摘要：银行、影子银行样本显示，最糟情形损失率在7%、8%、11%，风控好的损失率在1-2%。分析认为2012-14年风险三波式推演：1）2012年风险源“资金面”，主因高杠杆企业遭遇信贷收缩，典型行业钢贸光伏；2）2013年风险源增加“经济面”和“通缩面”，主因各类投资需求下滑的冲击，典型行业小地产工程机械重卡化工有色石材。3）2014年风险源通缩面加重，击破企业成本线，化工有色不良加重。综合宏观传导时滞、当前微观企业心态、风险演绎路径，认为大周期风险顶点已过，但尾部风险尚存，总体不必过分恐慌。判断银行业损失率极限值在5%。未来...

2014年央行不断创设中期借贷便利（MLF）等新型货币政策工具，通过定向宽松实现精准“滴灌”，向实体经济提供有效融资支持。然而，融资难融资贵的问题却一直没有得到有效解决，依然是2015年央行的重点任务。融资贵难题不是仅靠货币政策能够解决的，还依赖于利率传导机制的有效性，以及金融机构的市场化导向，这需要一揽子的经济金融改革计划，难以一蹴而就。为解决这一难题，央行已于2014年加速推进金融改革，包括存款利率上浮区间扩大至20％、酝酿存款保险制度、发行同业存单等增加市场活力的改革措施。预计央行2015年仍将实施相对宽松的...

15个涨停后,大智慧市值达到400亿, 不到一个月时间,很多人的身价翻到4倍.

因为某些历史原因, 一直有资金在向我调研大智慧的情况,尤其在大智慧经历了贵金属风波和牌照问题前后. 抛开个人因素, 我判断公司一般看两点: 1,企业领导人:2, 市场份额及行业趋势.

远在南方的两家资金基本同意我的观点:尤其我指出,作为市场占有率第一和品牌第一的公司,大智慧的市值居然小于市场不及其一半竞争对手; 公司领袖认识到,顺互联网金融生,逆互联网金融亡.

有趣的是,上海和周边的资金却有疑问,估计因为近,他们掌握情况更多,从一...

2月8日西班牙经济学者Santiago Niño-Becerra在一篇文章中提出了他认识的一个企业家的故事，通过这个真正的案例来诠释，他认为西班牙经济经历七年的经济危机以后，可能实现的复苏过程是什么样子。

根据这个学者所讲的，那个企业是个仅仅雇佣十五个员工的小型企业，西班牙经济危机爆发了以后老板就决定节俭避险，而2010年危机经济见底的时候便开始裁员以及减少对员工的福利。他还选择了与那些比较靠谱的客户保持联系，不跟那些时时不付钱或者耽误付款的客户再进行合作，由此尽量避免风险和保持财政状况表的平衡。另外，那个企业家还把公...

（一）中小企业财务不规范、信息不充分。多数有融资需求的中小企业，由于人手少、业务压力大、财务专业人员多处于兼职状态，没有精力了解融资信息。即使接触到金融机构，也会因为财务报表不规范，给企业融资增加困难。

（二）传统信贷产品尚未不能适应企业的需求。从贷款品种来看，长期权益资本信贷供给严重缺乏，绝大多数高新技术企业获得的银行贷款期限多为1-3年，但实际上这类企业最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款和股权融资。担保公司担保、抵押、质押仍是主要担保方式。据调查61%的中关村科技企业认为专利对获得贷款没有帮助...

贤明改革观察

　　对于国企来说，要加快完善市场化的制衡机制，可以引入社会资本，引入外部股东。只有这样，不同的利益主体才会为了保障自己利益而形成有效的制衡。

　　如果是个别企业出现“利益输送”等问题，可能是个人职业操守的问题；但如果已成为“通病”，这就需要反思国企的内部治理机制。

　　从体制机制上看，国企出现的这个问题，根源在于内部人控制。管理层依托内部管理的优势，极易损害股东权益。尽管过去几年来，我国国有企业改革取得了比较明显的效果，国企经济指标有比较大的改善，但内部人控制...

