证监会，请给股市一点尊严！

  政策市，当属A股市场的一大特征。更多时候，一纸政策却足以把牛市毁掉。

  自2014年7月以来，A股市场走出了近年来罕见的上涨行情。其中，以上证指数为例，自去年7月初的2000低点附近区域攀升至前期的3404高点，期间累计最大涨幅超过了70%，一举改变了A股市场“熊冠全球”的局面。

  对于此次突如其来的上涨行情，市场更多会归功于两融业务这一创新型的市场工具。与此同时，结合沪港通“通车”的契机，也就给予了市场腾飞的空间。

  根据数据统计，2013年年底，A股市场的两融业务不过3400亿元的...

2月4日，央行宣布降准0.5个百分点，虽然市场普遍预期今年上半年降准是大概率事件，但是春节前突然降准还是有点突然。

对于此次降准，主要有几方面原因，一是经济下行压力较大，PMI指数时隔28个月首次跌破荣枯点，实体经济信心不足，需要降准增强经济信心，增加对实体经济资金支持；二是临近春节市场资金面偏紧，市场利率较高，在央行多次定向降准和降息后企业融资难融资贵的问题并没有真正解决，降准有助于降低市场利率，并降低银行资金成本，增加对企业的融资支持；三是2014年以来外汇占款增加明显减少，甚至在去年12月出现负增长...

一般情况下，中国的保险公司都比较乏味。这正是监管者所乐意看到的:保险公司资本要求很高，但只能投资于安全的资产，导致收益率很低。这么看，安邦的崛起似乎是一件不可能完成的任务。这家保险公司刚获得并购华尔道夫酒店的许可，声名大振。

安邦保险成立于2004年，资本为5亿元（相当于当时的6000万美元），主要集中于车险。去年，它成了业内最大的公司之一，并且很可能是最激进的公司。对华尔道夫酒店价值19.5亿美元的并购，仅是这家未上市公司近几个月来进行的系列交易之一。之前，安邦买下了比利时的百年险企Fidea，并且是韩国第...

中国经济进入新常态，正处于经济增速换挡期、结构调整阵痛期和前期政策消化期“三期”叠加阶段，经济发展转轨压力与日俱增。在国际上，美国已经退出量化宽松货币政策，货币政策操作即将正常化。而欧洲、日本、澳大利亚等国家经济不见起色，货币政策却反其道而行之，采取了宽松的货币政策。

在中国经济进入新常态、强势美元回归、国际货币政策分化的情况下，中国的货币政策面临多重考验。作为亚州多年的首富李嘉诚，从去年起就开始抛售内地和香港物业，也许这和他是不是看好大陆和香港经济没有关系,但人们普遍解读为商人的避风险心态。...

法国售电市场改革的经验与启示

中国人民大学重阳金融研究院客座研究员 翟永平

新年伊始，中国“新电改方案”尘埃落定，明确了改革的大方向是“管住中间，放开两头”。其中重要的一项内容是允许社会资本投资成立独立的售电企业、符合条件的发电企业投资和组建售电公司进入售电市场。那么现在问题来了：在售电放开市场能否带来实质的竞争？消费者会不会行使其选择的权利？更关键的是，电价会因为市场竞争而有所下降吗？对于这些问题，法国电力改革特别是售电引入竞争的实践经验也许可以给我们一些启示。

在某种程度上说，法国实行...

作　　者：杨云高

出 版 社：江苏凤凰文艺出版社

出版时间：2015年01月

定　　价：42.00

I S B N ：9787539980034

作者因为工作关系，相当长时间游走于财富榜首富的圈子， 立身立功之外，对于立言更为看重， 选择的角度，在读者看来比较厚重，在作者看来是当代“平凡的世界”，在后人看来，我感觉会有“静静的顿河”的感觉。

相对于轻浮的时代， 厚重到沉重。以至于，知己也会产生迷惑：为什么要写？ 谁能承受之重？记录时代，还是告慰自己？流行已经成为文化，金沙要沉入水底。张口就来是黄钟巨作的...

         我美国餐饮咨询的同事总说一句话：“Devil is in the details (细节是魔鬼)。” 中国人在聪明和机灵程度确实要超过美国人，国内一位宏观咨询的老前辈说：“中国人头脑太灵活，速度快，缺点是导致缺乏标准，甚至没有底线。”两点一线直线最短，怎么快就怎么走，规矩没了。美国人的逻辑思维、常识思维和创意思维则要强很多，细节决定成败，在一个领域做深，这也是为什么欧美日在各个领域以及相关的细分领域都有领衔的专家和专业公司。例如，豆浆和豆腐这类来自中国、消费普遍的产品，最好的技术和高投入的研发都在欧美日。

   ...

过去，中国享受了全球化带来的经济高速增长，今天虽然遇到了经济高位下行的新常态，但全球化的趋势不可逆转，中国难得的、把经济搞起来的战略机遇期没有消失，因为“两个海平面还没有拉平”。冬天是投资的好时候，更应该调整心态，为未来布局。

这是周其仁老师在2014（第二届）弘毅论坛（2014年10月）上的核心观点。

演讲实录：

在这个转折的关头，为了研究宏观趋势，大家会看各种各样的数据、各种各样的指标，也会进行实地考察。但在中国，有时候经济的风向会受观念的影响。所以在2014年这个关口，我想从一些观念开始讨论...

A股为何不给央行面子？

  一则降准政策，足以刺激市场的神经。不过，千呼万唤始出来的降准利好，却最终被市场无情地淡化。

  2月4日晚间，中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。与此同时，对部分农商行再降0.5个百分点，农发行再降4个百分点。按照普遍的推测，本次央行降准将会为市场释放出6500亿元以上的流动性。

  然而，此则利好政策仅仅为股市带来了一个“高开低走”的走势，却未能实现股市的二次腾飞。究其原因，笔者郭施亮有如下的看法。

  其中，人民币连续性的贬值行为，结...

