摘要：货币最宽松的时期大概结束了（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

因为端午假期，央行货币政策委员会二季度例会的通稿姗姗来迟。

会议是6月24日开的，28日傍晚才发布消息。

通读完毕，杠杆游戏两个感受，主要文字和一季度会议相似，但不同的地方我感觉到一些风向的细微调整。

这对于经济、对于楼市的影响可能是不小的。下面，逐一来说。

1、经济终于小松一口气。央行货币政策委员会二季度例会通稿虽然和一季度一样，也说风险与挑战，但做出了“各类经济指标出现边际改善”的判断。

不要小看这个改...

对于发展中国家而言，投资本身是技术进步的最重要方式。

基于索洛模型的增长核算，忽略了资本积累中“嵌入”的技术进步，低估了技术进步对于经济增长的贡献。经验上，亚洲四小龙曾被批评经济增长中要素增加的贡献很大，而技术进步的贡献太小，增长不可持续。但是亚洲金融危机后迅速复苏，保持了高速增长，并进入了高收入国家行列。长期经济发展史上，投资率有一个上升的趋势，美国、德国经济起飞后的投资率远高于经济起飞更早的英国，后来日本在投资率则更高。近年来，印度投资率也随着经济增速大幅上升，超过我国1990年代的水平。对...

制造业在经历1-2月增加值同比下降15.7%的巨大冲击之后，随着国内疫情得到基本控制，已在稳步恢复。3月以来，制造业增加值累计同比不断收窄，1-5月制造业增加值累计同比下降2.8%，已基本达到上年同期水平；制造业采购经理指数也持续保持在荣枯线（50%）以上，特别是制造业生产经营活动预期持续变强，在5月更是达到了57.9%。

然而，在生产和预期都逐渐恢复的同时，制造业的投资恢复情况却远不及预期：5月底制造业固定资产投资完成额累计同比下降14.8%，显著弱于生产恢复情况。

 伴随制造业生产经营活动预期的不断增强，为何并未出现...

·未名周记（2026）·

                       自由兑换：势在必行的“冒险之旅”

                               ——从易纲行长的一句话说起

本文要义：越是具有突破性的改革，所要冒的风险就越大。而实行人民币可自由兑换，当然算得上是一次“冒险之旅”，然而鉴于它对吾国的发展以及对世界的影响都具有深远的意义，也因此，它对吾国所具有的潜在收益与要冒的风险是等量的。重要的是，要想等到一种无风险或低风险的状态再行此大招，恐怕永远也不会有这一天。

吾国央行行长易纲近日在陆家嘴论坛上表示：上海已成为...

2020年5月底，重庆银保监局批复小米消费金融开业。至此，国内已经有26家持牌消费金融公司正式开业。小米消费金融也是继平安消费金融之后，今年第二家获批开业的持牌消费金融公司。

自2010年原银监会批准建立首批试点消费金融公司以来，国内持牌消费金融发展已历经10年。那么，目前国内持牌消费金融公司发展如何呢？

 26家持牌消费金融公司：银行参股为主 区域分布相对分散 

根据银保监公告，按照获牌时间排序，26家持牌消费金融公司基本情况如下：

图1：26家金融消费公司基本情况

从主要股东背景来看，银行系占据主流。...

　　今天是端午节后的周日，股市并没有开市。

　　国家统计局倒是公布了5月规模以上的工业企业数据情况。

　　我看了一下，5月工业企业的回升确实还是在进行时。工业企业的利润和营收确实环比增速又大了，所以把1-5月的累计数据继续拉上来。

　　如果看单月的话，全国规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元，由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%。

　　这种改进算是边际上的改进，对企业的信心恢复，怕是还要一段时间的。

　　因为6月才爆出北京有疫情，我估计6月这件事可能会对一部分行业带来比较大的打击，企业完全恢复回原...

