过去二十多年，美国CPI每年升幅平均只有2.5％，一旦美国CPI升幅高于3％，联储局便大幅度加息去打击通胀预期。此乃过去两年本栏一再强调美国加息机会很微的理由；加上近日欧盟领袖答应出资7500亿欧罗救助，令欧洲主权债券价格回升，但不利欧罗滙价。估计2011年第四季前欧罗不会加息，令美元加息日子延期到明年。今天才有人出来指责信用评级公司，过去所谓rating只是cookedthebook（做数）。

2008年9月19日美国证监会宣布禁止七百九十九间银行股份抛空，引发股市大反弹。之后的两星期，股市却下跌25％、两个月后下跌35％、六个月后下跌45％...

4月高于预期的中国CPI又使得加息传言肆虐，而从中国央行的实际动作来看，中国的货币政策并未进一步紧缩，反而欧洲主权风险的问题可能触发了中国推迟紧缩货币政策的情绪。不仅仅是调控者态度日趋谨慎，很多市场机构也因欧洲事态调低了2010年中国经济增长预期，4月工业增加值的小幅回落使得越来越多的人担忧中国经济将在下半年二次探底。

但中国经济将在下半年二次探底的判断可能犯下了长期问题短期化的错误。尽管欧洲是处于贸易逆差的，但其核心国家的经济增长动力仍然来源于外需，特别是美国的需求，欧盟27国对美国的出口额占其总出口额的...

要实现真正意义上的“参考一篮子货币”的汇率机制，必须首先与美元“部分脱钩”。这是对“汇改等同于升值”最实质性的否定，也是人民币汇率机制改革最核心的内容。欧元、英镑与日元走势一般与美元相反，如果合适选择“一篮子货币”，人民币汇率就有可能实现真正意义上的稳定。以管理成本和风险最小为原则，中国可以选择不同的组合。

央行第一季度货币运行报告的一段有关人民币汇改的文字，被业内专家视为相关政策改变的重大信号。原文是：“按照人民币汇率形成机制改革的原则，进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管...

强大的利益集团已经让中国的宏观政策动弹不得，长远而言，弊端很多：地方政府把高土地价格看做命根子；国有企业希望利率不要升；出口商强烈反对货币升值。中国的宏观政策已被弱化成了心理治疗，仅靠一些口头上的表态和技术上的微调去吓唬投机者。与此同时，通货膨胀却在不断升温。除非中央政府狠下决心，做出决择，否则，在可预见的将来，中国经济将遭受一次破坏性的调整。

首先，随着制造业利润下降和支出需求增加，地方政府的财政已经对房地产业产生了依赖。曾经在20年的时间里，招商引资是经济发展和财政收入的主要手段。沿海省份通过...

希腊终于没有成为欧洲的贝尔斯登（Bear Stern），西班牙也没有成为欧洲的雷曼兄弟，本已山雨欲来的欧洲主权债务危机，终于在骤雨将至前拨云现日。与美国危机时的救助计划相似，欧盟与IMF联合推出高达近1万亿美元的紧急救助计划的同时，欧洲央行也宣布将购买政府公债和私人部门债券，尽管该方案的细节目前几乎全部缺失，但如此巨量的援助方案和财政与货币政策的同时支持，已经足以让肆虐多时的空头放下屠刀。欧洲股指、债市都出现了巨幅上涨，希腊、西班牙国债收益率距离危机前的水平已经不远。除此以外，欧洲央行还重启了3个及6个月的再融...

最近看到一组关于人口的数字，深受触动。感觉日本的衰落，房地产泡沫的破灭可能与人口结构也有关系。因此，对几个主要国家的人口结构作了一个分析对比。

关于人口的预测，尤其是人口结构的预测，可能是所有对未来的预测中最准确的一种了。联合国的网站上有最全面的数据，包括从1950年一直到2050年的100年各个国家的人口数据。

http://esa.un.org/unpd/wpp/unpp/panel_population.htm

根据这个数据，可以分析过去60年里，中国、美国、日本、印度以及全世界的人口结构变化。还可以分析未来几十年的人口结构变化情况。

对于经济...

