如果说过去30年的改革是摸着石头过河的话，那么更为艰巨的金融改革或许就要拎着脑袋过河。当然，不是每个过河的人都会淹死，但先驱中总有人会成为先烈，特别是没有护身符的民营企业家，牺牲的概率显然大得多。

倘若不是无法偿还本息，温州立人集团已经持续十年的集资活动还会继续下去。然而，不幸终于降临。受紧缩政策影响，立人集团繁杂的资金链发生了断裂，公司老板董顺生也经历了人生变故。从一个成功的企业家，到一个“非法集资”嫌疑人，其人生几乎在一夜之间逆转。

民间集资活动，似乎本来就是游走于罪与非罪边缘的危险游戏。想...

老曾博客6

论文3

超高压电网能够有效地解决

多直流馈入带来的运行安全稳定问题

——500千伏电网交直流混合运行的实际经验及思考

  直流输电随着技术的进步，已经在全世界得到了越来越广泛的应用；至今为止，除国家电网公司所管辖范围以外的全球所有大型电网（包括印度正在建设特高压直流输电工程的电网），都没有提出要以特高压交流电网来应对直流输电的规划。国内外电网发展的实践表明，没有交流特高压电网，超高压交流电网能够有效地解决多馈入直流带来的受端电网安全稳定问题。

  我国南方电网是世界上最...

从前年开始，就有朋友在考虑生个龙宝宝。龙年来了，婴儿潮的说法更加像鞭炮一样四处开花，包括海外的华人朋友。龙是个飞黄腾达的生肖。不少人断言龙宝宝们因为人数太多会增加他们将来上学的竞争压力。甚至有分析说龙年婴儿潮将随之带来奶粉等婴儿用品的需求潮。连您的笔者也被说毛了，心思要不要多等一年再要孩子啊？

真的有那么多龙宝宝吗？作为看宏观的总得要点数据上的证据才能放心。但没想到稍微查一查，竟然发现数据完完全全地推翻了龙年婴儿潮的说法。

首先，所谓婴儿潮是指异常高的出生率。最经典的婴儿潮是二战后的美国46-64...

如果前文所说，如果持续十年的货币高速扩张局面出现拐点的观点成立，这对货币政策和金融市场又意味着什么？

首先，货币政策工具由以数量工具为主向以利率工具为主转变。货币投放失去外汇占款这个主渠道后，过去十年里一直依赖的货币政策数量工具效用将降低，数量工具的绳索效应将显现：用来回收货币有效，用来投放货币就不怎么有效。这就好比一条绳索，用它拉车可以用上力，用它推车用不上力。未来1-2年里，还可以通过降低存款准备金率投放货币。一旦准备金这池子水耗尽，数量工具就失去了持续投放货币的能力。在这种情况下，无论央行愿...

联想入股神州租车时机真神

如果不是提前了解了北京市汽车消费政策变化，联想控股这笔投资的时机选择就真是大精准了，堪称神来之笔

赵剑飞/文

神州租车1月18日向美国SEC股权提交了IPO上市申请文件。招股书显示，神州租车前身CAR北京2007年9月成立于北京，为陆正耀创办。陆正耀2005年创办经营联合汽车俱乐部（Beijing Huaxia United Automobile Association Co., Ltd），曾获联想投资800万美元投资。因此，神州租车或许可算是先由专注风险投资的联想投资孵化、后由联想控股接手上市的一个例子。

2010年8月...

按照阿曼石油所付的价格，中国国家电网为葡萄牙国家电网25%股份应该支付约3.418亿欧元。中国国家电网多支付了4530万欧元，比阿曼石油约有13%的溢价

赵剑飞/文

中国国家电网与阿曼石油共同入股葡萄牙电网（REN），预示着欧洲债务危机之下，欧洲投资机会的逐步出现。但是，投资者并不一定都是同样聪明。

根据葡萄牙政府所说，此次交易出售了REN的40%股权，共获得5.92亿欧元。其中，中国国家电网获得25%股权，支付3.872亿欧元；阿曼石油获得15%股权，支付2.051亿欧元。

简单对比就会看出，中国国家电网支付的价...

