三年半前在国信证券的演讲  (其中错误很多)

谢谢诸位。今天，我想先谈我们是如何滥用经济学的，然后讲我对经济环境的模糊看法, 最后对中国股市的走向做个预测。

首先，各个经济变量的关系是不稳定的，不可靠的。把经济学转化成投资决策还要跨越一道道鸿沟。所以，经济学对于绝大多数投资者来讲，也许只是一个累赘而已。

经济学不是科学，不能用对待物理反应或者化学反应的态度来对待它。虽然近五六十年来，海外学者费尽心机，试图把数学的精准引入经济学，但是，他们的努力还只是点缀而已。对于投资者来讲，经济学天天受到检验和挑...

这几日，坐看股市潮起潮落，翻看多年整理的中国股市历史，不禁有一个冲动，希望和各位看官分享25年前曾有过的那第一个市场起落。

中国股市在试点初期，股票发行基本无人问津，上海还残留一些老工商业者有点投资意识，而深圳在第一个股票深发展发行时，居然要由市委市政府号召各级党政干部带头认购深发展股票来支持改革，就这样也只完成发行总额不到八成。可到了1990年，深发展等老五股开始分红派息并拆细，突然而至的财富效应，使得深圳股市突然出现了历史上第一次狂热。据统计，到1990年4月，深圳发展银行股票价格为每股176.78 元，比...

著名的Fidelity 基金经理皮特·林奇曾经说过这样一句话：“如果你花10分钟分析宏观经济走势，那么你就浪费了10分钟时间。”全球宏观策略（Global Macro Strategy），作为一种常见的对冲基金的交易策略，其定义是这样的：根据对不同国家的经济政治发展走势的观点，而制定的股票，债券，外汇和期货的交易策略。

过去四五年，全球经济动荡，希腊不断在退出欧元区的边缘盘旋，美联储应对经济衰退做了数次QE, 你也许会以为全球宏观策略基金会有很多机会，表现应当不错。

巴克利全球宏观指数，是根据对于一百五十多家全球宏观对冲基金的调查...

到底该不该暂缓IPO？

  近两周的股市暴跌，引起了市场的广泛热议。对此，亦有部分人士将股市暴跌的主因归咎到IPO的身上。

  笔者认为，鉴于近期的股市暴跌，其实是由多重因素的综合影响。但是，从另一种角度去分析，近两个月市场IPO节奏的持续加快，确实对市场的投资信心起到了本质性的冲击。

  实际上，自今年5月份起，A股市场的IPO节奏已从原来的一个月核准一批调整为一个月核准两批。然而，就在 6 月 24 日 晚间，证监会又再度核发了28家企业的首发申请。但距离上一次IPO核准批文的下发也仅仅间隔了15天左右的时间。

  根据权...

    中国股市是一个“政策市”，这似乎是多年来社会各界已经达成的一个牢固共识。我要开宗明义宣布，我自己也是这么认为的。

随着近来股市行情惊心动魄的演绎，关于这个问题的讨论再度升温并成为焦灼话题。然而，这里所说的“政策市”究竟是什么意思？它有着什么样的“逻辑”？对于这些问题，不同人的理解却很不相同。至少，它们的答案并不像许多人以为的那样简单和清晰。

    央行于6月27日罕见地宣布同时降息和降准，是整个周末的最大舆论热点。但令我感到奇怪的是，我在社交媒体上看到的大多数评论都是从拯救股市的角度去理解的。...

(赵晓 滕启尊)

中国人民银行27日下午宣布自2015年6月28日起将有针对性地对金融机构实施定向降准，同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。降息降准双管齐下，从历史上看并不多见，央行此次出手意欲何为？其中逻辑亟需解读。

单从资本市场数据和往常惯例上看，此次双降有些令人意外。首先，今年以来我国资本市场的基本情况是社会流动性偏向宽松，5月末M2余额同比增速为10.8%，超过同期GDP的增速。更重要的是，当前银行存贷款利率处于历史地位，一年期存款利率为2.25%，一年期贷款利率为5.35%，市场并没有很大的...

付晓东

国内有些人打着著名经济学家旗号，发表一些不合符逻辑和违背历史事实的言论，这些言论不仅会误导学生和民众，而且可能误导政府制定错误的经济政策。

近日，凤凰网刊登了全国政协委员、著名经济学家厉以宁就“中国经济的下一程”做主旨演讲。厉以宁共讲了八个问题，下面就具体领教一下大师分析问题的水平。

首先，先看一下厉以宁教授讲的第四个问题“高利率未必能够抑制通货膨胀”。厉以宁教授讲到尼克松总统用物价管制的方法无法解决通货膨胀问题是对的，但是厉以宁教授将美国通胀问题的解决归结于供给学派提出的增加供给是...