现在肖钢最需要做的一件事！

  随着融资融券、股指期货以及股票期权的先后落地，中国资本市场也进一步趋向成熟。时至今日，我国已经形成了多层次资本市场的雏形。

  多年来，我国证券市场确实在迅猛地发展。期间，证券市场总市值的快速攀升，也促使我国证券市场跻身至全球证券市场市值排名的前列位置。

2001年，沪深两市总市值不足4万亿。2005年，即实行股权分置改革前夕，我国证券市场的流通市值也不过是8500多亿元的水平。但是，时隔近10年的时间，我国证券市场的流通市值却已经达到30万亿以上的规模，而市场总市值也达到了36...

    阿里巴巴在短短几年就异军突起，可谓中国民营企业中的佼佼者。2014年9月在美国上市，其董事会主席马云的身价超过了200亿美元（约合1230亿元人民币），一夜之间就成了中国的新首富。

之后，马云的行踪时刻左右着全世界人的目光。他一会儿在美国看NBA，一会儿同法国外长谈生意，一会儿接见加拿大总理，一会儿与贝克汉姆上演“男人秀”，而在中国高层的经济座谈问政和诸如达沃斯的世界级经济论坛中，每每都可看到马云的身影，可谓是风光无限。

不过，马云这样的好日子恐怕到头了。近来马云遭遇的麻烦不断。眼下，他正处...

原文发表于2月11日【联合早报】 

对于经济学者而言，做预测可谓是一个致命的诱惑。去年1月9日我撰文【人民币再不贬值更待何时】，结果年后人民币在短短一个多月内跌幅高达3%，创下了人民币汇改以来的记录。其实我做的一个最大的预言是2012年7月发表在美国的business insider上的一个研报【中国经济将启动超级去杠杆化】，文中指出中国楼市将见顶，房地产危机实质上是债务危机。中国的债务融资活动已成了庞氏融资的红海。中国经济最大的矛盾不是流动性危机，而是超级去杠杆化。中国人民银行的传统货币政策无法将这些问题根治，只能...

付晓东

当前中国区域发展战略目标是推动区域平衡发展，提出了以“西部大开发、振兴东北、中部崛起、东部率先发展”为核心内容的区域发展总体战略；同时，还明确提出严格控制特大城市人口规模、就地城镇化等。本文认为，推动区域平衡发展和控制大城市人口规模，不仅无法实现预期的政策目标，而且还会为经济发展带来阻力和障碍，这些政策需要尽快舍弃。

一、区域间经济发展不平衡是问题，还是市场经济的特征？

世界银行2009年世界发展报告《重塑世界经济地理》中指出：“从地理地区上，世界国内生产总值的1/4是有仅占世界土地面积0....

市场缺钱究竟到了何种地步？

  中国股市究竟缺不缺钱？实际上，市场的表现早已给出了答案。

  2014年12月9日，沪深两市全天成交量能超过了1.2万亿，成就了A股史上最大的量能水平。而在此前后的一段时期内，沪深市场的整体量能依然徘徊在单日万亿元的水平之上。

  然而，时隔两个月，沪深两市的单日量能却迅速萎缩至5000亿元下方的水平。截至今年2月10日收盘，沪深市场合计成交量能略高于4000亿元，较前期最高的1.2万亿峰值萎缩超过了大半的水平。

  由此可见，A股市场并不缺乏钱，而决定市场流动性多少的核心因素，就在于市场...

有朋友对我说，近期看到媒体争相报道联想控股悄然进行金融服务业务布局，其金融服务板块围绕类金融、互联网金融等新兴领域已经颇有建树，还重点分析了正奇金融的案例，问我怎么看。

本文我就谈谈对金融服务业的看法，也来看看联想控股的金融棋局到底算不算一盘好棋。  

金融服务业：悲观？乐观？

对于金融服务业的未来发展，我总体上表示乐观，但也并非没有悲观的担忧。根据美国《利率观察家》半月刊的数据，从2008年底到2013年第三季度，中国银行业资产负债表规模增长了15.1万亿美元，比整个美国银行业的资产负债表规模（1...