老曾博客5

论文2

用交流特高压作为“大容量、高效率、远距离”

输电方式，在技术经济上是不可取的；

浪费巨额资金用交流特高压构建的“三华”

同步电网更存在严重的高危安全风险

  一、 作为特高压电压等级，交流特高压工程的输电能力是很低的

  1、 交流线路的输电能力取决于输变电工程的电气特性和所在地区的电网结构，并随着输电距离的增加而显著下降；一回1000千伏交流线路的自然功率约为500万千瓦，这与其实际输电能力完全是两个不同的概念。晋东南-荆门交流特高压试验工程送、受端变电容量均为300万...

 欧元区正进行人类有史以来最伟大的一次实验，也有机会能够涅槃重生
　　2011年欧债危机高潮迭起，波谲云诡，颇具戏剧性。如果说2008年初见“黑天鹅”，那么2011年见怪不怪，已无人惊诧。这个世界仿佛已进入什么都能被颠覆的时代，随之而来的是不可知论再度蠢蠢欲动。

　　此时更应关注的是事态在特定条件下如何演进。这些演进大多需要合乎逻辑，虽然偶尔的微小事件也可能改变历史进程。以此出发，本文试图梳理2012年欧元区可能经历的焦点，以提供一个大略可资参考的脉络。

　　第一，最紧迫的是重债国能否应付融资压力。据彭博资讯统...

 政治上要可行；经济上要评估风险与回报；参与方式要以我为主，避免被动
　　三年前美国金融危机水深火热之时，国内曾热议是否应继续购买美国国债。不少人认为购买美国国债是拿中国的资源帮助美国，不应该。

　　笔者当时的看法是，中国购买美国国债既是理性投资，也是全球金融合作所必需。如今再看，购买美国国债帮到了美国，但实际上更帮了自己；试想，那时如果意气用事，大举撤出美国国债转投欧债，结果难料。

　　有意思的是，三年后欧债危机愈演愈烈，同样的场面再次出现。“救助”两字频繁被提起。

　　当然“救助”字眼应慎...

 欧元区共有17个国家，这些国家能否团结一致非常重要；目前的情况是，各国出于利益考虑，很难做到这一点

　欧洲有关各方就欧债危机解决方案进行的谈判，虽看似紧锣密鼓但并不顺利，经常出现反复，时间也一推再推。在10月9日吊足了市场的胃口之后，10月17日默克尔又给市场泼冷水，认为寄望于很快出台一揽子的最终解决方案不现实。随后，欧盟宣布将原定于10月18日召开的峰会推迟到10月23日，以便有时间“敲定应对欧元区主权债务危机的全面策略”。10月20日，欧盟又张贴告示，除10月23日的峰会外，将在10月26日再增加一场“二次峰会”。

中国房价泡沫并非典型的金融泡沫，它不过是社会收入分配严重失衡的集中体现而已；理解了这一结果，就不难明白房价调控为何如此艰难
　　提出这样的疑问，难免会遭到无数口水。但自2005年以来的中国房价调控之难，正表明我们一直没有理解房价问题的本质，难以对症下药。

　　眼下，房价已成为中国最令人纠结的社会问题：年轻人举全家资源为结婚买房，本应成为社会中产阶级的白领阶层沦为房奴。在硬币的另一面，地方政府每年获得数万亿的土地出让金，有关系的开发商轻松获得巨额利润，被查处的贪官手握数十套房产的亦不足为奇。

　　公...

（五常按：本文是《受价与觅价》第六章《成本定律与觅价行为》的第四节。）

上节分析一个生产觅价者可以通过榨取消费者盈余的方法来减低甚至铲除那因为消费者的边际用值高于生产者的边际成本而出现的无效率死三角。觅价者是从消费者的需求那方面找寻有利可图的门径。有前人分析过，但不够全面，变化也不够多。同学们细读上节后可以多想出其他变化。

本节提出前人没有说过的挤迫理论，老人家的发明，是从觅价者的供应那方面铲除那无效率的死三角。即是说，一方面觅价者可从顾客需求那方面出术，另一方面可从自己供应那方面出术，二...

 通过降低央行所持外汇储备的规模来降低存款准备金率，可使得央行货币政策在未来赢得空间

2009年为了应对金融危机，中国的财政、投资、信贷政策与货币四大政策同时极度宽松。2010年下半年开始，财政、投资与信贷政策逐步恢复了正常。但为了应对非正常的外资流入与通胀，部分货币政策工具的应用却不得不走向了非正常状态，偏离了常位，存款准备金率（下称存准率）大幅提高到了21.5%。就像羽毛球手为了救球，快步跃到了网前的一个角落，却留下了大片防守不到的空场。如此高的存准率使得中国金融体系的货币派生能力大幅减弱，货币乘数下降...

