下期财新观察再谈宏观政策,治理通胀为要务

【财新观察】加息升值遏“热钱”

治理通货膨胀要既立足于当前又要放眼于长远，既要治标又要治本

11月19日晚间，中国人民银行“为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放”，再行上调准备金率0.5个百分点。这是央行在十天内连续第二次上调存款准备金率，也是年内第五次上调。据分析，此次存款准备金上调将冻结银行体系约3500亿元资金，对中国实体经济影响仍然有限。但决策层面对通货膨胀压力不至漠然、必有作为的宏观政策取向，已经越来越清晰。

中国面对广义通货膨胀风险，已经是不争的事实。...

首尔峰会有四大“议题”，注意是“议”不是“做”，因为G20是个提“问题”的平台。提出好的问题，就是新发展的开始。那么，首尔峰会提了什么问题呢？

首先是全球货币体系改革。虽然短期内首尔峰会不可能改变6000亿美元购买国债和8月宣布的每月购买350亿美元国债以取代将陆续到期的抵押贷款债权的既定安排，也不可能对1972年以来的实质性的美元本位的国际货币体系有任何改变。但首尔峰会内外各种声音已提出了国际货币体系改革的强烈诉求。各国出手干预汇率，本身就是重新设定汇率之“锚”的行动。

不过，对近期美联储仍然主导弱势美元的形...

网络搜索热门词汇中近两周“房价”已经被“农产品价格”取代，政府最新控制商品物价会议中没有顾及和提到“房价”这个词汇，但是领导口头表态，房价压不下来 若真买不到房可先租。控制恶性通货膨胀已经是政府的当务之急，而食品价格则是重中之重。因此房价“幸运”地被阶段性边缘化。根据通货膨胀形势估计到明年3月之前“房价”再次成为舆论焦点都比较难。股市不断重复着暴涨暴跌的循环，频率转换速度也在不断加快，造成“负财富”效应，一次次反馈和强化“房地产”是好资产“共识”。50年期国债利率只有4.4%,意味着间接地告诉一年存款利率即使上升也不能超过这个指标,如果还需要与其保持一定利差,那么资金在银行不可能跑过近期通货膨胀，负利率可能保持一个常态。审计结果让经济适用房资金缺口问题暴露更加鲜明，使得经济适用房建设的可持续性疑问没有解除。土地政策没有实质性的改变，说明房屋基本成本中占比例最大部分“让利”还看不到任何曙光。虽然“房价”短期不在是焦点，但它不意味着之后不在爆发和沉默。

2008年这次的金融危机与上世纪三十年代的大萧条相比，最不一样的后果就是上世纪大萧条后全球陷入了深度通货紧缩，美国年同比CPI最深跌至-10.6%，而刚刚过去的金融危机后，经过各国中央银行的努力，美国CPI居然还在1%-2%左...

油荒只是现象，垄断才是问题

朱达志

正在多个省市肆虐的“柴油荒”不仅没有缓解的迹象，反而有愈演愈烈之势。《经济参考报》记者15日从多家市场机构获悉，柴油批发价格继续维持在8000多元一吨的价位，部分偏僻地区的销售价格甚至接近10000元，批发与零售价格之间的“倒挂”更加恶化。

另有报道披露，截至11月8日，柴油批发均价达7765元／吨，而全国最高零售价均价7480元／吨。这意味着，加油站每卖一吨柴油，平均要亏285元。批零倒挂，越卖越亏，谁还会傻乎乎地卖柴油？没油的加油站当然没的卖，有油的加油站当然只想囤。问题是，为什么...

2006年底我刚刚回国的时候， “流动性过剩”作为一个时髦的词在国内方兴未艾。投资过热、经济过热、不断高企的通胀，以及在2007年迅速走高的股票指数，让更多的国人知道了“流动性过剩” 、“外汇占款”、“收回流动性”以及“上调存款准备金”等一些人民银行的货币政策语言。2008年美国金融危机最终发展为全球经济危机，并且在短期内扭转了国内的货币环境，“流动性过剩”一词就此从人们的视野里消失了。

时隔两年，“流动性过剩”再次袭扰中国。近两个月加速上升的M2货币供给和不断超预期的银行新增贷款，让我们看到了过剩流动性的影子...

