房价傻涨的时候，房地产调控政策年年出台，一次又一次欲束缚市场的手脚，换来的却是一次又一次观望与暴涨的轮回。最后不得已的限购，终于让房地产市场在反向激励的暴涨中达到了“高处不胜寒的地步”。倔强的牛头终于变成了熊样，历经四次央行超预期政策(一次专项、两次降息、一次降准)的刺激，只是带来脉冲式的一震，全国房地产市场熊路更漫。2015年1-2月商品房成交量更是大幅下降16.8%。

这次营业税和房贷政策调整，确实有点超出预期,在决策层心理推测，也许是想让市场为之一振，重新焕发一丝生机。不过，从市场反应结果来看，这样的做...

前天的事了，百度李彦宏在博鳌论坛主持了一场早餐会，对话嘉宾是比尔及梅琳达•盖茨基金会联席主席Bill Gates和特斯拉汽车首席执行官Elon Musk，题为《技术、创新与可持续发展》。

我当时把那场对话的文本发给了一个朋友和场景文化同事，随后在朋友圈分享。

令人印象深刻的是，Bill Gates说“腾讯的总裁（马化腾）和马云先生都是伟大的企业家，我并没有对他们有深入的了解，他们都在做最好的自己。”——大道至简，盖茨理解这个层面的人，也是做最好的自己。

明天的「场景发生」，在古运河畔西泠美术馆，是杭州...

by信海光微天下

说实在的，最近很有点不淡定，因为股市闹的，因为周围的人，人人都在谈股市，人人都在说赚钱，我周围的朋友，从上海的中年妇女，到北京的秃顶大叔，人人都在赚大...

　　中国的地方债，经历过二次危机，始作俑者是2009年四万亿投资狂潮，留下了债务清偿问题。之后，在2012年，又掀起新一轮发行高潮，发行债券多为七年期，采用2+5模式，即三年后开始平均还本，故今年企业债券的还本压力较大。

　　“一石激起千层浪”，近日，发改委发布通知，要求各地对今年的企业债兑付进行排查，绝不允许发生违约。这就是说，发改委仍然要求地方政府为企业债“兜底”。

　　最近有两个原因，让企业债券的违约成为一种大概率事件，而不是黑天鹅事件：一是，去年以来，中小企业私募债券已经打破...

我国中小企业融资难、融资贵的原因诸多，但根本性原因在于包括银行体系在内的资金中介机构获取资金成本较高，再加上风险溢价等因素必然导致企业获取的资金成本较高。在定向宽松货币政策导向下，央行启用了SLF、MLF等新型货币政策工具，并实施降准、降息等常规货币政策工具，对市场注入流动性，并通过逆回购中标利率下调，引导市场利率下行，但效果并不显著。银行间市场利率水平仍然居高不下，市场似没有贯彻央行的意图，这是因为我国金融体系内外部环境发生了一定变化，资金传导中遇到阻梗。银行的负债成本难以有效下降，其根本性原因在于...

*原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

今天，世界经济论坛公布了2015年全球“社会企业家”当选名单。这一年度评选是由包括“小额贷款之父”尤努斯在内的施瓦布基金会董事成员经过严格评审而得出，旨在鼓励全球社会企业家的创新精神，同时关注他们所从事活动对全社会的潜在影响力。

获得2015年“社会企业家”称号的33人是： 

非洲：

Katherine Lucey （太阳姐妹/Solar Sister，美国）：培训女性销售清洁能源型产品的企业；

Christie Phyllis Peacock（Sidai Africa，肯尼亚）：服务牲畜养殖户的专...

中国房地产的暴富神话覆灭了吗？

  根据最新消息，央行降低二套房贷首付比例，最低达到四成。与此同时，公积金购首套房最低首付20%以及二手房营业税免征期降至2年等。此消息一出，立马引发社会各界的热议。

  不可否认，中国房地产市场曾经触动着亿万人的心灵。然而，经历了十年黄金发展期，中国房地产市场也似乎走向了一个阶段性的拐点。其中，房价持续低迷、库存大幅增加等因素无疑让无数购房者感到困惑。此时，不少购房者也逐渐认为，中国房地产的保值增值能力已经今非昔比了。

  据数据统计，截至今年2月底，在全国35个重点...

