政治上要可行；经济上要评估风险与回报；参与方式要以我为主，避免被动
　　三年前美国金融危机水深火热之时，国内曾热议是否应继续购买美国国债。不少人认为购买美国国债是拿中国的资源帮助美国，不应该。

　　笔者当时的看法是，中国购买美国国债既是理性投资，也是全球金融合作所必需。如今再看，购买美国国债帮到了美国，但实际上更帮了自己；试想，那时如果意气用事，大举撤出美国国债转投欧债，结果难料。

　　有意思的是，三年后欧债危机愈演愈烈，同样的场面再次出现。“救助”两字频繁被提起。

　　当然“救助”字眼应慎...

 欧元区共有17个国家，这些国家能否团结一致非常重要；目前的情况是，各国出于利益考虑，很难做到这一点

　欧洲有关各方就欧债危机解决方案进行的谈判，虽看似紧锣密鼓但并不顺利，经常出现反复，时间也一推再推。在10月9日吊足了市场的胃口之后，10月17日默克尔又给市场泼冷水，认为寄望于很快出台一揽子的最终解决方案不现实。随后，欧盟宣布将原定于10月18日召开的峰会推迟到10月23日，以便有时间“敲定应对欧元区主权债务危机的全面策略”。10月20日，欧盟又张贴告示，除10月23日的峰会外，将在10月26日再增加一场“二次峰会”。

中国房价泡沫并非典型的金融泡沫，它不过是社会收入分配严重失衡的集中体现而已；理解了这一结果，就不难明白房价调控为何如此艰难
　　提出这样的疑问，难免会遭到无数口水。但自2005年以来的中国房价调控之难，正表明我们一直没有理解房价问题的本质，难以对症下药。

　　眼下，房价已成为中国最令人纠结的社会问题：年轻人举全家资源为结婚买房，本应成为社会中产阶级的白领阶层沦为房奴。在硬币的另一面，地方政府每年获得数万亿的土地出让金，有关系的开发商轻松获得巨额利润，被查处的贪官手握数十套房产的亦不足为奇。

　　公...

（五常按：本文是《受价与觅价》第六章《成本定律与觅价行为》的第四节。）

上节分析一个生产觅价者可以通过榨取消费者盈余的方法来减低甚至铲除那因为消费者的边际用值高于生产者的边际成本而出现的无效率死三角。觅价者是从消费者的需求那方面找寻有利可图的门径。有前人分析过，但不够全面，变化也不够多。同学们细读上节后可以多想出其他变化。

本节提出前人没有说过的挤迫理论，老人家的发明，是从觅价者的供应那方面铲除那无效率的死三角。即是说，一方面觅价者可从顾客需求那方面出术，另一方面可从自己供应那方面出术，二...

 通过降低央行所持外汇储备的规模来降低存款准备金率，可使得央行货币政策在未来赢得空间

2009年为了应对金融危机，中国的财政、投资、信贷政策与货币四大政策同时极度宽松。2010年下半年开始，财政、投资与信贷政策逐步恢复了正常。但为了应对非正常的外资流入与通胀，部分货币政策工具的应用却不得不走向了非正常状态，偏离了常位，存款准备金率（下称存准率）大幅提高到了21.5%。就像羽毛球手为了救球，快步跃到了网前的一个角落，却留下了大片防守不到的空场。如此高的存准率使得中国金融体系的货币派生能力大幅减弱，货币乘数下降...

上个月，雅戈尔男装全球最大旗舰店在杭州延安路开业，杭州市副市长张建庭与雅戈尔董事长李如刚、杭州大厦总经理童民强、银泰百货副总裁马其华到场。据悉，该店建筑面积达1万多平米，收购价及装修费预计可达4.5亿元，雅戈尔旗下五大品牌YOUNGOR、MAYOR、GY、Hart Schaffner Marx、HANP全部入驻。

趁着周末，特地去看店。发现该店系原浙江医药大楼豪华重装，商铺店面为一至三层，目前开放一、二层。绝对重资产。雅戈尔公关稿的主张是企业创新创意发展及国际化品牌形象塑造。我看倒像是雅戈尔置业的2012年新篇章，地产是实，门店是虚。

...