转发下周一(5月10日)<新世纪>社评

【财新观察】适时加息不迟疑

资金成本过低不但在短期内成为集聚泡沫的强大动力，更为大量低效的项目提供绝好的温床。担心影响经济复苏而迟迟不加息，反而会在长期内影响结构调整和经济整体质量

乍暖还寒之间，倏忽已是晚春。尽管欧洲经济寒潮阵阵，中国经济大势仍是热气逼人。当前国际上一些经济向好的国家已在绸缪“退出”刺激政策，印度、巴西等新兴经济大国更是在澳大利亚之后，加入了收紧货币的行列。相比之下，中国的宏观政策仍然显得颇为滞后。我们认为，现在该是加息的时候了。

其实，在回收流...

不少人喜欢买便宜货：从旅行包到化妆品，从毛衣到皮鞋。只要有大减价，他们每场必到。他们买回一大堆东西，但不一定是真正有用的东西。看起来这些东西便宜，但因为没有实际价值，所以成了主人的负担。主人要找地方放置它们。主人本来想节约，结果每个月的开销超出预算，甚至负债累累。时间长了，那些便宜货没有用，主人又不忍心丢掉它们，于是搞一个大甩卖（即“garage sale”）。

买股票也是如此。有些人看这个股票也便宜，那个也不错。突然，一阵大风扫过，一半的股价不见了。强忍了许久，主人才抚摸着伤口，斩仓。而斩仓又正好错过了下...

迈克尔·波特(Michael E. Porter)是哈佛大学商学院著名教授，当今世界上最有影响的管理学家之一。迈克尔·波特32岁获哈佛大学商学院终身教授，是当今世界上竞争战略和竞争力方面的权威。他毕业于普林斯顿大学，并获得哈佛大学商学院企业经济学博士学位。

迈克尔·波特博士的主要成就在于他所提出的“五种竞争力量”和“三种竞争战略”的理论观点。五力分析模型是迈克尔·波特于80年代初提出，对企业战略制定产生了深远的影响。用于竞争战略的分析框架，可以有效的分析客户的竞争环境。五力分别是：供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还...

4月中旬出台的“国十条”已经让原本燥热的中国房地产市场略微冷静。一线城市房地产成交量普遍下跌50%至70%，新盘去化速度甚至跌至年内新低，前期暴涨的楼盘价格有所松动。股市也像被一棒子打懵了一样，金融地产股带动股指持续下跌，沪深300出现10%以上的累积跌幅，市场似乎看到了地产泡沫破裂将触发中国经济剧烈动荡，那些与金融地产八杆子打不着得行业也出现了大幅的下跌。

政策冲击后的市场需要冷静思考、观察趋势。笔者简单调查了北京东四环附近的房地产市场，发现成交量虽然大幅下跌，买方观望气氛浓厚，但卖方却也不着急，大部分不肯...

5月2日，周日。欧盟境内的银行存款是由当地政府担保，不似美国境内的银行存款，由FDIC担保。一如本港银行存款是由特区政府担保一样；在平常日子，由政府担保已足够，但当希腊政府的主权债券评级降至垃圾级，它的担保仍有多少人相信？作为希腊市民把存款由希腊银行转到其他国家的银行以确保安全是正当做法。结果令希腊银行面对大量存款流失……上述情况已向西班牙和葡萄牙的银行扩散，你说怎么办？

希腊主权债券明年高潮

希腊两年期主权债券利率一度高达15厘，甚至超过委内瑞拉的11厘及阿根廷的8.8厘，虽然短期内不用破产，但高潮于2011年...

首先从经济形态上说，改革开放后，我们的经济形态从单一的公有制变成混合所有制，但是现在仍是一个不稳定的状态。各种所有制分别占多大的比...

据有关监管机构初步统计:今年深圳的香港居民入境存款呈现出存款户数和存款规模“双线高速上扬”的态势。截至2008年4月20日，香港居民在深圳中资银行的人民币存款账户数已经达到117.39万户,且今年新增尤为迅猛，仅前4个月，就新增约34.81万户。伴随着账户数的激增，香港居民在深圳的人民币存款大幅攀升。截至4月20日，该数字达到397.70亿元，比年初增加147.73亿元，增幅高达59.1%。

上述统计若加上深圳外资银行的数据，相信金额将翻番，毕竟外资银行在吸收境外居民存款方面占有一定的人缘地缘优势。

对这部份港澳居民人民...

