今年以来，国内领先的造纸企业理文造纸（）频频回购，目前已累计回购约1.12亿股。

虽然，受下游需求不景气以及成本上升等因素的影响，公司股价至今下跌了约20%，但相比同为包装纸领先企业的玖龙纸业（）和山鹰纸业（），公司的股价跌幅是相对最小的。而且，公司的动态估值相比同行也并没有明显优势。

那么，是什么原因促使了公司回购？公司的基本面又将如何演绎？

 高增长面临拐点？

公司成立于1994年并于2003年在港交所上市，主营业务为牛皮箱板纸、瓦楞芯纸、涂布白板纸以及卫生纸的生产与销售，其中前两者贡献了公...

共享单车：眼看它生生撞南墙。——《经济日报》日前载文说，共享经济从无到有，再到发展壮大，人们“眼看他起高楼，眼看他宴宾客”，现在又似乎眼看它陷入了某种僵局。以共享单车为例，在经历多家平台出局和管理部门禁投令后，不少城市已经出现“一车难寻”的局面。从曾经的风口发展到现在的“烂尾”之虞，似乎验证了悲观派的论调。但文章认为，任何新事物都有一个试错过程，仅仅根据现在的情况就判定“共享单车已死”，或者干脆就断言该模式走不通，还为时尚早，对此种创新的“试错”之举应多些“包容”。笔者读罢此文头皮一紧，因为对于...

一夜爆红的“芬太尼”将龙头生产商人福医药（）引入舆论中心。

随后，人福医药紧急发布公告，称公司没有任何芬太尼类物质（中间体、原料或制剂）出口到美国。公告发布之后，上周一开盘，公司股价暂时稳定，市场情绪并未受到大幅影响。

不过，比起芬太尼类药品更值得关注的是公司账面上的商誉，尤其是在证监会发布关于商誉减值风险提示的“万言书”之后，即将到来的年报季，商誉减值测试结果愈发关键。

财报显示，截止2018年三季报，人福医药账面上的商誉余额约66.55亿元。2018年12月7日收盘，人福医药总市值144亿元。66亿多的商...

·未名周记（1849）·

本文要义：“中国模式”已经证明了它的成功之处，那么，它的有效周期还会有多长，是否还需要改革、改进，或者说，它应该继续坚持特立独行以区别于那种所谓的“完全市场经济”，还是应该逐渐向后者接近呢？

前几日，在FT中文网上读到劳伦斯•萨默斯的一篇文章，题目叫《美中大较量：美国应见好就收》，勾起了在笔者脑中盘桓已久的一个问题，故而写下这篇博文。

萨默斯是美国一位著名的经济学家。除了他的学问，他的著名更多地来自于曾经戴在他头上的几顶显赫的官帽：一顶是克林顿时期的美国财政部长...

人们常常自以为懂得很多东西，懂区块链、懂股票、懂金融，然而历史告诉我们，人们的误解总比他们的理解还要深。很多人觉得“银行的货币创造”是个简单的概念，货币乘数似乎也是宏观经济学里的基本常识。然而，绝大多数人对这个问题的认识也是错误的。之所以知道大家都搞错了，是因为直到2015年，银行的监管指标里还有“存贷比”这么个东西。

存贷比，实际上应该叫贷存比，就是银行贷款与银行存款的比值。2015年以前，《商业银行法》里面要求银行的存贷比不超过75%，也就是每有1块钱银行存款，对应不超过有0.75元银行贷款。如果...

Bottom line: The US case against Huawei's CFO is likely to end with her release on technical grounds as part of a deal between the US and China, though the company could still face punishment for illegally selling US products to Iran.

It's a few days old by now, but I wanted to begin the new week by sharing some of my thoughts on the recent blow-up involving telecoms equipment giant Huawei's CFO, who was detained in Canada at Washington's request. At this point I mostly want to give my views ...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

美元作为国际货币的角色已经根深蒂固。要改变这种境况，欧洲 - 特别是德国 - 需要重新考虑核心的经济政策。

对于那些设想欧盟在国际事务中得以发挥更重要的作用的人们而言，美元的主导地位是一种长存的挑衅。欧洲经济在规模和成熟度上与美国经济相当，但其货币欧元却屈居第二。长期以来，美元的主导地位似乎并不重要。它确实为美国带来了许多重要的益处：为政府，企业和消费者提供廉价且几乎无限的资金；以及实施有效的国际制裁的能力，美元的主导地位意味着没有公司可以在不冒巨额罚款...