三月末，繁花正盛，绿意一片。股市接连攻克3600、3700大关，牛气直冲3800，3月30日收盘报收3786，涨2.59%。号角仍不断在吹，某报发文称《A股不怕经济下行压力，牛市含金量提高》。股市暖风阵阵！

房地产市场也是“暖意”（xin han）阵阵。本日五点，中国央行网站挂出消息，降低二套房贷首付比率和执行利率；财政部网站同时挂出调整营业税政策，征税期限由5年压缩为2年；加上上周住建部、国土部土地结构优化政策，真可谓三箭齐发。政策风暖，但背心发凉。我们不禁要问：怎么了？欲何为？效果如何？

直接的原因，无非是经济低迷，房地...

上个月，央视前主持人柴静的一部《穹顶之下》的记录片热遍神州大地，在短短48小时内，该视频的点击量达到令人咋舌的数亿人次。在片子临近结束之际，柴静面对着背景上不停旋转的蓝色地球，温情地说：“所以我才凝视它，就像我凝视你；所以我才守护它，就像我守护你”。这一刻，无数中国人的眼泪禁不住夺眶而出。

是的，我们不能只是抱怨，而必须要做点什么，而且“就在此时，就在此刻，就在此地，就是此身”。柴静作为媒体人，唤起大众是她的使命，而作为学者，我们的使命则是要提出解决问题的可选择方案。希望此文可为其一。

从公共...

3月27日，参加人民银行“金融业综合经营的风险控制和监管改革”课题论证会。 

      首先就“混业经营”在我国何故名为“综合经营”进行了辨析:原来上世纪90年代末，我国吸取90年代初金融混业经营造成严重混乱的教训，力推分业经营+分业监管的金融改革。而以美国为代表的国际金融界正力推混业经营的金融改革。在即将加入WTO的大背景下，面对混业经营的国际金融潮流，我国又不能不在推行分业经营+分业监管的同时允许混业经营试点，虽事实上允许，但出于对90年代初的混业经营的乱局心有余悸，同时也不情愿名义上迎合混业经营的国际金融潮流...

被冷落的香港股市，该崛起了吗？

  沪港通的顺利“通车”，在一定程度上激活了A股市场。时隔四个月的时间，A股市场累计涨幅达到了50%。

  然而，沪港通的“通车”却并未给港股市场带来更多的惊喜。纵观近四个月的时间，港股市场基本维持区间震荡的走势。时至今日，A股较H股的溢价率也从原来不到5%飙升至当前的35%！

  由此可见，沪港通的“通车”似乎单一利好了A股市场。

  事实上，在过去的四个月间，A股市场的上涨并不能完全归功于沪港通。从具体数据来看，自沪港通“通车”以来，无论是沪股通，还是港股通，均未能得到有效...

基本论点：

1. 发改委的“不违约”是非细节性条文，且“威胁”不存在可信机制。短期来讲，发改委指引有利于缓解市场对于企业债信用风险的担忧，利好中低评级高收益企业债。

2. 未来市场利率仍然将下降，但信用利差将平稳上升。货币分化则要在2015年进一步深化，信用债风险将逐渐成为被挖掘研究的主要对象。2015年的债市受于股市的冲击波动性会比预期要大。

3. 股票市场的波动性将会遭遇管理性放大，从而减缓资金大幅流向股市。

发改委“不违约指引”并非为了不违约，而是如果出现违约后，无法预...

2014年，金融管理部门出台了多项金融管理政策和措施，对金融机构经营产生重大影响，并导致金融市场运行的变化。主要有以下几项：

一是《商业银行流动性风险管理办法》出台，要求商业银行建立流动性风险管理体系。随着商业银行流动性风险管理制度的建立及监管部门监管考核的完善，银行类金融机构的流动性状况得到逐步改善，资产负债流动性加强,期限错配受到抑制。从流动性监管指标看，流动性比例有所上升，流动性缺口缩小，流动性缺口率接近零。

二是规范同业业务，推进同业业务向标准化产品转移。4月份，人民银行和银监会发布关于...