恭喜发财，恭喜大家龙年行好运，壬辰年乃水龙年，即好多水咁解！

自2011年10月开始，欧债危机对欧洲以外地区影响力渐渐减弱，成为地区性问题，即2012年及2013年欧债危机只能继续影响欧洲及同欧洲有大额贸易的公司，对其余国家或地区的影响力逐渐式微。例如欧洲Stoxx 600指数由去年9月22日至今已回升16%，去年10月至今欧罗则回落10%；恒生指数亦由去年10月16000点回升至早前超过20000点收市，不知那些睇12000点的分析员龙年展望如何？睇8000点？

基金经理淘汰赛

2012年欧罗区国家仍在努力对抗衰退（德国去年第四季GDP较第三季降0...

龙年股市“开门红”落空，在接下来的这一周里，股市跌跌涨涨，多空双方展开了一场拉锯战。2月3日，PMI数据发布，连续两月跨越荣枯线，显示经济正在复苏。随着经济见底趋势的确认、资金面的变化和流动性改善预期的加强，这将有利于A股市场回升。但是经济转型的长期性和外围经济的复杂性，仍将制约着A股市场回升趋势。在确定和不确定之间，A股市场也将迎来震荡回升的行情。

一、经济趋稳、复苏，为A 股回升奠定了实体经济基础

2月1日，国家统计局与中国物流与采购联合会联合发布了1月PMI数据。1月PMI为50.5%，比上月微幅回升0.2个百分点...

2011年下半年以来，各界对债券的关注度上升，同时随着经济增长放缓、通胀有望下行等利好因素支持，很多人判断2012年债券将进入牛市。

如何理解这种“牛市”呢？今年债券市场面临的环境是否发生了重大的变化，以及发生了哪些重大变化，这些变化对于未来债券投资将会产生怎样的影响？

仅仅从影响利率变动因素来看，一方面我们认为未来利好因素可能已经被市场较大程度的消化，例如下调准备金率与资金面宽松、通胀在年度下行至3％以下等。另一方面，近期美国经济走强、非农就业增加以及国内经济在1月份PMI上行和内需扩张等因素，使得...

1.A股存在的问题之一就是发行价格虚高，价格普遍高得离奇且不真实。此事引起广泛议论久矣，也有不少批评建议，原因就不多说了，这里提个较现实可行的化解建议。

2.A股IPO定价采取过两种思路：计划方式的，规定一个上限，大家几乎差不多；市场方式的——准确说是伪市场的，按所谓的市场方式询价，在诸多潜规则下询出不是真正市场化的天价。怎么办？回到计划方式肯定不行，任由所谓市场搞，实践证明也不灵，可考虑两者结合。

3.截至2011年底，境内上市公司数2342家，这么大的样本有充分的参考价值。假定划分100个细分行业，平均每个行业...

12月份的宏观经济运行数据表明，经济下滑的趋势进一步确立，但并未呈现市场此前预期的硬着陆。这么多数据中，我们比较关注的是外贸数据，外贸顺差的持续性收窄将影响外汇占款，从而影响到货币供应和货币政策。为了能够更好地判断货币政策的走向，我们有必要弄清楚这个问题。

从入世以来，国内经济界出现一个怪现象，每年都担忧来年的出口增长，理由不外乎人民币升值、劳动力成本增加等，但除了08年末09年初，由于海外经济断崖式滑落，出口出现大幅回落外，其余每年出口都是高速增长。不过这一趋势似乎正在发生转变，海关总署10日公布的...

请分享本人2012年1月10日在卓越2011年度金融理财排行榜颁奖盛典上的演讲整理稿。

尊敬的各位领导、女士们、先生们:
    大家好!非常荣幸应邀参加由《卓越理财》杂志社与和讯网共同主办的卓越2011年度金融理财排行榜颁奖盛典。我个人已经多次受邀参加此项颁奖典礼,每次参加都能领略和见证我国理财业务新的发展。下面,我就银行业金融机构的理财这一主题谈谈自己的看法。
    财富管理的概念于2005年首次出现在我国。理财产品的资金募集从05年2000亿、06年4000亿、07年1万亿、08年3.5万亿、09年7万亿发展到2010年的13万亿,截至2011年11月...

