本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

我们在前两期的专题文中基于国际清算银行的美元互换市场示意图介绍了美元流动性市场当中的重要玩家。但由于信息量有限，可能读者还无法直观地感受到美元流动性体系的复杂与精妙。在笔者看来，这种复杂与精妙建立在美元作为一种国际货币的层级性（hierarchy）与内联性（interconnections）之上。在系列（三）当中，我们将先审视美元流动性的层级性。

许多分析员会将美联储的资产负债表的绝对规模视为全球美元流动性的一个极佳的代理——简言之，美联储的资...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

作者：

奥古斯汀·卡斯滕斯 (Agustín Carstens)，国际清算银行总经理。

申炫松 (Hyun Song Shin)，著名经济学家，国际清算银行经济顾问兼研究部门主管。

本文为两位作者在顶级外交政策期刊《外交事务》(Foreign Affairs) 杂志上发表的主题文章。

新兴市场在2018年历经坎坷。去年夏天，由于经济陷入困境，阿根廷和土耳其的货币大幅贬值。阿根廷不得不向IMF申请570亿美元的贷款。评论家们削尖了铅笔，准备将其与上世纪90年代末席卷新兴市场的金融海啸相提并论。

然而，大多数...

福田汽车（）2018年亏出了“天际”。

日前发布的年报显示，报告期内实现营收410.54亿，同比下滑20.61%；归母净利润为亏损35.75亿元，相当于把过去六年赚到的钱都亏完了。

根据年度报告，导致亏损较大的主要原因整理如下：

可以看出，福田汽车此次财报亏损的“出血点”较多，亏损较大的地方在于乘用车的业绩亏损、大客车的订单量减少、无形资产的摊销以及财务费用的增加等。

2018年由于新能源政府补助退坡，行业景气度下滑。截至4月28日，行业内118家披露年报的上市公司有105家实现了盈利，只有13家亏损。福田汽车亏损位列榜...

在已经提交科创板上市申请的公司中，主营兽用疫苗（猪用疫苗为主）研发、生产的科前生物是比较值得关注的一家。

今年春节之后的行情中，养猪板块是领涨的急先锋。但由于生猪和能繁母猪存栏量下降，主营兽用疫苗的一些上市公司营收和利润遭遇重创，股价走势也不理想。

根据招股书的描述，由于公司2017-2018年的扣非后净利润分别为3.09亿和3.52亿，结合同行的平均市盈率，预计市值将不低于10亿。因此，公司符合《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第（一）款的上市标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均...

房地产投资，古来有之。在世界历史中的很长一段时间，拥有多少地，以及这块地上所有的产出，是个人和家族财富的最重要标志。

但是房地产投资，也有其鲜明的特点，那就是：需要的资金量巨大，交易手续复杂耗时，交易费用也比较高。这些特点，导致房地产投资活动，主要是大资本的游戏，普通老百姓有心无力，参与度不高。

这样的状况，在美国推出了第一个房地产投资信托（REITs）后，发生了根本性的转变。

房地产投资信托，英语叫做REITs，是Real Estate Investment Trusts的简称。

在本人的历史文章，《房地产投资信托基金（REITs）...

在中国新零售战场上，有两家企业堪称中国新零售的主力干将，一家就是我们之前反复讨论的盒马鲜生，这个阿里系的企业是新零售市场上的明星企业，与之齐名的另外一家就是分属腾讯阵营的永辉了，这两家在新零售战争最红火的时候，可谓是针尖对麦芒，在盒马鲜生关闭了自己的第一家店的时候，永辉也被曝出3年来利润首次负增长，那么永辉这又是怎么了？

一、剥离新零售还负增长的永辉

近期，永辉超市发布2018年全年及2019年第一季度财报。财报显示，永辉2018年营收达705.1亿元，同比增长20.35%，净利润达14.80亿。2015年-2018年...

官方消息来了：仍将赴美磋商。——就在笔者刚发出《A股今日暴跌：发生了什么》的微博之后，随即传来正式的官方消息：5月6日，外交部发言人耿爽主持例行发布会，会上他回答了有记者就美国总统特朗普声称对中国商品加征关税及中美下一轮经贸磋商之事的提问。这意味着，笔者之前在微博中提及但不想“擅自”转述《金融时报》的相关报道可以“解禁”了。该报道称，特朗普在周日发布的推文中表示，从本周五起将对2000亿美元中国输美商品征收10%的关税上调至25%，另外3250亿美元目前尚未征税的中国输美商品不久也将被征收25%的关税。特朗普给出的理由是“与中国的贸易协议谈判仍在继续，但进展太慢，他们企图重新谈判。不行！”显然，特朗普使用的是“恫吓”战术，试图在谈判进入最后阶段时再来一次“极限施压”。对此，吾国外交部发言人耿爽回应称，“类似的情况以前多次出现过”，“我们还是希望美方和中方共同努力，相向而行，争取在相互尊重的基础上达成一个互利双赢的协议”，并表示“中方团队正在准备赴美磋商”。耿爽所传达的当然是吾国领导层最新的决策。（未名日记5月6日）

