货币战争（Currency War)这个词是由巴西财政部长Guido Mantega在一年半前提出来的。

那个时候中美已经在进行汇率暗战，不过谁也没说这是货币战争，然后Guido Mantega就扮演了一回“皇帝的新装”里的小孩大叫：“我的妈呀，这是在搞货币战争嘛！”

Guido Mantega这次又要再掀起风云了，他警告大家不要把巴西当Shability,一个个都在那偷偷摸摸的搞货币贬值，巴西会以牙还牙的。

偷偷摸摸的搞货币贬值搞得最大的那就是欧洲央行和美联储，欧洲央行最近的LTRO放了一万多亿欧元出去，美国的股市最近像喝了红牛似的上涨，也被我窃以为是...

1998年当英国小伙胡润走进某著名财经媒体索要中国“富豪老板”的地址时候，没有人意识到刚刚熟悉万元户名称的中国，即将出现亿万富翁财富榜。十几年过去了胡润财富榜每年公布时，已经没有什么人在乎其中的内容，社会表现的比较平静。但是贫富差距的问题越来越突出则是一个事实，虽然官方近些年不在公布基尼系数，但是民间依然在持续跟踪着贫富差距现实，记录下基尼系数变化（见附图）。从2006年以来每年对12万元以上收入者进行了纳税自动申报，截止2011年总人数已经超过了360万人（见附图），根据中国实际情况，此数据应该是一个最低限度...

市场从2011年4季度对中国经济硬着陆的担心转化为今年1季度对经济的乐观，2009年的经验是流动性回升后，总需求会紧跟着回升，因此，流动性的底部就是股市的底部，股市会随之继续回升，但2012年不是2009年，底部之后，未必伴随总需求回升，股市也未必持续回升，近期已经出现了一些股指将继续明显调整的信号，这暗示着中国总需求的继续下滑，也是重回利率债交易的早期信号。

3月中旬以来基金股票仓位明显上升，而股指初现下行调整，两者再度分化（如下图一），暗示基金苦撑行情，预示股指可能将继续明显调整，2011年7月和11月都曾发生过类...

结合国外经验和我国现状，相机选择全部委托或部分委托模式入市是我国长期资金入市可以选择的模式。券商作为连接投资者和资本市场的中介和桥梁，在这些模式中扮演着重要的作用。但总的来看，我国长期资金入市还面临着来自法律、A股市场投资价值、风险控制、以及投资管理机构专业投资和管理能力等问题的制约，不利于长期资金保值增值目标的实现。

我国长期资金入市的主要障碍是相关法律对此一直持谨慎态度。在养老金入市问题上，《企业职工养老保险基金管理规定》第二十二条规定...

@猎头爱理财:  #房价#【北京的总理房价是15793元/平】这样的计算没有考虑家庭收入的每年还在增长！假设每年增长5%，考虑国情，用15年的可支配收入来计算，那么通过计算15年期间平均可支配收入为现在的1.44倍，因此，下列网友计算的总理房价应该再乘以约3.6倍，也就是说，北京的总理房价应该是”15793元/平米"！

@南都周刊 ：[新词－总理房价] 刚刚结束的两会上，国务院总理温家宝表示，合理的房价，应该是使房价与居民的收入相适应，房价与成本和合理的利润相匹配。按照国际惯例，房价收入比应该在4—6之间，即标准房价...