1.      In comparison to IT and many other industries, China’s restaurant sector is overwhelmingly underdeveloped and aboriginal. Under current economic environment, it is forced to looking for a turning point to modernize the industry and a tipping point to grow.

2.      China doesn’t have a modern and working restaurant prototype similar to McDonald’s first QSR store to ignite a whole fast-food industry growth in America in 1950s. China’s current business models are hard to duplica...

在大资本市场建设金融战略下，未来券商行业将迎来重大的发展机遇。市场规模扩展推动的保荐业务收入、做市商收入提升；市场走牛推动的市场交易量放大，经纪业务和信用交易收入、自营业务收入提升等等，券商收入势必大幅提高。同时，随着券商业务范围的扩展、券商经营杠杆的加大，将极大地提升券商未来的盈利想象空间。券商将是A股新一轮牛市的领头羊。

2014年以来，关于证券市场的利好消息接踵而至。4月，李克强在博鳌论坛提出“中国将积极创造条件，建立上海与香...

注册制匆匆而来，A股准备好了吗？

  2000年3月16日，我国股票发行体制开始从审批制过渡到核准制。时隔1年的时间，我国股票市场正式进入核准制模式。

  然而，经历了十余年的发展，核准制模式已然不适合当下的市场环境。于是，比核准制更为先进的制度也正式问世，那就是股票发行注册制度。

  一般而言，在核准制模式下，基本遵循的是强制性信息公开披露与合规性管理相结合的原则，即强调了审核的严格性，对质量不过关的企业进行严格的筛选。

  按照首发企业的审核流程，从接收材料到最终拿到核准批文，企业一般需要经历九道程...

@旁观组：据说经济学的研究成果给全世界至少带来了几万亿美金的财富；如果您认为经济学只是研究经济，那这万亿级别的贡献至少减少一大半。

某天，跟朋友讨论选择学习什么专业，我毫不犹豫地投了经济学的票；当然，我说的经济学 (Economics) 并不是马克思主义经济学这样的西方学说和西方意识形态。

“Practical men, who believe themselves to be quite exempt from any intellectual influence, are usually the slaves of some defunct economist.”

“实干家们以为他们不受任何思想的影响，但通常他们也是往昔...

                  付晓东

   近期，中国、欧盟、日本等经济体的表现不太好，唯独美国经济表现比较抢眼。因此，有些人开始为美联储的量化宽松政策唱赞歌，认为是量化宽松政策帮助美国经济走出金融危机。美国当前的经济繁荣的确是宽松货币政策的结果，正如同互联网泡沫破灭后美联储制造了房地产泡沫一样，是用一个泡沫掩盖另一泡沫，是用一场虚假繁荣代替另一场虚假繁荣。现在说美国经济走出金融危机还为时尚早，美国经济与七、八年前一样，正在酝酿另一场经济危机。目前尽管美联储退出了量化宽松政策，但是依然维持宽松货币政策，联邦基...

23日上午11点左右，还在参加会员紧急会议的尉文渊接到管金生的电话，说是要求“紧急约见”。当时尉文渊觉得有点奇怪，什么事弄得这么正式？像外交照会似的，先来个电话约见。

多年后尉文渊和笔者谈起这事时，是这么说的：“其实我平时跟管金生接触不多，我跟他工作关系挺好，对他一直挺支持的，在人民银行的时候就支持过他。对他一直有争议，有些人对他很反感，干什么都卡他。我对他就没有卡过什么，他们干什么都支持，只要是发展业务我全都支持，万国证券公司的黄浦营业部都是我批的。但是管金生在那个时候已经搞大了、很牛。”