说到中国互联网社交，相信所有人都会不约而同的说起微信和QQ，如果说中国陌生人社交，那么陌陌就会成为大多数人说起的对象，这家从陌生人社交中崛起，乃至于上市吞并探探，并且坐上陌生人社交第一把交椅的企业，从崛起到上市有着太多太多的争议，然而就是这样陌陌却就这样带着争议走到美股，成为了中国美股上市企业当中的一员。只是最近陌陌的日子似乎过得不太舒心，陌陌到底怎么了？这个陌生人社交巨头未来何在？

一、过得闹心的陌陌

12月6日，陌陌公布了截至2018年9月30日的第三季度（Q3）未经审计财报，三季度陌陌营收...

“新星球大战”：美国故伎重施？——吾国有句老话，叫做“你不仁莫怪我不义”。笔者看到如今美俄两国似将陷入这种恶性循坏的怪圈。据新华社报道：美国国务卿蓬佩奥日前要求俄罗斯“完全、可验证地”履行中导条约，否则美国将自12月4日起60天后暂停履行该条约义务。蓬佩奥指俄方研制的SSC-8（俄方称9M729）型陆基巡航导弹违反该条约，对美国及其盟友的安全造成威胁。北约也表示支持美国的立场。俄罗斯则称自己一直坚定不移地履行中导条约，若美国退出该条约俄方必将采取反制措施。笔者认为，美国一旦退约，可能会在欧洲重新生产和部署中短...

注：本文发表于《国际经济评论》，2018年第6期，转载请务必注明出处。

摘要：2012年起，中国的国际收支双顺差格局已经逐渐消失。在未来，随着经常账户内部货物贸易顺差继续下降以及服务贸易逆差继续上升、人口老龄化以及高杠杆导致国内储蓄投资缺口收窄甚至倒挂，中国的经常账户可能呈现出短期顺逆差交替、中期转为持续逆差的格局；随着中国产业结构的升级转型、金融市场的双向开放以及资本管制程度的下降，中国的非储备性质金融账户可能呈现出余额变动不居的特点；随着人民币汇率市场化程度的提高、经常账户余额最终由正转负、...

Ÿ   “去中心化”与“去中介化”

“去中心化”和“去中介化”是比特币两大鲜明主张，发端于促使比特币诞生的两大思潮——极端保守主义和民粹主义，二者之间存在着互补关系。

“去中心化”的本质是降低效率的，但“去中心化”带来权力垄断丧失、大众意志主宰对民粹主义者有着天然的吸引力。数字货币体系在算法与政府信用、乃至算法之间，引入货币竞争的机制削弱政府和主流世界的同时，也失去了互联网的幂律分布特征、高效信息渠道和价格发现机制。

“去中介化”的本质则是提升效率的，它与极端保守主义者要求对政府、央...

摘要：明年“降息”？

撰文|张银银&编辑|欣欣然

在坊间各种热议明年初或将“降准”时，央行一项变相“加息”的靴子悄然落地。

根据央行官网，就在今天（12月7日），最新一期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标结果公布。

最终的中标总量是1000亿，为期1个月，利率为4.02%。

这一中标利率不可谓不高。杠杆游戏记得，最近的一次利率高于4%还是在今年上半年。

1、一边释放流动性，一边“加息”？

也许有些杆友对国库现金定存的概念还比较模糊。杠杆游戏先简单解释下，国库现金是指财政部...