进入2012年工业品消费正在发生呆滞现象，工业品价格持续回落已经开始影响工业企业的利润率，企业利润增长率已经出现12年来第四次低于企业收入增长率现象（见附图）。根据之前三次的经验，企业将出现大面积负债率上升，盈利急剧下降困难的局面。工业企业企图通过扩大销售保持利润总量增长越来越困难，基础原材料价格回落速度总是比销售增长回落的速度慢得多，因此我们已经开始看到，在汽车、钢铁等基础工业部门2011年第四季度大型企业出现了巨额亏损案例。那片海，有场流星雨。

（五常按：本文是《讯息费用与市场应对》的第三节。）

讯息不对称（information asymmetry）是小孩子也知何解的大术语：解作每个人各自知道的讯息不同。某些事你知得比我多，某些事我知得比你多，就是讯息不对称了。这是以人为本作为研究分析的出发点，然后带到市场物品或生产要素那边去。不容易有收获：以人为本跟市场物品有了分离，不容易考查讯息费用的局限转变。

讯息费用是讯息传达费用

这里有一个有趣的观察：说讯息对称是说讯息费用的存在或不存在皆不会影响人的行为！如果所有的人都是无所不知的天才，即是说讯息费用...

敬告：写作本报告时，本人持有ST中葡股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

此前的报告：

删去敏感词汇。本文旨在探讨政治以外的经济话题，与政治无关。

去年的市场“股债双杀”，当然有多重因素的影响，但毋庸置疑的是，动车事件对当时的市场情绪起到了推波助澜的影响。而如今，这样的黑天鹅可能再次出现。

上周，资本市场出现近期以来的最大幅度调整，“作图者”们普遍认为形态破坏，趋势有逆转迹象。基本面上，调整的诱因主要有两个：其一是温家宝总理答记者问环节时，针对房地产调控表态“绝不放松”；其二便是重庆人事工作的重大调整。

资本市场对此反映积极，上周房地产行业板块跌幅接近6%，交易所城投债收益率飙升...

上周三，两会圆满结束，A股却迎来反弹以来的最大调整。沪深股指在上周三遭遇一场大挫，周线上双双呈现“二连阴”，随后，上周五大盘企稳回升，强势收复2400点。这一波三折的走势，给上周行情打下了调整的基调。事实上，这也是本轮反弹行情自去年底展开以来，市场首次遭遇真正意义上的调整。大盘走势如此瞬息万变，是否意味着此轮反弹即将告一段落？接下来市场将何去何从？投资者该如何选择？下面，我们将基于宏观经济情况，分析此次调整的深层次原因，探讨A股市场未来走势，从而尝试对这些问题进行回答。

一、两会后，2132点以来的...

昨日，财政部部长谢旭人在北京表示：“今年财政部将完善结构性减税政策，减轻企业和居民的负担。”而恰恰一个星期前，3月11日，在列席第十一届全国人大第五次会议期间，郭树清主席表示：“证监会正在和有关部门探讨资本市场税收优惠政策。”

结构性减税是今年社会各界的普遍预期。然而，实体经济尚未冒出减税的火星，资本市场却已经在试图点燃减税的火把，颇有些“点错火”的味道。

根据国家统计局3月9 日发布的最新数据，今年1-2 月份，工业增加值同比增速回落1.4个百分点；社会消费品零售总额同比增速回落3.4个百分点；全国固定资产...

Facebook IPO和1000亿美元市值有个约会。P/E（市盈率）值100，P/S（市销率）值26.9，着实是个让人口水直流的创富愿景。Facebook 2011年的总收入是38亿美元，净收入是6.68亿美元，是个名副其实的挣钱买卖，只是它的IPO股价比Google的高那许多，这到底是个千载难逢的“黑天鹅”暴富事件，还是一个美丽的误会？

为了解答心中的疑惑，我决定秉着“浑水”的空头精神去无情的解剖Facebook IPO申请文件中的数据和路演时投行们描绘的“大饼”。

在研究Facebook的IPO申请文件时我发现：Facebook将以Facebook作为登陆...

