到底该不该鼓励长线持股？

  在中国证券市场中，从来不缺少长线持股的投资者。然而，此类投资者多为深度套牢者，当股价回升至其原来的成本价格时，也不知道是猴年马月了。

  近年来，管理层多次强调价值投资的理念，并鼓励投资者尽量减少投机，延长持股的周期。对此，管理层也制定了相关的政策以鼓励市场逐步修复长期遭遇扭曲的价值投资理念。

  2013年1月1日，差别化红利税征收政策的落实，给了市场一个明确的方向。换言之，崇尚短期投机者，将会承担更多的买卖成本。相反，针对持股时间超过1年的投资者，将能够享受到原有一半...

12月31号的电视节目，预测2015A股走势，提到，保险双雄(中国人寿和中国平安）撑起了大盘前半段，石化双雄：中国石油中国石化，还没有说话呢 ？现在不断说话了！！！微信和QQ不断通知大家，附图说明: FRESHMAN   TO BE TOP GUN TOO!!! 最好战绩之一。

       在大经济环境下，从2012年开始中国餐饮业逐渐迈入白银时代。2008年的投资大跃进后短短几年，房租、人力成本、原料成本、运营成本有了质的上升飞跃，税务、管制依然强悍，在食品问题一波接一波的情况下，甚至变得更加彪悍，走在世界前列。美国餐饮咨询公司在给国内企业做财务计算时都被中国的成本之高吓了一跳，总问这个数字没错吧？GDP我们赶上美国，除了工资外，中国一线市场的成本已经全面超过美国。

       中国餐饮历来走两头，高端和低端。高端不言而喻，在反腐下已经走向衰败。低端餐饮在高成本的大环境下，利润迅速下滑。...

付晓东

刚刚闭幕不久的中央经济工作会提出：“从经济风险积累和化解看，伴随着经济增速下调，各类隐性风险逐步显性化，风险总体可控，但化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险将持续一段时间，必须标本兼治、对症下药，建立健全化解各类风险的体制机制。”从这段表述中，首先可以看出中央已经认识到以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险的存在，受制于这些风险的掣制全面刺激政策不会轻易出台，中央经济工作会提出的“全面刺激政策的边际效果明显递减”也印证了这一点。第二，可以看出中央正在（或正在试图）化解以高杠杆和泡沫化...

与市场普遍认为的杠杆性牛市的观点不同，我们认为基于中国经济发展的现实需要是新一轮牛市最为根本的生成机理，中国经济亟需新一轮牛市，经济“新常态”也可缔造新一轮牛市，同时，以大资本市场建设、资本市场法治建设以及人民币国际化为重点的国家资本市场战略布局奠定了新一轮牛市的根基。

在经历了30多年的快速增长后，我国经济从2008年开始进入下行通道，中长期经济增长中枢也步入下行通道，土地、劳动力、资源环境的综合成本上升，人口老龄化带来的储蓄率下降...

养老金真“并轨”了吗?

长期以来，无论是城乡之间，还是机关事业单位与普通企业之间，都会沿用着不一样的养老保险制度。多年来，养老金双轨制无疑成为社会讨论最为激烈的核心问题。

养老金双轨制，实质上是针对不同的退休人员，采取不一样的退休制度。然而，随着社会的高速发展，养老金双轨制已经失去了真正的意义。但是，因“并轨”工作迟迟无法深入推进，促使部分利益者借助这一制度漏洞，来维护自身的利益，由此给自己增添更多的福利。

时至今日，养老金双轨制的弊端已经相当明显。其中，加剧社会的不公平性，浪费社会大量资...

李嘉诚又走到了众口铄金的风口浪尖。李嘉诚旗下长江实业以及和记黄埔上周五宣布重组，并创立两间新的上市公司，分别为“长和”及“长地”，前者会接手两集团所有的非房地产业务，后者则会合并两集团的全部房地产业务。重组后，新成立的两家公司注册地将从香港转移到开曼群岛。

对超人重组迁册其商业帝国的解读纷至沓来，有说超人这是以脚投票，放弃香港，因为香港战中让超人对香港前途失望；有说超人的继承人李泽楷，李泽钜西式教育下已全盘西化，无法维持与大陆官场的关系；有人说这意味着人民币要暴跌，大陆经济将出现可...

