2014年11月21日晚间，央行宣布降低存贷款基准利率：一年期贷款基准利率下调0.4个百分点，调整为5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点，调整为2.75%。同时，存款上浮幅度幅度放宽至基准利率的20%。市场大哗，称之为“意外降息”，政策解读和评论纷沓而至。不过，读完各种人士的分析和研判，如鲠在喉，不吐不快。

一、内容和表征

单从文件内容看，这次利率调整透露三大特征：不对称性、明降暗升、预期引导：

一是不对称性。存款基准利率下调0.25个百分点，贷款基准利率下调0.4个百分点，基准息差大幅收窄0.15个百分点。这次利率...

本周的银行间市场突发紧张，央行大额资金系统延迟关闭，让人不由想起了去年6月和12月的两次钱荒，虽然央行在不断放水，市场总体并不缺钱，但是钱荒的根本原因——银行期限错配较大、金融层次单一、经济结构问题，仍没有明显的改善。下面是今年2月份发表在《财经》上的文章，对钱荒的原因做了系统的梳理。 

信贷业务是银行最传统的业务，利差收入也是银行业务的主要利润来源，但是在监管机构存贷比75%的限制和贷款规模管控下，贷款业务的规模受到限制，而存贷款利差也不可能一味扩大，而且利差受央行基准利率的制约，因此银行必须开...

原文发表于11月21日【联合早报】

谁说中国人迷信外国名牌？谁说外来的和尚好念经？最近三星在中国节节败退，小米则势不可挡，相信大家有目共睹。根据Strategy Analytics最新研报，今年三季度，小米智能手机出货1840万台，华为智能手机出货1680.82万台。这是小米出道以来第一次季度出货量超过了华为。以全球出货量为计，小米一跃成为三星、苹果之后的世界第三大手机厂商，同时也把联想给超过了。单看国内销量，小米已超越三星成为中国销量第一品牌。小米的上升速度可以说是让人叹为观止。小米的成功，除了把雷军雷布斯推上了神坛之外...

经济不景气, 企业融资成本却居高不下。不是因为基准利率高，而是因为风险溢价太高了! 风险溢价为什么高? 长期的信贷膨胀毒害了营商环境, 就好像化肥施用太多, 毒害了土地。

市场有个均衡利率。如果有人用了低息，就必然有人需要买单。

 央行不动声色地于今天突然降息，虽然之前有市场预期降息和降准，但是其时点和幅度仍然超出市场的预期：一是降息时间点，选在年关时间，将对明年1月1日的住房贷款重定价产生影响，直接让广大购房者受益；二是非对称降息，缩小银行利差空间，逼迫银行让利于实体经济；三是允许存款利率上浮幅度由10%扩大至20%，进一步推进利率市场化，将抬高银行存款成本，进一步缩小息利润空间。 

此次降息措施，央行乃至国务院的决心可见一斑，在降息的同时推进利率市场化，既降低实体经济融资成本，又推进市场化改革，一石二鸟之计。受影响最大的是商...

国家领导人习大大在APEC工商领导人峰会的主旨演讲中，提出设立400亿美元的丝路基金，为“一带一路”沿线各国的基础设施建设、资源开发、产业合作等有关项目提供投融资支持。随即被外媒热炒，加上早先成立的金砖国家开发银行、亚洲基础设施投资银行以及准备设立的上合组织银行，被称为中国版“马歇尔计划”。有官媒从原则、目的、参与方式等将“一路一带”与“马歇尔计划”进行了对比，旨在说明“一路一带”不是中国版“马歇尔计划”。真是浅薄！穿的不同衣服就不是一个人吗？     要比较就比较“基因”是不是接近！

“马歇尔计划”...

北京（2014年11月19日）— 今天，世界资源研究所与国家发展与改革委员会应对气候变化司、国家气候战略中心、中国人民大学环境学院、中国科学院城市环境研究所在北京共同召开“可持续及宜居城市项目中期成果发布会暨城市低碳发展研讨会”。国家发展与改革委员会应对气候变化司司长苏伟、国家气候战略中心副主任邹骥、世界资源研究所中国区首席代表李来来以及各合作方代表出席。本次会议立足世界资源研究所“可持续及宜居城市”项目在成都和青岛两个试点城市的研究进展，发布五份研究报告，从水资源、交通、能源等可持续发展的重点领域出发...

