债转股系腾挪之术，非治本之道。获多方共赢的关键，是要遵循市场化原则，并防止逆向选择和道德风险

或许是受地方政府债务置换初战告捷的鼓舞，时隔多年之后，债转股不期而遇，再现江湖。面对杠杆率日见提升的经济，以及增速陡增的银行业不良贷款，见招拆招，也属自然之举。

对此，近来常被问到的一个问题是：中国的债务负担真的到了不能持续的边缘吗？

评估债务的可持续性，要同时兼具三重维度：一是杠杆率水平，二是融资成本，三是企业盈利能力。单看其中任何一个，都会失之偏颇。

当前中国全社会债务占GDP的比重高达25...

公立医院特许经营模式的正式起步对于医疗市场并不是兴奋剂，对体制外医疗服务的发展也很难带来较大的改观，只能作为一种特殊的经营模式而存在于市场，且高度受制于政策，很难成为未来主流的发展模式，也无法成为撬动医疗服务市场化的基石。

本质上来说，特许经营只是合法化的公立医院自我扩张的盈利性工具。通过与资本的结合，公立医院可以较为容易的摆脱非营利性的束缚，通过特许经营的分院获取进一步的收益。但这并不是公立医院特许经营模式的主要困境。这种模式的核心困境在于其自身的可扩展性过弱，不仅自身难以获得发展，更不可能...

作者：苏晗（北京大学）

环境库兹涅茨曲线（Environmental Kuznets Curve，下称EKC曲线）第一次进入公众视野大概是2015年两会期间，陈吉宁部长用其说明经济增长与环境保护之间的关系，随后常见于媒体对于环境与经济发展的讨论中。当时陈吉宁表示“从环境排污强度来看，我国现在已经超过历史上最高的两个国家——是当年德国和日本的2倍~3倍”，我国EKC曲线的拐点相对滞后，“面临前所未有的发展与环境保护之间的矛盾”。

环境库兹涅茨曲线在2015年两会期间受到关注，数据来源：360搜索指数

简单来说，EKC曲线是指一种倒U型的曲线...

最近不知道您留意了没有，人民币汇率在偷着摸着，慢慢的主动引导贬值，5月4日人民币中间价下调了378个基点，3月以来人民币中间价下调超过0.2%的时候足足有7次，再看汇率，翻开月线图，清楚的看出，人民币已经在一年的时间内，不知不觉贬值了10%。

（美元兑人民币）

所以说，不管人民币是否有贬值的基础，现在乃至未来很长一段时间内都会是一个很明显的贬值趋势，为什么这么说呢？原因主要有几点。

第一，   中国经济，特别是制造业已经被高成本打压，巨大的成本包括税收、人工、房价、原料，这...

从去年上半年到今年上半年不到一年时间，市场经历了股市牛市-债券牛市-房市上涨-商品牛市，短端一年时间把大类商品周期轮动了一遍，这也体现了中国速度，资产轮动的速度也比一般的“美林时钟”周期要快很多。

自去年股市异常波动以来，市场经历了修复-反弹-下跌-再修复的循环往复，目前进入相对平稳震荡的阶段。股市的影响因素有三个层面，第一是基本面，决定中长期成长性，第二是资金面，决定中期变化；第三是交易层面，即心理层面，决定短期股价博弈。

基本面是企业定价的核心，格雷厄姆的《证券投资分析》奠定了企业估值的方法论基...

【摘要】“按我指的道路走，中国经济繁荣可期。否则，我只能提醒大家，提前兑换一点美元吧！”——我曾在一次张五常先生的讲座上得遇谢老师，并有所交流。他的举止谈吐，绝非文章中的这般牛气冲天。但在学术上能自信到这个份上，“我也是醉了”……

记得去年9月5日，我曾划拉过一篇《高度关注稳增长》的时评，一反常态地呼吁：“对当前我国GDP的走势需要给予密切关注，并将其上升到涉及国家前途和命运的高度来重视。”

兴奋点之所以转移，同时还把话说得这么重，则是来自于“两个要差”的观察：一是经济的实际运行情况，比官方统...

据路透社，知情消息人士称，沙特想法的一个重大转变是，他们现在认为设定油价目标已经没有意义，因国际市场疲软反映的是结构性的改变，而非暂时性趋势。一位非波湾地区的OPEC消息人士称，“沙特已不在乎任何OPEC国家了。他们在意的是美国页岩油、加拿大油砂田和俄罗斯。”

另据华尔街日报，沙特阿美上调除美国市场外几乎所有原油价格。沙特阿拉伯国家石油公司称，已上调了除美国外几乎所有市场的原油价格，并已上调了除远东特轻质原油外所有品级的原油价格。销往美国市场的特轻质、中质和重质原油的价格则被下调了0.20美元/桶。

以...