这次去参加全美经济学家年会，除了听听房地产金融方面的讲座，还另外旁听了一个关于信用卡的讲座，介绍了美国2008-2010年间经济大衰退时期的信用卡业务。图文并茂，简单明了，在此和大家分享。

第一张图并非来自这个讲座，而是来自FICO公司（美国消费者信用评分的权威）的信用分数对于年龄的分布。可以看出随着年龄增长，信用分数一般会越来越高。29岁以下的年轻人中，信用分数（FICO Score）的均值在650分左右，而60岁以上的人中，有很大一部分人的分数都在750分以上。这是由于老年人的信用记录一般比较长，而且财务状况也较好...

最近接连出手抛售香港及大陆资产，并大手笔在洲进行兼并收购，其资产版图“”轮廓愈见清晰。根据李超人投资旗舰2013年年中财务报告，洲已成为其收最重要来源，贡献了43%总收，光英国就贡献了16%；加拿大和香港分别贡献了15%（要知道2000年时候，香港贡献值是52%）；中国大陆贡献了11%。

这让中国硬着陆鼓吹者如获至宝，申称用以脚投票方式表达了他对未来中国经济看法，连中国地产界领袖级人物王石也惊呼“要小心了”。

事实果真如此吗？重读笔者2011年4月5日专栏文章【东西方投资格局博弈】，便不得不惊叹于李超人深远虑，这一手棋早...

“高和宝”：商业地产这头笨象也许可以飞起来

如果用狄更斯的话来说，这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。在最好的时代中，小米手机刚刚完成新一轮总额为11亿美元的募资，一家刚刚成立四年的公司估值高达450亿美元，实现了180倍的估值跳跃；在最坏的时代里，佳兆业总资产超过10,00亿元，好似庞然大物的佳兆业帝国一夜之间轰然倒塌，这个旧城改造的领军机构昔日所有的荣耀也将不复存在。

在今天这个时代里，每家机构都不得不反思：到底什么样的企业基因能够迎合新的时代？不难想象，昔日的佳兆业很大程度上代表了传统开发商...

《环球财经》“战略2015”特辑约稿，尚未发表，谢绝转载

回顾2014年，新常态（New Normal）无疑是中国经济学界与政策制订圈最热门的语汇之一。关于新常态的特征事实与政策涵义，甚至新常态这个词本身是否准确（例如有经济学家认为根本没有新常态，当前事实上处于“旧疲态”，也即过去传统增长模式的转型期），都存在着广泛的讨论与争议。因此，在辞旧迎新之际，从国内与国际视野相结合的角度出发，来再度梳理新常态的内涵以及演进，对我们把握未来中国政府的宏观政策取向，具有相当重要的意义。

一谈到新常态，有心者马上就能想到“三...

1995年春节休假结束，2月6日周一是节后上班第一天。

这天，尉文渊到交易所只待了半天，下午就出发访问美国和澳大利亚。在离开之前，尉文渊并没有山雨欲来的感觉。据他多年后的回忆：“因为那个时候我常常不在。一是事业有成，在外到处跑；再加上成功的事情做多了，也有一点觉得乏味了。所以让两个副总经理管家，我就更多地处理外面事情。要知道在交易所我是个灵魂，我一不在，许多事情就一直停在那里。恰恰那段时间我出去比较多，对市场的变化我的观察也不够细致。所以那段时间我们对保值贴补利率、通胀、宏观形势的变化，以及北京...