中国的央行对于量化宽松政策采取比较谨慎的态度，但那是中国经济发展所需的。

在北京，政府的建筑都比较宏伟美观。就此而言，中央银行的低调显得很突出。其总部占地面积小而陈旧，并且央行无心进行大规模扩建。其建筑的局促，象征了中央银行的克制。

近四年来，中国人民银行(PBOC)将其货币政策归结为“谨慎”。这应该是一个中性的立场——既不紧缩，也不宽松。但事实上，货币政策是越来越紧缩。其目的，是为了使房地产市场退热，并且减缓债务的增长，因为债务增长的程度已经使人惊慌。与此同时，通过货币和利...

注：本文为笔者在2014年汤森路透投资论坛及StarMine全球分析师颁奖典礼上主题演讲的文字实录，已经本人审阅，有删节并调整。

尊敬的各位分析师，大家下午好。非常荣幸有这样一个机会来跟大家分享一下我对当前中国货币政策与跨境资本流动的一些看法。

当前对货币政策的讨论很多，市场对此非常纠结。我觉得之所以这么纠结，可能是因为当前的讨论把货币政策的三个维度给混淆了。

当前中国面临货币政策三个方面的变化。

第一个变化是随着利率市场化的推进，特别是影子银行的发展，将货币数量作为货币政策中间目标变得越来越困难，...

二手世界

二手房也可称之为存量房在房地产市场交易中占有非常重要的地位。在全世界发达国家和中等发达国家中，二手房在市场交易中数量一般超过一手房（新建住房）。这也是一个房地产市场是否进入一个相对平稳发展和成熟标志的一个典型的指标。截至2014年，中国只有三个一线城市，上海、深圳和北京二手房交易数量超过了新建住房的交易数量。上海是中国首个二手房交易超过新建住房的城市，跨越的时间为2004年。而深圳是在2007年，北京是在2009年完成了这一历史性跨越（见图1）。

目前二手房与新建住房成交之比最大是深圳，...

在过去十年的互联网投资领域，外资风投获得了辉煌的成绩，尤其是对阿里巴巴的巨额投资获得了巨大的回报。但是，外资战投却鲜见非常成功的案例，除了雅虎因为误打误撞投资了阿里斩获颇丰以外，其他的互联网巨头在中国均没有取得很好的成绩。这其中除了政策上的原因以外，外资对中国互联网市场的特殊性估计不足，其战略完全不适合中国本土市场的打法应是主要原因。而在互联网医疗这一新兴的投资领域，内资战投才刚兴起，外资的机会到底在哪里，能否改变之前的困局？

正如互联网的发展是从美国兴起的一样，互联网医疗为代表的数字医疗也是...

The New York City Health and Hospitals Corporation (HHC)是纽约最大的公立医疗机构，旗下11家医院拥有5000多张病床，占整个纽约市所有病床数量将近20%。其急诊量占纽约市整体急诊量接近30%。有很大一部分是低收入人群、老年人和没有保险的人。

HHC是美国公立医院运行的典范案例。其收入主要来自于医疗服务的费用以及政府补贴。但随着医疗成本不断攀升，HHC面临越来越大的压力。一方面是支付方，联邦政府的老年保障计划和低收入保障计划Medicare和Medicaid面临很大的资金压力，另一方面来自于自身不断上涨的成本，而市政府给予的补贴...

注册制为不诚信企业上市开了绿灯

  谈起股票发行注册制度，已经有一段日子了。就在近日，管理层再度强调推进注册制度，并首次使用了“抓紧出台改革方案”等敏感措辞。由此可见，注册制的全面铺开时间已经为时不远了。

  何谓注册制？实质上，注册制的核心在于取消股票发行的持续盈利条件，让市场来决定企业的生死，以此降低企业的准入门槛，从某种程度上缓解当前IPO排队时间过长的难题。

  自去年年底以来，我国逐渐从核准制度向注册制度过渡，并加快推进了我国资本市场的市场化改革进程。相信在不久的将来，我国将实行注册制度...