闲言少叙，先上个图：

让大部分人给这幅图起个题目的话，估计只能叫“空欢喜”。

有位高人是这么讲的，“投资者是不能被教育的”。我很认同这句话，但是下半句他没说，我给他补上，“投资者只能自己教育自己”，换句话说就是，只有吃亏才能长记性。

我想借着这个机会，回顾下神创板这两个半月的疯狂，以及作为一名旁观者，收获的成长和学到的教训。

第一次风险提示：被打脸

财子佳人第一次提示创业板风险差不多在A点前后，那会儿创业板综指市盈率98倍。

写了篇文章叫《现在的中国股...

最近的股市跌跌不休，养老金入市的讨论也喋喋不休。正方观点义正词严：连养老金都不敢入市，如何劝说老百姓买入股票呢？言下之意，如果老百姓都不买股票了，那么我们的股市是不是就应该关门大吉了呢？反方观点也是引人注目：如果养老金眼下入市和老百姓是一样的地位，那么现在老百姓亏本，你也亏本，那还不如存银行别入市的好；如果你有超过老百姓的信息优势，那么不是又多了一头吃羊的狼？老百姓为什么期待你来入市呢？

有人看到美国的股市，正是有了养老金的长期投资，经历了长期牛市；也有人说中国股市和美国的最大不同就是不能...

 央行在A股连续大跌的关口两箭齐发，试图稳定市场情绪。但出乎很多人的期待，市场似并不领情，“双降”利好在周一市场中只维持不到10分钟：大盘高开2%后迅速翻绿为下跌2%，创业板指数开盘上涨，10分钟内即下跌6.9%。

　　任何分析都不能脱离当时的宏观环境，包括经济走势、货币政策空间以及股市相对价位。同样的降息政策，在去年11月可能引爆牛市，但在如今边际效用明显递减。此次政策调整为这半年以来货币政策宽松的升级版，但若货币政策的牌打完了，下一步该何去何从？

　　在前两周A股的连续暴跌之下，极易造成恐慌情绪引发践踏...

很多人认为宏观研究的皇冠是预测GDP、CPI等等宏观经济指标，所以大家期待各位经济学家成为神机妙算的巫师，大众也在潜移默化的逼迫一些经济学家对拍脑袋的数字言之凿凿。当然现实的结果会让这样的预期大失所望，实际上，我们所处的复杂系统其状态演化大部分是不可预测的，所以宏观经济学家这些年的名声并不太好。这不是因为宏观经济学家不称职，而是大家对他们的预期太不现实，美国变化莫测的天气就常常让GDP增速波动几个百分点，天气尚且预测不准，总需求的预测也最多达到判断方向或者跟踪数字的程度， 这个世界上无时不刻在产生新的...

中国股市要失控了吗？

  虽然上周六央行意外出手，但仍然无法挽回投资者的投资信心。回顾本周一A股市场的表现，其中，上证指数盘中最大跌幅超过了7%，并一举跌破3900关口，最低探至3875低点。至于创业板指数，盘中最大跌幅更是接近9%，达到了全线跌停的状态。

  截至当天收盘，上证指数依旧下挫3.34%，深证成指暴跌5.78%。至于中小板以及创业板指数，则继续成为市场的重灾区，分别暴跌了6.61%以及7.91%。

  值得注意的是，继上周五A股市场出现逾2000只股票封上跌停之后，本周一市场仍然延续着这一恐慌的情绪。截至收盘，两市逾1500...

作者：宋光辉，博人金融CEO（微信号：jobofsong）

结构化金融微信公众平台记者宋光辉报道，时隔多年，央行与离家多年的儿子资本市场终于相认，血浓于水的场面，让众多中国百姓，尤其是中国股民痛哭流涕。

根据宋光辉与央行邻居金融街咖啡人士的暗中沟通，情况是这样的。

央行原来生有两个儿子，大儿子叫商业银行，小儿子叫资本市场。从小开始，商业银行比较听话，上课认真听讲，下课后家务活也做的非常尽心，很讨央妈喜欢，央妈的领导也比较重视大儿子。而资本市场虽然天赋更高，但是从小就调皮，喜欢打架闹事，给央妈惹出了不少麻...

