从2005年1月1日开始，我国新股上市采取网下询价配售和网上申购相结合的类市场化发行机制。这里所谓的“类市场化”主要指上市审批的核准制和定价机制的市场化。

当前阶段，新股发行上市主要存在的问题可分为两类，一是制度方面的问题，二是操作层面的问题。

就制度层面而言，上市发行核准制是问题的关键。自从1992年证监会成立到现在，我国证券市场的新股发行经历了审批制和核准制两个阶段。与审批制相比，核准制虽然引入了券商这一执行发行规则的中介机构，但本质上它仍然是一种带有较强行政色彩的股票发行管理制度。政府部门和监管机...

1月6日,上证指数探底2132点，深成指探底8486点, 两大指数创出2009年3月以来的最低点。随后,A股开始了一轮持续至今的爬升行情。随着反弹的发展，题材股本周大幅活跃，创业板指一枝独秀。截至上周五收盘，创业板指报收于717.8点，周上涨18.95点，周涨幅2.71%；中小板指报收于4517.57点，周上涨57.52点，周涨幅1.29%。上证综指报收于2357.18点，周上涨5.2点，周涨幅0.22%；深证成指报收于9615.34点，周上涨24.39点，周涨幅0.25%。这一轮反弹行情与估值修复、流动性预期改善、以及存准率下调预期加强不无关系。中国人民银行18日宣布，从2012年...

 2月18日张化桥在深圳慢牛投资俱乐部的发言

刚才，王均在发言中谈到一个观点，A＋H 的两类股票应该有相同的公允价值，因为它们毕竟是同一个企业, 同股同权。我想谈点不同看法。不过，首先，我想谈谈百货企业的估值。

（一）百货公司的估值

中国的百货公司（金鹰，银泰，百盛和茂业等）与超级市场（上海联华和物美等）不同。前者主要靠出租柜台，收取佣金，后者主要依靠自己采购和销售。前者就是收租公司。由此，我想到香港的领汇房托基金（）（业务模式基本相同，都是收租婆。房托基金必须把绝大多数利润拿来分红）。从2005年上市以来...

 (本文被中国销量第三的《广州日报》金融版首页发表）

  我在去年香港《信报》的评论《ECB不干预 欧债危机难解》指出，如果欧洲央行(ECB)不通过量化宽松无限购买欧猪五国的债券，强行将欧猪5国(PIIGS)的债券收益率压至安全线内，欧洲债务危机就无法解除。

  说白一点，就是说ECB要开闸放水大量印钱了。最近的消息证实了我的预测，今年2月29日开始的“长期再融资行动”(LTRO)将有可能达到1万亿欧元的规模。大家喜欢把LTRO叫做欧式QE，但这个欧式QE却并不能解决欧...

土地如何定价？这个问题似乎是多此一举，市场上卖多少价钱，那不就值多少价钱吗？

其实不然。首先，土地作为一种实物资产，交易频率很低，其流动性远远不及金融资产；其次，土地交易的成本很高，往往需要在前期进行考察，评估，中期又需要投标，融资，交易之后还要交割、付税，导致其实际价格不那么公开透明。这两条原因导致往往没有现成的二手交易市场可以直接找到最具代表性的价格。最后，土地的同质性远远不及其他的实物资产，如黄金、白银等贵金属，或原油、煤矿、铜等工业原料。紧邻的两块地，其价格可能由于规划用途，学...

　　其一，河北需要有务实思维，加速推进重工业化。河北这两年经济发展慢关键在于工业增速慢，而这直接拖累了河北的经济增长。河北要立足于现阶段的发展特点和资源禀赋来决定自己发展战略的选择。目前河北基本处于工业化中期阶段，同时拥有能源资源和港口资源，其以前的发展主要立足于在钢铁这些高能耗产业基础上。这是河北的实际状况，不能回避这些基本情况来谈河北的发展。河北当然也要提转型升级，但河北要清晰地看到，即使...

