。

结构化金融学会周六（11月8号）深圳大型沙龙接受报名中

1、 地点

【1898深圳会馆】深圳南山区艺园路名家富居裙楼中国银行楼上3楼。

2、 时间

11月8号（本周六）下午1点到5点

3、 主题

资产证券化、互联网金融与后现代金融

4、 活动内容

l 宋光辉作关于资产证券化的业务交流，包括最新监管政策、各类市场发展展望等，着重分析点评MBS、REITs等热点产品，并分享小贷公司资产证券化与车贷资产证...

本次沙龙活动由我主持加主讲，欢迎大家报名参加并帮忙宣传。我的个人微信号：qqsong。

结构化金融学会周日（11月16号）北京沙龙通知

1、 地点

北京中关村丹棱街5号微软总部1号楼一层会议室

2、 时间

11月16号（下周日）下午1点到5点

3、 主题

资产证券化、互联网金融与后现代金融

4、 活动内容

l 宋光辉作关于资产证券化的业务交流，包括最新监管政策、各类市场发展展望等，着重分析点评MBS、REITs等热点产品，并分享小贷公司资产证券化与车...

近日中国内地股市的大涨，令人想起2012年底开始的两个月的内地股市大涨——都是银行等大盘股暴涨为主要特征。市场这一次的借口可能与上一次有所不同。而上一次的借口到底是什么，似乎已被遗忘。

不过时间已经让我们有机会理解这些市场现象。2012年是信托和银行理财等影子银行大爆发的一年。年底央行放水保流动性，而商业银行拿到钱自然要第一时间把钱放出去生息。影子银行的发展推高了市场的实际利率，商业银行当然不会仅仅满足于那点官定利率。商业银行有各种戏法提高实际利率，利用贷款的派生业务提高“综合收益”是途径之一。比...

中国股市该不该加速“去散户化”?

  长期以来，中国股市的散户占比明显偏高已经成为不争的事实。随着中国证券市场的逐步壮大，完善投资者结构，提升机构投资者占比却成为了当下中国证券市场的重点建设任务之一。

  据数据统计，截至2013年底，A股市场以公募基金、保险基金、QFII等为代表的9类专业机构投资者合计持有A股市值为2.58万亿，占比两市总市值仅有10.87%。今年下半年以来，随着各路机构的纷纷增资，机构投资者的持股市值也有所变化，但是依然无法摆脱A股机构投资者占比过低的现状。

  按照国外成熟市场的情况，机构投资...

中国经济“新常态”将让国际油价永无翻身之日

中国人民大学重阳金融研究院客座研究员 翟永平

国际油价的标杆——布伦特原油价格数周来连续下跌，为2002年以来最长连跌期，油价走向每桶80美元甚至更低。更值得注意的是油价下跌的趋势是在国际局势处于紧张状况下出现的：乌克兰东部内战、利比亚内部骚乱、极端恐怖组织ISIS崛起……换句话说，如果没有这些动乱因素，只怕国际市场原油价格跌幅还要更大一些。

其实，无论是乌克兰内战、利比亚骚乱还是ISIS的崛起，对国际原油市场的波动而言都不过是遮望眼的“浮云”，真正影响到油价走...

一、

何谓隐蔽行动？

在西方的情报词典里,“隐蔽行动”是指政府为了实现其外交政策目标，通过秘密行动，对外国（目标国）政府或其政治、军事、经济、社会事件及社会环境施加影响的一种努力，以图达到改变其行为、事件或局势，拓展己方利益的目的。

在美国，由政府机构定义的“隐蔽行动”的法律解释为——“美国政府开展的一项或多项行动，目的是影响外国的政治、经济或军事。但政府不愿公开暴露不公开承认它在其中的作用。

而前苏联在过往的官方文档中也有此类行动...

1984年以来最具决定性的全国大选结果揭晓，标志着印度跻身世界前十大经济体的新局面。20世纪90年代初，经过多年缓慢增长和封闭僵化后，印度实施了结构性改革，吸引外国投资，激发企业活力，并使数百万人成为新兴中产阶级。

虽然经济实现转型，许多社会问题却依然如故。总理莫迪的新政府明确要求做出改变。空前的民众支持源自一个共同目标：发展经济，让所有印度人受益。

虽然以购买力平价计算，印度可能已成为世界第三大经济体，但根据世界经济论坛的全球竞争力指数，印度在148个国家中仅排名第60位，表明仍有巨大潜力有待释放。伴...