提防“黑天鹅”事件的突袭

  一般而言，黑天鹅事件指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。

近年来，在中国证券市场中，经常出现“黑天鹅”事件的突袭。从上海家化的“内斗门”到海翔药业的“赌债门”，再到獐子岛的扇贝丢失，无一不对相关上市公司的股价带来巨大的冲击。然而，当普通投资者碰上“黑天鹅”事件时，往往会表现出更多的无奈。

  2014年10月30日，獐子岛公告称，因为北黄海遭遇异常的冷水团，公司105.64万亩的海洋牧场遭遇了灭顶之灾。受此影响，公司前三季度业绩出现了“大变脸”，...

 尽管在土地问题上存在着种种矛盾，但这些矛盾和冲突并没有阻碍农村土地市场的形成和发展。在我国土地法律法规具有多重矛盾的背景下，由于市场经济和工商业的快速发展，集体用地“流转”市场像小草一样在夹缝中依然茁壮成长。影响最大、发展最快的当然非“小产权”房市场莫属，其他土地使用权市场也在私下悄然进行，只不过没有这么招摇罢了。

  我国实行严格的耕地保护、建设用地等土地用途管理制度。如果农用地转为经营性用地，除了转变为国家所有制外，经过特殊审批的乡镇企业或住宅建设也可以使用集体土地。因而，在农村的集体土地上...

中国香港素有“东方之珠”美誉，而现在，一系列的数据和现象显示，香港地区已经陷入经济停滞与通货膨胀并存、国民收入止步不前的状况。

出现过这种状况的国家和地区不少，最为典型的当数日本，1990年代开始的经济低迷现象延续至今，而施行了两年多的“安倍经济学”并没有将其拯救，一些好事的经济学家又将“失去的10年”演绎成“失去的20年”，或“失去的30年”。

有此前鉴，如若没有强有力的转型举措，香港地区很可能也陷入这种经济学意义上的“失落的10年”。

颓势初现（小标题）

“失落的十年”教训深刻，经济学家...

   香港号称无外汇管制、资金自由进出、世界上最自由的市场经济地区，但是多年来，金融监管当局对人民币的诸多限制却是有目共睹的，尽管近来发生了一些变化。

香港金管局局长陈德霖11月12日宣布，基于香港离岸人民币市场发展及“沪港通”的开通，自11月17日开始，香港居民每人每日兑换20000元人民币的限额将不再适用，银行可以为香港居民进行不设限额的人民币兑换。这个兑换限额放开的作用仍有待观察，但陈德霖宣布的另一个方案颇有新意：“在新安排下，银行为香港居民进行人民币兑换...

沪港通开通之后，中国股市迎来了一波过去六年所未见的上涨行情。12月3日上证综指盘中突破2800点，深证成指大涨近3％后实现“九天连升”。创业板指数则升破1600点，创下历史记录。是日收盘时A股成交量达到惊人的9149亿元，打破历史最大单日成交纪录。朋友圈里，身边同事都在热议炒股，其热情和狂热和数年前谈买房时的情景相仿。大家都在说风口来了，猪也能上天了。

笔者观望股市已有十多年，但因早年家父爱炒股而弃实业，且在01年股灾中损失巨大，套牢多年，教训惨疼，所以一直对股市退避三舍。不过这一次，身边左右人的这...

@旁观组：凡是盛世，开明皇帝都搞减税休息政策，最近一次是康熙帝的“永不加赋”。虽然历史学家会辩驳封建帝王的伪善，但纵观海内环宇，不少国家也在“伪善”的减税。而我们近期，光3次上调成品油消费税，就加税1400亿。

2014年7月以来，在宏观经济减速的背景下，A股市场迎来一波猛烈的上涨，上证综指从6月底的2048.33点上涨到2012年12月31日的3234.68点，涨幅超过60%，其炫目程度让投资者叹为观止。

这轮走势是否意味着牛市大幕的开启？直到现在，市场仍有争论。

从历史来看，中国股市的每一轮牛市背后都有其深刻的生成机理。A股市场的第一轮牛市是在1991年-1993年，其背后的上涨逻辑在于改革开放与市场利率的下行；第二轮牛市是在1999年-2001年，其背后的上涨逻辑在于股市基本制度框架的建立与民营经济的快速崛起；第三轮牛市是在2005年...