沉舟侧畔千帆过

病树前头万木春

10亿，100亿，417亿，630亿！

截止下午两点，天猫双11狂欢节交易额已达630亿元！（尤其值得注意，其中无线端占比超过70%）如果把双十一当做样本，看看下图：双11这7年来的高速增长，也是中国电商狂奔的缩影。

图片来源:界面新闻

与之对立，则是传统零售行业正在集体过冬，数据显示，中国内地主要零售企业2015年上半年就关闭了121家门店，关店潮背后，更伴随着利润的持续下滑，以及大量的变相裁员。

网上购物热烘烘，传统超市冷冰冰。

“两个”...

2015年10月，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.3%，工业生产者出厂价格（PPI）环比同比分别下降0.4和5.9%，工业生产者购进价格环比同比分别下降0.6%和6.9%。至此，CPI连续15个月低于2%，PPI连续44个月负增长，物价整体下行态势尚未结束（见下图）。尽管CPI还在增长区间，但是综合经济运行各方面信息判断，当前的物价下行的形势十分严峻，通缩趋势已经显现，需要协调实体和货币、改革和调控等多个方面，积极妥善应对。

我国物价持续下行有世界经济周期的共性原因。世界范围的需求不足，导致美国、欧元区、日本等主要经济体的物...

导读：

本周，欧佩克富有成员国们纷纷表达自己坚持不减产的立场，继沙特、科威特后，阿联酋也表示将扩大原油产量。在全球经济持续低迷的情况下，原油供求比例将持续失衡。原油价格战可能还远未结束。

欧佩克已透露不减产信号

周二（北京时间11月10日）两位欧佩克代表称，欧佩克考虑在今年12月4日的石油会议上将官方产量目标从3000万桶/日调整为3100万桶/日，以纳入印度尼西亚的产量；周一欧佩克秘书长巴德里已证实欧佩克已将印尼纳入作为新成员国。欧佩克秘书长巴德里表示：“OPEC不会接受低于40%的世界原油市场份额。”...

老鼠仓，乌龙指，黑天鹅

在股市，潜伏着这样三只小怪兽，一旦出现，很容易引起某只股票，甚至大盘指数的异动。今天我们就来逐一看看。

老鼠仓

日防夜防，家贼难防。

老鼠仓是指：基金经理利用个人资金，买入某只股票（建仓），然后等公有资金大量买入这只股票，股价被拉到高位后，再偷偷将自己的个人仓位卖出获利。

本质上就是：钱入你袋，公司买单。（下图十分形象地描述了老鼠仓）

图片来源：观察者网

老鼠仓在早期的基金公司比较常见。2007年，上投摩根的基金经理唐建利用...

*原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

似乎有许多专家认为，我们即将进入第四次工业革命。事实上，在今年的夏季达沃斯上，与会者们甚至认为我们已经处于其中。克劳斯·施瓦布说道：“这并不是下一次技术革命，它已经开始了。”

正如前三次工业革命一样，它们不仅仅是产生新奇的技术。产生于第一次工业革命的珍妮纺纱机不仅加快及简化纺织流程，还从根本上改变了西方的社会生产结构，从手工小作坊模式转变为机械大工厂模式。

第三次工业革命不仅仅产生了电脑和手机，有研究显示电脑和手机的使用延长了人...

*原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

假如你能穿越到10年之后，你认为那时会有3D打印汽车吗？会有机器人药店、植入式手机、用于器官移植的3D打印的肝脏吗？会有读心机器吗？

如果对于上述问题你的回答都是肯定的，相信我，你不是唯一这么想的。世界经济论坛的软件与社会未来全球议程理事会最近发起了一场针对上述问题的投票，超过75%的参与者认为以上大多数情况是会实现的。

我们即将经历第四次工业革命，它将影响我们社会的方方面面，那么这些影响是好是坏呢？要回答这个问题，我得先解释一下什么是第四...