老百姓从自身感受出发，质疑官方CPI（消费物价指数）的真实性，可谓是由来已久。最近这种质疑有所升级。有社科院的学者利用自己的计算认为，在过去五年中，通过人为调整方式，CPI大约被系统低估了7%。统计局官员随后在官方网站上撰文给予反驳。

可以预见，统计局这偏不足1000字的网文不足以打消既有的种种疑虑，“质疑－澄清”的游戏还会继续。今年以来，从个别商品价格上升到物价全面上升，老百姓对物价上涨感受尤为强烈。这些感觉在官方公布的物价指数中得到部分验证。年中以来，国内...

上周市场前四个交易日围绕3100点持续震荡，并于周四再创反弹新高。但在前期密集成交套牢区和利空传言对市场心理的干扰下，市场获利盘集中涌出，蓝筹股的异动更是造成市场恐慌，导致周五市场单边暴跌。截至11月5日收盘，上证指数跌破3000点关口，报收于2985.44点，跌幅达到5.16%。深成指更是巨幅下跌7%，两市股指均创下2009年8月31日以来单日最大跌幅。

回顾一周市场，A股可谓地动山摇，周五的暴跌是意味着行情终结？还是市场上升过程中的调整？处于十字路口的A股市场在休整之后能否迎来新一轮的上攻趋势？本文拟探究一二。

一、蓝筹股异...

当地时间10月5日傍晚，温家宝布鲁塞尔在出席第八届亚欧首脑会议期间闪电访问德国，与默克尔总理进行了近两个小时的会晤。中方事先发布的消息中，温家宝此次访欧行程中并不包括德国，在出访行程安排之外突然造访另一个国家，这在新中国外交史上极其罕见。实际上，就在当天上午，温家宝还与默克尔一同出席了在布鲁塞尔举行的亚欧首脑会议。因此，中德两国总理的这次“超常规会晤”引发了格外广泛的关注。     这凸显了中德两国对在全球金融危机中加强合作的极端重要性的共同认识。中德两国分别是世界第二和第四经济体，而且都是出口大国，双...

中国的房地产市场本来应该是这个世界上前景最被看好的市场，然而，由于种种先天与后天、客观与人为的原因，这个市场可能是目前看起来前景最为扑朔迷离的市场。自2009年开始的新一轮强力调控虽没有如许多人所愿的那样迫使房价下降，但却严重打击了市场交易，使之陷入极度萎缩。未来楼市将向何处去？这个问题现在恐怕谁都不敢轻易作答。    

但回首过往，我们依然不能不说，市场化改革创造了中国房地产的奇迹。实际上，要说有真正意义上的“房地产市场”，起劲不过20年而已。中国的住房制度改革起步于上世纪90年代初，基本完成于90年代末。...

10月CPI升至4.4%，基本与预期一致。7、8、9三个月CPI达到年初以来的新高。笔者分析有两个原因，第一是翘尾因素。去年CPI全年负增长，最低是三季度，所以最高的翘尾影响应在今年三季度。第二个是水平价格的影响。因为年中全国性的洪水灾害，导致蔬菜和粮食可能减产的预期，食品价格大幅攀升。三季度食品价格对CPI的作用均超过非食品价格5个百分点。

如果没有新增因素，这两个因素本该在第四季度缓解，通胀预期也理应得到缓解。因为去年11月CPI同比转负为正，今年第四季度翘尾影响应趋于零。而在国务院菜篮子政策的作用下，第四季度的蔬菜价...

     南非今天必须要面对一个政策环境——他们正在后种族隔离时期。1938—1944年南非公民政府建立，进行了系列政治体系、财政体制的改革。 1948年，南非实际上进行很大的改革：在改革之前，黑人没有办法拥有土地。在44年到48年之间，南非的政府进行很大的政治转变，在种族隔离期间，他们有888个地方政府。

国大党上台之后，进行财产税的改革，出台了4个财产税法律，也就是说在不同的地方根据不同的财产税法律进行财产税的征收。在一些地方他们用的是单一的财产税率征收方法，另外还有三...

