如果我们问一个人最不能容忍银行犯什么错误？答案不会是银行的排队长龙问题，也不会是银行的服务态度欠佳问题，更不会是银行的小企业贷款难问题，而是银行流出假钞。

　　原因很简单，银行是专业经营货币的机构，拥有先进的假钞识别技术和严格的内部监控程序，如果连从银行取出的钱都会是假的，那么我们还有谁可以信任的呢？但现实很残酷，尽管银行流出假钞确实是小概率事件，但却并非绝无仅有。在这个网络信息发达的年代，无论是关于银行柜台还是银行ATM流出假钞的新闻，都会时有所闻。

　　对此，有三个问题必须厘清。问题一，...

老曾博客7

论文4

警惕电网建设误入形成“三华”交流特高压电网的歧途

  一、 电网企业以错误的计算结果为借口，将交流特高压工程与直流工程捆绑建设

  在电网企业所属科研单位提出的《我国电网构建及安全性研究》报告中，利用国家积极推进直流工程建设的机会，编造出大量危言耸听的结论，诸如：

  1、 向家坝至上海直流运行，需要建设淮南~浙北~上海交流特高压工程来保直流双极闭锁不切华东负荷；

  2、 锦屏至苏南直流建设，需要建设淮南~南京~上海交流特高压工程形成华东交流特高压环网来保直流双极闭锁不...

希腊有句古训，"能者干，不能者教，傻瓜评"。因为我傻，所以我想评论一下最近一期《理财周刊》登出的30个大牛股。前十大牛股在过去十年涨了十倍以上，后面20个亚军也涨了六倍以上。（十大牛股的名字见本文末尾。）

上回我在博客中提到，在中短期内，不理性的股票市场可能扭曲股价，但是从长期来看，任何不理性的市场行为都会让位于基本面。好公司的股票就是好股票，坏公司的股票就是坏股票。但是，这种结论太空泛。这几天，我有点新思考。

这30个大牛股基本上可以归纳为四大类。重组类：比如海通证券。这是可遇不可求的东西，所以不须讨...

昨天晚上与一个朋友msn，他说希腊股市怎么这么牛，这两天除了塞浦路斯就数他了。这是第一次在股市上听说塞浦路斯，亏了以前读过一本《大中东行纪》，没记错得话，道塞浦路斯应该在希腊的东边，土耳其的南边，况且塞浦路斯80%的人口都属于希腊后裔，也一直愿望加入希腊大家庭，但由于土耳其的阻挠未能如愿。说到这里，您也知道我的意思了，希腊或与希腊关系较密切的国家股市正在为希腊唱赞歌。朋友问为什么，我说希腊要D了，没想到朋友的反应竟是一步赛车电影片《头文字D》。电影里的D是Drift，是驾驶技术的最高境界，能够收控自如，也就是...

美联储上周五公布的非农就业数据异常强劲，1月季调后失业率连降5月至8.3%，创2009年2月来的新低，非农就业人数人数增加24.3万人，远超市场预期。然而，我们也注意到，季调后的劳动参与率大幅降至63.7%，为1983年5月以来的新低，说明更多的人退出了劳动力市场。

分行业看，制造业、餐应休闲、商业及专业服务和健康教育在1月明显增长。这与近期强劲的耐用品订单以及制造业PMI数据相互映证。另外，服务业PMI的就业分项大幅上升与非农就业的健康教育、商业及专业服务、餐应休闲和零售业等行业就业也颇为一致。

尽管如此，伯南克于参议院预...

矿业资源海外投资需要另僻蹊径

赵剑飞/文

Glencore换股合并Xstrata，上演当年必和必拓欲合并力拓一幕，只是这次Glencore与Xstrata一拍即合，不似当年必和必拓CEO高瑞思那般气势逼人，反而壮志未酬。

Glencore从上世纪70年代销售矿产和石油起家，将近20年后才大规模进入到上游资源开发，最近十年赶上好机会，通过收购不断壮大，但是销售始终是其优势。这样的优势一般资源企业不具备，所以这是个独特的交易，很难复制。

中国并非隔岸观火。2007-2008年的全球金融危机对中国投资者进入全球资源市场是千载难逢的...

