内在价值的回归与卖出时机

被低估股票的价格何时能回归内在价值？如何才能回归内在价值？在什么情况下要卖出所投资的股票？巴菲特的回答如下：

“Some times these work out very fast; many times they take years. It is difficult at the time of purchase to know any specific reason why they should appreciate in price. However, because of this lack of glamour or anything pending which might create immediate favorable market action, they are available at very cheap prices. A lot of value can be obtained fo...

    2010年，中国移动把回归A股作为重要的战略举措。为此，我不免要问中国移动，回归A股的目的是什么？是因为中国移动兜里的钱还不够？还是需要筹钱发展新业务？还是圈到钱就能带来创新机制？还是希望用更庞大的国家资本和股民的钱打“价格战”？或许是拿圈来的钱拯救奄奄一息的传统业务？还是拿钱争国家第一国企的虚名？还是用别人的钱干一些真的令我们目瞪口呆的大事情。

俗话讲，再胖的人如果整天靠往年打的...

最近正在读巴菲特给股东的信，从1957开始。当时巴菲特还只是一个27岁的青年投资者，仅有两年正式的职业投资经验。1954-1956年，巴菲特曾经在格雷厄姆的投资公司工作。在那之前，巴菲特提出免费给格雷厄姆工作，但遭到了拒绝。他给股东的信忠实的记录了一个投资者成长的历程。

在1957-1961年的信中，有几段话吸引了我的注意：

基金的目标

“My continual objective in managing partnership funds is to achieve along-term performance record superior to that of the Industrial Average. I believe this Average, over a pe...

从制度转轨的角度看中欧

对秦晖教授于2010年3月28日在洪范研究所讲座《中欧之行：20年后看转轨》的评议

我跟秦老师一道去了一趟中欧，虽然时间很短，也有一些感想。刚才听了秦老师的报告之后，深受启发，我想提出感想：

第一点：对中欧的转轨和中国的转轨进行比较，站在中国的立场上，可能需要思考这样一个问题——转轨究竟要转什么？这些年来，不管是学界还是官方，甚至包括很多网民，都太多地把注意力集中在经济增长上。我们忘记了，转轨实际上是国家整体的一个转轨。记得前若干年的时候，我们在比较中国和俄罗斯的转轨时，很多人还有...

大前年九月，我膝盖疼痛难以下地，连夜去了小区附近一家还算不错的三甲医院的骨科，连找了两位大夫都说不出个所以然。第三位大夫三十出头，态度和蔼，检查仔细，诊断结果是踺鞘炎。

当时我觉得这位大夫真的不错...

我确实被震住了，被这个楼。

一个多月前中行的公关就通知我，9月16日有个新址接待酒会，别忘了来参加啊。我没有很放在心上，以为就是个小规模的庆典，像上次工商银行的唐人街分行开张那样。但我显然错了，这个活动从规模到意义都超出了我的预想。

在地铁Bank站下车，从英格兰银行方向的出口出来，找这个地址One Lothbury。没走两步就看到一面五星红旗。Here it is.“Bank of China”和logo，已经镶在大门上了。

敢情这一整座楼都是中行的...

我住的地方门口有块地，空了有一年多了。看起来是要盖公寓楼的，不过土地平了之后就停了下来。我和谷主的猜测是，因为市场不太好，所以开发商决定缓建。在中国，这就叫“土地闲置”。

我就想了一个问题。美国，土地在多数情况下都是私人的。既然是私人的土地，土地所有者想盖房子，或者土地“闲置”，都是所有者的自由，政府或者别的人是不能太多干预的。事实上，如果想在自己的土地上盖房子，还是需要政府批准的，但是如果想要“闲置”自己的土地，那谁也管不着。我的问题就是，为什么在中国开发商屯地，或者让土地“闲置”，就成了一个...

日本政府周三终于“忍无可忍”，以“突然袭击”的方式放出了将近1万亿的日元，成功地干预了毫无“心理准备”的外汇市场，从而扭转了日元兑美元汇率连续升值的格局，迎来了股市久违的大幅上扬的态势。日本政府之所以不顾以往单边干预屡屡失败的教训，现在采取了“豁出去”的行为，除了意识到当前日元升值不是一个短暂的现象，会严重干扰自己为日本经济复苏所做的一切努力，而且，也清晰地认识到：尽管任何国家的本币升值都是一把“双刃剑”，不...

一个行业的市场化程度越高，越具备展开碳交易试点的条件。

在中国，钢铁行业的市场化推进速度比较快。2009年3月，上海期货交易所推出钢材期货交易。截止2010年6月24日，钢材期货累计成交合约超过5.4亿手，成交金额超过22.9万亿元。随着金融属性的钢材期货逐步走向成熟，汇聚各方信息形成的期货价格是合理的市场价格，能为现货交易提供价格参考，从而加深了钢材产品定价的市场化程度。

然而，钢铁行业还有一个“死结”，那便是铁矿石价格。作为钢铁消费大国，中国的铁矿石需求占到全球供应量的一半以上。几年来，中国钢铁产业受困于铁矿石...

摘自：谢国忠 曾瀞漪 著 《谢国忠的忠告》 湖南文艺出版社 2010年9月 出版 　　阅读提示：房价高就意味着如果你现在买房子，以后花钱会比较困难，因为你付出得太多。这牵涉到社会财富分配的问题，所以很敏感。房价高的主要原因就是存款利息过低。【阅读《谢国忠的忠告》连载】

房价高就意味着如果你现在买房子，以后花钱会比较困难，因为你付出得太多。这牵涉到社会财富分配的问题，所以很敏感。房价高的主要原因就是存款利息过低。

房地产问题的实质是社会财富分配的矛盾

近几年的“两会”期间，住房问题一直是中国老百姓最重要、最关...

