中国证券报：不少人质疑房地产是否能继续作为经济支柱产业，认为高房价正在拖经济增长的后腿，您怎么看待高房价和经济复苏的关系？

华生：...

读者刘冉来稿，照登在此。

铁矿石绑架了中国政府？

作者：刘冉

中国钢铁工业协会（下简称中钢协）与世界三大矿山企业巴西淡水河谷、澳大利亚力拓、必和必拓的铁矿石谈判，已陷入胶着状态。无论中钢协、工业与信息化部（下简称工信部）怎样表示中国希望坚持长协定价，矿山企业都坚持寻求新的更为灵活的定价机制。此次谈判不会较2009年有突破性进展，因为不容否认，现在世界铁矿石市场已是一个卖方市场，中国没有话语权。

第一，卖方抓住了中国政府要保持GDP高增长率的决心。为了创造充足就业增长、保持社会稳定，温家宝总理今年两会上所...

铁路是基建中另一个重要投资方向。截至2009年底，我国约有86000公里铁路。这只相当于美国铁路长度的一半不到。但是，美国没有真正意义上的高速铁路。

　　 但是，如果从运量来看，中国的铁路系统用不到美国铁路一半的长度，比美国铁路系统承担了更多的运量。

　　 如果从各种运输方式的货物运量来看，铁路的比例一直在下降。但是，2009年公路运输的数字来自于2009年统计年报，这个数字有一定疑问。年报显示公路运输量只增加了10%左右，而对比2008年统计年报则是将近200%的增长。所以这个数字应剔出。

　　 由于铁路...

现代投资理论认为市场的波动是一种风险，因此用Beta衡量这种系统性风险。在此基础上才有了资本资产定价模型（CAPM）。投资者热衷于区分Alfa和Beta，热衷于与指数比较。

但是，价值投资者不认为市场的波动是一种风险。他们认为可测量的并不一定有用，市场波动并不等于风险。风险不是波动，而是现金流的不确定性带来的本金的永久损失。波动带来机会，风险带来损失。从投资的角度看，有三种方式可以导致本金的永久损失：估值风险（买高估的资产）、商业风险（基本面的问题）、融资风险（杠杆）。

我认为，对一般的个人投资者来说...

中国国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松今天在旺报撰文，分析全球经济与人民币政策。内容如下。

如果从一个更大的视野来反思金融危机的源起与结果，我们可以得到两个重要判断：从国际经济增长的动力和产业布局看，金融危机意味着支撑世界经济增长的原有技术和产业的效能已经损耗殆尽，我们正面临着国际产业重构和新技术取得新突破的挑战。从国际金融体系看，美国财政和经常账户的双重巨额赤字长期内必然引起美元走向衰落，因此国际金融和货币秩序也正发生着一系列深刻变化。

全球产业链重构

在这两...

传统的三种估值方法：DCF、PE、EV/EBITDA，它们对周期性企业的估值都不太理想。因为周期企业的现金流和盈利随周期的起伏而周期变化，很难估计。

其实，针对周期企业，还有一种独特的估值方法比较适用，那就是EV/重置成本。价值投资把对股票的投资看作是购买企业的一部分。作为实业家，如果购买一个同行业企业，重置成本就是一个重要的因素。这对钢铁、水泥、炼铝等行业比较适用。比如说，新建一吨的炼钢能力，需要人民币5500-6000元。知道了一个钢铁企业的生产能力，就可以大致算出这个企业的重置成本。而新建一个干法水泥厂，需要每吨...

高地价并不能推高房价。相反，是预期的高房价才使得地产商敢于支付高地价。可是，太多人好象不明白这个道理。我认为，房地产公司与纺织厂没有太大的区别，他们当然希望原材料的价格越低越好。

最近我跟某地产公司的刘总聊天。 我质问他， “你为什么要囤地？”

刘：“为了赚钱。”

张：“囤地一定能赚钱吗？”

刘：“我不敢担保一定能赚钱，但根据我有限的知识和分析能力，赚钱的概率大于亏钱的概率。股东们聘用了我，我对利润的最大化负有责任。”

张：“你为什么不可以量出为入呢？今明两年能开发多少地，就买多少地。随行就市购买...