请分享本人2012年1月9日在第二届中国小额信贷机构联席会年会上的演讲整理稿。

尊敬的刘克崮会长,焦瑾璞秘书长,各位同仁:
    大家好!
    首先,我谨代表中国银行业协会对第二届中国小额信贷机构联席会年会的召开表示最热烈的祝贺,同时对你们所推崇的最高尚的小额信贷事业表示最崇高的敬意!
    近些年来,小额信贷在国内外都倍受关注。国际上,孟加拉格莱珉银行获得巨大成功,其创办人尤努斯因此获得诺贝尔和平家奖。国内近年来凡涉及金融的官方文件,无不提及小额信贷,最近召开的全国金融工作会议,也提到小额信贷。小额信贷的确是应该引起...

请分享本人2012年1月10日在“搜狐金融德胜论坛-银行家年会”上的致辞整理稿。

尊敬的各位领导,各位金融界同仁,女士们、先生们:
    大家上午好!
    首先,我谨代表中国银行业协会对“搜狐金融德胜论坛-银行家年会”成功召开表示热烈的祝贺。同时,作为一名银行业协会的工作人员,也希望借此论坛传达刚刚结束的全国金融工作会议的一个重要精神,寄语各位银行家一句话:“立足实体经济做大做强做久银行家事业”。
    银行家与实体经济的关系是典型的“毛与皮”的关系
    关于银行家与实体经济的关系,我们不妨重温一下马克思《资本论》有关...

过去10年，中国M2以每年15%以上的速度扩张。如果这个趋势持续下去，过不了几年货币总量就达到天文数字了。

对于过去10年货币高速扩张的原因，专家们从不同方面做过分析。彭文生将原因归纳为三个方面：（1）加入WTO后经济潜在增长率提高，增加了对货币的需求；（2）人口红利和农村劳动力转移加快，导致通胀对货币的敏感性降低；（3）外贸易顺差和国外投资导致的外汇占款快速增长。货币高速扩张的影的结果是：（1）使央行的货币政策不得不以数量调控为主；（2）导致外汇资产分布不平衡，私营部门净负债1.2万亿美元，其中主要是外商直接投...

  这两天Facebook招股上巿的消息，似乎在国内的媒体上引起一阵激动。那是一颗冉冉升往盖茨-乔布斯星座的新星，象征着“财富”和“创新”这两个牵动着囯内政商界神经的词汇，怎能不让人关注。可再仔细想想，其实这件事和我们实在不搭什么界，也没有什么灵感可以激发。或许有的只是遥望着一块光鲜的禁脔的酸楚感。Facebook尽管在全球有八亿多用户，但在中国是一个被严严实实地封杀的网站。还有一个被封杀的是即将可能成为另一颗新星的Twitter（推特）。似乎没有看到过官方对封杀这些网站的正式解释，但相信应该和维护执政安全有关。据...

老曾博客4

论文1

发展特高压要“强交强直”、“先交后直”的

论点是以错误的研究报告作支撑的错误结论

  “全国一张网”、“坚强的‘三华’交流特高压同步网”是建立电网极权垄断管理体制的物质基础。电网企业为强力推行发展交流特高压电网，编造大量的错误舆论误导社会公众，以各种手段图谋绑架政府的决策。

  本来智能电网的发展与电压等级没有直接关联，任何电压等级的电网、任何规模的电网都可以建设智能电网；而电网企业却利用国家实施发展智能电网战略之...

老曾博客2

新年献辞：非诚勿扰

——辞旧迎新之际与网友说说心里话

  一、开博年终总结小统计

  1、从本人书就开博宣言、发布首批博文至年底，很快过去140天，利用博客平台发布了七篇博文，选登了业界同仁三篇稿件。

  2、特高压输电、特别是交流特高压电网的规划建设，是关系国家能源、电力发展战略和国计民生乃至国家安全的重大事件，是国家巨额资金的重大运作项目，理所当然地受到行业内外公众广泛关注。截止此时此刻，本博客总访问量29243人次、评论留言共284条。在所有评论中大约有一半是对博文所涉及观点的讨...

老曾博客1

开 博 宣 言

——写在前面的话

  出于对国家电网发展的忧虑，很希望能有一个为我国能源、电力领域重点、难点、热点、焦点问题，特别是全国电网发展格局和特高压输电技术应用等问题进行交流、讨论和能讲真话的平台，总想能客观地反映一些真实情况，供领导决策参考。

  在财新网博客频道的支持下，我正式开博啦！

  我将尽力利用博客通道的话语权，发表个人对电力科学发展的思考和有关评述文章，传递相关信息，沟通业界同仁的声音，向国家建言献策。欢迎关注国家电力（特别是电网）科学发展的社会各界人士...