【摘要】建议绍兴记取浙江当初的成功经验，坚定不移地在深化改革上花大气力、下真功夫、取实成效。而不要像很多地方那样，净搞些花拳绣腿没用的东西。要坚定市场化改革的信仰，坚信改革能带来发展，新一轮的全面深化改革能带来新一轮高质量的发展。

  绍兴发展研究的断想

半日来学习了一下绍兴发展研究的阶段性成果，有感而发，想到数点，记录如下：

一、关于绍兴参与大湾区建设的重心

湾区的地理空间古已有之，沿湾拥湾的发展模式历来如此。浙江提出大湾区建设，其实质...

消费正成为经济增长的重要驱动力，截止2018年9月末，最终消费支出对GDP增长的贡献率为78%，较去年同期提升了14个百分点。在各主要消费场景中，教育、医疗保健等既可视作消费，也是一种自我投资，而投资自我，恰恰是居民在满足衣食住行基本需求后典型的消费升级方向。

个人培训&教育分期：场景与金融的融合

从2017年全国居民人均消费支出结构看，食品烟酒（29.33%）、居住（22.41%）、交通和通信（13.64%）、教育文化娱乐（11.38%）、医疗保健（7.92%）位居前五名，衣食住行仍是消费主力，教育文化娱乐、医疗保健等也成为重要驱动...

对古巴，别“五十步笑百步”。——古巴政府于12月5日表示，将放宽对该国新兴私营部门的一系列新规定。古巴政府此前在7月曾宣布，将整合调整现有私营经济的活动范围，重新发放已被暂停的部分个体经营许可。5日公布的新决议修改了原来的规定，取消对每人一张营业执照的限制，以及对餐厅50个座位容量的限制（澎湃新闻）。这让笔者想起四十年前吾国围绕开创“傻子瓜子”的年广久的雇工行为的一场争论，当时指责年氏是“资本家”的人引经据典，称年氏雇工数量超过8人，因此就算是剥削。后来在邓小平的支持下，“傻子瓜子”才被视为合法经营。笔...

世纪华通（）收购盛大游戏取得了阶段性进展。根据世纪华通近期的公告，公司提交的《上市公司发行股份购买资产核准》申请已获证监会受理。

根据之前的公告，世纪华通此次拟购买的资产——盛跃网络，拥有原纳斯达克上市公司Shanda Games Limited（盛大游戏有限公司）的网络游戏业务、主要经营性资产及核心团队，其100%股权作价约298.03亿元。

根据相关协议，交易对方承诺盛跃网络2018—2020年扣非后净利润合计不低于约75.98亿元。

不过，今年以来整个游戏市场增速明显放缓。根据中国音数协游戏工委公布的数据，2018年1-6月，中国游...

摘要：商机不仅仅在楼市

撰文|杆叔&编辑|欣欣然

人才争夺战即将结出最大的硕果。

据悉，今年各个城市的常住人口抽样调查已经完成，郑州、西安即将加入常住人口“千万俱乐部”。

杭州、青岛不久之后也有望实现。

图1.2017年我国常住人口(准）千万人口城市 图表来源|21世纪经济报道

当然，西安目前的常住人口统计，涵盖了托管的西咸新区。这恰恰是西安的努力和雄心。杠杆游戏在2017年写过文章分析，我国将出现10多个2000万人口的大都市区。

这些城市为核心的大都市区，将引领我国未来，为我...

关于孟晚舟事件的几点澄清。——昨晚笔者发布了题为《住手！孟晚舟不是刘强东！》的微博后，今早又仔细看了相关的资料和报道，觉得有几个细节需澄清如下：1、孟晚舟之父任正非是华为集团的创始人和总裁而不是董事长，孟晚舟是副董事长。2、有孟晚舟被扣留时持加拿大护照的传闻，若是真的，就会使得加警方有权将其作为本国公民来对待；另一种可能性是她同时还保留了中国护照，但吾国并不承认双重国籍。3、事情的真相究竟如何，目前无法得知，因为孟晚舟被扣留后立即向加拿大法院申请了对媒体报道的禁制令并即刻生效，连吾国外交部发言人都表示不了解相关的具体细节。孟为何要申请这道禁制令外界也不得而知，我们只能等待今日加拿大听证会的结果。本博虽是微不足道的个人自媒体，但同样应秉持实事求是的原则，故特此澄清。（未名日记12月7日）