4月30日，美联储宣布修改监管规则-Regulation D条款，以使得联邦储备银行可以向存款类金融机构发行定期存单，这可以使得商业银行等存款类金融机构将存放在美联储的现金固化，降低流入至金融市场而带来的通胀和资产泡沫的风险，也为当前影响力剧减的基准利率---联邦基金利率的调整做好准备。

当前存款类金融机构存放在美联储的现金主要以超额存款准备金的形式存在，仅能收取0.25%的利率，而3-6个月定期存单的收益率可以达到0.3%-0.4%的水平，定期存单无疑对金融机构的吸引力更大。4月底，超额存款准备金的规模高达1.05万亿美元，在经济有所...

3月份以来，中国通胀预期提高、资产价格上升，却并未见到货币政策紧缩。3年期央票发行重启，仅仅让债市打了一个寒颤，而其后发行利率竟然下降1个基点，又令债市恢复了原来的高温，7天回购利率仍在1.6%至1.7%的低位徘徊。央行并未显著推高货币及债券市场利率源于新增信贷规模被有效的控制在央行目标之内，笔者估计4月份新增人民币信贷可能仅有4000亿至5000亿，按照这样的进度，全年新增信贷规模控制在7.5万亿以内并不困难，央行似乎已无必要大力紧缩银行间市场流动性。

然而，这7.5万亿新增信贷的目标会令2010年之中国的宏观经济和资产市场...

房价的走势如何，一直是人们十分关心的问题。最近大家发现，经历了一段时间的低潮与观望之后，最近房地产市场又有了回升的迹象，看房和交易都明显活跃起来。那么，怎样看待未来的楼市，老百姓又该如何投资理财呢？让我们来听听经济学家谢国忠，对于房地产市场的非常观点。

泡沫是有“感染力”的---房价不可能跌，都是这么想的，在一个火爆的环境里面，大家都觉得挺好的，因为泡沫是有感染力的。人开心的话，一个人有笑脸了，周边的人就会开心一点，大家都在笑的时候你也跟着一起笑。

楼市“钱”景看忧---现在我看到一年收入就3万块的人都...

今日大盘如期快速收复3000点整数关口，成交量出现显著放大，市场人气得到一定程度的恢复。期指四大主力合约表现良好，对现货市场形成带动。由于本周一市场有点跌过头了，所以快速修复是较为正常的，随着股指期货助涨作用的发挥，我们预计大盘将在上3100点一线，然后进行整固，技术上需要有一个修复形态的过程，下周出现突破前期高点的可能性较大。不得不说的是房地产板块，这个板块今日出现初步止跌，大大减轻了市场压力，不仅如此不少二三线品种开始出现强劲反弹，这是一个非常良性的态势。

大盘真正展开突破应该是房价下跌以及房地产板...

2010年4月19日，上证综指暴跌4.8%，如此深的跌幅自2009年9月以来就从未出现过，前一周密集出台的地产紧缩新政成为引发市场恐慌的导火索，房地产板块领跌，跌幅达8.1%，债券价格出现明显上涨，10年期国债到期收益率下跌7个基点至3.41。这一日市场表现的就像地产新政这一拳重击足以让当前中国的资产泡沫破灭了似的，但是当我们冷静下来的时候，我们就会发现，市场这一日的表现并未很好理解这一政策可能达到的效果，可以说是“该涨的不涨，该跌的不跌”。

资产泡沫从来不是行业政策能够刺破的。美国的房地产泡沫破裂根本原因是美联储持续收紧...

过去五，六年，不少勇猛的人士前仆后继地预言中国的地产泡沫会在半年或者一年内破灭。我总算聪明了一囘。我从来没有做过那样的预言。近半年，中国的地价房价屡创新高，政府的调控措施也陆续出台。但我还是不敢预言中国的房地产泡沫何时破灭。我甚至不敢说我们究竟有无泡沫。

首先，请让我声明，我与人为善，绝对无意讽刺错误的预言家，何况我的错误也很多。关于房价，让我们做个事后诸葛亮。究竟中国的房价为什么会涨到今天这个程度呢？从长期来看，原因当然是经济的持续高速增长，因此人民的收入持续高速增长。与此相对应，货币供应量也...

中国证券报：不少人质疑房地产是否能继续作为经济支柱产业，认为高房价正在拖经济增长的后腿，您怎么看待高房价和经济复苏的关系？

华生：...

读者刘冉来稿，照登在此。

铁矿石绑架了中国政府？

作者：刘冉

中国钢铁工业协会（下简称中钢协）与世界三大矿山企业巴西淡水河谷、澳大利亚力拓、必和必拓的铁矿石谈判，已陷入胶着状态。无论中钢协、工业与信息化部（下简称工信部）怎样表示中国希望坚持长协定价，矿山企业都坚持寻求新的更为灵活的定价机制。此次谈判不会较2009年有突破性进展，因为不容否认，现在世界铁矿石市场已是一个卖方市场，中国没有话语权。

第一，卖方抓住了中国政府要保持GDP高增长率的决心。为了创造充足就业增长、保持社会稳定，温家宝总理今年两会上所...