据报地方商业银行（主要是各地城商行和农商行）今年要掀起一轮上市高潮。如市场机制充分配置，不存在哪类企业不能或优先上市的问题，只要满足基本条件，任何一个合法经营的企业都可上市（包括成人网站、博彩公司等，只要它们在经营注册地是合法的）。但中国情况特殊，监管部门对上市的行业选择实际起着引导/抑制作用，基于此，笔者认为地方商业银行无需上市，理由如下。

第一，地方商业银行上市与金融服务实体经济的本质要求相抵触，会带来过度的金融资产自我膨胀。中国银行业金融机构已过于膨大：据银监会数据，2011年底中国银行业金融...

有媒体数据统计，2012年三大运营商资本支出或超过3000亿元人民币，相比2011年不到2500亿的支出，略有增长。

 在全球和全国经济不景气的背景下，电信行业投资在2012年还维持投资资本支出增加，实属不易，但是我们要冷静的看到，自2008年重组以来，连续多年的靠资本支出推动的电信行业增长正在越来越接近到增长的天花板。

 3G网络建设已经基本完成，中国的三大运营商基本都完成了覆盖到县市级别的区域，短期之内在无线领域的投资需求不可能再有大规模的项目出现。

由于三网融合竞争提速，三大运营商和工信部主导的宽带提速经过20...

腐败的挑战

    邓小平关于中国的许多预言都已经实现了。不过，有一点至今还是例外。1985年春天，我在随杜润生先生前往温州调查的路上，听到传来的邓小平指示，大意是中国不能出现百万富翁，不能走两级分化的道路。到达温州的时候，当地人也正在热烈讨论。他们提出的问题是：温州一些民营企业家的身家财产早就超过了百万，分明已是百万富翁，怎么办?讨论得出的结论是，企业家的私人财产只有很小的一部分用于自己和家人的消费享受，大部分还是用于生产——如果把消费资料与生产资料恰当地分开来，温州和中国就“还不能算已经有了百万...

重新认识看不见的手

从1985年5月开始，邓小平连续几年推动“价格闯关”。这意味着，原来由国家规定和控制的物价，要放开由市场决定。此前，中国已形成了一种“价格双轨制”，即按计划指令生产的产品由国家定价，超计划增产的产品则按市场供求决定价格。这个过渡性的体制，在显著刺激增产的同时，也造成分配方面的混乱：同一个产品的“市场价”高于其“计划价”数倍甚至十数倍，以至于任何有“门路”的人，都有机会把计划轨道上的产品倒卖到市场上而大发横财。一时间，“寻租”盛行，公众反感。邓和他的同事们决心推进价格改革，解决问题...

把企业家请回中国

    2006年，我访问了浙江东部台州市松门镇的一家民营公司。创办人叫江桂兰，是位农家女，中学毕业后打工10年，1991年靠私人借贷来的20万元，办起了这家塑料制品厂。四年后，江桂兰在广交会上向别人转租来的六分之一展台上，与外商签订了第一个出口合同。又过了十年，江的公司已成为肯德基全球用餐具的主要供货商。等我到访的时候，江的公司有1000多名工人，每年出口600个集装箱制成品。

    江的故事在今天的中国非常平常。比起华为的任正非、阿里巴巴的马云、吉利汽车的李书福、蒙牛的牛根生以及其他大牌明星...

1978年十月后的北京，是中国伟大变革的漩涡中心。我们为重新获得读书机会而奋发学习。不过在那时的北京城，似乎也摆不下一张完全平静的书桌。我们到西单看过大字报，传阅过当时一切可得的有关日本、美国、欧洲、香港、韩国、新加坡现代化情况的报道，也聚在一起收听十一届三中全会的新闻公报，以及邓小平对意大利女记者法拉奇的著名谈话。站在那个中国开放时代的端口，为了消化大量扑面而来的新鲜信息，我们在自发组织的读书小组里度过了无数不眠之夜。

    不过，最打动我们的，还是在一个聚会上听到的安徽农村包产到户的消息。那是亲...

下图是亚洲8个国家和地区（排除日本）最大前5名银行的市场份额，股权属性以及市场集中度（前5大银行市场份额之和）。市场集中度越高，代表垄断程度越高。

亚洲银行业最具竞争性的市场在台湾，前5大银行的市场份额仅有32.6%，而且第一大银行（国有）台湾银行的市场份额也仅有10%，在亚洲也是最低的。Well done, Taiwan.

