债券信用级别越高，违约的可能性越低；级别越低，违约风险越高，投资者要求的投资回报也就越高，以此补偿承担的风险，即风险溢价。信用评级与收益率的这种关系，大体存在于一个稳定的资金市场结构中。每一个市场结构中，都需要存在一种基准债券，形成基准收益率。这通常由该市场中最低风险的政府债券构成，是这个市场的基石。

　　不同期限的政府债券收益率，形成了收益率曲线。这是整个市场的基准曲线。任何其他债...

“中等收入陷阱”当然不是学者凭空杜撰的概念，因为的确有的国家在经过一个较快经济成长期、进入中等发达阶段以后，由于政治经济体制难以支撑更高水平的发展而陷入经济的长期萧条，甚至陷入政治动乱的泥淖。但是，远不是所有国家饶不开“中等收入陷阱”。只要坚持改革开放，社会经济就可以实现持续成长。就中国而言，我以为，即使在现有基本宪法秩序之下，改革仍有空间，生产力释放仍有空间，“中等收入陷阱”有可能避开。成都改革的成功可以证明这一点。

中国改革30年有余，尚不敢说改革已经取得了决定性的成功。胡锦涛总书记2005年描...

未来十年，对投资人来说，悲观总是难免的：

第一，未来十年经济增速下一个台阶，基本成为共识。

第二，未来十年通胀仍下不来，意味着资金成本仍高企。投资人都知道，简单地看，资金成本的倒数就是市盈率（P/E），资金成本高企，估值自然承压。

盈利与估值双双下降，中国资本市场会不会是1990年后的日本？投资人能不悲观？！

但是，未必！

投资是投资单个公司的盈利增长，单个公司的盈利增长虽然与GDP增速或行业增速正相关，但并不是全部。过去的十年，最牛B的公司其盈利增长与行业相比，可不是高一点半点。如过去五年A股第一牛...

主要事件：9月1日中国物流与采购联合会发布PMI指数，8月PMI指标为50.9，在持续4个月的回落之后，指数止跌回升，环比回升0.2个百分点。

一、8月PMI止跌回升，仍处于相对低位

PMI回升符合季节性特征，但其回升幅度略低。自2005年以来，除2008年数据持平以外，其他年份的8月数据均高于7月。但本月0.2个百分点的回升幅度则远低于历史同期0.68%的平均水平。由此表明前期政策调控的累积效应已逐步显现，国内需求有所抑制，经济回调态势逐步趋稳，此将为下半年政策能够有效调控赢得一定的空间。

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 美国银行9月5日宣布，已经与多家中国金融机构达成协议，以83亿美元出售中国建设银行5%股份。据英国《金融时报》报道，买入股份的是国家外汇管理局、全国社保基金和中信证券。尽管美国银行缺钱，但它做的绝不是赔本生意。美国银行表示，通过出售131亿股票，将获得税后利润33亿美元。同时，它还将保持对中国建设银行5%的持股，并计划借此保持与该行的战略关系。

据有关数据显示，入股建设银行6年多以来，美国银行累计通过建行股份套现194亿美元，净赚75亿。我们不禁要问，美国银行遇到的这种从天上掉馅饼的好事，怎么没落到中国人的头上...

这个题目在我的脑海中已经徘徊了有两个多月，起因在于我在思考运营商在从事信息化业务时所面临的体制困境：想做跨行业的信息化项目，就必须去拜那个行业的信息化主导者的科技山头。另一个原因也来自在那次发生温州的动车事件之后，思考缺乏市场化的科技体制在缺乏竞争压力下的效率和能力的问题。

所以我得出一个结论，那就是，在中国，科技是以一种被豢养的方式生存着。所谓豢养，我认为是这样一种状态：每个产业部门都有本部门完整的从基础理论研究到产品设计开发到运营维护的科技体系，且对本产业部门的科技从业单位存在极高的信任关...

与民间力量一起成长 

□本刊学术顾问 汪丁丁/文 



《财经》乃民间社会一株小草，它与民间力量一起成长。我们相信，只有民间力量的成长，能够有效地遏制大政府与大公司的垄断倾向。也是基于我们对民间力量的信任和对公共空间的渴求，多年来，我们坚持不懈地争取新闻自由，我们为公众对公共政策的知情权奋斗不息。 

十年风雨，放到过去30年的背景中，不过弹指一挥间。 

刚刚过去的30年，是对“无产阶级文化大革命”的反动过程，故而，自由市场的经济体制与政治体制，是这一过程的潜在趋势。基于民众在1949-1979期间计划体制之下的生活体验，自由市...

包括中国在内的新兴经济体此前一直是西方发达国家贸易保护主义的牺牲品。如今，“金砖国家”也渐渐熟稔游戏规则，以其人之道还治“他人”之身。当然，这里所指的“他人”不是西方国家，而是中国。今年以来，“金砖国家”俄罗斯、印度、巴西涉华贸易摩擦案频发，令面临严峻考验的中国出口再添新愁。

仅今年8月，印度对中国产品接连发起多项制裁措施。8月9日，印度更是同时发布三项相关公告：该国海关当天发布公告称，对原产于或自中国、阿联酋出口的玻璃器具征收反倾销税、对原产于或自中国出口的预取向丝延长征收反倾销税、对原产于或自...

