央行“降准”能改变股市和基本面“脱钩”的现象吗？

复旦大学金融研究中心主任孙立坚

本月20日起央行下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，释放流动性1.5万亿人民币。虽然，按照传统理论，从央行这次“降准”的力度上，我们可以期待未来通过以下几种渠道可达到改善中国经济基本面的政策效果：一是利率渠道，即增加流动性可以降低市场融资成本，增强企业的投资意愿，从而达到稳定增长的效果。二是汇率渠道，即增加本币供给，改变市场本币与外币的换算比例，通过人民币的贬值(预期)效果来刺激出口拉动经济。三是...

央行和证监会要“逼疯”中国股市吗？

  上周末，中国股民的心情跌宕起伏。甚至，让部分周五满仓操作的投资者陷入了被动的局面。

  4 月17 日 晚间，中国证监会七方面规范融资融券业务，要求不得以任何形式开展伞形信托。与此同时，四部门亦支持机构参与融券交易，并增加融券标的达到1100只。

  受此影响，当晚A50期指盘中出现大幅跳水的走势，最大跌幅一度超过了6%！同时，外围股市的表现亦不理想，给A股市场营造了一个不乐观的外围环境。

  不过，在市场一片看空的大背景下，次日证监会相关负责人随即传递出稳定市场的信号，并...

Sell in April and Go away            

市场风向在变  重估正当时——四月卖股买债配商品

2015年充满波动，投资的风险和机会切换都比较多，而市场的节奏如何变化，我们在年初报告中已经提出，而此时正踏着系列研究报告节奏进行演变，本次将对新行情新变化的观点进行明确跟进。简单的来说，“Sell in April and Go away”适用于中国当前的市场情形。中国股票市场经历了，房地产主导的实体经济修复挣扎与四万亿到确认房地产难以重新振作，确立了实体资金流向金融经济领域的大趋势，此一轮经济从2014年中中国领导人对实体经济的不刺激开...

1、斗牛版：中国股市就是一场斗牛表演，牛累了撩搔几下，牛疯了给几拳想让其停顿一下，还时刻担心出拳太重，把牛给打死了。心知自己的身价比不上老板这头牛阿！

2、赌博版：赌博协会看到部分村民聚到村头聚众赌博去了，很是捉急，于是向赌场老板发话：一是赶紧停止场外赌博，较进屋来玩；二是继续提供赌博服务，但要好好借，慢慢借，严禁向外人借；三是严禁成伞借钱，穿雨衣的没事；四是增加赌博品种，提高情绪；五是对输的较大的客户做好安抚工作，劝离工作，严禁闹事。

3、思春版：证监会就像思春的少女，怕他乱来，更怕他不来！

老张今年60岁。年轻时，他生活在农村。对此，他只有些模糊的回忆。之后，他在重庆市市内工作，已经超过30年了。说话的当口，他正在烈日下铲沙子。他说：只要身体许可，他就会一直干下去，“不能歇下来。”在中国，有成百万他这个年龄的人，没有奢侈退休。虽然每月他能领取退休金，但只有93块钱（15美元）。

在中国，大多数低技能工人生在农村，但后来移居城市，老张是其中的一员。在过去的30年，他们为中国的经济做出过贡献。他们虽然被叫做农民工，但对庄稼活活知道得并不多，甚至有些人从来就没有做过庄稼活。“农民...

付晓东

2015年3月31日下午，克强总理在人民大会堂接受英国《金融时报》总编巴伯专访。读过专访内容以后，感到有几点疑惑。

一、中国有资格嘲笑其它国的量化宽松政策吗？

克强在专访中指出：“坦率地讲，实施量宽政策是比较容易的，无非是印票子，但是世界金融危机乃至导致经济复苏低迷的结构性问题怎么解决？还是需要通过结构性改革。”“我们在财政货币政策方面都采取了微调政策，当然不是量宽，而是定向调控，应该说是起作用的。”2008年金融危机以来，无论从货币供应量的增速来看，还是从央行资产规模来看，中国货币扩张程度...