香港投资评论家曹仁超表示，上证指数在7月2日2319点完成牛市一期调整，进入牛市二期。牛市二期是慢牛期，7月上升后，8月及9月出现消化，10月再度上升。根据量度升幅，短期阻力位在3200点附近。

曹仁超认为，目前距离牛市三期仍十分遥远，最少一年以上。不少投资者每次当股市上升便以为是牛市三期来临，反而忘记了一轮牛市通常要持续3年到7年，寿命更长的有11年。这次A股上升的原因主要来自于美国宣布推出第二轮量化宽松政策，这也是A股今年7月2日止跌回升的理由。

曹仁超指出，参考1987年日元升值的经验，货币战争是令该国股市及楼价先狂...

提前转发下期新世纪周刊社论----

【财新观察】如何化解流动性过剩风险？

以周期性措施应对周期性冲击，以结构性改革解决结构性痼疾

中国央行行长周小川的公开讲话总是引人关注。不过，11月5日，他在财新峰会开幕演讲中提出“池子说”，迅速激发市场猜想的热烈程度，还是令人吃惊。其实，比猜测“池子”具体形式更重要的还是对“池子”政策思路及其环境的理解，这关乎货币政策走向、防范金融风险的主基调。

　新兴市场国家如何应对美联储QE II（第二轮量化宽松）政策的负面影响，如何应对资本流入和本币升值的持续压力，已成为影响全球...

存款准备金率再次上调，市场影响将如何？

——2010年11月10日央行提高存款准备金率点评

在日美等国继续实施低利率，并进一步加大量化宽松货币政策的背景下，中国人民银行决定，从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至17.5%。这是年内央行第四次对所有金融机构的全面准备金率上调。

第一财经频率FM97.7/AM1422

《财经视点》第405期节目  制作要目

特邀嘉宾：（排名不分先后）

复旦大学经济学院  副院长  孙立坚 教授

第一财经研究院    研究员  王莹博士

¨        播出时间：2010年11月13号（星期六）17：00-18：00

¨        次日14：00-15：00（重播）

采访提纲：

（开场白）：

最近，人们关注的信息主要围绕10月份的CPI可能达到多少以及央行在年内是否会再次加息。本周十月份的宏观经济数据相继出炉，其中,周四公布的10月份我国ＣＰＩ同比上涨４．４％，环比上涨...

中国国内最近有关“国进民退”的讨论引发了我的思考。这让我联想到此前的另一场讨论，就是为何中国比韩国大得多，但能够与三星、LG这样的韩国公司匹敌的中国企业却很少。我觉得这两个问题恰恰是高度相关的。正当中国人感到“国进民退”在加剧时，在我的祖国韩国出现的却是逆向的潮流。李明博总统自2008年上任之后，就一直在推动国有企业的民营化。

李明博总统是企业家出身的市场主义者。他认为韩国国有企业虽然规模越来越庞大，效率却越来越低下；由于缺乏市场监督，国企的管理也十分散漫。李明博总统就任前表示，包括韩国产业银行、韩国...

美联储第二轮数量宽松货币动作，让全世界认识清楚了两个问题：美元才是最大的全球不稳定因素，必须约束和改变美元本位的国际货币体系。

在美国新一轮数量宽松政策宣布后的一周之内，欧元升值超过3%，英镑升值接近2%，日元升值近1%。全球股市应声上涨，道琼斯指数上涨超过3%，英、德、法股市分别上涨超过6%、5%和7%。油价向90美元冲击，金价突破1400美元。美元肆无忌惮大规模发行，使得新兴市场资本流入加速，推动本币快速升值，成为资产价格泡沫和通胀的高危区。第三季度流入东南亚各国和韩国股市的资金是第二季度的5倍。世界经济重现动荡...