美国投银派杰（Piper Jaffray）技术分析师Craig Johnson周二称：“上证综指近期几次探底一次比一次低，而反弹高位也一次比一次低，近期价格走势在我们看来像是反弹，现在正是关键时点，如果这一趋势无法逆转，股市将继续下跌。”（CNBC）

"This particular index has been making a series of lower lows and lower highs," Piper Jaffray technical analyst Craig Johnson said Tuesday on "Trading Nation." "The recent price action to us looks like a relief rally and we're coming right up to a point in time where if we don't reverse this downtrend, we're likely to fail."

冈拉克接受CNBC采访时表示：“我觉得接受现实对于投资者是很重要的。”冈拉克是双线资本CEO，公司管理着840亿美元资产。他称，特朗普当选总统，意味着美国政府赤字将变得非常之大。

“特朗普不在乎债务，我们都知道他的看法。”他称特朗普就像很多共和党人的偶像里根。“里根政府时期的经济靠的是债务，我认为特朗普也会如此。”

冈拉克称：“情况可能是起初很有效果，问题是，基础设施等项目对经济的提振是否能够抵消未来全球贸易萎缩的拖累。”

那么投资者如果应对呢？冈拉克称，关注军火生产商，他将避开受全球贸易放缓影响大的公司，尤其是对中国和墨西哥有业务敞口的公司。

冈拉克认为，尽管特朗普会调整一些政策立场，但他会履行部分承诺。“特朗普至少会寻求建堵墙防范非法移民，至少会做些什么刺激就业，会寻求帮助美国中产。他会做到什么程度？我不知道，但他不能说我不过是开开玩笑。”

查诺斯一直看空中国经济及业务受其影响的公司。

查诺斯接受CNBC采访时表示，他对阿里巴巴的财务状况和现金流有着“切实的质疑”。“我们就是无法看出其业务到底赚不赚钱。”他称怀疑阿里巴巴是不盈利的。

查诺斯总体上对中国仍持有悲观看法，称中国“不断的给空头献礼”。他称中国又开始打造房地产泡沫。查诺斯称他“可能会对依赖中国且现金流为负的公司感兴趣”。

查诺斯还在做空马斯克的特斯拉汽车和太阳城。“在我们看来，其业务盈利性的疑问太多了。”

周三特斯拉股价下跌4%，两位高管离职打压股价。

查诺斯称：“我们看空公司的一大理由是，很多高管时间不长就离职了。特斯拉情况就是如此。过去几年大量人员离开，这不是个好迹象。而且特斯拉连下个季度的汽车产量都无法预测，但每个人都对特斯拉2020年或2025年的产量有信心。我希望特斯拉能够生产出model 3并实现盈利。但我不认为他们能够做到。”大空头查诺斯称中国“不断的给空头献礼”

    当前，中国经济下行压力持续增大，为辨清经济形势，我刊采访了中国改革基金会国民经济研究所副所长、研究员王小鲁。他认为，推动改革和调整结构是我国经济走出低谷的关键；不应把工作重点放在保持短期经济增长，而要着眼长远。他认为创新驱动政策的实施应重在改善企业经营环境，营造公平竞争的市场条件。此外，他乐观看待互联网经济的崛起，但同时强调需建立与之相适应的制度环境，并谨慎防止互联网经济泡沫。

促改革是当务之急

《同舟共进》：面对经济下行的压力，您认为当前关键的改革领域有哪些？

王小鲁：我认为关键的改革...

近期市场表现低迷，让很多人开始忧心于交易策略。很多投资者说股市表现低于预期、债市违约日渐、房市成交下滑、螺纹钢不敢再碰，这个时候，到底应该怎么办？

　　这个时候，如果看看各路宏观策略，也呈现出百家争鸣，有人谈通缩、有人谈通胀、有人谈滞胀，也让人无所适从。

　　看看过去的市场表现，目前的状况似乎更像2013年“钱荒”之前的景象，当时也呈现出流动性趋紧的局面。但历史不太会被简单重复，原因无他，大家都知道的风险，就很难成为“黑天鹅”。

　　全球范围来看，货币政策呈现宽松，经济增速表现不佳，澳洲和新西兰...

易经济政策简单，改生活方式太难，因此在法国“35小时工作制”一直有争议，却从未被法律废止。

成也35小时，败也35小时。2000年35小时工作制正式上路，在外，“悠闲法国人”的形象从此深入人心；在内，该制度存废成为法国左右党争的焦点。如今进入攻坚阶段的新一轮劳工法改革也要拿工时制度开刀，“35小时”大有名存实亡之势。但单独一项措施的废与立恐怕很难为就业和经济现状担责，法国或需要一场结构性的经济“大革命”。

1998年到2000年两年间，时任法国左翼社会党政府劳工部长的玛蒂娜•奥布里(Martine Aubry)推出两部法案，确...