A股今日暴跌，发生了什么？——今日（5月6日），A股大幅低开，沪指盘初即失守3000点，随后进一步下挫，盘中失守2900点，一度大跌超6%，创指盘中更是跌超8%。截止收盘，沪指跌幅5.58%；深成指跌幅7.56%；创指跌幅7.94%。总计有超1000股跌停。据报，亚太地区股市亦全线下跌，其中香港恒生指数跌3.29%， 日本、韩国股市因假期休市而“幸免于难”。美股期指早盘也大幅下挫，富时中国A50指数期货盘初跌超4%。如此堪称全球性的暴跌，当然不会无缘无故。那么究竟发生了什么，使得股市如此狂泄？笔者在此推荐《金融时报》今日刊登的一篇报道，所说之事目前似未见吾国国内媒体提及，想来已接到管理部门的某道指示，但或许明日会见报。故此笔者也识相地不予“擅自”转述。有兴趣者可搜阅FT中文网。（未名日记5月6日）

·未名周记（1917）·

本文要义：由此看来，对于“少数服从多数”的民主规则，也不能实行一刀切，而应视决策事项的重要性分别予以对待，即：越是关系到国民切身利益的重要决策，越需要征得大多数人的同意。具体到英国是否脱欧的公投，应该实行“三分之二甚至四分之三以上的投票者同意方能确定”的规则。这样的话，就不会出现现在的结果以及派生的种种乱象了。

如果历数这几年堪称“世界级”的“黑天鹅事件”，英国脱欧绝对可以名列前茅，“脱欧”也因此成为各国媒体使用次数最多的高频词语之一，以至于笔者觉得以下不必再给它加...

宁波高发（）此前发布了2018年报及2019年一季报。

财报数据显示，公司2019年一季度营收同比下滑42.18%；归母及扣非净利润则延续年报中的下降趋势，同比分别下滑48.24%和43.96%，降幅较年报进一步扩大。 

除了业绩持续下滑趋势外，2019年3月28日，公司转让了其持有的控股子公司雪利曼电子80%的股权和雪利曼软件35.55%的股权。自2019年4月起，雪利曼电子和雪利曼软件将不再纳入公司合并报表范围。

值得注意的是，此次出售的标的公司正是宁波高发2017年通过定增募资收购而来的两家子公司。

 出售前次募资收购子公司，引监管问询 ...

生物制药企业再生元制药（REGN.O）最近一个多月以来经历了较大幅度的股价下跌，从三月初的442美元/股下跌到了目前约336.89美元/股，跌幅超过20%。

翻查相关新闻可以发现，美国大选中关于药企的不利言论、核心产品的竞品递交上市申请等因素或许是造成公司股价大幅波动的主要原因。

经过此轮下跌，再生元制药的市值只剩368亿美元，按照公司2018年净利润24.44亿美元进行测算，静态市盈率约为15倍，已经处于最近10年的较低位置。

但与此同时，公司核心产品EYLEA、Dupixent仍然保持了可观的增速。而且，公司于日前宣布与Alnylam达成合...

巨人网络（）日前披露了2018年年报，公司营收37.80亿元，同比增加30.03%；归母净利润10.78亿元，同比下滑16.44%。

翻查财报，出现增收不增利的现象，主要因报告期内公司应收款、可供出售金融资产、长期股权投资等发生资产减值损失约1.17亿元。

值得注意的是，受相关政策收紧影响，公司旗下从事互金业务的旺金金融业绩承诺未达标，巨人网络在报告期末（2018年12月29日）间接处置其部分股权，使其不再纳入合并范围，剥离4.83亿商誉。

合并范围减少也导致公司2019年一季报营收与利润出现明显下滑，分别同比减少36.42%及19.48%。

...

在中国的新零售市场上，盒马鲜生可谓是一个异类，相比于其他市场参与者都是原先商业市场的竞争者然后自我转型做新零售不同，盒马的新零售可谓是互联网的原住民，拿着阿里巴巴的靠山，盒马可谓是发展的顺风顺水，有着马云爸爸的亲自站台，盒马鲜生可以说已经成为全中国最红的网红。然而，盒马却出现了第一家关门的店，盒马鲜生这是要熄火了吗？

一、第一家关门的盒马鲜生

根据36氪的报道，4月30日，盒马鲜生宣布昆山新城吾悦广场店，将于2019年5月31日起停止营业。在关店的同时，盒马方面也表示：“未来将在苏州和昆山开出...

（图片来源：网络）

上个月13日媒体报道称，因以银行为主的普通债权人与有财产担保债权人反对比重超过50%，导致《辽宁辉山乳业集团有限公司等八十三家企业重整方案草案》（下称资产重整草案）在第二次债权人会议被否。

而这距离了沈阳中级人民法院受理辉山乳业破产重整案，已经过去了16个月。

“当别人把80%的精力和资金用于营销时，我们则把80%的精力用在了以牧草和奶牛饲养为主的全产业链建设上”，在辉山乳业的官网上还能看到集团董事长杨凯在2013年如是说。

主打自产苜蓿草降低企业成本的辉山乳业于2013年...