印度紧随其后。

香港与新加坡虽然貌似自由经济体，但银行业的垄断程度很高。国有的新加坡发展银行(DBS) 在当地市场份额高达25%，汇丰银行在香港占据32%（加上恒生银行），成为亚洲最垄断的市场参与者。

泰国与韩国银行多是寡头垄断。

中国的银行业垄断程度虽然中等，但特点是清一色国家队（政府独资或者控股）。(刘振华于2012年2月8日星期三。电邮: zhenhua.liu1@)

“金砖四国”十年间成了一个相当诱人的概念，黄澄澄、沉甸甸的大金块儿，何等耀眼，何等结实。有谁听说过“果子狸五国”？这是继高盛造词之后，汇丰 银行想出来的另一轮新兴市场投资概念。果子狸（Civet），指哥伦比亚（C），印度尼西亚（I），越南（V），埃及（E）和土耳其（T）。

五国被稀里糊涂地放在一起，既有去年曾政治动荡的埃及，也有靠近希腊被欧元影响得够呛的土耳其。印尼和越南受惠于亚洲，经济成长不错，南美的哥伦比 亚也“看上去很美”，困扰多年的毒枭被清洗后，几家评级机构已将其主权债从垃圾级升至投资级。这三...

如果说过去30年的改革是摸着石头过河的话，那么更为艰巨的金融改革或许就要拎着脑袋过河。当然，不是每个过河的人都会淹死，但先驱中总有人会成为先烈，特别是没有护身符的民营企业家，牺牲的概率显然大得多。

倘若不是无法偿还本息，温州立人集团已经持续十年的集资活动还会继续下去。然而，不幸终于降临。受紧缩政策影响，立人集团繁杂的资金链发生了断裂，公司老板董顺生也经历了人生变故。从一个成功的企业家，到一个“非法集资”嫌疑人，其人生几乎在一夜之间逆转。

民间集资活动，似乎本来就是游走于罪与非罪边缘的危险游戏。想...

老曾博客6

论文3

超高压电网能够有效地解决

多直流馈入带来的运行安全稳定问题

——500千伏电网交直流混合运行的实际经验及思考

  直流输电随着技术的进步，已经在全世界得到了越来越广泛的应用；至今为止，除国家电网公司所管辖范围以外的全球所有大型电网（包括印度正在建设特高压直流输电工程的电网），都没有提出要以特高压交流电网来应对直流输电的规划。国内外电网发展的实践表明，没有交流特高压电网，超高压交流电网能够有效地解决多馈入直流带来的受端电网安全稳定问题。

  我国南方电网是世界上最...

从前年开始，就有朋友在考虑生个龙宝宝。龙年来了，婴儿潮的说法更加像鞭炮一样四处开花，包括海外的华人朋友。龙是个飞黄腾达的生肖。不少人断言龙宝宝们因为人数太多会增加他们将来上学的竞争压力。甚至有分析说龙年婴儿潮将随之带来奶粉等婴儿用品的需求潮。连您的笔者也被说毛了，心思要不要多等一年再要孩子啊？

真的有那么多龙宝宝吗？作为看宏观的总得要点数据上的证据才能放心。但没想到稍微查一查，竟然发现数据完完全全地推翻了龙年婴儿潮的说法。

首先，所谓婴儿潮是指异常高的出生率。最经典的婴儿潮是二战后的美国46-64...

如果前文所说，如果持续十年的货币高速扩张局面出现拐点的观点成立，这对货币政策和金融市场又意味着什么？

首先，货币政策工具由以数量工具为主向以利率工具为主转变。货币投放失去外汇占款这个主渠道后，过去十年里一直依赖的货币政策数量工具效用将降低，数量工具的绳索效应将显现：用来回收货币有效，用来投放货币就不怎么有效。这就好比一条绳索，用它拉车可以用上力，用它推车用不上力。未来1-2年里，还可以通过降低存款准备金率投放货币。一旦准备金这池子水耗尽，数量工具就失去了持续投放货币的能力。在这种情况下，无论央行愿...

联想入股神州租车时机真神

如果不是提前了解了北京市汽车消费政策变化，联想控股这笔投资的时机选择就真是大精准了，堪称神来之笔

赵剑飞/文

神州租车1月18日向美国SEC股权提交了IPO上市申请文件。招股书显示，神州租车前身CAR北京2007年9月成立于北京，为陆正耀创办。陆正耀2005年创办经营联合汽车俱乐部（Beijing Huaxia United Automobile Association Co., Ltd），曾获联想投资800万美元投资。因此，神州租车或许可算是先由专注风险投资的联想投资孵化、后由联想控股接手上市的一个例子。

2010年8月...