铁路是基建中另一个重要投资方向。截至2009年底，我国约有86000公里铁路。这只相当于美国铁路长度的一半不到。但是，美国没有真正意义上的高速铁路。

　　 但是，如果从运量来看，中国的铁路系统用不到美国铁路一半的长度，比美国铁路系统承担了更多的运量。

　　 如果从各种运输方式的货物运量来看，铁路的比例一直在下降。但是，2009年公路运输的数字来自于2009年统计年报，这个数字有一定疑问。年报显示公路运输量只增加了10%左右，而对比2008年统计年报则是将近200%的增长。所以这个数字应剔出。

　　 由于铁路...

现代投资理论认为市场的波动是一种风险，因此用Beta衡量这种系统性风险。在此基础上才有了资本资产定价模型（CAPM）。投资者热衷于区分Alfa和Beta，热衷于与指数比较。

但是，价值投资者不认为市场的波动是一种风险。他们认为可测量的并不一定有用，市场波动并不等于风险。风险不是波动，而是现金流的不确定性带来的本金的永久损失。波动带来机会，风险带来损失。从投资的角度看，有三种方式可以导致本金的永久损失：估值风险（买高估的资产）、商业风险（基本面的问题）、融资风险（杠杆）。

我认为，对一般的个人投资者来说...

中国国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松今天在旺报撰文，分析全球经济与人民币政策。内容如下。

如果从一个更大的视野来反思金融危机的源起与结果，我们可以得到两个重要判断：从国际经济增长的动力和产业布局看，金融危机意味着支撑世界经济增长的原有技术和产业的效能已经损耗殆尽，我们正面临着国际产业重构和新技术取得新突破的挑战。从国际金融体系看，美国财政和经常账户的双重巨额赤字长期内必然引起美元走向衰落，因此国际金融和货币秩序也正发生着一系列深刻变化。

全球产业链重构

在这两...

传统的三种估值方法：DCF、PE、EV/EBITDA，它们对周期性企业的估值都不太理想。因为周期企业的现金流和盈利随周期的起伏而周期变化，很难估计。

其实，针对周期企业，还有一种独特的估值方法比较适用，那就是EV/重置成本。价值投资把对股票的投资看作是购买企业的一部分。作为实业家，如果购买一个同行业企业，重置成本就是一个重要的因素。这对钢铁、水泥、炼铝等行业比较适用。比如说，新建一吨的炼钢能力，需要人民币5500-6000元。知道了一个钢铁企业的生产能力，就可以大致算出这个企业的重置成本。而新建一个干法水泥厂，需要每吨...

高地价并不能推高房价。相反，是预期的高房价才使得地产商敢于支付高地价。可是，太多人好象不明白这个道理。我认为，房地产公司与纺织厂没有太大的区别，他们当然希望原材料的价格越低越好。

最近我跟某地产公司的刘总聊天。 我质问他， “你为什么要囤地？”

刘：“为了赚钱。”

张：“囤地一定能赚钱吗？”

刘：“我不敢担保一定能赚钱，但根据我有限的知识和分析能力，赚钱的概率大于亏钱的概率。股东们聘用了我，我对利润的最大化负有责任。”

张：“你为什么不可以量出为入呢？今明两年能开发多少地，就买多少地。随行就市购买...

"The first rule of investing is don't lose money; the second rule is don't forget Rule No. 1."                              ——Warren Buffett

“投资的第一条法则就是别亏钱。第二条法则就是别忘记第一条法则。”

——沃伦·巴菲特

花了半天的时间把卡拉曼的《安全边际》一书看完。总体感觉信息量不是很大，没有恍然大悟的感觉。但是，卡拉曼的很多论述还是非常有意义的。

损失让多年成果毁于一旦

卡拉曼对巴菲特常说的“投资的第一条法则就是别亏钱。第二条法则就是别忘记第一条法则。”做出了非常好的解释。他说“...

建国伊始，中央提出中国面临的主要矛盾是落后的农业国的现实与建立先进的工业国的矛盾，但为实现这个工业化目标而采取的“三改造”后来被证明是一条太大的弯路。1957年大跃进的经济冒险失败导致主要矛盾被修改，以致发生了更大的政治折腾。

30多年前打开国门后的巨大落差，使尽快实现中国的现代化转型成为全党和全国上下的共识。但封闭僵化的计划经济和单一公有制成为阻碍这个转型的主要障碍。改革开放的...

促进经济增长、增加就业、稳定物价和保持国际收支平衡，是中央银行宏观调控的四大目标。在经济全球化趋势深入发展和国际产业转移不断加快的背景下以及我国外贸依存度持续增长的情况下，此四大目标中的国际收支状况对我国经济稳定发展的影响越来越大。

传统的经济学理论认为，一个国家想保持它的物价稳定，汇率稳定，则必须处理好两个问题。

其一是对内的平衡问题，即总需求与总供给的平衡问题，通常是控制总需求以便达到或接近没有通货膨胀的充分就业的状态。

其二是对外的平衡问题，即本国经济的生产要素在国际间的流动均衡问题，通常...