“第五届中国小额信贷机构联席会年会”今上午在北京召开，我应邀出席并发表致辞演讲。借此机会，发表了自命不凡的“金融微结构”新观点，姑且称之为“金融微结构引论”！以下为演讲整理稿，请各位群友分享！

很高兴应邀出席中国小额信贷机构联席会年会并发表致辞演讲！你们五次年会我参加了四次，个人原因是贵联席会原秘书长焦瑾璞先生是我从人民大学调到人民银行工作时的外调经办干部，后来在人行政研室共事，成了好同事好朋友。当然也是我对你们所从事的事业很钦佩很有兴趣。

 每次都被大家踊跃参...

作为位于亚洲的多边开发机构，由中国主导的亚洲基础设施投资银行（下称亚投行）不仅吸引了20多个亚洲国家加入，而且开始对西方发达国家展现出巨大魅力。继2015年3月12日英国成为首个申请以创始成员国身份加入亚投行的主要西方国家之后，3月17日，法国、德国和意大利也发表联合声明，申请加入亚投行。至此，欧洲最大的4个经济体均已决定加入亚投行。3月18日和20日，卢森堡和瑞士分别发表声明，也申请加入亚投行。

截至2015年3月下旬，亚投行的创始会员国增至33个。其中，亚洲域内国家26个，包括中国、蒙古、东盟十国、南亚六国（印...

我发现不能等到公司开业那天才说做什么，服务谁，怎么收费了。朋友们太热心，已经见过23个老板和高管了，他们多数有意向，而我计划一年只做十个案子的。

十几年前就参与编导央视晚会的朋友，前晚在我们的“场景发生”杭州春季商业沙龙暨公司开业酒会邀请后吐槽，要给我做现场活动导演。

请到了拟邀名单上九成五的领导和朋友，杭州商业精英和媒体高管、优秀媒体记者代表百人，包括我过去十年效力过的公司老板或上司。这个档次的同类聚会，谦虚点说，杭州一年不超过五场。

这一切，只因为你这样能够欣赏努力、才华，并且...

先来看一张图—美股各行业过去五年以及2013, 2014年的年化收益率。

Figure 1 ： US Sector return, ranked by 5-Yr CAGR

S&P 500 指数经济危机后在2009年2月底跌至最低735点，然后开始一路回升开启了一轮轰轰烈烈的牛市，至今上涨超过270%。我们来看看过去几年表现最好的行业：消费非必需品（零售，餐饮，汽车，房地产建造，家装，娱乐等），医药卫生，工业品，IT都表现优于大盘。2013年表现最好的是消费非必需品，医药卫生，工业品，和金融业。2014年表现最好的是公用事业，医药卫生，和IT。能源业因为油价下跌成了最大的输家...

周末证监会要放大招吗？

  事实上，自去年7月份以来，中国股市累计最大涨幅已经超过了80%。然而，从2000点飙升至3700多点的过程中，不少股票的涨幅更是翻了数番。不过，与主板市场相比，创业板的表现却更为疯狂。

  谈及创业板，容易让市场想起“全通教育”。

  全通教育身兼“在线教育+并购重组”等题材于一身，也于近期顺利打破了A股市场的最高价格纪录。然而，针对这一家上市仅有14个月的上市公司来说，股价却上涨了12倍，也进一步引发了市场的质疑。

  值得注意的是，在当前近30家百元高价股中，创业板上市公司却占据了半...

 2014年7月份以来，国际石油价格持续下跌。2014年6月，国际油价曾经创下每桶超过140美元的最高纪录；2014年11月，布伦特原油价格下跌至每桶78美元，2015年1月，布伦特原油期货价格收于每桶49.95美元，创下了2009年以来的最低纪录。

 其实，从理论上讲，与其他大宗商品一样，石油的供给与需求是缺乏弹性的，任何外部冲击都有可能使国际石油价格大幅波动，以实现市场出清。因此，在国际石油市场上，价格波动本是寻常之事。但在此次油价下跌中，却出现一些异乎寻常的新特点。它们有可能改变世界经济、改变国际市场。

 一、此轮石油价格下...