通用电气公司上周五（4月10日）宣布退出长期以来利润支柱的金融业务，回归专注工业制造的本行，终结了二十多年来用信贷吹泡沫来追求超高利润的时代。

这家爱迪生1889年创立的公司，从生产电灯泡到电梯、火车头、飞机引擎，是美国工业化的先驱，它的子公司通用资本拥有5000万亿美元的资产，排在美国金融机构前十名之内，主要业务有消费信贷、房地产、租赁等， 做为一个非银行的金融机构，通用不能大量吸储，主要赖于短期借贷融资，然后高利放款，典型的例子就是信用卡业务，经过证券化的处理，打包成资产抵押债券，通过资本市场交易...

 如何评价投资收益是一个难题。有人认为是通货膨胀率，他们认为只有货币能够保持原有的购买能力，不贬值，那么这个投资收益的目的就达到了，所以可以用平均通货膨胀率来评价投资收益率。也有人认为是市场平均利率，他们认为只要投资收益率能够达到市场平均利率水平，那么其投资收益率也就可以接受了。还有人认为能够赶上GDP增长率即可，表明我们分享了经济增长的好处。等等，不一而论。这些说法都有一定的道理，但是都没有理解投资收益率的本质，也没有人能够说明投资的量价原理。

  当然，我愿意相信有很多人是明白其中的奥妙的，比如...

作者：候本旗 赵飞

“从一开始，余额宝就不是支付宝的战略级产品，只是为了让支付宝里的余额通过投资相对安全的货币基金来获取一点收益，所以它才叫余额宝。”阿里小微金融总裁彭蕾口中的这个非战略级的产品，却使银行感受到进入新世纪以来少有的业务冲击。

原本存在的货币基金，快捷支付和民间借贷在化身为余额宝、支付宝和P2P的互联网金融产品后，以令人叹惊的速度迅猛发展，形成了对银行支付、融资、存款、渠道、信息资源的全面冲击。至三季度末，余额宝客户数超过了全国股民数，支付宝客户数超过了四大银行活跃客户总数；P...

美国杂志Diabetes Care最近公布了由Quest Diagnostics进行的一项研究，对比了在2014年上半年和2013年上半年新增糖尿病病例。研究发现，在这段时期内，联邦政府扩充了对低收入人群医疗保障Medicaid覆盖范围的州，其新增糖尿病病例增加了23%，而其他没有扩充Medicaid保障范围的州增加只有0.4%到1%。

在这项研究中，有26个州以及哥伦比亚特区扩充了Medicaid的保障范围，新增会员超过1100万，包括新纳入到Medicaid的人群，以及过去不符合Medicaid贫困家庭收入，但仍处于低收入家庭的儿童。虽然说这项研究的样本时间较短，而且缺乏和其他因素...

肖钢一席话，对股市影响几何？

  在中国股市中，一纸政策的威力往往是无穷大的。因此，鉴于管理层的各种言论，也都会对股票市场形成深刻性的影响。

  4 月16 日 ，证监会主席肖钢在上海出席了上证50和中证500股指期货上市仪式，并发表了讲话。在仪式上，他强调新入市的投资者要充分估计股市的风险。与此同时，亦有媒体报道称，肖钢在调研申万宏源的时候谈到，“这次牛市超过上次，注意控制创业板风险，多关注国企、蓝筹，希望牛市更慢更长”。

  那么，证监会主席肖钢的一席话，究竟会对中国股市带来什么样的影响呢？

  在讨论...

In theory there’s no difference between theory and practice, but in practice there is. –Yogi Berra

作为主动型的价值投资者，我们不断地在寻找市场中定价错误的机会，也就是说我们相信市场并不总是有效的。

Howard Marks 在“投资最重要的事”（The Most Important Thing Illuminated）一书中对此有一些很精辟的讨论。原文和翻译如下：

Second- level thinkers know that, to achieve superior results, they have to have an edge in either information or analysis, or both. They are on the alert for instanc...