引言：中国经济是否经过刘易斯拐点？对此市场和学界有不少争论。问题的核心在于直接的证据比较难以获得。我们构造了多层面的证据，认为中国大约在2006-2007年前后已经走过了刘易斯拐点，这对未来的经济增长和结构转型都会产生重要影响。

中国经济是否经过了刘易斯拐点？

美国的数据表明，一月份股市表现最好，特别是小盘股，人称January Effect（也有研究说如果股市在一月涨，全年股市也可能会涨）。原因包括：美国人年底要报税；年底发奖金等因素。最近几年来 “一月效应”变得不大明显，原因可能是有些美国人采取避税措施，卖掉亏损股票来抵税已经不大必要；很多基金公司过量采用这个策略，anomaly于是消失了。

澳洲情况如何呢？澳洲的会计年度是6月30日，也要报税，所以我们要看看是否有七月效应。

从上表我们可以看出，澳洲也有“一月效应”（七月效应啦）。

中国的情况呢？下图是道琼斯中国指...

又到了星期六我的博客时间了，看来许多网友都对比较中国和美国这两个超级大国的物价水平，工资收入有着非常高的兴趣，那我就继续把我在网上查到的一些信息公布如下。

下表给出的是我在网上查到的中国的43个大城市的城市平均工资，假设每个家庭都是双职工，我们可以算出双职工家庭的平均年工资。我没有查到美国的城市平均工资，只查到了家庭的中位收入，所以两者并不具备直接可比性，但是定性上的比较还是可以进行的。一般来说，中位收入都比平均收入要低，而美国的家庭也不一定由双职工组成，所以如果我们想得到对应的美国双职工家...

昨日，接受中国经济网独家专访，对“手续费及佣金净收入占银行盈利‘半壁江山’说”进行了澄清。相关报道如下：

中国经济网北京9月2日讯 (记者林磊 赵媛媛) 近期，今年上市银行半年报发布收官后，有媒体报道，12家上市银行半年净赚4000亿元，手续费及佣金净收入高达2057.43亿元，普遍增幅在40%左右，几乎占到了净利润的半壁江山。对此，中国银行业协会专职副会长杨再平在昨日接受中国经济网独家专访时对此问题进行了澄清。

中间业务收入和净利润是两个不同的概念，不具有可比性

中间业务收入是未扣除营业成本的毛收入指标，...

　　【财新网】（专栏作家 刘胜军）怀胎十年终于在2009年10月开锣的创业板，不仅被寄望为中国版“纳斯达克”，更肩负了推动创新、加快经济发展方式转型的重任。但是，问世不到两年的创业板已经走到了一个十字路口。

　　至2011年5月27日，创业板指数距去年年末的高点下跌超过30%。股票指数的波动本不应大惊小怪，但如果考虑到创业板指数跳水背后的“业绩变脸”，就不能不严肃对待了。

　　2009年创业...

欧洲的债务危机会不会全面爆发？全球经济会不会二次探底？中国能否独善其身？中国的外汇储备是否安全？这些都是最近热门的话题。这些问题当然都很关键，但在全球的金融经济危机进入整整第三年的今天，全球经济还面对如此之多的挑战这件事情本身，恐怕是更有意义也更重要的问题。

如果简单一下回顾2008年危机以来全球的经济政策，那就是全球各国的政府动用了史无前例的庞大货币和财政刺激和金融稳定措施，来试图对抗私人部门的萎缩和金融体系的崩溃。其结果是，灾难也许被避免了，但...

日前，香港投资评论家曹仁超接受采访时认为，股市的黎明即将来临，相信2012年全球资金回流中国股市机会很大。

改信趋势投资法

问：上证指数近期创下2437点的年内新低，市场整体市盈率水平也处于历史低位，在国内经济基本面没有发生大变化的情况下，这种连续下跌是否完全由于对欧美经济的恐慌造成的？

答：上证指数2009年8月开始进入漫长的牛市二期，短则两年，长则三年。由2009年8月起计算，有理由相信A股牛市二期在今年9月至明年7月前结束，即明年下半年极有可能进入牛市三期，完成一个四年半左右的上升周期。欧美经济一如日...

近读黄仁宇先生的《现代中国的历程》，对唐宋和明清破败的金融财政体系印象极为深刻，一个由政府主导，没有民间参与的唐宋和明清帝国的金融体系，既阻碍了中国社会信用体系的形成，更是直接导致中国商品经济无法形成规模，也使得中国的科技创新无用武之地。

黄仁宇先生把这个现象在很大程度上归咎于中国对稳定的需求超过了发展的需求，并且渗透在中国人的治世思想体系中对所谓大一统的顽固性执着。

前事不忘后事之师，在中国当下金融体系中，以国有银行为基础的的财政和货币管理体系，和明清唐宋的管理理念在很大程度上有异曲同工之妙...

有人大胆预言：中国的人民币最快可能会在今后10年取代美元而成为世界主要储备货币。自2009年以来，中国一直在推动人民币跨境结算业务，香港随之剧增的存款已经滋生出一个欣欣向荣的人民币债券市场。人民币国际化将带来诸多好处，尤其是它将使中国加强世界其他国家对人民币的需求，而不是增加外国货币，尤其是它所不信任的美元的风险。

对于人民币取代美元，世界著名经济历史学家巴里·艾肯格林得出如下结论：美元是在美国超越英国成为世界主要经济强国的大约10年内取代英镑而成为全球主要货币的。如果以这一结论为依据，人民币取代美元...