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近期美股的跌势让各界都开始担忧美国经济是否正在走向衰退。在预测衰退时，劳动力市场的冷热程度是一个重要的参考。过分火热的劳动力市场往往意味着节节攀升的工资以及更高的通胀，而为了维护通胀目标，央行可能在此背景下加息，继而迫使经济开始降温，甚至走向衰退。但是，芝加哥联储近期的一份针对美国劳动力市场的研究则表示，虽然当下美国劳动力市场已经很紧俏（tight），但尚不足以证明衰退就在眼前。欢迎阅读！

失业率和“自然”失业率之间的差值——即，失业率缺口（unemployment ...

陈嘉禾 

在1966年英国拍摄的经典电影《喀土穆》的开头，有一段关于尼罗河的描述。这段描述大气磅礴，充满了历史的深厚与凝重。而这段描述的第一幕，就是尼罗河两岸最经典的标志物，金字塔。

金字塔上尖下方，稳稳的坐落在尼罗河的两岸，看河水涨落、政权兴衰，到今天已经有三四千年。在金字塔的注视下，埃及王朝、希腊文明、罗马和波斯帝国如同画卷一般，开而复合，兴而复衰。人类社会却在这开合兴衰中，一步步走向文明。

而金字塔的设计理念，直到今天，仍然能够在一系列建筑中找到。无论是三峡大坝还是上海环球金融中心，多多少...

2018年可以说是香港股市的黄金年，大量的中国互联网新经济公司在香港上市，无论是小米、映客，还是美团、中国铁塔都是在国内响当当的名字，但是在这些名字的背后港股似乎是一个并不让人开心的市场，回顾2018年，香港IPO募资额重登全球第一宝座，其中小米、美团、中国铁塔贡献了香港IPO集资额47%。但另一面，是新股破发率超7成，总市值蒸发逾7万亿港元。在这其中就有号称坐拥中国2万亿超级市场的母婴产业代表：宝宝树，终于在12月31日的最后一天，宝宝树的股价以6.35%的涨幅收复了自己破发多日的失地，但是宝宝树还有希望吗？

一、...

2019年到来了，“2018年，我们过得很充实、走得很坚定”。2018年发生了很多事，让习惯了岁月静好的我们感到意外，也让我们知道一直有人在为我们默默负重前行。

这是最好的时代

      2018年文化界很多大师离开了我们，一位年轻的哲学家在《一个时代的落幕，是在准备更精彩的演出——人类群星璀璨，永远照耀苍穹》中写到：“每当一个大师的离去，我们会哀伤，会缅怀，但却不必悲观，人类的文明之光，还将由下一代继续薪火相传。而新一代的大师，或许还没有到轮回入人间的时机，或许已经在牙牙学语，又或许已经可以去打酱油了”。年轻...

最高法院“出糗”已成定局。——财新网12月30日报道：“陕西千亿矿权案”历经2006年陕西省高院一审、最高法院2009年发回重审、陕西省高院2011年再次一审推翻原判决、2017年最高法院又经二审改判。一年后的2018年12月26日，央视前主持人崔永元发微博称“最高院有贼？！陕北千亿矿权案卷宗被盗两年至今无下落”，并@最高法院。最高法院先是12月27日通过媒体辟谣称相关报道和言论不实，后来又在12月29主动发布《情况通报》，侧面证实确曾“丢卷”，称已经启动调查程序，欢迎提供情况。12月30日凌晨，向外界披露此事的最高法院一名法官又在一...

小黄车不该“黄”？那该怎样？——近日看到一篇署名为史颖波的文章说：一千多万消费者正在争前恐后地要退出交给小黄车的押金，因为人们认为它注定要“黄”了。该文作者认为，小黄车是共享单车领域最后一个竞争对手，如果政府袖手旁观，任由挤兑狂潮导致小黄车倒闭，市场就会出现独家垄断的格局，这和政府的职责背道而驰。笔者觉得史先生的说法有一点诡异。且不论小黄车倒闭后市场是否真的只剩下独家垄断，就算如此，那又怎样？难道政府为了“制造竞争”就得出手救助吗？更荒唐的是，史先生还不满这么多小黄车的用户蜂拥而上要求退还押金，...