　　本文根据赵建院长在某银行内部圆桌会议的主题发言整理，非完整版，删减了涉及保密的具体建议。

　　目录

　　一、银行的5.6%与非银行的-25%，背离的数据背后

　　二、财政基因下的金融改革，次贷危机打断的现代化进程：中国银行业的宿命与反抗

　　三、后疫情叠加后转型时代，商业银行的生存策略

　　（全文7000字，阅读时间约为8-10分钟）

　　在新旧工业化浪潮的交汇处，在危机与反危机的轮回中，中国的商业银行首先应该清楚自己的历史基因与现实使命，在金融和财政、信用和货币之间寻找平衡。

　　经济向好周期用金...

导读：马克.吐温说过“历史并不重复，只是押韵。"今天我们所有发生过的事情，在历史上都发生过，也会在未来某一个时刻发生。但是研究历史，并不是去寻找一个简单重复的"圣杯"。比如说，每一次美联储降息，都会对应市场不同的反映，有时候大涨，有时候大跌。背后的原因是，每一次历史都是不同背景。

我们今天分享一篇特别好的报告，来自独立研究机构Ned Davis Research。这篇报告将美国股市和经济从1871到2019年的发展，做了一张张不同的走势图。每一个十年中股市的波动，都对应到当时的重要事件。这一张张图，如同宏大的历史画...

【按】应《学术月刊》邀请，我做了一个专访，详细介绍了我走上学术研究的心路历程，以及事业发展的经验和教训。谨以此文，献给想做学术研究或者正在做学术研究的青年人。——聂辉华 2020年6月28日

文/聂辉华  林佳妮

    聂辉华，1978年生于江西，中国人民大学经济学博士，曾在美国哈佛大学经济学系从事一年博士后研究（师从2016年诺贝尔经济学奖得主Oliver Hart教授）。现为中国人民大学经济学院教授和博士生导师，曾任人大科研处副处长、国家发展与战略研究院常务副院长。他主要研究政企关系、企业理论和制度经济学，在《中...

十六年前，山东聊城的陈春秀参加高考，报考了山东理工大学，却没能等来翘首期盼的录取通知书。直到2020年，陈春秀参加完曲阜师范大学的成人高考，在学信网查询学籍信息时，才发现她已经上过一次大学了，毕业的大学正是当年未能如愿的山东理工大学！由此才牵出了这起冒名顶替上大学的案件。此后，山东又曝出近两年查出242起冒名顶替上大学案件的消息；紧接着，苟晶、王丽丽、王娜娜等一个个案例进入我们的视野，同时也让人回想起当年的罗彩霞……

这一起起的案件让我们有理由相信，曝光出来的，很可能只是冰山一角。很多人会对此感...

未见“报复性”，只有“新常态”。——

新冠疫情发生之初，虽然全球经济遭到严重冲击，但不少人认为，待疫情缓解之后，经济自会发生“报复性反弹”，很快会弥补疫情造成的损失。

现在看来，这种估计过于乐观。从全球范围看，疫情的持续时间之久超过了人们的预期，至今居于高峰而迟迟未能下来。有的国家急于复工复产，导致出现“报复性反弹”的不是经济而是疫情，最典型者莫过于美国，昨日新增确诊病例超过4万，创下新高。

吾国的疫情控制得较好，复工复产也较早，但从二季度看，经济增速能否“转正”还未可知；若下半年疫情没有“复...

在大A，择时还是选股，真是一个争议巨大的课题。

海通证券策略团队今天发了个研报，主要是讲，在大A是否需要择时。

这两年大A股很流行的是——细心研究个股就行了，A股已经像欧美成熟市场看齐。所以，

压根不用管大盘。

海通的核心观点是：从1900年道指有史以来，牛熊时间分布是8:2，牛市年化涨幅20%，熊市年化跌幅29%。

面对这样一个大盘波动，牛市和熊市，带来的波动并不大。真的是细心选股就行了。而且美股80%时间是涨的。

如果空仓，就是和钱过不去。

但是大A完全不一样，牛市年化涨幅...