来源：华夏理财

全球的金融形势正在朝着不可预估的方向发展，虽然在一定程度上对高资产客户的投资决策造成了困扰，但合理的资产配置还是必要的。

前段时间，华夏理财采访了俞骏杰先生，小编对几个问题做了整理，分期发表，今天发表第一篇。

虽然庞大的高净值人群有着极其迫切的海外资产配置的需求，但现实条件是，为资产出海做好准备且兼具投资实力的机构少之又少，而富人们在面对信息的筛选时更是茫然。

以对冲资产风险为首要目的，还是全面综合考虑到家庭和企业的实际需求;是投资到二级市场博取收益还是配置...

    当前全球经济的主要特点，可以用停滞、分化、动荡与碎片化四个关键词来概括。

    所谓停滞，是指尽管距离全球金融危机爆发已经有六、七年时间了，但全球经济依然增长乏力。在2008年全球金融危机爆发的前5年，全球经济年均增长约为5%，但根据IMF的最新预测，2015年全球经济增速仅为3.1%。“长期性停滞”（Persistent Stagnation）的风险正在凸显。所谓长期性停滞，是指全球储蓄远超过全球投资，只有实际利率降到显著为负的水平，才能重新实现全球储蓄与投资的平衡。然而，一方面全球范围内通货膨胀水平很低，另一方面名义利率下调面...

*原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

世界经济论坛第46届年会将于2016年1月20-23日在瑞士达沃斯举行，预计将有来自商界、政界、国际组织、公民社会、学术界、媒体和艺术界的2500余位领袖参加会。年会主题已确定为“掌控第四次工业革命”。

之前的工业革命依次通过新动能的产生、规模化的生产和信息处理方式的转变推动了人类进步。随着无处不在的移动网络，体积更小、价格更低、功能更强大的传感技术，以及人工智能和机器学习的出现，第四次革命无论在发生速度、涉及规模还是冲击力度上，都将远超前三次技术...

急病来了，先救人再治疗，这是医之常述。房地产在2013年末达到顶点之后，开始自主调整，担心其下跌过快而使经济硬着陆，国家出台多项政策托住房地产市场下滑，这是治急之策。之后，之后呢？摘录一片2014年中发表在《上海证券报》上的文章，请读者细品之。

近几个月我国楼市正悄悄变化。部分二、三线城市的楼价大幅度下降促销，引起各方对房地产“拐点”的关注，对楼市看跌的增多。但也有业界大佬表示，这种降价并不意味着拐点的到来。更有嘴硬的大佬撰写长篇微博，对“拐点”论进行反驳。那么，房价到底会不会调整？调整幅度与影响...

【并购交易快评】 - 中国土豪安邦：有钱并不任性

每次去国贸那边的时候，总能看到土豪安邦在长安街上的楼。

过去几年这家土豪公司并购不少，美国时间11月9日安邦并购的目标公司美国信保人寿保险公司发布公告被土豪收购。全现金交易，26.8美元/股。目标公司的股权价值大概在15.75亿美元。

睡前随便翻了下交易文件，安邦的条款谈得还过得去。交易关于政府审批方面的先决条件主要是爱荷华保险局、中国保监会、美国外国投资审查委员会批准。中国保监会的审批并未和任何分手费挂钩。外国投资审查委员会如果施加了过分的负担，安邦也...

--读Howard Marks新作有感

今天在Barron’s上看到Howard Marks的一篇新文章，决定先分享在公众号上。

体育和投资有很多道理是相通的。文章的第一部分，Howard Marks以Yogi Berra 为例谈到一贯性和避免失误对于投资的重要性。Yogi Berra是美国40-70年代纽约洋基队的传奇棒球手, 教练和经理。在美国棒球史上，很难找出比他更有声望的人物了。他有很多有趣而深刻的言论，他的语录在美国广为流传，被称为Yogi-ism。显然Howard Marks是Yogi 的大粉丝，这篇文章便从分析Yogi的攻防风格和业绩数据着手：

“Lawrence “Yogi” Be...

巨额定增背后为哪般？

近期一则新闻震惊业界：同方国芯11月5日晚间公告，拟定向发行29.5857亿股，募资800亿元，投入集成电路业务。

A股历史上最大定增案就此诞生。

同方国芯市值只有240亿元，却抛出800亿元定增案，市场对此反应激烈，截止今天收盘，同方国芯依然是涨停板。

网友调侃：亲，我家有醋，能借点螃蟹吗？

巨额定增的三个理由

近期，数家上市公司也陆续抛出百亿级定增案，但表明相似的定增，背后可能是截然不同的动机，今天我们就来聊聊这个话题。巨额定增，一般有三个...