所有分析皆为模型化结论，仅供参考，风险自担。

1. 说降准就降准了，这样的突然有点像瑞士央行。也许是我们保密工作做的最好的一次了，市场的反应也最令人惊讶。

2. 前几天还讲不放水，昨晚就突然崩开了。就像央行突然自己放把柴火烧，大家能不来烤火么，如果慢慢来，并且搞预期管理，肯定是大家各自带点 木柴一起烤火，现在搞的一地鸡毛。就这一点上，要像欧美央行学习的地方还太多了。

不过值得肯定的是，保密工作好哈哈。

3.来谈谈盘面模型测度吧。 前一篇文章衡量了市场无政策下的平衡态。市场若无政策，破位在所难民，而...

主办单位：机械工业出版社华章公司

协办单位：结构化金融微信公众平台、美国德克萨斯大学

导读

美国的资产证券化始自20世纪70年代，至今产品余额约10万亿美元。中国的资产证券化产品2014年异军突起，市场规模有望在10年里达到30万亿元！

有感于国内资产证券化相关著作较少，多数流于基本概念而无具体产品与微观操作，更没有形成完整的知识体系，机械工业出版社联合结构化金融微信公众平台，于2014年翻译出版“结构化金融与证券化系列丛书”共十本，全面引进国外先进结构化金融与证券化技术。

为进一步推广结构化金融与证券...

作者：宋光辉（微信号：qqsong）

2015年2月4号，央行公布降准。很多预言家纷纷出来宣称，此次降息，早在他们的预料之中。其实，预测本次降准以及之后的数次连续降息降准，并不是难事。我在之前的《股市如狗，货币是骨头》一文的最后一段写到：“货币宽松趋势初立，或可维持半年”。我做出这样的判断，并不是基于经济与金融形势，而是基于中国央行的货币政策手法。盖央行历来缺乏精密细致的微调操作功力，一旦动作转向，便要沿着新的方向狂奔一阵才能消停。降息之后，便是降准，便是再降息再降准。这种预判，实在不需要多少经济学的修养...

作者：宋光辉（微信号：qqsong）

早起微信圈里满是银行行长被查的新闻，不由感叹该来的终是会来的。十年一周期的历史又在重演。早在前几年，债市打黑开始，资本市场债券业的黑幕被揭开，不断有金融圈内的朋友牵连其中。很多业内朋友自嘲，如果没有几个认识的朋友被参与调查，都怀疑自己没有真正入行。随着打黑不断升级，牵涉的相关人员的职位与江湖地位也越来越高。这些事件，甚至让民众不禁怀疑起中国的资本市场的合法正当性来。

然而，依我之拙见，资本市场相比银行而言，简直可以算是不谙世事的良家处女了。这并不是因为资本市场的...

最近微信圈里满屏的关于私募债券违约的事件以及关于该事件的点评。看到这些信息，不禁为这些项目的投行人员们感到担忧，敌人实在太狡猾了。

这个事件的出现，正应了我之前在上海租赁协会的培训上关于投行项目尽调经验所强调的，在中国一个好的尽调人员一定是会计师与福尔摩斯综合体，在中国做项目，需要对所有人都做有罪推定，不断与发行人等各方斗智斗勇。

看了很多对这件事情推测性的解读，我觉得很多观点未必接近实情。作为一个曾经参与过企业债券与中小企业私募债券运作的债券投行人员，这些年的投行岁月里，金融功力增长一般，侦...

作者：宋光辉（微信号：qqsong）

本文观点主要引自宋光辉北大演讲《后现代金融与金刚经：解构与重构》。

金融的发展，可以分为四个时期，原始金融时期、古典金融时期、现代金融时期与后现代金融时期，中国当前的金融是四个时期的叠加，混乱与精彩共存。

我们中国现在存在大量的原始金融，比如同学之间借钱，民间的高利贷以及典当行，这些东西在清代之前都已经有了，但是中国目前仍然有大量存在的，据有人统计大概有30万亿元；原始金融的特征是缺乏体系，没有全局性的架构设计。金融市场表现出市场分割，缺乏竞争与套利机制，市场几...

作者：宋光辉（微信号：qqsong）

资产证券化是通过将有稳定现金流的资产（主要是信贷机构的债权类资产）打包，并以此为担保发行证券，面向投资者出售，获取现金。通过资产证券化，信贷企业能够出售债权资产获取现金，并将资金用于发放新的贷款，形成新的债权类资产，再进行证券化获得资金，周而复始。

资产证券化作为美国20世纪最重要的金融创新，改变了金融机构的业务模式，使得金融从商业银行的信贷业务转变为投资银行的证券业务。资产证券化的过程实际上也是金融现代化的过程。现代金融机构凭借现代金融技术，趁势而起。华尔街代替...

付晓东

古人对日食感到恐惧，是因为古人缺乏天文学知识，不知道日食是个正常的自然现象。古人的恐惧可以理解，但是现代人对价格下跌的恐惧就难以理解了。这种恐惧同样源自无知，即错误地认为价格下跌会导致经济萧条。没有货币扩张的情况，经济发展本身会有价格下跌趋势，因为货币没有增加、商品越来越多，货币购买力自然上升。19世纪的美国除去战争以外的时间，价格基本都是下降的，但是经济依然大幅增长。那时候美国实施的金本位，政府扩张货币的行为受到限制。在现代社会，经济繁荣一般都伴随着价格上涨，经济萧条一般都伴随价格下跌...