利空因素：
随着美联储12月会议临近，关于加息预期的讨论也进入白热化，上周公布的美国重点数据中，第三季度实际GDP年化率受消费增长拉动而被上修，当周初请失业金人数刷新一个月低位，为下次会议加息构成支撑，在此背景下，美元涨势愈发的强劲，上周美元指数一度突破100关口，刷新8个月以来高位，大宗商品价格受此拖累短线下滑。

原油市场方面，供需依然是出于失衡的状态，美国当周EIA原油库存如市场预期，连续9周录的增长。高盛在上周发布的年度顶级投资报告中称：“美国当前储油量处于近百年来的高位，储存油量饱和的风险越来越高，...

金融机构的服务对象与其本身的定位是紧密相关的，银行也算是服务行业，那么服务行业最重要的特点就要根据服务对象的要求来提供服务。例如在餐饮业里，快餐是针对上班一族的，所以特点要体现在“快”上；大排档是个打工一族的钟爱，所以特点是“价廉物美”；五星级里面的西餐厅是给商务人士提供服务的，讲究的是环境优雅以及时间充裕与轻松，钱不是问题。因此不同的服务对象决定了不同的餐饮架构。银行也一样，大银行针对大客户，小银行针对小客户，这是浅显的道理，全世界的金融结构都是这样的，可是偏偏中国的金融监管当局却在不...

简单地整理一下自己在新浪微博（）的2015年11月财经微评，供自己日后反省和公众评论之用。

10.27

深沪股市目前都来到了年线下方，反复震荡，洗盘迹象明显。深圳市场是资金进入的主战场，局部制造财富效应。但是股市整体没有增量资金进入，在没有站稳3500点之上，仍然属于箱体震荡行情。一年之内制造两个牛市可能性不大，并且年底面临资金回笼压力，掀起大行情不太可能。如果放眼明年初行情可建仓。

10.29

信息累进与叠加

事件一般分一次性事件、定期事件、发展中的事件、潜在发生事件，...

本文首发于智合网络

By Leslie ZhangWeihua

全球并购市场如吃了伟哥一样的给力。到现在为止，全球并购交易额已超过4万亿美元；美国市场的并购交易额历史上首次超过2万亿美元，亚太地区的并购交易额历史上首次超过1万亿美元。

11月23日，辉瑞宣布和艾尔建达成合并交易，辉瑞将以对艾尔建1600亿美元的EV估值，对其进行并购。这笔被称为“男人不倒（辉瑞产的伟哥）、女人不老（艾尔建产的肉毒杆菌）”的史诗级并购交易，为20...

关于石油服务业公司史上最大的合并交易的前情，可参叔叔的前作：

并购大型美国上市公司需要注意什么？-以哈里伯顿与贝克休斯的世界级并购交易为例

今天要谈的是这交易的进展和可能的结局。全球第二大油田服务公司和第三大油田服务公司的并购交易文件签署已经过去了一年，交易仍未交割。除了获得加拿大、哥伦比亚、哈萨克斯坦、南非、土耳其的反垄断机构审批外，最主要的欧盟、美国、中国、澳大利亚、巴西等法域的反垄断审批仍未拿到。尽管两家公司在交易文件中对反垄断审批所不超过2016年4月30日的完成...

    2015年11月，笔者所在团队先后在印度尼西亚与新加坡进行有关海上丝绸之路的调研。尽管之前也多次去过新加坡，但这次在经历了雅加达的雾霾与拥堵之后再来到空气清新与交通通畅的狮城，着实进一步提高了新加坡在笔者心目中的印象。

    新加坡自1965年独立之后的发展的确称得上一大奇迹，它与香港、台湾、韩国被并称为亚洲四小龙，2014年的人均GDP已经超过56000美元。更重要的是，同年新加坡的人类发展指数也超过0.9，位居世界前列。

    一般提到新加坡，大家总会把它与香港进行比较。这两个城市都是金融中心城市，具有很多共...