1.通常我们在通报中国经济情况时，都看GDP，三驾马车（投资、消费、出口），以及现在流行的克强指数（发电量、铁路货运量、商业银行的中长期贷款）。这些数的走势并不吻合，这些数自身同比和环比的走势也并不一致，所以导致我们在看中国经济的时候显得扑朔迷离，不知道应该以那些数为准。也导致了一些投机现象，当你想说经济好的时候，总能找到表现好的数据，当环比的数不支持时，换个基数，比去年同期，变成同比的数之后就支持了自己的结论。所以我就考虑能不能找一个指标能够反映中国经济的真实情况，并且不易被外界的刺激所干扰。正是...

近年来，随着我国经济进行转型期、产业结构调整期，从过去的依靠投资、出口来拉动经济的高速粗放期逐步转变为以改革、创新为主导的新常态下的经济发展模式。在新常态的背景下，一些长期依赖要素投入来促进发展的行业、企业生产经营出现困难、财务状况每况愈下、偿债意愿明显下降，银行业风险管理和不良资产处置面临新的压力和挑战，另外从2013年开始互联网金融进入高速发展阶段，一定程度上给商业银行转型带来了更大的压力，利率市场化、经营互联网化等课题摆在了银行面前。面对经济新常态，如何破解难题、化解风险，用改革创新的思路做好...

目前来看，互联网金融的概念已经深入人心。就以网贷为例，从过去社会各界对该领域的运营模式提出质疑到现在普遍开始关注该行业如何能够快速健康发展，并能服务于实体经济献计献策的过程中可以看出，以存在有其合理性为前提，更多人已经开始将目光转向了平台运营的核心问题“风险管理” 。

在此笔者针对目前平台运营的情况来谈谈风险管理问题。

一、网贷公司自身的违规行为

违规行为，很好理解就是违反目前相关的法律条例的行为，在此笔者将其归为网贷平台遇到的合规风险。如果你简单地认为避免或预防出现违规行为就是平台不去主...

一直以来关于网贷平台风险管理系统方面的分析始终处于比较缺失的地位，不仅是因为行业处于初创期，而更重要的是这个行业风险管理体系构建的薄弱。在此我将尽力为大家详细分析当前网贷平台运营过程中风险管理的要点和难点所在。

从平台角色看风险管理

都说网贷平台应该做信息中介而不是信用中介，在此笔者不去辩论这个问题，而是提

出无论是信息中介还是信用中介，我都坚持认为平台始终是一个市场经营主体的角色，即坚持持续经营为目的，从市场主体出发、从被监管对象的角度去思考，哪些法律规则、监管要求是必须遵守的。可以说以...

互联网金融这个词这几年非常的火热，火热到什么程度呢，我在此举个例子但凡只要一家有些知名度的机构以互联网金融为主题的举办的活动几乎观众无一缺席。笔者参加不少这类活动，每次都能体会到大家对互联网金融的热情高涨，踊跃关注的程度。可事实是像大家认为的这样，一场互联网与金融之间的碰撞即将到来了吗？我认为一切都没那么简单，在此笔者斗胆从传统金融的角度去分析当前的现状。

目前媒体普遍对互联网金融以及企业的报道几乎到了一边倒的程度，创新、改革、普惠等新名词光环套用在这些企业头上。与之相对应的，传统金融机构被动...

国务院经济形势座谈会给人总的印象是：宏观略显凝重，微观非常活跃。“这就好比骑自行车，我们一方面要看到丰收的远方，同时也应该过好眼前的这个坎。”

文／吴晓波（微信公众号：吴晓波频道）

一季度的经济形势座谈会原定在4月10日举办，后来推迟到了14日，期间，李克强总理去了一趟东北老工业基地、接见了美国商务部长。

座谈会的地点定在中南海的国务院第一会议室，前后两个半小时，给人总的印象是：宏观略显凝重，微观非常活跃。

总理关心的三个新数据

在社科院副院长李扬、瑞银首席经济学家汪涛等...