    在中国企业界的话语中，“马”是经营者们常用的一个比喻，买卖做得好就“万马奔腾”，生意萧条就“万马齐喑”，和势均力敌的竞争对手比策略就“田忌赛马”，出奇制胜的草根逆袭就是“黑马”，当上总经理、出任CEO、迎娶白富美、登上人生颠峰当然是“春风得意马蹄轻”，职场突遇失意则“马失前蹄”等等，就连创业辅导机构也一个个叫“飞马旅”、“黑马成长营”，甚至搞营销的朋友圈也雅称为“马圈”……总之，在中国，“马”是个好词，就连伟大革命导师都姓“马”！ 

    我认识一些国内企业的老板，闲谈中常透露自己的识人之道...

*原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源。

世界银行最近宣布，用购买力平价衡量，中国经济将在今年超过美国。但这远非中国全球经济地位的写照。

购买力平价可以在一定程度上比较不同国家的福祉，但它受人口规模影响很大。用卢比兑美元市场利率衡量，印度是世界第十大经济体，若用购买力平价衡量，它是第三大经济体。此外，实力资源—如进口石油或先进战斗机发动机的成本等—使用与支付货币的汇率来衡量更合理。

诚然，总规模是经济实力的重要方面。中国拥有极具吸引力的市场，也是许多国家最大的贸易伙伴——这些都是中国...

*原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源。

世界银行最近宣布，用购买力平价衡量，中国经济将在今年超过美国。但这远非中国全球经济地位的写照。

购买力平价可以在一定程度上比较不同国家的福祉，但它受人口规模影响很大。用卢比兑美元市场利率衡量，印度是世界第十大经济体，若用购买力平价衡量，它是第三大经济体。此外，实力资源—如进口石油或先进战斗机发动机的成本等—使用与支付货币的汇率来衡量更合理。

诚然，总规模是经济实力的重要方面。中国拥有极具吸引力的市场，也是许多国家最大的贸易伙伴——这些都是中国...

近日，发改委有意要放开药品最高限额，这引发了市场的激烈讨论。在看病贵的前提下，药价要市场化，会不会对普通大众造成进一步的压力？药价市场化这条路能否走通，有几个环节不可或缺。

第一，药和医的关系。在医药分开没有全面推开的时点就放弃药品价格管制，药厂有很强的动力去涨价，而医院也有很强的动力去推动病人使用价格贵的药品。如果医药之间仍然有利益关联，即使放开药品价格，医院仍然有动力去采购最贵的药品，因为这样他们获得的利润加成空间最大。而对于医生来说也是一样的，贵的药可以带来更多的灰色收入，以至于医生不愿...

与美国在数字医疗上有大量行业内部的战略性投资进入相比，中国的行业战投还没真正进入数字医疗行业。一方面是因为中国的移动医疗起步较晚，近两年才开始大规模发展，市场上好的投资标的还没有涌现。另一方面是因为中国医疗行业公司仍然是产品思维，对如何进入服务行业仍然有诸多不确定。而医疗服务行业本身受制于体制，对相关的投资更是无从谈起。

在分析中国行业医疗战投之前，可以先看一下美国行业战投的投资趋势。在数字医疗领域较为活跃的投资基金主要是保险公司和制药企业。大型医疗器械公司更喜欢在后端做并购，比如，美敦力以2亿...

沪港通沦为“绞肉机”，中央岂会坐视不理？

  沪港通“通车”至今，已有三个交易日。然而，自沪港通“通车”以来，两地市场的表现均不尽人意。其中，在三个交易日内，港股累计最大跌幅达到4%。至于A股，期间累计最大跌幅也接近3%。至此，沪港通“通车”并未给短期市场带来太多的刺激，反而沦为了“绞肉机”。

  事实上，自11月17日沪港通“通车”以来，两地市场的额度使用情况并不乐观。

11月17日，是沪港通正式“通车”的首个交易日。据数据统计，当日沪股通额度基本用尽，而港股通仍剩下87.32亿元的额度。（注：沪股通每日额度...