在这篇短文里，我不谈国企自身的治理结构，也不谈破除国企垄断。这些显然是非常重要的，但我要讲的，是一个较为被人忽略的问题。我觉得当前关于国有企业改革的讨论，包括最近关于深化国有企业改革的指导意见，有必要把一个最基本的问题讲清楚：国有企业改革的目标，是为了把国有企业本身搞好，还是为了把中国经济搞好？

把国企搞好和把中国经济搞好这两个目标有的时候是一致的，但有的时候是存在矛盾的。当有国有企业处在一些具有国家战略性行业里面，像航空航天、南车北车，而且这些行业仅有国企，那么把这些国企搞好，有利于整个中国...

For more than two decades China has abided by former leader Deng Xiaoping’s “keep a low profile” strategy in foreign affairs. But things are changing — China is ready to take on a leadership role in international affairs, and the world will benefit from it.

In a recent speech on the country’s regional diplomacy, China’s President Xi Jinping emphasized “being more active,” “adjusting to new times,” providing “more leadership,” and “contributing to the world.” The Minister of Fore...

中国的债市从来没有这么危险过。去年，中国债券市场出现第一次违约。今年，至少有六家公司违约。违约的发行人所在的行业很分散：一家饮料装罐商、一家太阳能平板生产者，和一家水泥公司 。随着经济增长放缓，债券违约率不可避免地会上升。

这种悲观的看法，通常会导致投资者要求额外的贴水。事实恰好相反，投资人欣然接受这种情况。这样，中国公司的融资成本更为廉价。按照Wind的数据，今年，中国债券市场蓬勃兴起，迄今发行量达到了12万亿，而在去年，这个数字是7.7万亿。就此，有人发出警告：就像今年早些时期的股票市场一样，中国的...

这个事其实谁都看出来了，一方面国内的东西根本卖不动，另一方面一到十一长假，中国人疯狂的世界各地抢购。据说40万...

不需要学技术分析，小白都能看得懂。

2015是多事之年，前有6-7月的股灾，后有年底的一大群黑天鹅：

1. 11月30日IMF开会，人民币是否会加入IMF的特别提款权 (SDR)篮子，目前看虽然概率高达80%，但是还是有出现意外的可能。加入了SDR，对股市不会有什么大影响，万一没加入，股市很有可能借此事件来一波大跳水；

2. 12月份美国加息也是大概率事件，华尔街分析师预计概率高达90%，从最近一段时间金价、油价的跌幅，美元的升值都能看到这一预期逐渐发酵。一旦加息成为事实，由此带来的人民币贬值预期，会对A股市...

美国最大的医疗保险公司UnitedHealth近期表示考虑退出奥巴马医疗的个人保险部分，主要的原因是亏损且盈利前景模糊。这再次显示出在商业保险在个险逆选择上的风险。

奥巴马医改中的重要一环是要求个人必须购买保险，且保险公司不得以既往症拒保。在此政策引导下美国各州形成了保险交易所(Exchange)，主要为包括小企业主、小公司、自由职业者等群体提供保险。UnitedHealth目前在35个州的保险交易所销售个险产品，在这部分新市场大约1000万已购买保险交易所产品的会员中占10%不到。

从保险交易所2013年以来的发展来看有几个特征，可以对...

希拉里的政治人格和认知风格预判及其政策思考

尹继武

北京外国语大学

2016年美国大选日趋逼近，对于主要候选人的观察也日显重要。希拉里是民主党的核心候选人，根据目前的观察，她成功获取民主党候选人的希望很大，至于是否能够问鼎白宫，尚存在较大不确定性。但也有诸多有利因素，使她有可能成为美国第一位女性总统。鉴于提前进行政治分析和政策预判的需要，基于政治领导人心理分析的基本手法，对她的政治人格和认知风格等进行剖析，尤其指出在政策层面、对华政策偏好和行动层面需要预防的要点。

 ...

结构调整、经济下行带给银行最大的影响就是不良贷款双升，众多银行叫苦不迭。作为一名银行高管，笔者几乎每天都要接触到因各种原因到期还不起贷款或者付不了利息的企业，深感压力很大。有句名言说得好：幸福的家庭都是一样的，不幸的家庭各有各的不幸。企业也是一样。好的企业红红火火，差的垮的企业都各有各的原因。从我接触的企业来看：有的只有小钱也敢办大事，项目投资上去了，流动资金枯竭了，不得已依靠民间融资，加大了财务成本，深陷债务危机；有的“两高”企业，处于产业低端，在国家环保政策和产业结构调整中落马；还有...