李荣融的“三桶油”逻辑有点乱

朱达志

国资委前主任李荣融日前在出席达沃斯论坛时表示，由于中国还处于初级阶段，某些行业出现垄断是正常的，是有利于中国经济的。他举例说，石油行业是明显的垄断行业，中石油、中石化、中海油占据了国内石油产量的90%以上。如果没有这“三桶油”，中国经济早乱了。

李荣融先生这个结论下得太令人啼笑皆非，因为它有违基本的逻辑和常识。谁说“初级阶段，某些行业出现垄断是正常的”？你有理论上的依据和事实上的佐证吗？只消例举一个现代国家的工业化发展历程，就可以证明李荣融的上述结论之虚妄。而且...

北京大学——林肯研究院城市发展与土地政策研究中心主任、教授

（本文来源于《中国改革》 2010年第8期 出版日期2010年08月01日）

【注】14日，中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价上升131基点，达6.7378，银行间即期市场收盘报6.7463，双双创出2005年汇改以来新高。至此，人民币对美元汇率中间价已连续三个交易日创下汇改以来新高纪录。这是否意味着人民币汇率制度改革已经到了“成熟阶段”？是否像今天美国一些议员所坚信的那样，中美贸易顺差解决的关键问题就在于人民币汇率的升值调整？等等，我认为人民币汇率升值调整绝对没有那么简单！其理由我已经在今年6月22日对媒体的长时间采访中做了较为系统的回答。下面是我将自己的回答整理出的文字材料，供大家...

从“8·5”开战以来，国美的一个小公关和同事经常收到无名谩骂短信。最近，又开始每天收到20封不明身份者发来的信，信件很像大字报，主要内容是痛骂陈晓及警告为陈晓服务的“狗腿子”们。收信人包括国美股东;陈晓; 付明德; 何阳青; 李俊涛; 罗绮萍; 牟贵先; 马光远; 孙一丁; 王俊洲; 魏秋立等。其中，付明德后缀为“黑律师”，罗绮萍注明为“香港记者”。

罗绮萍原为《明报》记者，现在腾讯兼职。有一封群发给国美股东、意在“揭开罗绮萍真面目”的邮件称其“一直在各种场合鼓吹支持陈晓，号召投资者投陈晓的票”，信中并由此得出结论——...

来源：《经济观察报·书评增刊》9月号  　　作者：程明霞  

   序：谢国忠接收专访摘要 

一个泡沫最终会产生两个结果：一个就是财富的重新分配。就像股市从100点涨到200点再回到100点，这中间什么都没变，起点和终点是一样的，但是从起点走到终点这个过程中，有人买入、有人卖出，所以有的人钱变多了，有的人钱变少了，财富总量没有变，但是重新分配过了。第二，它也是一个资源重新分配的过程，这中间有人投资进去想要获利，结果造成了损失。

而大陆房地产泡沫的情形就是，这个过程中，财富和资源最后都流向政府了。所以你看政府这几年...

一群睿智的交易者组成的市场却像个长不大的孩子，每次听到有人叫“狼来了”的时候，都会害怕得颤抖起来。上周中国市场上盛传的加息传闻令交易者和媒体都在四处打探消息，股市和债市都出现了下跌，统计局提前8月份经济数据公告日，多位官员的讲话都让加息传言逼真之极。

我们冷静下来追究加息的原因时就会发现，背后支撑加息的原因还是老生常谈的高通胀和所谓的“负利率”。中国通胀水平抬升确是事实，但中国的货币政策作用点在于数量型调控，而非价格型。当前仍在按照全年7.5万亿新增人民币信贷的计划执行，信贷额度并未有收紧的迹象，且...

2010年9月12日，国家统计局较为罕见地在非工作日公布了8月CPI、PPI数据，数据显示：8月居民消费价格（CPI）同比上涨3.5%，环比上涨0.6%，创22个月新高，PPI同比上涨4.3%，环比上涨0.4%，CPI和PPI指数的走势使得结构性通胀的特点将更为明显。根据过去的历史经验来看，统计局只有在数据表现比较负面时才会选择在周末公布，以避免对市场造成较大冲击。上行至年内新高的CPI显然属于较为负面的数据之一 ，从中推动CPI创新高的因素何在？未来CPI的走势又将如何？在当前众多因素的综合影响下，本文拟结合CPI指数走高的背景对A股市场走向探究一二。...

很多对冲基金很赚钱。它们的创办人和高层员工也很赚钱。这些都是事实。但是，在他们的前前后后，左左右右也有大量的辛酸故事。这些故事包括高度的压力，以及关闭，破产和多年不赚钱的例子。

对于那些赚钱的少数对冲基金，我们也要分析他们是如何赚钱的 (即赚钱的来源)。我看他们赚钱的原因不外乎两种：一是确实水平高（加上运气好），赌对了。比如，在投资回报方面，有些长期以来表现优于大市，所管理的资金也就越来越多，管理费收入越来越大，利润分成也越来越丰厚。但这种人毕竟是凤毛麟角。

第二种是绝大多数，他们的水平虽然一般或者...

税负水平高还是低 国人的感受最准确

□朱达志 成都商报评论员

中国宏观税负水平，与发达国家和发展中国家分别相比，究竟是高还是低？近日，不同的机构给出了相去甚远的答案。细加分析，颇为有趣。

先是8月23日，财政部官网转载了人民日报一篇文章，称“我国宏观税负实际偏低”。该文指出，按照国际货币基金组织（IMF）的统计口径，2007年至2009年，我国宏观税负分别为24%、24.7%和25.4%，这不仅远低于工业化国家平均水平，而且也低于发展中国家的平均水平。

当时就隐约感觉，这个说法问题多多。IMF的统计口径，主要针对西方实际，而中...