在中国官方推动人民币国际化渐入佳境的关键此时，对是否继续持有人民币资产的看法各方确发生了背离，人民币储蓄存款增长开始乏力，外币储蓄增长却在加速增长创了历史月度新高（见附图）。从去年三季度以来香港人民币存款增长也受到比较大挑战，数月出现了存款下降现象。人民币兑美元汇率近期停止了升值的脚步贬值倾向在加强（见附图）。官方经过数年犹豫和模糊后终于今年初在外管局的相关报告中认定了“热钱”存在，承认去年“热钱”有外流现象。但从外汇占款急速下降（见图），以及央票今年以来大量减少发行看，实际外流情况可能要比官方承认的数量要大得多，并且呈现趋势性的态势。在雨中，今夜无人入睡。

    一、改革和完善股票发行和交易制度

首先，应当完善询价制度。现在询价都是向大机构征询发行价格，向与公司关系密切者征询，向为上市公司作保荐的券商、保荐人征询，肯定得出高价发行的意见。应进一步完善询价制度，扩大征询范围，出高价者应当认购。...

周三（3月14日）纽约时报刊登了高盛驻伦敦的执行董事Greg Smith 1270个字的辞职信，作为内幕管理层人士高调谴责拥有143年悠久历史的华尔街顶尖投行高盛“没有道德、没有诚信、没有未来”；说目前高盛的工作环境是他工作12年来“见过的最有毒和最具破坏性的”；说公司高管在内部的会议和邮件中常称客户为任由他们摆布的提线木偶（muppets）；说为自己公司赚钱盈利而非考虑客户的利益是这百年老店如今衡量管理层和员工价值的唯一标准；说自己再也不能对着大学刚毕业新员工们的眼睛说这是一个让自己自豪的公司了，于是知道是时候该辞职了。。...

尽管房价下降大趋势早已形成，但市场依然心存侥幸，而温家宝总理在记者会上的答问，则让人们对房价调控空间再度展开联想。

日前有专业网站计算出了“总理房价”，并以此推断房价预期目标价格。不过，这个计算是静态的，对家庭收入估算也不合理，因而不具参考意义。

现在需要厘清的问题有三，一，房价下跌究竟是市场规律还是调控结果；二，房价下跌空间有多大；三，房地产调控时间有多长。

目前学界对房地产调控分歧很大，大多数自由主义经济学家都反对以行政手段调控市场，认为违反经济规律，并预期房价会出现报复性上涨。

影响房...

在过去的22年里，中国出现了4个负利率时期（见附图），其中3次是在最近8年中发生的。第一次负利率时间持续了近36个月，也是目前最长的记录，但是相对是在156个月时间长度中出现的。但是近8年出现的负利率情况，是在97个月时间长度中占据了60个月之多。虽然每次最长时间没有第一次负利率持续时间长，但是频繁程度则是远远超过之前那个13年的周期。负利率强化了资产泡沫，侵害了国民货币资产价值。未来10年还会有多少个负利率岁月？懂你，烟火的季节。

　　国土资源部部长徐绍史在“两会”上表示，今年国土资源部将一手抓调研，一手抓执法，为大规模清理小产权房做准备。而去年底国土资源部也有政策发布，明确小产权房不予确权登记，不受法律保护。诸多信息表明，今年的房地产监管焦点可能要瞄向“老大难问题”——小产权房。

　　小产权房可谓最具中国特色的房产所有制形式，源于中国城乡土地二元所有制，即城市建设用地为国家所有，而农村土地为集体所有。随着城市化的进程，城乡边界一步步扩张，农村土地不可避...

哈里·马科维茨是现代投资理论的创始人。他于1952年发表的《投资组合选择》以及1959年出版的著作《投资组合选择：投资的有效分散》奠定了现代投资理论的基础。根据这一理论，机构投资者将预期回报和风险（回报的波动率）当作两个目标变量，由此来确定给定预期回报、或者给定风险预算条件下的资产的配置。而相关风险管理和资产配置的方法也普遍被全球的机构投资者所采用。  

    根据此方法进行风险管理和资产配置应该具备三个的前提条件：第一：各个资产类别未来一段时期的回报会趋向以往历史回报的均值。第二：未来各资产类别回报的波...