【摘要】眼下中国正经历转型发展的“爬坡过坎”，转型能不能成功？根本还在于政府自身能否转型。政府更主动地简政放权，更自觉地让市场起“决定性作用”，而自己只是为此“打好工、看好门”，那中国由投资驱动发展转向创新驱动发展，就有了希望；而“中等收入陷阱”的跨越，也就有了可能。35年前的大包干，开启了中国经济内生成长的大幕。但说到底，没有党的十一届三中全会的历史性转型，一切也都无从谈起。

2015年一季度浙江经济运行的数据出来，真是提气。不但同比增长8.2%的生产总值，比全国的增幅高出1.2个百分点，甚至比自己去...

4月最后一个交易周，市场格外冷清，成交量大幅下滑，也没有什么热点板块，日内走势多空扯来扯去也都是棉花拳。天气逐渐入夏，股市却有种“凛冬将至”的感觉。传说中的“五穷六绝七翻身”现象会重现吗？欢迎大家在留言中发表看法。

这周我们改变了仓位调查的方式，每周五收盘后做问卷调查，然后周报中公布结果。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评：

本周市场波澜不惊，各指数涨跌不一，但是波动幅度都不大。除了还处于一字涨停的新股之外，大部分股票是一潭死水。

本周结束之后，A股所有公司的2015年报和20...

一直以来金融是有钱人的特权，在西方金融代表的是罗斯柴尔德财团、瑞银、德银、高盛、摩根等顶级财阀，他们帮助巨富理财，用高额的资金操纵着世界的发展，可以说形成了一套金融的逻辑，即以机构自身为本位，以金融产品、平台、渠道、场景为严密的逻辑链条，逐渐实现资金的融通。这套金融体系运营了几百年已经形成了一种自动实现二八定律的筛选，让金融成为了一种高不可及的奢侈品。但是自从进入了互联网时代之后，一切都显得不太一样，根据波士顿咨询《个人金融新格局》一书的论述，新兴互联网从业者往往会沿袭互联网或者电商的思维去思考...

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在世界经济论坛最新发布的报告中，来自世界各地的商界领袖，都在敦促展开社会争论，并积极设定金融科技（或是金融技术）的相关标准。

但金融科技到底是什么？为什么金融业需要更清晰的规则和章程来管理金融科技的发展？

这里有五件事情可以帮助你更好地理解这个快速发展的行业。

金融科技是一个广义的范畴，是指在设计和交付金融服务/产品方面对技术的创新性应用。金融科技涉及贷款、咨询、投资管理和支付等多个商业板块。许多金融科技公...

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GDP就像是一个“计速器”：它告诉你经济发展速度是在变快还是变慢。就像汽车的计速器一样，它确实有用，但却不能告诉你想知道的一切。例如，它不会告诉你发动机是否过热，也不会告诉你车子是否快耗尽燃料。

首先，计速器不会告诉你车子是否走在正确的方向上。如果以其为标准，为汽车司机提供路径建议，那么车子很可能会走错路，而司机对此的反应只能是“那我们要跑得更快”，因为他只有速度这一个参考维度。你可能认为这样的事情相当愚蠢，然而每当人们对经济状况充满抱...

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G20峰会成立于2008年全球金融危机之后，它在全球经济管理方面发挥着重要的作用。其发展可分为两个阶段：

第一阶段包括了三次重要的峰会，它们分别是华盛顿峰会（2008年11月），伦敦峰会（2009年4月）和匹兹堡峰会（2009年9月）。在此期间，G20峰会的领导人们致力于对抗全球金融危机，并且取得了显著的成果。他们齐心协力地将刺激经济增长，加强金融监管，增加救助资金和打击贸易保护主义作为首要目标。

在伦敦峰会上，G20领导人一致同意为国际货币基金组织（IMF）提供...

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人口老龄化会逐渐让世界经济增长放缓，因此从长期看来，我们需要制定一些有效地政策来解决这个问题。在过去十五年里，全球将近80%的经济增长是发生在一些中等和高等收入的国家，但也正是这些国家将在未来几年间面临人口快速老龄化的问题，即劳动人口减少，老龄人口比重上升。

人口老龄化不仅会使世界经济增长放缓，也会让世界银行消除贫困和增加财富共享的目标更难实现。世界银行和国际货币基金组织在去年联合发布了《2015-2016全球监测报告——在人口结构变化时代里的...