让大家失望了,还是去年的观点:

2014年11月12日的

APEC 的蓝驱动A股的红

注：本文是笔者向2014年2月在美国波士顿大学举行的一个关于中国资本账户开放的研讨会提交的英文文章，感谢陆婷博士将其翻译为中文。这个研讨会的英文论文集将在今年7月份出版，欢迎关注。

引言

美国次贷危机之后，中国跨境资本流动的规模和波动性日益增大。在2012年，中国人民银行提出了一个加快资本账户自由化的时间表，宣布将在2015年实现资本账户的基本开放，在2020年实现资本账户的全面开放。本文针对中国央行的时间表提出了七点质疑。与其加快开放资本账户，中国政府更应该加快人民币汇率和利率形成机制的市场化、推进国内金...

虽然食品加工行业通常被认为是一个成长缓慢（基本同步于GDP或者人口增长速度）的夕阳行业，传奇投资大师巴菲特却对它情有独钟。他的公司Berkshire 下属有好几个耳熟能详的食品品牌—冰激凌商Diary Queen 和巧克力品牌See’s Candies。2008年巴菲特借给糖果生产商Mars 44亿美金去收购口香糖公司Wrigley（箭牌）。最近几年他更是频频与巴西的私募公司3G Capital眉来眼去合作了好几单大生意来收购整合食品业大诸侯亨氏和卡夫食品。最近有人统计发现他在这几单交易中获利甚丰，那么到底是什么产业内含提供了让巴菲特得以点石成金的机会，以...

我在到Berkeley学习之前，有幸在时任泰康人寿CFO及总精算师的周国端周先生指导下，写过一些关于寿险公司资产负债管理（ALM）的东西，收益颇丰。周先生是业界少有的兼具“产，学，官”经验的专业人士。他对实践的认知多具有理论的高度，对问题的认识也非常的到位。这里我就将其中对大数定律和保险公司资本监管的问题分享一下。

我相信大家对大数定律（Large Number Theory）都不会陌生。简单来说，大数定律告诉我们，如果我们从一个总体（Population）中抽取样本（Sample），如果我们累积的样本数量越多，那么样本的均值就越接近总体的均...

春暖花开，然而在普惠金融阳光的照耀下，P2P的春天还远未到来。有机构预计2015年网贷平台数将达5000家，而一位著名P2P公司高管与笔者讨论P2P前景时，淡淡地说道，“绝大多数P2P都会死掉，不必在意……”

在种种不确定条件下，2015年不是P2P风险出清转机在即，而是依旧会在冰与火中挣扎。

畸变的舶来品

“砖家”在畅想P2P的光明前景时必引用英美两国的始祖公司ZOPA和Lending　Club等公司。然而用英美市场上P2P巨头的迅猛发展来暗喻中国P2P的美好未来，是偷梁换柱了。

美国P2P行业以个贷为主，即使像Lending　Club这样的P2P先驱也仍...

中国股市非理性繁荣到了极限了吗？

中国股市，从2000点上涨至4000点，用时仅有九个月的时间。然而，在这短短的九个月时间内，却完全改变了老百姓的投资观念。

  一年前，我与朋友谈及股市，他们几乎都是避而不谈。一年后，却是朋友主动找我聊股市，而且兴致相当地高。

  时下，无论是在地铁、公交车上，还是在公园、马路上，都会传来人们热议股市的声音。“今天赚了多少？”“今天捉了几个涨停板？”等等，这几乎成为当下老百姓最喜欢探讨的话题。

  不可否认，中国股市已然实现从“无人问津”到“人人皆知”的华丽转变。与此同时...

在推进反腐和深化改革的同时，中国国家主席习近平还着眼于亚洲经济和政治秩序的重塑。用中国领导人通常具有的简洁，他把中国对于亚洲这块大陆的愿景，总结为四个字：“一带一路”。上个月，习主席在博鳌亚洲论坛（滑雪胜地达沃斯论坛的海滩版）指出：“一带一路”这个概念，回应了我们这个时代对于地区和全球合作的需求。但是，国外对此也有不同的看法。有人认为，这不过是一句空洞的口号。还有人认为，中国取代美国在亚洲的统治地位，是迟早的事，而“一带一路”只不过为此找一个说法。事实证明，这二派意见都是不对的。中国对这个提法是...