艰难的零点一个百分点

卓勇良 

　　今年一月十七日上午，国家统计局公布了2011年主要经济指标。当天我据此简单计算，2011年全国城乡居民收入占GDP比重为41.8%，比2010年上升0.1个百分点。

　　当然，这里所得出的城乡居民收入占GDP比重，应该比实际水平低一些。这是由于高收入人群收入不透明，以及其他数据误差等因素导致的。不过需要指出的是，以此计算的城乡居民收入占GDP比重的上升率，应该不会有太大误差。这其实也是统计上的一个客观规律，即统计指标绝对值或有误差甚至是较大误差，但只要遵守一定的统计规则，相对数则应有较高准...

近期，证监会接连推出一系列监管改革新政，主要围绕提高监管透明度、打击内幕交易与市场操纵行为，以及促进分红、改革与完善新股发行制度和退市制度等多个层面展开。“其目的就在于完善市场监管，营造公开、公平、公正的市场环境，更好地保护投资者利益，尤其是相对处于弱势的、需要重点保护的中小投资者的利益。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐说。

“重审批轻监管”的理念须转变

我国资本市场发展逾20年，已基本建立起“法制+行政监管+自律+规范”的特有的监管体系。但是在我国A股市场“新兴+转轨”的特点之下，比较...

 老曾博客14

业界同仁稿件选登（2）

质疑张国宝支持交流特高压输电

和三华同步电网的七个理由 

清华大学电机系研究员  王仲鸿

  前言：发改委能源局前主任张国宝在答记者访问时发表了对能源工作的看法，全文发表在2011年11月2日《21世纪经济报道》。其中特别说明他“支持特高压”，细读内容，其实是支持交流特高压和三华同步电网。本文提出反对理由如下：

  1、交流特高压不是“技术进步”，而是几十年前被弃用的落后技术

  苏、日在几十年前已经建成交流1000千伏输电工程并投运，其间世界各国远距输...

老曾博客13

论文9

再论锡盟～南京交流特高压输电方案不可行

——防患于未然的建议

  电网企业2010年提出《锡盟-南京1000kV特高压交流输变电工程可行性研究》（2010年2月）报告，本人通过解读，指出从工程目标、能源流向、电网结构、安全运行、经济效益等各个方面分析，锡盟-南京特高压交流输变电工程是不可行的；建议政府主管部门加强锡盟地区能源开发利用和草原生态保护统一规划，充分论证锡盟基地合理的电源开发规模及其电能消纳方案，进行多方案的输电方案比选，扭转严重存在的盲目追求建设项目及规模、不顾国...

近日，广东省惠州市中院判决苹果的ipad商标侵权。其判令苹果经销商深圳市顺电连锁股份有限公司惠州家华分店，立即停止侵犯深圳唯冠第1590557号ipad商标专用权的行为，赔偿为制止侵权行为所支付合理开支7580元。这是第一例判处苹果销售商ipad商标侵权案。

目前苹果与唯冠正处在诉讼大战中。重要的有：1.深圳中院一审确认ipad商标归属深圳唯冠，苹果提起上诉，二审开庭在即。2.香港法院的判决，确认台湾唯冠违反协议，但没有确定ipad商标的归属。总之，司法尚未明确ipad商标的归属，大家都在拭目以待。而惠州中院跳过确认之诉，直...

今天人民银行宣布下调存款准备金率0.5%，市场反应热烈。但此次下调是否意味着央行放松货币政策还需要对照外汇储备的变化才能加以判断。

 按照现行外汇管理规定，人民银行不断购入外汇，将民间的外汇不断集中到人民银行账户，同时在购买过程中不断增加国内人民币的供给。随着中国出口的不断发展以及不断增加的国外投资，使得购买外汇形成的货币供给规模越来越大。按照2011年10月数据计算，外汇占款已经占到M1货币供给量的84%。这使得我国目前的货币发行机制不同于传统的为私人和政府部门提供融资的发行机制。

 近些年央行为购买外汇而...