"The first rule of investing is don't lose money; the second rule is don't forget Rule No. 1."                              ——Warren Buffett

“投资的第一条法则就是别亏钱。第二条法则就是别忘记第一条法则。”

——沃伦·巴菲特

花了半天的时间把卡拉曼的《安全边际》一书看完。总体感觉信息量不是很大，没有恍然大悟的感觉。但是，卡拉曼的很多论述还是非常有意义的。

损失让多年成果毁于一旦

卡拉曼对巴菲特常说的“投资的第一条法则就是别亏钱。第二条法则就是别忘记第一条法则。”做出了非常好的解释。他说“...

建国伊始，中央提出中国面临的主要矛盾是落后的农业国的现实与建立先进的工业国的矛盾，但为实现这个工业化目标而采取的“三改造”后来被证明是一条太大的弯路。1957年大跃进的经济冒险失败导致主要矛盾被修改，以致发生了更大的政治折腾。

30多年前打开国门后的巨大落差，使尽快实现中国的现代化转型成为全党和全国上下的共识。但封闭僵化的计划经济和单一公有制成为阻碍这个转型的主要障碍。改革开放的...

促进经济增长、增加就业、稳定物价和保持国际收支平衡，是中央银行宏观调控的四大目标。在经济全球化趋势深入发展和国际产业转移不断加快的背景下以及我国外贸依存度持续增长的情况下，此四大目标中的国际收支状况对我国经济稳定发展的影响越来越大。

传统的经济学理论认为，一个国家想保持它的物价稳定，汇率稳定，则必须处理好两个问题。

其一是对内的平衡问题，即总需求与总供给的平衡问题，通常是控制总需求以便达到或接近没有通货膨胀的充分就业的状态。

其二是对外的平衡问题，即本国经济的生产要素在国际间的流动均衡问题，通常...

小时候, 我常听老师讲, “读书先要越读越厚, 然后要越读越薄” 。我当时不甚理解, 但印象深刻。 上周我读了一本袖珍版的投资经典书, 爱不释手, 似有所悟。 这本书在几个星期以前刚出版, 叫”投资的要素” (The Elements of Investing) 。作者是两位身价不菲的七十多岁的老人, Burton Malkiel 和Charles Ellis, 他们分别是普林斯顿和耶鲁大学的教授,在学界和商界均有建树。 他们联手把多年积累的投资智慧加以升华, 用最简练的语言献给了大众。

两位老人的投资理念实在是简单得无法再简单了。 比如,书中引用了巴菲特经常举的一个例子。 如果...

自京津城际高铁在奥运会前开通，中国就进入高速铁路时代。中国大规模的高速铁路网正在紧锣密鼓地建设，让我等广大中国人民充满了希望。到2012年左右，覆盖全国主要城市的高速铁路网将基本建成，似乎到时上午在北京开会、晚上在杭州看越剧的日子就来了。

但是，随着最近武广、郑西两条高铁的陆续开始运营，我们看到了一个可怕的前景。那就是，用纳税人的钱投资修建的高速铁路，很可能会因为定价过高，使得广大纳税人难以享受。

武广高铁二等座490元的定价，很多人已经指出太贵了。再考虑到任何一次旅行都是双程，那么将近1000元一次的...

就如年初推出来的对于大小非和大小限的个人股东征税，媒体上一片也是作为利好去点评。我当时发表意见，我说这个消息对于社会来说是利多，有利于调节劳动和资本的收益，缩小贫富差距。但...

去年参加中国证券市场年会正好是一年多前，我讲的题目是“估值合理是证券市场健康发展的机制”，因为那个时候正是一片悲观失望的声音，包括我们去年年会上好像发牢骚埋怨的人比较多，当时我是说如果一个证券市场本身估值是合理的，实际上不用担心短期的角度，当时的判断是说，我们证券市场从07年开始的资产泡沫已经基本散去，估值已经基本趋于合理，讲话的末尾我说说严冬已经过去是不现实的，看看窗外严冬正在到来，...