摘要：蚂蚁也好、阿里也罢，利润和重头都留在了杭州（欢迎关注杠杆游戏）

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撰文|张银银&编辑|欣欣然

支付宝的母公司蚂蚁集团，从传上市开始就备受瞩目。

准确说，好几年前离上市还有十万八千里，其独立上市的未来从来就受到全球投资者的关注。

如今，8月25日A+H同步披露的招股书，终于向世界解开了蚂蚁集团万亿身价背后的诸多秘密。

蚂蚁很赚钱，营收很高，上市后马老师的财富也会更多了……从财务、数字角度解剖蚂蚁集团，是杠杆游戏惯常的分析方法。

几百页的招股说明书，A+H同步披露的两份招股书合计更是千页之多，还...

2020上半年，立讯精密营收约364.52亿元，同比增长约70.01 %，归母净利润约25.38亿元，同比增长约69.01%。其中，公司第二季度营收约199.38亿元，归母净利润约15.56亿元，同比分别增长约60.51%和75.7%。

需要留意的是，截至2020年6月末公司面临一定的短期偿债压力。此外，公司股份遭实控人减持。

立讯精密主营连接线、连接器、声学、无线充电、马达及天线等零组件、模组与配件类产品，产品主要应用于消费电子、通讯、汽车及医疗等领域。

深证信数据服务平台及公司...

瑞声科技8月24日午间披露了2020年1-6月中期业绩。数据显示，公司上半年实现营收78.37亿元，同比上升3.6%；实现净利润3.20亿元，同比下降58.4%。营收增长、利润下降的原因主要包括毛利率下降、费用上升等。

二季度单季来看，公司实现营收42.77亿元，同比增长12.1%；实现净利润2.68亿元，同比下降20.8%。第二季度营收增速相较一季度的-5.1%明显加快，净利润增速降幅较一季度的-87.8%明显收窄。

瑞声科技各业务中，光学业务上半年增长最快，实现营收6.3亿元，同比增长49.8%。值得一提的是，瑞声科技还于7月公告其光学业务引入小米、O...

随着我们正步入后疫情经济，一些企业受到的影响要远大于另一些企业。具体来说，关于餐馆、酒吧、旅店和电影院应该如何从根本上改变其运营, 以便在保持社交距离的时代维持其运营, 这类的研究已经非常丰富。

但是，那些以人际互动为业务核心的企业又应该如何呢？例如，总部位于新墨西哥州圣达菲的Meow Wolf所经营的“永恒之屋”（House of Eternal Return），是一个可以让人身临其境的表演艺术空间，它围绕人与人互动体验、神秘和神奇的世界以及诸如秘密通道等功能而建立。 对于这类企业来说，保持社交距离的准则似乎特别具有挑战性。...

新华财经和面包财经研究员统计了房地产开发企业2020年7月境内信用债和境外美元债的发行情况。统计结果显示，房企7月境内信用债发行保持强势，合计融资569.81亿元，环比增长9.99%。其中，复地集团、招商蛇口单只债券融资最多，均为30亿元。

房企7月美元债的发行延续回暖趋势，合计融资70.53亿美元，金额仅次于今年1月，募资用途普遍为前期债务的借新还旧。Wind数据显示，2020年8月18日截至2020年年末，房企美元债到期规模约为121.82亿美元，其中11月到期规模最大。

2020年7月，...

摘要：欢迎关注国企改革先锋号：混改风云

文|刘斌（中国人民大学管理学博士，知本咨询首席国企改革专家）

编辑|亿亿

近两年国企中长期激励政策落地过程中，关于员工持股的讨论密度很大。这个概念大家都不陌生，但是我们在新时代将员工持股作为一种主要的国企中长期激励工具来推行，与之前很多“职工持股会”、“管理层收购”的实践和概念却有很多不同。

具体来说，在国企改革中提到的员工持股，是指按照《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（以下简称133号文件），对于部分国有经济成分依旧占据大股东位置的...

