随着国家对科技创新工作越来越重视,各项促进科研创新的激励政策不断出台,专利等知识产权数量呈现出快速增长的势头。以专利为例，1985年受理数量14372件，授权数量138件，2016年受理3464824件，授权1753763件。截止到2016年底，1985年以来累计申请21741208件，累计授权12201371件^[1]。

图1 中国专利数据1985-2016

专利数量的快速增长，对于整个人类社会是好事。但专利具有以公开换取保护的特点，一旦企业专利管理理念走入误区，就会给研发专利的企业带来了无形资产流失的风险；在...

前段时间，央行金融研究局徐忠局长与财政部的青尺先生进行了一番论战，徐局长在积极财政政策、减税问题、国有金融机构资本金问题、地方债务问题对财政部提出了一系列疑问，而财政部除了减税问题以外也给出了一一回应。后续人民日报也有文章提出去杠杆进入稳杠杆状态，再到后来央行和银保监会的窗口指导，再到后来银行理财细策出台相较原资管新规的放松。这一系列事件密集发生，让人目不暇接，随后国务院常务会议又提出积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度，要保持货币合理充裕，措辞与2015年货币宽松时期一致。一时间，相...

今年上半年，消费对GDP增长的贡献率高达78.5%。统计局认为是“经济结构继续优化”，然而这并非正常。因为在出口和投资需求增长双双回落情况下，消费增长亦将回落，当前消费贡献率高只是假象。

1、消费贡献率提高的“水落石出”效应

今年上半年消费贡献率提高，系投资和出口增长的回落所致，是典型的收缩性提高。今年上半年，固定资产投资增长回落2.6个百分点，出口增长按人民币计算回落5.9个百分点。由此而致，资本形成总额对GDP增长的贡献率为31.4%，降低1.3个百分点；净出口对GDP增长的贡献率为-9.9%，降低13.8个百分点；最终消费...

   一次讨论监管问题的过程中，吾师提出了宏观审慎所具有的“退而求其次”特征。故而，该提法，始于师，后学者不敢以专，唯孜孜以求。朱子说，论先后，知为先；论轻重，行为重。分析问题属于知行范畴，唯多思，方能更好地定向行路。

 宏观审慎是本次“大危机（Great Financial Crisis）”的集大成者。在危机前长期的“大缓和（Great Moderation）”①中，微观审慎和监管竞次是主流，宏观审慎一度沉寂甚至被人遗忘。本次危机暴露出的顺周期和系统性特征，迫使宏观审慎重获新生，并使之登堂入室成为与货币政策、财政政策并立的...

择时，是最令人神往的投资能力之一。这是因为，如果我们有这么一股神奇的力量，能够在股市低点买入，高点卖出，那么从股市中赚钱，似乎是一件很容易的事。

这也是为什么，择时，是很多投资者最热衷讨论的话题之一。关于这个话题，笔者和美国宾夕法尼亚州立大学的黄京志教授，进行了一番非常有趣的对话。基于黄教授的研究论文，我们主要讨论了债券基金经理的投资方法，以及他们的择时能力。

我们首先谈到了债券基金经理的投资策略。在黄教授看来，债券基金经理们做的最主要的投资决策，就是择时。

这主要是因为：债券基金经...

​　　过去一周，金融市场波澜壮阔，迎来多重重磅事件的考验：据报道，知情人士称中国央行要求银行防范人民币市场的羊群效应，人民币在急跌之后趋稳回升；中美贸易争端持续发酵，双方宣布将对额外的160亿美元进口商品互征关税；美联储鸽派官员意外支持在年底之前再加息一至两次，使得美元指数重拾涨势；朝鲜再次向美国喊话，称如果美国坚持对朝鲜实施制裁，就不能指望在无核化方面取得进展；土耳其里拉的走势引发市场的格外关注，在美国总统特朗普称将钢铁关税翻倍之后，跌势愈演愈烈，兑美元一度大跌20%；黄金整体呈现低位震荡走势，虽然...

老年人是通胀最大的受害者。——众所周知，韩国是亚洲仅有的几个发达国家之一，其人均GDP达3万美元左右。然而据英国《金融时报》报道，现时韩国的老年人却“晚景凄凉”，近半数的老人陷入贫困，每月20万韩元的基本养老金仅够维持食宿开销，许多老人退休后只得再去从事低端工作以补贴生计。笔者阅此新闻很是纳闷：老无所养，这算什么“发达国家”？思忖之下，只能归咎于通货膨胀。通胀使得货币贬值，各种物价不断上涨，有钱人可以玩“资本游戏”，不仅能弥补通胀造成的财富损失，有的甚至还趁机“大发横财”；工薪族虽也面临生活成本的上升...

