十四五为了保持足够的经济增速，创新将比以往任何一个五年规划时期都更为重要。这是因为十四五的直接要素投入均将减少，这包括劳动、土地和资金。而与此同时，资本在十四五的分配比重将继续减少，这是因为劳动年龄人口减少将继续加大，因此十四五如各方面情况均比较正常，则国民经济分配将继续向劳动倾斜，从而减少资本分配比重。

所以，这是十四五非常好玩的一个状况。一方面是劳动所得较快增长，另一方面是资本所得增长继续放慢。然而经济增长又不能较大放慢，否则就将产生就业问题，继而引发消费、投资等增长放慢，并导致收入增长放...

摘要：融资强监管常态化（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|杆姐&编辑|雯雯

​上周四（8月20日），住建部、央行整了个房地产业的大事，说“上头条”也很合适。消息直到周末才发布：

住建部、央行在北京召开重点房地产企业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制。

注意细节，除了住建部、央行、部分房企，银保监会、证监会、外汇局、交易商协会等相关部门负责同志也参加了会议。

从会议措辞看，前段时间，市场传言的监管部门出台新规控制房地产企业有息债务的增长，设置“三道红线”。

红线1：剔除预收款后的资产负债率大于70%；...

·未名周记（2034）·

                                            “双轨制”还能走多久？

                                                 ——兼谈实用主义之利弊

本文要义：实用主义尽管能在“山穷水尽疑无路”时转换思路达成妥协，从而取得“柳暗花明又一村”的效果，但由于它在逻辑上的不彻底性，其所暂时掩盖的矛盾总有一天仍会显露出来而成为继续前进的“拦路虎”。“双轨制”的问题也正在于此。

近读北京大学国发院教授黄益平先生的一篇文章（全文载于财新网），提及吾国在经济领域所实行的“双轨制”...

老吴一直认为，混改本质上就是一项并购活动，只不过它是发生在国有股东与民营投资者之间的并购活动，结果是在企业层面形成了交叉持股、相互融合的状态。

但是，在“亚布力中国企业家论坛2019年夏季高峰会”上，中国并购公会创始会长王巍认为说：“很多人说并购就是混改，这是完全错了。混合所有制改革和并购有相像之处，但差距很大。”

那么，两者的差距在哪里呢？

他解释道，首先，两者重心不一样。并购的重心在于提升企业价值，混改的重心是调整所有制。按照国资委的文件，混改目的是发挥国有企业的经营方式、发挥国...

8月21日，韦尔股份（）发布2020年中报。

2020年上半年，公司营收约80.43亿元，同比增长约41.02 %；归母净利润约9.9亿元，同比增长约1206.17%。其中，公司第二季度营收约 42.26亿元，第二季度归母净利润约5.45亿元，同比分别增长38.25%和1968.54%。

需要留意的是，截至报告期末公司账面的存货及商誉金额较大，公司提示存货较大及商誉减值风险。

目前，公司计划发行可转债募资30亿元，用于扩产及补充流动资金。

韦尔股份主要从事半导体产品的设计和分销业务。其中，半导体产品设计业务目前主要包含...

2020年初至2020年8月20日，农林牧渔（申万）指数上涨48.34%，在申万28个子行业中排名第4位。农业各子板块中，种植业、饲料、动物保健和农产品加工等后周期板块涨幅尤为突出。

前期洪涝灾害，致新季农作物减产预期，市场对供给端的担忧大幅升温，基础农产品价格短期上涨，饲料生产形势大幅好转。据中国种猪网数据，2020年7月，我国22个省市生猪均价37.17元每千克，环比上涨11.65%，生猪均价持续3个月上升。短期生猪价格或有持续走高趋势，生猪产业链中游企业有望受益。

截至2020年8月17日，已公布中报的生猪产业链上的中游企业多数...

最高人民法院的规定是想引导利率的下行，这个思路也并非不可行。只是这个利率上限偏低。从24%猛然降到15.4%，不是温柔一刀，是一板斧啊，执行中估计会遇到很多问题困难。如果设在20%-24%左右，能覆盖持牌金融机构最高的利率区间，可能会更为合理和易于执行。

8月20日最高人民法院发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》（以下简称“规定”），调整民间借贷利率的司法保护上限。第二十六条规定“出借人请求借款人按照合同约定利率支付利息的，人民法院应予支持，但是双方约定的利率超...