大温楼市真的和中国反腐互动么？

日前《省报》和《国家邮报》等媒体报道称，中国警方代表近期一直在加拿大秘密活动，目的是秘密调查中国涉嫌贪腐官员的洗钱行为和隐匿房地产，同时寻求说服已逃到加拿大的中国经济类犯罪嫌疑人回国受审。据称这是中国政府打击经济类海外在逃嫌犯的“猎狐行动”之一部分。

对此大温房地产“晴雨表”几乎立即作出反应，一些网间传言称，“猎狐”中国警方代表正在大温豪宅区“摸排”，目的是查清部分经济类嫌犯和尚未暴露“裸官”在本地置业的真实情况，并断言此举将对大温楼市构成极大影响。

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关于中国在未来三十年经济的增长是8%还是4%有很多争议。毫无疑问，中国的经济会放缓，很多经济学家的预测已经反映了经济增长放缓的趋势，但是还有一些政策制定者和激动人心的经济学家认为中国可以保持目前的高速增长。虽然8%的增长听上去很诱人，如果把增长目标定得这么高是非常危险的，不仅这样目标实现不了，而且会激化内部和外部的矛盾，有可能导致下一轮的经济危机。

中国应该把长期可持续经济增长目标定在～4%左右（实际增长不包括通胀），并以此来制定相对应的货币和财政政策。很多西方的智库和投行们都预测，中国将成为世界第一...

    辛辛苦苦，终于攒够了首付款，本来准备买房子，可是看看现在的经济与房价形势，进一步下滑的态势十分明显，而股票市场却欣欣向荣，不断有人高呼上证指数能到5000点，甚至有人说超过上次高点6124根本不成问题，卖房子炒股的鼓噪再次响起。买房子还是炒股票，在刚刚攒够首付款人们心里摇起了拨浪鼓。在此，笔者意欲分析买房子或买股票的势或取向。

   毋庸置疑，股票具有强烈上涨之势。近期股市持续创出新高，从2500点起步，短短5个月时间，已经突破3800点。在股市火热的号召下，吸引新股民不断涌入。3月23日-27日，沪深两市新增股票...

沪港通是A股市场化、国际化的重要试点

来源：2015年3月25日《北京大学校报》

转瞬间，“沪港通”股票交易已实行数月余。为更好理解这一沪港股票市场交易互联互通机制的现状及深刻意义，本报记者近日专访北京大学光华管理学院博士生导师、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授。

“沪港通”，即指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票的互联互通机制。对于这一试点，曹老师表示出极大的关切，发表评论文章《沪港通是A股市场迈向成熟市场的重...

找海外医院做兄弟医院似乎在成为一种趋势。但在这成为一种普遍现象之前，我们必须问几个关键问题，与海外医院合作的核心目的是什么？国外医院能带来的价值在哪里？有什么可以直接惠及病人的？增值服务由谁来买单？

目前比较常见的是在大病专科领域的合作，尤其是肿瘤学科，国外医院的优势在于领先的技术和科研，而中国有大量的病例，且肿瘤发病率不断增高，未来会掀起一轮科研和学术交流合作的热潮。可是除了研究层面，在真正服务于患者上，国内外到底怎样合作？

有一些医院想要尝试建立国际转诊或者国际会诊。虽然现在出国看病很热，...

谁是“捣乱”两地市场的幕后元凶？

  自沪港通“通车”以后，无论是南下的额度，还是北上的额度却未曾出现过“用尽”的状况。然而，随着近期港股市场的崛起，港股通却打破了额度用不尽的格局。

  据统计，在最近两个交易日中，港股通每日105亿元的额度均在为收盘前即告磬。相反，沪股通不仅没有“用尽”，反而还因卖盘成交高于买盘的成交而出现腾出数十亿的尴尬局面。

  回顾过去九个月的时间，内地股市基本处于强势上涨的格局。然而，在去年沪港通正式“通车”的前后，股市却受到了央行降息的影响，并结合沪港通“通车”的良好契机...

