注：本文是笔者2020年8月22日在2020青岛“中国财富论坛”之圆桌论坛“超常规刺激政策下的全球经济形势”上的发言实录，已经笔者本人审阅。转载请务必注明出处。

一、美元指数走势

    首先要对美元指数的走势和人民币兑美元汇率的走势进行区分。

    美元指数在疫情冲击下，在今年3月最高达到103左右，之后持续回落至目前的93上下。导致今年3月至今美元指数持续回落的原因主要包括两个方面：一方面，特朗普政府对新冠肺炎疫情管理并不到位，弗洛伊德事件的爆发使美国企业复工复产受阻，经济复苏前景变得相...

摘要：财务成本增长明显，资产负债率略微增长（欢迎关注杠杆游戏）

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撰文|张银银&编辑|欣欣然

“不会因为规模，牺牲财务安全和盈利。”

我很喜欢正荣地产老板黄仙枝，在2020年中期业绩发布会上说的这句话。

事实也是这样，2020年中期业绩公告显示，正荣地产的净债务与权益比率为71.4%，

2019年末时，这个数字为75.2%。

   防风险举措，挺有效果。

   但与此同时，杠杆游戏发现，正荣地产2020上半年的销售额、销售面积、均价都略微下滑，同时归母净利润也下滑。

   资本市场有自己的看法，过去一年，正荣地产的股价总...

8月22日，科大讯飞（）发布2020年中报。

2020上半年，科大讯飞营收约43.49亿元，同比增长约2.86 %；归母净利润约2.58亿元，同比增长约36.28%。其中，公司第二季度营收约 29.4亿元，归母净利润约3.9亿元，同比分别增长约29.54%和344.94%。

需要留意的是，公司上半年的利润增长主要来源于非经常性损益。此外，股东大股东计划减持。

科大讯飞主要从事语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等人工智能业务。

深证信数据服务平台及公司财报数据显示，2020上半年科大讯飞总...

这个世界再无通胀之忧了吗？——

笔者在微博中戏称为“斯先生”的美国左派经济学家、诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨又来吾国“淘金”了。8月22日，在青岛举办的一个论坛上，斯先生发表演讲，其中谈及债务和通胀问题。他认为，通胀现在不会、未来也不会成为主要的问题。因为现在人们比较审慎，央行发的钱，并不愿意用在消费上。当通胀压力出现的时候，还会有各种货币、财政工具来解决压力。（澎湃新闻）

通胀的确不是现在、也不是过去十几年的主要问题。自全球金融危机爆发以来，尽管各国争相实行非常宽松的货币政策，印发钞票...

​摘要：欢迎关注国企改革先锋号：混改风云

文|知本国企混改研究院

编辑|亿亿

为全面、系统掌握国有企业混改政策、动向及趋势，知本咨询长期关注中央各部委及地方政府发布的相关政策、97家中央企业、1185家地方国有企业以及全国各地区35家大型国有产权交易所最新动态，基于数据库系统全面梳理、解读最新政策，为企业提供落地建议和方案设计。

本月全新上线

《中国国企混改月度报告|8月》

——广东国企改革三年行动计划解读

内容预知

一、当月主题文章专栏

三年行动：广东国企改革的3435核心要义

（一）未来...

近日，杭华股份披露了招股说明书（上会稿），拟发行不超过8000万股，实际募集资金扣除发行费用后将用于年产1万吨液体油墨及8000吨功能材料项目（二期工程）、新材料研发中心项目以及补充流动资金。

公司主要从事油墨产品及数码材料、功能材料的研发、生产和销售，目前主要产品包括UV油墨系列产品、胶印油墨系列产品和液体油墨系列产品。

与目前同行业已上市公司相比，杭华股份的营收、利润以及毛利率等均排在行业前列。另外，随着油墨行业整体产量的增长以及新环保法的实施，公司环保型UV油墨或将迎来较大发展空间。

 扣非净利润...