上个月，雅戈尔男装全球最大旗舰店在杭州延安路开业，杭州市副市长张建庭与雅戈尔董事长李如刚、杭州大厦总经理童民强、银泰百货副总裁马其华到场。据悉，该店建筑面积达1万多平米，收购价及装修费预计可达4.5亿元，雅戈尔旗下五大品牌YOUNGOR、MAYOR、GY、Hart Schaffner Marx、HANP全部入驻。

趁着周末，特地去看店。发现该店系原浙江医药大楼豪华重装，商铺店面为一至三层，目前开放一、二层。绝对重资产。雅戈尔公关稿的主张是企业创新创意发展及国际化品牌形象塑造。我看倒像是雅戈尔置业的2012年新篇章，地产是实，门店是虚。

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恭喜发财，恭喜大家龙年行好运，壬辰年乃水龙年，即好多水咁解！

自2011年10月开始，欧债危机对欧洲以外地区影响力渐渐减弱，成为地区性问题，即2012年及2013年欧债危机只能继续影响欧洲及同欧洲有大额贸易的公司，对其余国家或地区的影响力逐渐式微。例如欧洲Stoxx 600指数由去年9月22日至今已回升16%，去年10月至今欧罗则回落10%；恒生指数亦由去年10月16000点回升至早前超过20000点收市，不知那些睇12000点的分析员龙年展望如何？睇8000点？

基金经理淘汰赛

2012年欧罗区国家仍在努力对抗衰退（德国去年第四季GDP较第三季降0...

龙年股市“开门红”落空，在接下来的这一周里，股市跌跌涨涨，多空双方展开了一场拉锯战。2月3日，PMI数据发布，连续两月跨越荣枯线，显示经济正在复苏。随着经济见底趋势的确认、资金面的变化和流动性改善预期的加强，这将有利于A股市场回升。但是经济转型的长期性和外围经济的复杂性，仍将制约着A股市场回升趋势。在确定和不确定之间，A股市场也将迎来震荡回升的行情。

一、经济趋稳、复苏，为A 股回升奠定了实体经济基础

2月1日，国家统计局与中国物流与采购联合会联合发布了1月PMI数据。1月PMI为50.5%，比上月微幅回升0.2个百分点...

2011年下半年以来，各界对债券的关注度上升，同时随着经济增长放缓、通胀有望下行等利好因素支持，很多人判断2012年债券将进入牛市。

如何理解这种“牛市”呢？今年债券市场面临的环境是否发生了重大的变化，以及发生了哪些重大变化，这些变化对于未来债券投资将会产生怎样的影响？

仅仅从影响利率变动因素来看，一方面我们认为未来利好因素可能已经被市场较大程度的消化，例如下调准备金率与资金面宽松、通胀在年度下行至3％以下等。另一方面，近期美国经济走强、非农就业增加以及国内经济在1月份PMI上行和内需扩张等因素，使得...

1.A股存在的问题之一就是发行价格虚高，价格普遍高得离奇且不真实。此事引起广泛议论久矣，也有不少批评建议，原因就不多说了，这里提个较现实可行的化解建议。

2.A股IPO定价采取过两种思路：计划方式的，规定一个上限，大家几乎差不多；市场方式的——准确说是伪市场的，按所谓的市场方式询价，在诸多潜规则下询出不是真正市场化的天价。怎么办？回到计划方式肯定不行，任由所谓市场搞，实践证明也不灵，可考虑两者结合。

3.截至2011年底，境内上市公司数2342家，这么大的样本有充分的参考价值。假定划分100个细分行业，平均每个行业...

12月份的宏观经济运行数据表明，经济下滑的趋势进一步确立，但并未呈现市场此前预期的硬着陆。这么多数据中，我们比较关注的是外贸数据，外贸顺差的持续性收窄将影响外汇占款，从而影响到货币供应和货币政策。为了能够更好地判断货币政策的走向，我们有必要弄清楚这个问题。

从入世以来，国内经济界出现一个怪现象，每年都担忧来年的出口增长，理由不外乎人民币升值、劳动力成本增加等，但除了08年末09年初，由于海外经济断崖式滑落，出口出现大幅回落外，其余每年出口都是高速增长。不过这一趋势似乎正在发生转变，海关总署10日公布的...