9月17日，索尼全球总裁平井一夫一脸晦气地出现在了记者面前。

原计划在2015年3月结束的2014财年里，索尼将实现500亿日元的盈利，但平井一夫这天对记者说，企业预计将最大亏损2300亿日元(约合21.4亿美元)，到2015年3月底，企业不能拿到任何效益。而截至2014年3月的2013财年，索尼已经净亏损1284亿日元（约11.88亿美元）。

这让人想起2009年的日立。那时日立总裁来到记者面前，宣布企业亏损7873亿日元。不过当时日立总裁并没有平井一夫这样晦气，反而让人觉得似乎放下了肩上的重担。日立要从负的7873亿日元干起，用几年时间...

■我们亟需告别“稳增长”“保增长”的危机思维，对新常态下经济发展的硬道理重新认识和定位。新常态经济不要求稳要求变，应顺应规律，向从需求面到供给面的全面转型和结构调整的方向求变，向适应新常态的新结构新增长力的制度性改革的方向求变，打造中国经济持续发展的软实力和硬实力，从容迎接新常态的洗礼。

■领导层近期的决定展示了高度尊重规律的科学发展观。“优先改革”的决定是从GDP增长的发展硬道理向经济制度的改革是推动经济可持续增长的硬道理的转换，是“旧常态”发展理念向“新常态”发展理念的转变，也是“稳增长”、“...

超级建设

中国房地产投资和建筑投资速度多年来一直大幅超过中国经济增长的速度，甚至有的年份超过经济增长的速度达到3倍之多（见图1）。2010年中国房地产和建筑工程支出达到了11000亿美元，首次超过当年的美国房地产和建筑投资的9830亿美元成为世界第一的大国。预计2014年年末中国将超过美国房地产泡沫破裂之前的2005年的15000亿美元历史记录水平。2010年中国房地产投资占GDP12.1%（见图2），这一纪录超过了2005年美国房地产次贷危机和日本1989年房地产泡沫时期前的记录。2010年中国的所有住宅价值总和已经超过了当年GDP总量2.6倍...

三甲医院也要开全科门诊了，以后没有全科就不能评三甲。大医院人才多，药品全，大力发展全科会不会又造成把病人从基层全科吸走的状态还不好说。

因为中国目前还没有转诊机制，大医院收治了很大一部分小病患者，假如可以通过内部分流到全科，其实对患者和医生都是有帮助的，一方面有助于全局治病，一方面有助于和需要专科治疗的疾病分流。但核心问题是这种内部分流是强制的还是自愿的。假如像香港模式那样，比如港大深圳医院，实行像守门一样的全科进行把关，事实证明超过一半病例可以在全科解决。但前提是有足够多的全科医生，而且必须...

美国互联网医疗的发展除了得益于保险公司的推动，另一支付方——雇主的作用也不可小视。作为商业医保的主要购买方，雇主对员工的健康程度有着关乎切身利害的关注，只有员工越健康，雇主才能在下一年的保费支出上减少支出，降低公司的成本。而雇员一旦健康问题增多，公司的医疗成本将上升，增加了公司的压力。

互联网医疗能加强疾病的预防和控制，进而控制医疗费用支出。因此，雇主和保险公司一样，大力采购互联网医疗的服务，推动了互联网医疗在美国的发展。其实，在互联网医疗出现前，雇主也在一直采购各类医疗的项目来增进员工的身体...

南北车合并究竟是对还是错?

  10月31日晚间，中国南车、中国北车同时发布公告称，因公司拟筹划重大事项，将继续停牌，预计停牌时间不超过一个月。

  事实上，早在前期，市场已经传出南北车合并的消息。南北车合并不仅深刻影响着两大企业的未来发展，同时还会深刻影响到当下国企改革的进程。

  14年前，中国南车及中国北车由中国铁路机车车辆工业总公司一分为二，自此成为了竞争的对手。其实，当年的南北车拆分主要是为了适应国企的发展，借此契机来激发企业的活力。然而，时隔14年，随着全球发展形势的变化，南北车之间的激烈竞...