北京时间8月13日，中国居住服务平台第一股“贝壳”在纽交所挂牌上市，发行价20美元，当天收涨87.2%。而截至8月21日收盘，贝壳总市值更是达到了472亿美元，超过BAT中的百度，成为中国商业界最受关注度的事件之一。

脱胎于链家的贝壳定位于以技术驱动的品质居住服务平台，而链家两个字则代表着平台下的直营业务，定位于最高服务品质的代表。值得注意的是，无论是十九岁的链家还是两岁多的贝壳，都在强调自己“品质服务”的标签。

8月24日，链家公布了一组跟“品质服务”相关的数据：其30分钟内客户投诉的响应率达到99.6%，12小时内提供...

　　新冠疫情爆发之后，我研读了不少医学著作，中医的和西医的，尤其是免疫学教科书及各类视频。然后，我知难而退，当然已形成了我自己的“医学理解”。我的“跨学科”研读从来如此，追随基本问题，勇敢进入任何领域，获得基本理解之后就可退出。毋庸置疑，这是一种帝国主义态度。经济学以外的学者们批评（也是表扬）经济学是帝国主义，在哲学视角下，这是需要解释的现象，于是有了我这篇短文的标题。

　　我在香港大学教书时期，张五常是街谈巷议的主题。尤其，港大的学生们谈起五常教授，褒贬纷纭。五常的名言是：世界复杂，所以思维...

十四五为了保持足够的经济增速，创新将比以往任何一个五年规划时期都更为重要。这是因为十四五的直接要素投入均将减少，这包括劳动、土地和资金。而与此同时，资本在十四五的分配比重将继续减少，这是因为劳动年龄人口减少将继续加大，因此十四五如各方面情况均比较正常，则国民经济分配将继续向劳动倾斜，从而减少资本分配比重。

所以，这是十四五非常好玩的一个状况。一方面是劳动所得较快增长，另一方面是资本所得增长继续放慢。然而经济增长又不能较大放慢，否则就将产生就业问题，继而引发消费、投资等增长放慢，并导致收入增长放...

摘要：融资强监管常态化（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|杆姐&编辑|雯雯

​上周四（8月20日），住建部、央行整了个房地产业的大事，说“上头条”也很合适。消息直到周末才发布：

住建部、央行在北京召开重点房地产企业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制。

注意细节，除了住建部、央行、部分房企，银保监会、证监会、外汇局、交易商协会等相关部门负责同志也参加了会议。

从会议措辞看，前段时间，市场传言的监管部门出台新规控制房地产企业有息债务的增长，设置“三道红线”。

红线1：剔除预收款后的资产负债率大于70%；...

·未名周记（2034）·

                                            “双轨制”还能走多久？

                                                 ——兼谈实用主义之利弊

本文要义：实用主义尽管能在“山穷水尽疑无路”时转换思路达成妥协，从而取得“柳暗花明又一村”的效果，但由于它在逻辑上的不彻底性，其所暂时掩盖的矛盾总有一天仍会显露出来而成为继续前进的“拦路虎”。“双轨制”的问题也正在于此。

近读北京大学国发院教授黄益平先生的一篇文章（全文载于财新网），提及吾国在经济领域所实行的“双轨制”...

老吴一直认为，混改本质上就是一项并购活动，只不过它是发生在国有股东与民营投资者之间的并购活动，结果是在企业层面形成了交叉持股、相互融合的状态。

但是，在“亚布力中国企业家论坛2019年夏季高峰会”上，中国并购公会创始会长王巍认为说：“很多人说并购就是混改，这是完全错了。混合所有制改革和并购有相像之处，但差距很大。”

那么，两者的差距在哪里呢？

他解释道，首先，两者重心不一样。并购的重心在于提升企业价值，混改的重心是调整所有制。按照国资委的文件，混改目的是发挥国有企业的经营方式、发挥国...