作者：宋光辉，博人金融CEO（微信号：jobofsong）

本文观点引自《财富第三波》一书，将于2015年8月出版。

财富第三波，作者提出，中国当前经济需要股市泡沫。股市泡沫带动全民财富幻觉，进而提升全民创业与创新精神，推动中国经济转型。此段历史与财富第二波中，中国启动房市泡沫与信贷泡沫拉动经济手法诸多类似。

股市近期大跌，很多股民深受其害，说好的改革牛市呢，说好的股市万点呢。之前多种积极正面的观点销声匿迹，各种负面的观点潮起。涨则喜，跌则悲，本为人性，但是如果缺乏定力，见境起心，一味跟随股价波动而思维变换，...

政府需做的是规范股市，加强信息披露，打击内幕交易，确保投资机会公平公正。在出现系统性风险时，政府可以向市场提供充足的流动性，但政府并无法预测市场的估值是否合理。

建议央行借鉴美联储的智慧，发一个简短有力的声明。

1987年10月20日：Alan Greenspan, “The Federal Reserve, consistent with its responsibilities as the Nation's central bank, affirmed today its readiness to serve as a source of liquidity to support the economic and financial system.”

馅饼？

中报披露将至，各路高送转方案也将粉墨登场。

高送转，通俗理解，就是我们买了某个上市公司股票，年中或者年底，公司通过股票的形式派发红利（送），或者用公积金转增股本（转），以慰劳股东的支持；如果这个“送股”，“转股”的比例很大，我们就称为高送转。

一般人会认为高送转是利好，原因有二，第一，它向市场传递积极信号：公司管理层对未来业绩增长比较有信心。

第二，高送转后，股价将进行除权处理，股价会降低，会吸引更多散户进场，股价还有涨上去的空间，俗称填权。

哇，好大一块馅饼...

央妈是亲妈

6月底总算是等来了“双降”，降息25bp，定向降准0.5%；力度不大，但至少能起到稳定市场情绪的作用。

既然牛市没有完全被国家抛弃，那作为短线、中线和长线投资者，应该如何把握好2015年下半年的投资机会呢？

一位96年前后做过红马甲的前辈，成功地在周五之前清掉了绝大部分仓位，向他请教经验，他给我讲了这么个故事：

那个年代就有客户借钱炒股，而且越是有钱的，胆子越大。当时手上有个大户，连本金带找银行借的钱，大概200-300万吧，96年这算是不少钱了。那会儿一是T+0交易，二没...

近期股市车水马龙，男女老少纷纷进场。下面的场景各位是不是觉得眼熟？

某日，某公司办公室。上午九点半，办公室的电脑顿时成了红和绿的海洋。当日大涨，各位交头接耳，讨论热烈，当日大跌，办公室异常安静，大部分人表情严肃。

有人问：上班炒股不怕领导骂？答曰：领导也炒。

某日，某小区某居室。上午九点半，妈妈准时坐到电脑前盯大盘。中午丈夫回家吃饭，结果发现汤放在炉子上，开关忘记拧了。晚上回家，孩子窝房里打网游，妈妈窝房里看股评。

爸爸呢？躺在沙发上研究明天买什么。

某日，某大学某课...

央行大动作，能把A股救活吗？

  股市接连暴跌，这是最近两周A股的真实写照。其中，以上证指数为例，自 6 月 12 日 创出5178高点之后，在短短两周的时间内，指数下跌了1039点，累计最大跌幅高达20%。与此同时，同期创业板指数的跌幅却更为惊人。其中，自创业板指数在 6 月 5 日 创出4037高点之后，指数累计最大下跌空间高达1122点，跌幅更是达到了28%。

  或许，这两周的暴跌行情，给了不少新股民沉重的打击。更有甚者表示，这是要崩盘的节奏。不过，对于那些经历过2007年530行情的老股民而言，这样的情景也见怪不怪了。

  从数据...

杨再平详解商业银行稳健发展能力“陀螺”评价体系

2015-06-28 14:22 中国经济网

中国经济网北京6月28日讯（记者华青剑） 一套行业评价体系，就是一套“话语权”，更是一套“指向标”，其对行业发展的作用不可低估。今日，中国银行业协会专职副会长杨再平详细介绍了商业银行稳健发展能力“陀螺”(GYROSCOPE）评价体系以及试评结果。

究竟什么是“陀螺评价体系”？杨再平表示，“陀螺评价体系”基于商业银行稳健发展能力内涵，尝试从公司治理能力（Governance，代表字母：G）、收益可持续能力（Yield sustainability，...