「原载联商网

1.       改革开放30多年的一个基本成就和共识是：政府定不准粮食、钢铁等商品的价格。对这些商品，由政府定价，然后再由政府调价，所谓调当然是指“提价”或者“降价”，是形不成合理的价格体系和比价关系的，正确的做法是放弃政府定价思路，把定价权还给市场，由市场来定价。上个世纪八十年代对此有过一段争论：调价论、放开论、调放结合论，一时热闹非凡。改革路径一波三折，但最终的结果是完全放开。粮价放开了，我们吃的更好了；布价放开了，我们穿的更好了；钢价放开了，我们超英超美超日俄了。今天，大家包括物价主管部门在内形成...

我国的分税制财政体制发端于18年前的1994年，是中国版的财政分权。虽然吸纳了西方市场经济国家的一些制度元素，但更多地是从我国实际出发，根据我国的国情创造出来的。对于这一具有世界意义的实践，不少人是用美国财政理论——财政联邦主义来解释的，并以为是财政联邦主义在中国的实践。这是一个理论的误解，正是理论误解才导致或者说衍生出许多对分税制的误读。例如，地方财政的独立性不够，受制于中央太多；地方财政的财权与事权不匹配，地方财政自给率太低，逼得地方卖地和乱收费；中央集中太多了，妨碍地方有效提供公共服务；政府层级...

央行如预期再次下调了存准率。

这跟今年以来中国的信贷投放显著下降有关。今年1月份中国银行信贷投放不足7400亿，大幅低于市场分析员的预期，1月份社会融资总量同比大幅萎缩了46%。有信息表明，2月份头两周信贷投放依然低迷，四大国有商业银行前两周信贷投放才300亿。

下调法定存款准备金率，有助于提升货币乘数。

但目前中国的商业银行面临更大的约束来自于75%的贷存比的红线。经过近年信贷的高速扩张，目前除了几家国有大型商业银行外，多数中小商业银行都已经逼近这条红线。

由于有相当比例的信贷投向了各种政府类项目，这些项...

老曾博客12

论文8

淮南电力外送采用特高压交流方案

是违背电网科学发展的错误选择

——“马后炮”供后评估参考 

  1000kV淮南至上海输变电工程从2005年以皖电东送的名义开始可研，一直到2011年7月提出的《皖电东送淮南~上海1000kV输变电工程可行性研究（审定版）》报告，建设方案几经变化；上报国家核准的工程规模为：新建淮南、皖南、浙北、沪西四个1000kV变电站，主变电容量分别为2×300、1×300、2×300、2×300万千伏安，新增变电容量2100万千伏安；建设淮南～皖南～浙北～沪西1000kV双回输电线...

老曾博客11

论文7

关注电网科学发展，不要盲目轻信各类研究结论

——关于电力系统仿真计算

  在许多场合和不少报道中，常见电网企业以作过多少、多少仿真计算为由来宣扬“三华”交流特高压同步电网的安全可行性，一些“名士”、“要人”也往往跟着说教；殊不知，电力系统仿真软件能作系统仿真计算是一回事，而得到什么样的计算结果又是另一回事。在此，特对电力系统仿真计算有关问题作出分析，在时下电网研究学风被严重扭曲的环境下，告诫人们不要盲目轻信各类研究结论，而要更多的关注仿真计算基础条件和论证过...

苹果声明称：“我们几年前购买了唯冠在10个国家的iPad商标全球使用权，但唯冠拒绝履行与苹果达成的协议，而香港的一家法庭在此事上已站在苹果一边。”在法庭判决书中，香港法官Hon Poon表示，唯冠的行为带有因陷入财务绝境而驱动的共谋味道，有理由相信该公司拒绝履行移交iPad在中国商标的义务，从而违背了与苹果之间协议的规定。

香港法院的判决理由，是有说服力的，但只是确认唯冠违约，并没有解决ipad商标的归属。通常违约救济的方法是，强制继续履行或赔偿损失。而ipad商标注册在大陆，香港法院无权强制转让大陆的商标，且根据...