·未名周记（1852）·

本文要义：要而言之，是继续坚持现在这种“半市场、半统制”的模式，还是朝着更加市场化或者说“完全市场经济”的方向进一步推进改革开放呢？需知，计划经济的失败就在于政府在经济领域“一统天下”，而市场经济正相反，它要求政府退出竞争性领域而专事于为社会提供公共品。我们的“中国模式”似乎正处于两者中间。如果坚持走这条“中间道路”，前路会有多长，还能走多远呢？

由于接连几篇“关于‘中国模式’的思考”的系列博文遇阻，笔者意识到，这也许已成为一个“敏感话题”，是到了该收尾的时候了...

【摘要】天大的问题，实际上是中国的“三农”问题。

旧文新发 

天大的问题

新春伊始，便在李昌平的博客上读到了这篇高论。标题是一个天大的问题：农民工应该去哪里？

天大的问题，实际上是中国的“三农”问题。对此，党中央说是“全党工作的重中之重”。在我来看，主要是涉及“惠及十几亿人口的全面小康”承诺能否真正兑现。至于在此基础上的“全面现代化”，更是一个天大的疑虑。因为在中国这样的一个人口大国，离开农民群体来说事，任何美妙的目标和蓝图，不是画饼充饥就是自欺欺人。

但...

陈嘉禾

在乔治·索罗斯写了一大堆关于怎么理解市场的哲学理论以后（很多理论还不是太好懂，不信你去看他写的《开放社会：改革全球资本主义》，商务印书馆出版），有人问索罗斯：“那么请问，你是依据什么来最终判断市场的时机呢？”索罗斯想了半天说：“我要是判断错了的话，我会背疼。直到我改变决策，我的背才会好起来。”

一句听起来好像是玩笑话的“背疼”，道出了投资的一个真谛，那就是综合感觉的重要性。尽管投资中有着成百上千的数据、林林总总的各种指标，但是最后起决定作用的，却是一个综合的感觉。许多人喜欢执着于其中的...

韩朝亲和背后隐藏的巨大问号。——中央党校教授张琏瑰日前撰文说，与2016、2017年的怒目相对、剑拔弩张相比，2018年的朝鲜和韩国和颜悦色、握手拥抱，其关系出现巨大的、戏剧性的变化。笔者也注意到，今年以来韩朝不仅频频举行峰会，还为改善关系采取了一系列具体行动，包括：朝美停止或缩小联合军演，朝鲜取消“平壤时间”恢复南北统一时区、允许离散家属会见，双方设立开城联合办公室，完成军事分界线扫雷，解除共同警备区武装、拆除哨所，以及最近共同考察朝鲜铁路以备合作改造等等。但张教授认为，朝鲜核问题是决定半岛及东亚和平与稳...

货币是充当一般等价物的商品。——这是经济学教科书对金钱非常拗口的定义。

这句话同样也是美国传奇投资人戴维斯家族成功的秘诀。可以说，正是充分理解了货币=商品的内涵，并将其成功运用到投资领域，造就了戴维斯从5万美元到9亿美元的投资传奇。

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近期抽空读完了杨天南老师翻译的《戴维斯王朝》，这本著作详细介绍了戴维斯家族三代投资金融股致富的故事。第一代专门投资保险股、第二代投资银行股和保险股、第三代投资银行、保险、券商以及其他消费类股票。

戴维斯家族集中投资金融股的理由很简...

随着中资基金国际化程度的不断增加，越来越多的中资基金经理开始接纳外资投资人。鉴于外资投资者目前主要集中在北美和欧洲两地，“如何在欧洲募资”成了中资基金经理愈发关心的一个问题。

做金融的都明白，合规无小事。各个法域的法律规定各不相同，绝不能根据之前的经验想当然，而触碰“非法集资”的红线。

根据我们中资私募基金客户常见的问题，特总结以下“十问十答”，仅供中资私募基金经理参考。

1. 问：常说的“欧洲投资者”到底包括哪些欧洲国家的投资者？

答：一般来讲，“欧洲投资者”是指来自“欧洲经济区”(Europea...

文 | 陈嘉禾 信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监

在分析公司时，行业里的竞争，永远是一个绕不开的话题。竞争一方面刺激行业不断更新、升级，提高公司的生产能力和服务水平，使得我们这个社会越来越美好，另一方面也导致企业一直需要努力、一直没法赚到太多的钱：因为永远有竞争对手在盯着它的利润。

所以，对于投资者来说，竞争这个我们现代社会的孵化器，并不是一件太好的事情。在观察行业时，有一个避免竞争的好方法，就是区分开“挖金子的公司”和“卖铲子的公司”。这种“挖金子”和“卖铲子”之间的区别，来自于许多人耳...