从前两篇的分析中我们得出这样的结论，即便在保险已经发展很成熟的美国市场，要让保险公司（商业支付方）爽快地为服务买单，必须建立在可以获得直接经济效益的基础上。虽然大部分保险公司都在通过数字化手段做数据分析、疾病管理，但这些努力更多是在后台上，增加一种提升服务，为自己更好理解客户风险的手段，作为公司内部在风控上的投入，无法被直接转化为财务金额。

因此，虽然这些商业公司会在这些领域作投入，也可能采购一些第三方服务，但这里有两层限制。第一是最专业的服务和数据仍然会留在保险公司自己手里，比如最核心的用户...

在财新传媒2015年的峰会上，香港金融管理局总裁陈德霖先生回顾了1998年亚洲金融危机时，香港应对的方法。政府和市场之间的关系，是一个永恒的话题。

金管局总裁这个名称比较怪异，其实是香港中央银行行长。1998年，陈先生是香港金管局的副总裁，参与了那次惊心动魄的金融危机的应对。他不是职业经济学家，早年在香港中文大学本科接受社会学教育，然后进入港府公务员队伍。他通篇演讲，强调着眼点是如何解决当时燃眉之急。但陈先生对意识形态的分歧非常敏感，所以他强调港府干预是非常时期非常手段，港府入市时，就一直在准备退...

2013年10月房价达到顶点，2014年持续走跌，行至年中旨在托市的多重政策接连出台。在政策的承托下，即使北京房价除个别地方外，2015年10月北京房价仍没有达到13年10月的高点，全国房价更是仍遥遥欲坠，欲振乏力。何也？ 

这是我2012年发表在《中国房地产报》的分析汇率和房价的关系的文章，现全文摘录，以飨读者。

  从日本、德国的经验看，与升值到位相伴，房价也会出现一定程度的回落。汇率与房价的“拐点”何时到来？“拐点”到来之时，房价与汇率又是什么样的关系呢？

 一、房价顶点早于货币顶点

 让我们仍来看看日本和德...

近期我国经济下行明显，社会上关于减税的呼声再起。事实上，随着中国经济进入“新常态”，经济增长速度由高速变为中高速，通过减税激发全社会的创新、创业活力，促进小微企业发展，增加就业，是社会各方面的共同期待。

但对照2015年以来的财政收支情况，无论中央还是地方，税收增长速度明显下滑。加之“营改增”正在向纵深推进，减税效果将进一步释放，这对于中央和地方财政的影响很大，如果再考虑到我国财政支出长期以来具有的刚性特征，继续减税就并不具备现实的可操作性。

更重要的是，2014年以来财税部门主推“六税一费”改革，...

*原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

中国股市泡沫破灭不到五个月，上证综合指数又开始了大幅上涨。

摩根大通表示，上证综指10月反弹11%是全球市场最大的意外之一，此前，在中国股市市值蒸发5万亿美元后，国际基金公司几乎已经放弃了中国股票。更引人注目的是，本次上涨看上去像是普通投资者购买的结果，而不是在市场崩盘时出手救市的“国家队”造成的。

信心改善的迹象随处可见。融资余额五个月来首次上升，市场成交量增加，散户投资者所青睐的公司领涨。虽然国有资金依然在影响市场，但政府重拳干预的...

作者：聂辉华（中国人民大学经济学教授）

【导读】阿科小学毕业后做了几年小木匠，再到江浙地区的家具厂做木工，后来老板提拔他为经理，让他春节后招聘一批木工到厂里，同时设计一套管理体系。阿科碰到了一系列的管理难题：怎么招人？怎么设计薪酬？怎么管理？且听聂教授娓娓道来。

一、从小木匠到小老板

阿科是我小时候的伙伴，我们一起在南方农村长大。农村孩子要想有出息，只有两条路：读书和打工。我选择了第一条路，因为我发现干体力活不是我的比较优势。从小学到中学再到大学，博士毕业后我工作的方式也是读书以...