8月21日，韦尔股份（）发布2020年中报。

2020年上半年，公司营收约80.43亿元，同比增长约41.02 %；归母净利润约9.9亿元，同比增长约1206.17%。其中，公司第二季度营收约 42.26亿元，第二季度归母净利润约5.45亿元，同比分别增长38.25%和1968.54%。

需要留意的是，截至报告期末公司账面的存货及商誉金额较大，公司提示存货较大及商誉减值风险。

目前，公司计划发行可转债募资30亿元，用于扩产及补充流动资金。

韦尔股份主要从事半导体产品的设计和分销业务。其中，半导体产品设计业务目前主要包含...

2020年初至2020年8月20日，农林牧渔（申万）指数上涨48.34%，在申万28个子行业中排名第4位。农业各子板块中，种植业、饲料、动物保健和农产品加工等后周期板块涨幅尤为突出。

前期洪涝灾害，致新季农作物减产预期，市场对供给端的担忧大幅升温，基础农产品价格短期上涨，饲料生产形势大幅好转。据中国种猪网数据，2020年7月，我国22个省市生猪均价37.17元每千克，环比上涨11.65%，生猪均价持续3个月上升。短期生猪价格或有持续走高趋势，生猪产业链中游企业有望受益。

截至2020年8月17日，已公布中报的生猪产业链上的中游企业多数...

最高人民法院的规定是想引导利率的下行，这个思路也并非不可行。只是这个利率上限偏低。从24%猛然降到15.4%，不是温柔一刀，是一板斧啊，执行中估计会遇到很多问题困难。如果设在20%-24%左右，能覆盖持牌金融机构最高的利率区间，可能会更为合理和易于执行。

8月20日最高人民法院发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》（以下简称“规定”），调整民间借贷利率的司法保护上限。第二十六条规定“出借人请求借款人按照合同约定利率支付利息的，人民法院应予支持，但是双方约定的利率超...

注：这是笔者为近期的一个演讲准备的发言提纲，转载请务必注明出处。

一、如何构建以国内大循环为主体的发展格局？

（一）消费扩大与消费升级

1、以要素自由流动为抓手，塑造全国统一大市场；

（1）降低国内贸易的各种有形与无形壁垒，促进要素国内自由流动；

（2）消除要素市场化定价的障碍，促进要素价格在更大程度上由市场自由决定；

（3）推动要素自由流动与自由聚集，促进新一轮区域经济一体化；

2、提高居民收入增速与收入水平

（1）进一步降低政府收入与企业收入占G...

“精准滴灌”之事，央行力所不及。——

近年来，“精准”一词在吾国官方的政策表述中经常被使用。最新的一个例子是：央行行长易纲日前在接受央视新闻采访时表示，下半年最大的挑战还是如何对实体经济“精准滴灌”，一定要聚焦中小企业，特别是小微企业。

“精准”当然是个好词，而“滴灌”是其最具代表性的应用：它原是一个农业给水方面的专业词语，据说最先是由以色列发明的，盖因该国水资源缺乏，经常处于干旱，故此研制出这一技术，以期最高效地利用有限的水资源而不使其浪费。与之相对应的则是贬义的“大水漫灌”。

在人类的微...

摘要：营收、毛利增速大降（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|杆姐&编辑|雯雯

半年报高峰期到来。

最近这段时间，杠杆地产和杠杆游戏将联合推出各大房企的“成绩单”分析，通过这一视角，我们可以看到上半年我国房地产发展的部分轮廓，希望能杆友们以及自己的投资、决策有所帮助。

今天想说的是大举收购网红概念股京汉股份后的南方“黑马”：中国奥园。

1、营收、毛利增速大降

近日，中国奥园公布了其“半年成绩单”。先来说下总体的数据：

可以看到，上半年，中国奥园合同销售额508.7亿元，营业额282.43亿元，同比增长19...