摘要：

以10年维度看宏微观运行的关键词：过去是“投资”、现在是“风险”、未来是“成本”。始于08年的企业主动投资，在2012/13年达到惯性顶点，到2015/16年会断崖式下跌，需政府基建对冲。当前企业风险由第一波“盲目投资致破产”向第二波“成本挤压致关闭”切换，第一波基本走完，第二波仍在深水区。成本是理解未来的关键钥匙！中国4大成本冲击依次是：人力成本---资金成本----土地流转成本（影响农业种植）---环保成本。未来2-3年，成本“两升两降”（环保、土地流转升，资金、厂房租金降），制造业达到“成本新平衡”，届时格局演...

原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

如果我们想要将气候变暖维持在2摄氏度之内就必须彻底改革金融业。幸运的是，这场默默无闻，却又波澜壮阔、意义深远的改革已经拉开了序幕。

首先做个风险提示：如果放任不管，气候变化将成为波及所有国家、所有行业的终极风险因素。这对于人类，生态以及经济的影响将是灾难性的。企业将会因为极端天气而蒙受巨额损失，供应链被扰乱甚至瘫痪，围绕债务的诉讼战将会旷日持久、耗费不菲。英格兰银行行长，金融稳定理事会主席马克•卡尼已经发出了警告。他表示，不能根据气候...

据亚洲开发银行的研究，如果一个国家进入中低国家行列超过28年未达到中高收入标准，即可认为其落入“中低收入陷阱”；进入中高收入国家行列但未能在14年内进入高收入行列，则可看作落入“中高收入陷阱”。落入“陷阱”的国家既丧失了与低收入、低工资经济体在制造业方面的竞争优势，也没有能力同发达经济体在高技术创新领域展开竞争，经济无法由依靠廉价劳动力或资源能源类自然禀赋向依靠高生产率导向的增长模式转变。

   应该说，“中等收入陷阱”是指一种均衡状态，即在一些促进人均收入提高的因素发挥作用之后，由于此类因素具有某...

不管哪方获胜，受伤的都是公司。

近期国泰君安宏观策略团队“内讧”事件，让观众见识到了“骂人不带一句脏话”的本事。

今天我们就来看看几宗不同量级的券商内讧事件，回顾事件，财子发现：不管哪方获胜，受伤的都是公司。作为局外人，我只能感叹：本是同根生，相煎何太急。

（备注：以下事件过程与相关细节来源均为公开媒体报道。）

一项评选引起的内讧

一项“年度经济学家评选”成为事件的导火索。

国泰君安是少数同时拥有两个宏观策略团队的券商，一队由任泽平带头，曾经的牛市旗手，...

(赵晓 陈金保)

近日，习总书记在中央财经领导小组第十一次会议上首次提出“供给侧改革”，中央高层的这一表态被视为中国宏观经济调控思路的重大变化。

所谓“供给侧改革”，就是强调要通过改革促进创新、提高生产效率和提高产品市场竞争力的方式来促进经济增长，而不是再靠“刺激政策”提升总需求的套路来促进经济增长。其实，“供给侧改革”并不是什么新概念。2008年金融危机以来，特别是2009年中国推出“4万亿”的救市措施以来，就有很多的学者呼吁要从“供给侧管理”的角度反思中国的经济结构调整政策，只是在前几年，这种声音往往...

2015年11月13日，姚刚因涉嫌严重违纪，接受组织调查揭开了证券管理上的铁幕。他及其他多大约5-6个证券重要负责人出事，触目惊心，这不能不涉及股市管理上的严重问题：利益的非法交换问题，和因私利而牺牲的严格监管和国际通行的股市管理理念。因股市是市场经济，是自由决定价格的机制，管理上的问题自然反映在股市上，反之股市的重大问题也折射我们管理的问题。我们期待长期"困祸"证券市场，使股市深受两次大的股灾，其走势与我国快速发展的经济基本面相违背并长期处于颓势的真正原因得以揭晓。我们期待着我国股市将重新振作。

股市...