注：这是笔者为近期的一个演讲准备的发言提纲，转载请务必注明出处。

一、如何构建以国内大循环为主体的发展格局？

（一）消费扩大与消费升级

1、以要素自由流动为抓手，塑造全国统一大市场；

（1）降低国内贸易的各种有形与无形壁垒，促进要素国内自由流动；

（2）消除要素市场化定价的障碍，促进要素价格在更大程度上由市场自由决定；

（3）推动要素自由流动与自由聚集，促进新一轮区域经济一体化；

2、提高居民收入增速与收入水平

（1）进一步降低政府收入与企业收入占G...

“精准滴灌”之事，央行力所不及。——

近年来，“精准”一词在吾国官方的政策表述中经常被使用。最新的一个例子是：央行行长易纲日前在接受央视新闻采访时表示，下半年最大的挑战还是如何对实体经济“精准滴灌”，一定要聚焦中小企业，特别是小微企业。

“精准”当然是个好词，而“滴灌”是其最具代表性的应用：它原是一个农业给水方面的专业词语，据说最先是由以色列发明的，盖因该国水资源缺乏，经常处于干旱，故此研制出这一技术，以期最高效地利用有限的水资源而不使其浪费。与之相对应的则是贬义的“大水漫灌”。

在人类的微...

摘要：营收、毛利增速大降（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|杆姐&编辑|雯雯

半年报高峰期到来。

最近这段时间，杠杆地产和杠杆游戏将联合推出各大房企的“成绩单”分析，通过这一视角，我们可以看到上半年我国房地产发展的部分轮廓，希望能杆友们以及自己的投资、决策有所帮助。

今天想说的是大举收购网红概念股京汉股份后的南方“黑马”：中国奥园。

1、营收、毛利增速大降

近日，中国奥园公布了其“半年成绩单”。先来说下总体的数据：

可以看到，上半年，中国奥园合同销售额508.7亿元，营业额282.43亿元，同比增长19...

8月20日，紫光国微（）发布2020年中报。

2020上半年，紫光国微营收约14.64亿元，同比下降约6.08 %；归母净利润约4.02亿元，同比增长约108.47%。其中，公司第二季度营收约8.18亿元，同比下降约8.04%；第二季度归母净利润约2.12亿元，同比增长约68.49%。

同时，公司预计2020年前三季度净利润同比增长50%以上。需要留意的是，2020年7月，公司控股股东及一致行动人先后减持。

 营收同比下降 归母净利润同比增长 

紫光国微主营业务为集成电路芯片设计与销售，包括智能安全芯片、特种集成电路业务，分别由同芯微电子、深圳国微电子两...

上市房企2020年7月销售数据已经披露完成。新华财经和面包财经研究员在剔除部分数据披露不全的上市房企后，以沪、深、港三大股票交易所主要上市房企为样本，分别统计了销售额、销售面积以及销售均价排名前三十的企业。

统计结果显示，7月销售额TOP30房企合计实现销售额6433.49亿元，较6月销售额TOP30房企合计销售额下降27.44%；7月销售面积TOP30房企合计实现销售面积4739.18万平方米，较6月销售面积TOP30房企合计销售面积下降26.58%；7月销售均价TOP30房企的平均销售均价为16750.41元/平方米，较6月销售均价TOP30房企的平均销售均价下...

2020年8月19日晚，阳光城集团（股票代码：000671）发布了2020年中期业绩报告。报告期内，公司面对疫情常态化的特殊经营情况，始终贯彻中央“房住不炒”的政策精神，保持“规模上台阶、品质树标杆”的战略定力，提升品质，稳健经营，力求实现规模、利润和负债三者平衡。

本报告期，公司全力克服疫情的特殊影响，实现全口径销售金额900.09亿元，权益销售金额579.74亿元。结算方面，公司当期实现结算营业收入241.20亿元，同比增长7.15%；合并报表净利润17.71亿元，同比增长14.98%。公司合并报表总资产3,392.48亿元，较上年末增长10.31%...