4月30日，美联储宣布修改监管规则-Regulation D条款，以使得联邦储备银行可以向存款类金融机构发行定期存单，这可以使得商业银行等存款类金融机构将存放在美联储的现金固化，降低流入至金融市场而带来的通胀和资产泡沫的风险，也为当前影响力剧减的基准利率---联邦基金利率的调整做好准备。

当前存款类金融机构存放在美联储的现金主要以超额存款准备金的形式存在，仅能收取0.25%的利率，而3-6个月定期存单的收益率可以达到0.3%-0.4%的水平，定期存单无疑对金融机构的吸引力更大。4月底，超额存款准备金的规模高达1.05万亿美元，在经济有所...

3月份以来，中国通胀预期提高、资产价格上升，却并未见到货币政策紧缩。3年期央票发行重启，仅仅让债市打了一个寒颤，而其后发行利率竟然下降1个基点，又令债市恢复了原来的高温，7天回购利率仍在1.6%至1.7%的低位徘徊。央行并未显著推高货币及债券市场利率源于新增信贷规模被有效的控制在央行目标之内，笔者估计4月份新增人民币信贷可能仅有4000亿至5000亿，按照这样的进度，全年新增信贷规模控制在7.5万亿以内并不困难，央行似乎已无必要大力紧缩银行间市场流动性。

然而，这7.5万亿新增信贷的目标会令2010年之中国的宏观经济和资产市场...

房价的走势如何，一直是人们十分关心的问题。最近大家发现，经历了一段时间的低潮与观望之后，最近房地产市场又有了回升的迹象，看房和交易都明显活跃起来。那么，怎样看待未来的楼市，老百姓又该如何投资理财呢？让我们来听听经济学家谢国忠，对于房地产市场的非常观点。

泡沫是有“感染力”的---房价不可能跌，都是这么想的，在一个火爆的环境里面，大家都觉得挺好的，因为泡沫是有感染力的。人开心的话，一个人有笑脸了，周边的人就会开心一点，大家都在笑的时候你也跟着一起笑。

楼市“钱”景看忧---现在我看到一年收入就3万块的人都...

今日大盘如期快速收复3000点整数关口，成交量出现显著放大，市场人气得到一定程度的恢复。期指四大主力合约表现良好，对现货市场形成带动。由于本周一市场有点跌过头了，所以快速修复是较为正常的，随着股指期货助涨作用的发挥，我们预计大盘将在上3100点一线，然后进行整固，技术上需要有一个修复形态的过程，下周出现突破前期高点的可能性较大。不得不说的是房地产板块，这个板块今日出现初步止跌，大大减轻了市场压力，不仅如此不少二三线品种开始出现强劲反弹，这是一个非常良性的态势。

大盘真正展开突破应该是房价下跌以及房地产板...

2010年4月19日，上证综指暴跌4.8%，如此深的跌幅自2009年9月以来就从未出现过，前一周密集出台的地产紧缩新政成为引发市场恐慌的导火索，房地产板块领跌，跌幅达8.1%，债券价格出现明显上涨，10年期国债到期收益率下跌7个基点至3.41。这一日市场表现的就像地产新政这一拳重击足以让当前中国的资产泡沫破灭了似的，但是当我们冷静下来的时候，我们就会发现，市场这一日的表现并未很好理解这一政策可能达到的效果，可以说是“该涨的不涨，该跌的不跌”。

资产泡沫从来不是行业政策能够刺破的。美国的房地产泡沫破裂根本原因是美联储持续收紧...

过去五，六年，不少勇猛的人士前仆后继地预言中国的地产泡沫会在半年或者一年内破灭。我总算聪明了一囘。我从来没有做过那样的预言。近半年，中国的地价房价屡创新高，政府的调控措施也陆续出台。但我还是不敢预言中国的房地产泡沫何时破灭。我甚至不敢说我们究竟有无泡沫。

首先，请让我声明，我与人为善，绝对无意讽刺错误的预言家，何况我的错误也很多。关于房价，让我们做个事后诸葛亮。究竟中国的房价为什么会涨到今天这个程度呢？从长期来看，原因当然是经济的持续高速增长，因此人民的收入持续高速增长。与此相对应，货币供应量也...