人工智能驱动的阿法狗在数年前已能轻松打败中韩的围棋国手。笔者相信，今日的人工智能技术实际已经可以代替人类进行一些複杂的分析，甚至思考。至於在商业上的应用程度，业已不是技术上问题，而是行业认受性和法律框架等问题。如无人驾驶汽车大可取代人类驾驶，人工智能驱动的医疗诊断準确度或比医生高，但法律还是未能解决交通及医疗事故责任谁属的问题

於资本市场商业社会，一向尊崇专业人士。专业人士的定义，泛指掌握及阅览大量资讯及数据，配合自身的经验去运用案例做出分析或服务的一个群体。如今，人工智能大数据等科技，其实早...

注：本文是笔者2020年8月22日在2020青岛“中国财富论坛”之圆桌论坛“超常规刺激政策下的全球经济形势”上的发言实录，已经笔者本人审阅。转载请务必注明出处。

一、美元指数走势

    首先要对美元指数的走势和人民币兑美元汇率的走势进行区分。

    美元指数在疫情冲击下，在今年3月最高达到103左右，之后持续回落至目前的93上下。导致今年3月至今美元指数持续回落的原因主要包括两个方面：一方面，特朗普政府对新冠肺炎疫情管理并不到位，弗洛伊德事件的爆发使美国企业复工复产受阻，经济复苏前景变得相...

摘要：财务成本增长明显，资产负债率略微增长（欢迎关注杠杆游戏）

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撰文|张银银&编辑|欣欣然

“不会因为规模，牺牲财务安全和盈利。”

我很喜欢正荣地产老板黄仙枝，在2020年中期业绩发布会上说的这句话。

事实也是这样，2020年中期业绩公告显示，正荣地产的净债务与权益比率为71.4%，

2019年末时，这个数字为75.2%。

   防风险举措，挺有效果。

   但与此同时，杠杆游戏发现，正荣地产2020上半年的销售额、销售面积、均价都略微下滑，同时归母净利润也下滑。

   资本市场有自己的看法，过去一年，正荣地产的股价总...

8月22日，科大讯飞（）发布2020年中报。

2020上半年，科大讯飞营收约43.49亿元，同比增长约2.86 %；归母净利润约2.58亿元，同比增长约36.28%。其中，公司第二季度营收约 29.4亿元，归母净利润约3.9亿元，同比分别增长约29.54%和344.94%。

需要留意的是，公司上半年的利润增长主要来源于非经常性损益。此外，股东大股东计划减持。

科大讯飞主要从事语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等人工智能业务。

深证信数据服务平台及公司财报数据显示，2020上半年科大讯飞总...

这个世界再无通胀之忧了吗？——

笔者在微博中戏称为“斯先生”的美国左派经济学家、诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨又来吾国“淘金”了。8月22日，在青岛举办的一个论坛上，斯先生发表演讲，其中谈及债务和通胀问题。他认为，通胀现在不会、未来也不会成为主要的问题。因为现在人们比较审慎，央行发的钱，并不愿意用在消费上。当通胀压力出现的时候，还会有各种货币、财政工具来解决压力。（澎湃新闻）

通胀的确不是现在、也不是过去十几年的主要问题。自全球金融危机爆发以来，尽管各国争相实行非常宽松的货币政策，印发钞票...

​摘要：欢迎关注国企改革先锋号：混改风云

文|知本国企混改研究院

编辑|亿亿

为全面、系统掌握国有企业混改政策、动向及趋势，知本咨询长期关注中央各部委及地方政府发布的相关政策、97家中央企业、1185家地方国有企业以及全国各地区35家大型国有产权交易所最新动态，基于数据库系统全面梳理、解读最新政策，为企业提供落地建议和方案设计。

本月全新上线

《中国国企混改月度报告|8月》

——广东国企改革三年行动计划解读

内容预知

一、当月主题文章专栏

三年行动：广东国企改革的3435核心要义

（一）未来...

近日，杭华股份披露了招股说明书（上会稿），拟发行不超过8000万股，实际募集资金扣除发行费用后将用于年产1万吨液体油墨及8000吨功能材料项目（二期工程）、新材料研发中心项目以及补充流动资金。

公司主要从事油墨产品及数码材料、功能材料的研发、生产和销售，目前主要产品包括UV油墨系列产品、胶印油墨系列产品和液体油墨系列产品。

与目前同行业已上市公司相比，杭华股份的营收、利润以及毛利率等均排在行业前列。另外，随着油墨行业整体产量的增长以及新环保法的实施，公司环保型UV油墨或将迎来较大发展空间。

 扣非净利润...