今天，资本市场的一位老领导讲了一段，非常重要的讲话。

方主席表示，近期我国半导体产业发展的外部环境突然趋紧，今后发展可能还会有一些难关要过。如果说十年前，或者是更早一点，相关部门和资本市场能够预测到今天的局面，科创板能够提早十年推出，把我们国家巨大的储蓄资源，能够很好通过市场化的手段，引导到半导体产业的话，我们应对当前这些外部压力也会从容得多。

如果十年前能开通科创板，那国内的芯片产业发展得会更好，

压力不会这么大。

而我们现在炒芯片，几年前连个芯片股票都找不到，只能炒炒...

（图片为上海普陀法院微信号发布）

昨日，上海普陀区人民法院依法不公开开庭审理被告人王振华、周燕芬猥亵儿童案。

普陀法院受理该案后，依法组成合议庭，向两名被告人及其辩护人、被害人及其法定代理人、诉讼代理人送达了起诉书副本，同时告知其相关诉讼权利和义务。辩护律师会见了当事人，并查阅全部案卷。庭审中，控辩双方分别出示了相关证据，对证据进行了质证，并充分发表...

一、 汽车

中国汽车销量的最高点是2017年的2888万辆，全球汽车销量的最高点也是这一年，9566万辆。

2018年是中国汽车销量28年持续增长后首次下降，2019年继续下降至2577万辆。全球汽车销量同样是2018、2019年连续两年下降。

中国汽车销量在2009年一举超过美国。中国汽车销量2005年时仅占全球的8.7%，2019年占28.2%，不过占比的最高点是2017年，占30.2%。

中国汽车销量，2020年1-3月同比下降18.6%、79.1%和43.2%，4-5月同比增长4.5%和14.7%。

二、 手机

中国国内手机出货量和其中的智能手机出货量，都...

冒名顶替上大学事件带给我们的挑战不仅是道义上的，也是智力上的。这个挑战促使我们深入思考的问题当中，就包括大学的回报。普通人似乎都深知上大学的好处，但是这个好处究竟有多大，大学教育的回报率有多高？若把这些总结成几个数字，既超出了大众的能力所及，也不是他们深切关心的。而这，正是劳动经济学家（也许还有公共政策的制定者）的一项重要工作。它之所以是在智力上的挑战，主要是因为，我们无法观察到一个上了（没上）大学的人如果不上（上了）大学会是什么样子——经济学家管这一拗口的状态称为“反事实”。此外，就大学给人带...

图片来源：陆家嘴论坛官网

6月18日上午，第十二届陆家嘴论坛在上海开幕。本届论坛的主题为“上海国际金融中心2020：新起点、新使命、新愿景”。在开幕式上，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤，中国证券监督管理委员会主席、论坛共同轮值主席易会满，中国人民银行行长易纲，银保监会主席郭树清，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜依次致辞。上海市金融工作局局长解冬在会上介绍：2020年是上海基本建成“与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心”之年，对上海国际金融中心建设有着承上启下的重要意义...

端午节，先祝大家端午安康。

我发现个很有意思的现象，深圳附近边远度假的酒店爆棚，价格暴涨。经过了解，本来假期很多长途旅游都改成了在周边代替了。

这不用说，其实就是疫情带来的效应。这个现象确实是有意思，说明有些需求是压制不住的，但是它的表现形式可能会跟我们外行人的想象不一样。

假如疫情一直延续几年，你说世界会变成什么样？这是个有意思的话题，同样也是个有意思的投资思考方向。

今天我们休市，倒是说一下美股吧。

美股昨天表现很不好，道指大跌了2.7%。我有点怀疑美股在做双顶，虽然我...

日本已沦为一个“贫困大国”？——

看到本文的题目，你会不会感到惊讶？这不是笔者的杜撰，而是财新网一则报道中的措辞。

报道说，过去数年里，安倍晋三的宽松货币和可控通胀策略即所谓的“安倍经济学”，造就了日本自二战结束后最长的景气扩张周期。然而日本家庭的平均收入，在达到664.2万日元（约合人民币42.9万元）的历史高峰后，至今已下降了近两成。与美国、英国和法国相比，日本在鲜为人知的情况下，意外成了一个“贫困大国”。

报道引述日本社会学专家桥本健二的说法称，日本早就告别了稳固、多数的中产阶级群体的时代。现今...