包商银行破产的几个关注点。——

吾国央行日前宣布，包商银行即将被提起破产申请，依法清算。笔者浏览了财新周刊的长篇报道《包商银行破产倒计时》，个人认为有几个关键点值得注意。

一、这将是改开四十多年来吾国第一家经由司法破产程序完成清盘退出的商业银行。虽然1998年海南发展银行曾经倒闭，但该行并未进入司法破产程序而是走行政清理程序。包商银行将是我国首家正式破产的商业银行，足见其标杆意义。也就是说，以此为标志，吾国的银行业或将进入“优胜劣汰”的新阶段，银行不再是“旱涝保收”的“聚宝盆”，经营得不好同样也会...

利率问题已经成为信贷圈的“刷屏”内容。

7月22日，最高法联合国家发改委，共同发布《关于为新时代加快完善社会主义市场经济体制提供司法服务和保障的意见》（以下简称《意见》）。《意见》中明确，“修改完善民间借贷司法解释，大幅度降低民间借贷利率的司法保护上限，坚决否定高利转贷行为、违法放贷行为的效力。”

与此同时，最高人民法院审判委员会委员、民一庭庭长郑学林在新闻发布会上透露，目前，最高人民法院正在结合民法典的最新规定开展民间借贷司法解释的修订工作，调整民间借贷利率的司法保护上限是其中重要...

说起肯德基、麦当劳，相信大多数朋友的概念都是这是大名鼎鼎的洋快餐，在我们大多数人的印象中这些有名的洋快餐基本上都会被集中在一些一二线大中城市，三四线城市除了一般市中心的一些商业中心可能有之外，大部分情况下都会是一些类似于“肯塔基”“麦当乐”之类的山寨产品，然而最近一段时间一个消息则震惊了整个市场，这就是肯德基要全面下乡了？这到底是怎么回事呢？

一、全面下乡的肯德基

最近，肯德基在河南新乡市封丘县开出了首家“小镇模式”店，并宣布将会加大在河南开设小镇模式店的力度。据肯德基对界面新闻介绍，...

摘要：压缩了监管套利空间（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

8月20日是神奇的一天。

这一天，降息没有实现。LPR(贷款市场报价利率)没有调低，4个月没变，很多朋友伤心；

这一天，“降息”幅度其实非常惊人。最高院开发布会，以后民间借贷利率的司法保护上限为15.4%，比以前“以24%和36%为基准的两线三区”的规定大幅下滑。

所以，杠杆游戏说，这是“超级降息”。

上述事情，对你我生活，对股市、楼市会造成什么影响？

1、“超级降息”不能解决裸贷，也不会造成中小微企业融资无望噩梦，受伤的其实是信用...

注：本文为笔者接受《中国外汇》圆桌论坛的书面访谈，感谢主持人钟伟教授提出的富有洞见的问题。文章尚未发表，谢绝转载。

问题1：进入2020年以来，尤其是疫情在美国的蔓延以来，美元指数大起大落。先是美联储为应对疫情推出宽松政策，以及美国股市在较强的财政货币刺激下呈现V型反转，美元指数相应走强。7月以来，尽管美联储将宽松政策至少延续到2020年底，但美元指数仍在7月单月大幅下行。美国大选似乎对美元指数也有影响。两位如何看待年内美元的可能走势？

张明：美元指数年初为96左右，在今年3月一度攀升至接近...

8月19日，三安光电（）发布2020年中报。

2020上半年，三安光电实现营收35.68亿元，同比增长 5.31 %；归母净利润6.35亿元，同比下降28.11%；公司非经常性损益约3.34亿元，扣非净利润约3亿元。其中，公司第二季度营收 18.86亿元，同比增长13.71%；第二季度归母净利润2.43亿元，同比下降7.13%。

报告期内，公司的存货跌价准备同比增约六成，公司可能面临产品降价及存货跌价的风险。此外，公司股份遭大基金减持。

三安光电主要从事化合物半导体材料的研发与应用，产品主要应用于照明、显示等领域。

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