摘要 : 央企利润的来源不是管理效率、技术水平的提高，而是管制带来的经济租套现。这种情况下，央企的主管部门当然不乐意支付太高的薪酬。早先几年，财政部对非市场化聘任的中管金融机构高管的薪酬就颇有微词。此次方案中，也做了区别对待，对于市场化招聘的央企高管，仍按照市场化薪酬执行，承认其市场身份。

A股已公布年报的136家央企上市公司披露的数据显示，2014年总计向高管发放薪酬10.1亿元，同比小幅增长2%。考虑自今年1月1日起，被称为“限薪令”的《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》正式实施，预计2015年的央企高管薪酬总...

    本文初稿于2005年，一直未发表，年初应《金融研究》编辑人员之约，修改完善后刚正式发表于《金融研究》2015年第2期。当时在银监会政策法规部工作，是为银行业监管工作者点滴思想成果。

有效银行监管机制问题探析

杨再平

    摘要：监管不是主管，更不是直接经营管理，而是借助一定的机制推动被监管机构稳健运行发展。借助机制监管犹如利用机器工作，可以收到事半功倍的效果。监管机制与监管技术是纲与目的关系，机制有效决定技术有效。从某种意义讲，有效银行监管就是不断设计、贯彻、维护、强化和改进相应的制度体制安...

从医疗服务的产业流程上来看，民营资本在养老医疗上的机会分为服务、信息和产品三个方面。

中国的养老机构本就稀缺，具备医疗服务能力的更是少之又少，把养老当床位卖是非常粗犷的发展模式，未来的机会更多是养老医疗机构，更注重其医疗属性。

正因为现在的民营养老机构把自己定位为床位和住点，关心的是是否可以得到土地、水电煤等方面的优惠，而各地落实力度不同，要推进民营化养老机构的发展就很难。

而养老医疗则不同，老年人对医疗服务的需求量大而且持续，如果政府可以支持医保支付，服务费可能成为养老医疗的主要收入来源。...

国外的医院净利润率一般在3%到6%，比如HCA2014年的净利润率为6.4% （税前有9.4%），其运营开支的最大部分是工资，占到56%，药品开支占21%，剩下是其他运营和管理的开支。

再看中国，根据卫生统计年鉴的数据，2013年三级、二级、一级的税前利润率分别是4.6%，4.9%和4%，但这是包括政府财政拨款的。假如扣除政府拨款，三级二级的税前利润率都降到2%以下，一级则是亏损。而开支上，中国的公立医院最大的运营成本是药品，占35%左右，而用人成本则只有30%左右，三级甚至比例更低为27%。

如果剔除药品，三级和二级的税前利润率分别会下降3....

中央力挺牛市，到底意欲如何？

  截至目前，上证指数最高点位摸至4000点，对应的平均股价高达10.91元，折合市盈率18.6倍。至于深证成指，其对应的平均股价也达到了14.59元，折合市盈率超过32倍。

  纵观最近九个月时间，中国股市可谓“牛气冲天”。自去年7月初启动至今，股市累计最大涨幅已经达到了100%，而创业板指数更是出现了翻数倍的行情。与此同时，随着股市的持续火爆，股市新增开户数量以及市场两融业务规模量也出现了急剧地增加，并创出了近年来的新高纪录。但是，面对接近疯狂的股市暴涨行情，不少投资者却患上了“恐高症...

还记得2014年12月初在伦敦伯爵宫举办的维多利亚的秘密年度大秀吗？全世界最美丽的肉体们欢聚一堂上演一出最引人幻想的秀。我们今天要介绍的就是维密秀背后的秘密—其母公司L Brands的吸金之路。

服装业是零售业的一个分支。美国拥有全球最大的服装行业（全球28%的份额）。这是一个年收入2250亿美金的市场。美国家庭每年平均花费3.5%的收入在服装上。在这个行业中，女性服装是一个1110亿美金的市场，相当于男性和儿童服装业的总和。这个行业受时尚潮流影响，产品周期短，消费者喜好变幻频繁，产品种类供应充足，供应链要...