北京时间8月13日，中国居住服务平台第一股“贝壳”在纽交所挂牌上市，发行价20美元，当天收涨87.2%。而截至8月21日收盘，贝壳总市值更是达到了472亿美元，超过BAT中的百度，成为中国商业界最受关注度的事件之一。

脱胎于链家的贝壳定位于以技术驱动的品质居住服务平台，而链家两个字则代表着平台下的直营业务，定位于最高服务品质的代表。值得注意的是，无论是十九岁的链家还是两岁多的贝壳，都在强调自己“品质服务”的标签。

8月24日，链家公布了一组跟“品质服务”相关的数据：其30分钟内客户投诉的响应率达到99.6%，12小时内提供...

　　新冠疫情爆发之后，我研读了不少医学著作，中医的和西医的，尤其是免疫学教科书及各类视频。然后，我知难而退，当然已形成了我自己的“医学理解”。我的“跨学科”研读从来如此，追随基本问题，勇敢进入任何领域，获得基本理解之后就可退出。毋庸置疑，这是一种帝国主义态度。经济学以外的学者们批评（也是表扬）经济学是帝国主义，在哲学视角下，这是需要解释的现象，于是有了我这篇短文的标题。

　　我在香港大学教书时期，张五常是街谈巷议的主题。尤其，港大的学生们谈起五常教授，褒贬纷纭。五常的名言是：世界复杂，所以思维...

十四五为了保持足够的经济增速，创新将比以往任何一个五年规划时期都更为重要。这是因为十四五的直接要素投入均将减少，这包括劳动、土地和资金。而与此同时，资本在十四五的分配比重将继续减少，这是因为劳动年龄人口减少将继续加大，因此十四五如各方面情况均比较正常，则国民经济分配将继续向劳动倾斜，从而减少资本分配比重。

所以，这是十四五非常好玩的一个状况。一方面是劳动所得较快增长，另一方面是资本所得增长继续放慢。然而经济增长又不能较大放慢，否则就将产生就业问题，继而引发消费、投资等增长放慢，并导致收入增长放...

摘要：融资强监管常态化（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|杆姐&编辑|雯雯

​上周四（8月20日），住建部、央行整了个房地产业的大事，说“上头条”也很合适。消息直到周末才发布：

住建部、央行在北京召开重点房地产企业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制。

注意细节，除了住建部、央行、部分房企，银保监会、证监会、外汇局、交易商协会等相关部门负责同志也参加了会议。

从会议措辞看，前段时间，市场传言的监管部门出台新规控制房地产企业有息债务的增长，设置“三道红线”。

红线1：剔除预收款后的资产负债率大于70%；...

·未名周记（2034）·

                                            “双轨制”还能走多久？

                                                 ——兼谈实用主义之利弊

本文要义：实用主义尽管能在“山穷水尽疑无路”时转换思路达成妥协，从而取得“柳暗花明又一村”的效果，但由于它在逻辑上的不彻底性，其所暂时掩盖的矛盾总有一天仍会显露出来而成为继续前进的“拦路虎”。“双轨制”的问题也正在于此。

近读北京大学国发院教授黄益平先生的一篇文章（全文载于财新网），提及吾国在经济领域所实行的“双轨制”...

老吴一直认为，混改本质上就是一项并购活动，只不过它是发生在国有股东与民营投资者之间的并购活动，结果是在企业层面形成了交叉持股、相互融合的状态。

但是，在“亚布力中国企业家论坛2019年夏季高峰会”上，中国并购公会创始会长王巍认为说：“很多人说并购就是混改，这是完全错了。混合所有制改革和并购有相像之处，但差距很大。”

那么，两者的差距在哪里呢？

他解释道，首先，两者重心不一样。并购的重心在于提升企业价值，混改的重心是调整所有制。按照国资委的文件，混改目的是发挥国有企业的经营方式、发挥国...