隔行不取利，明星们活该受罚。——据报道，赵薇日前已辞任龙薇传媒负责人，但仍持有公司95%股份。2017年赵薇因试图以51倍杠杆收购万家文化股份被证监会处罚，和其丈夫黄有龙共同被禁入证券市场5年。有维权律师表示，已启动受损股民维权，对龙薇传媒的索赔金额合计超5000万元。赵薇可能面临巨额损失，笔者毫无同情之心。这不仅因为龙薇传媒此前的“空手套白狼”，还由于赵薇是个著名的影视演员，嫁的又是个富豪，身家已然不菲，本该好好演戏就是了，何必还要介入到资本市场。与此相类似的还有近来传出以“阴阳合同”偷逃税之丑闻的另一位姓...

本周末美元指数收盘96.31，这是突破美元指数颈线位95.15实质性的突破还是一个假突破？如果是真突破那么结合头肩底形态，那么完成量度升幅美元指数重返100以上​显然是可以预期的，如果仅仅是从美联储处于升息周期来看，美元未来一段强势是必然走势。另外新兴市场货币自阿根廷开始、目前土耳其，之后也许是巴基斯坦轮番灾难性的贬值，那么美元不走强势也很难。但是是不是就一定突破后美元强势一马平川了，显然最大疑问在特朗普，以及美国财政赤字接下来表现如何了。特朗普习惯口头干预经济，关于强势美元指责，他已经不是一次了，并且引起...

摘要：部分银行的动作都只是差异化调控中的个例

撰文|张银银

山雨欲来。

就在昨天（8月9日），上海工行、农行同日下调上海首套房利率折扣的消息正被刷屏，今天马上来了反转。

上面两家银行的相关人士，向记者分别否认了下调首套房贷利率的消息。

农行上海市分行表示，严格执行差别化住房信贷政策，未对个人住房贷款利率政策进行下调。

工商银行上海市分行相关负责人的表态几乎相同：认真执行个人住房贷款差别化信贷政策，目前未对个人住房贷款利率政策进行调整。

一项正常的调率行动给予了太过多的解读，恐怕银行会有些...

（图片来源：Marketwatch）

据Bloomberg消息，比特币接连三日下跌，在7月27日Winklevoss的比特币ETF申请遭遇SEC拒绝后跌破8200美元，这是史上第一个加密货币ETF提议。

Winklevoss在去年提交了“Winklevoss比特币信托基金”的申请，遭遇第一次被拒，SEC认为BTC市场基本不受监管，随后Winklevoss在今年6月份提交了一份拟议的规则变更申请。此次SEC以3比1的投票结果否决了BATS BZX交易所提出的Winklevoss比特币ETF提案。SEC称其否决不是根据比特币或区块链技术是否具有创新或投资意义作为评判标准，然而Winklevoss的申请没有证明...

导读：教科书上说，股市是经济的晴雨表。股票市场的表现由两个因子决定：估值（市盈率）和盈利（每股收益）。股票的价格就是这两个因子的乘数。那么盈利体现的就是经济基本面。经济好，大家都赚钱，企业的盈利自然就很好。经济不好，大家都亏钱，企业的盈利自然就不好。

美国股市，完全是经济晴雨表的体现。过去的53年美国名义GDP增速为6.6%，对应到股票市场就是牛长熊短。特别是进入80年代后，美国央行整体保持了比较宽松的流动性，以十年期国债收益率为代表的无风险收益率不断下滑。无风险收益率的下行带来了估值提升，最终美国不断走...

1985年广场协议被认为是日本国运的转折点，但现在主流的观点是，广场协议之后的日元升值并非导致日本经济问题的根源，因为广场协议并非仅仅针对日本，德国马克与日元经历了类似的大幅升值（下图1）。根源在于日德对升值采取了不同的政策，日本是货币宽松，德国是财政扩张，结果日本出现严重的资产泡沫，德国却没有明显泡沫。

这一分析不无道理。但却并非问题的本质。问题的本质在于：为什么面对类似的货币对美元升值，两个国家却采取了不同的应对之策？这里面有政治体制、政府治理模式、央行独立性、经济结构等很多方面的因素，但...

百度李董，得了便宜别卖乖。——《人民日报》日前在社交媒体平台Twitter、Facebook上刊文表示，“欢迎 Google（谷歌）回到中国大陆，但前提是得遵守政府相关的法律政策。”百度董事长李彦宏随后在朋友圈发文说：“如果Google决定回到中国，我们非常有信心再PK一次，再赢一次。”笔者也相信百度会赢，因为正如李董所说，“今天的百度已经是一家在全球人工智能领域有巨大影响力的公司”，就算Google真的回到吾国市场，百度也占有明显的“先手”优势。不过李董在文中还说：“这些年来，百度一直被认为是占了Google退出中国的便宜。我们无法证...