近期中国货币政策委员会换届，由钱颖一、陈雨露、宋国青替下周其仁、夏斌、李稻葵。虽说货币政策委员会并非决策机构，但学者们的参与是有积极意义的：学者们可以了解到政府所关注的方方面面，同时也有机会提出建设性的意见甚至创见。从这点上来讲，定期换血会带来更多的活力。

中国的货币政策委员会只是咨询机构，这一点不是大多数民众所了解的，因此他们可能会误将某些委员的一些公开言论读成央行政策的风向标……

中国的央行是没有独立性的。当我们谈到央行独立性时，通常是指两个方面：目标独立性...

在中央多次加强对楼市的调控后，中国的房产价格上升势头终于得到了临时刹车。二月份数据显示绝大部分城市的房产价格与一月相比或持平或降低。然而，广东佛山，安徽芜湖，及上海市政府的一些缓解楼市的举动表明，对楼市的调控是一场中央与地方，政府与市场的较量。目前来看，中央调控是占上风。但是，除非中国再回到以前的经济体制，由工作单位（实际上是国家）负责房屋分配，在这场较量中，中央最终要让步。原因很简单，社会上对房屋的刚性需求，地方政府财政中对土地出售的高度依赖不是中央通过政策调控就可以根本解决的难题。

现...

近期，市场各方对未来经济增长分歧很大，其中一个重要原因是对信贷增长看法存在分歧和较大争论：一方认为，信贷增长放缓的主要原因在于供求方，即由于当前货币政策依然偏紧、银行受到资本充足率、贷存比等因素制约，信贷供给不足；另一方则指出，信贷偏慢主要不是供给而是需求因素，即实体经济的信贷需求不足导致。如果信贷供不应求，那么通过政策放松大致就可以解决问题，因此问题并不严重，如果说是需求不足，表明实体经济已经偏弱，这时要刺激经济可能难度就要更大一些了。

我们认为当前对信贷增速放缓可能给予了过度关注，而且过于...

对于着陆之辩，有句玩笑话是这么说的，中国经济从来未起飞，一直在着陆。多年来，国内外不少经济学家一直在纠结中国经济是否会硬着陆以及何时着陆。近期，海外风险消退是目光重新聚焦中国，而背离的经济数据使这场辩论日渐白热化。

国内的学者和官员认为，经济增速放缓是政府主动调控的结果，况且与欧美各国相比，中国政府的整体债务负担可控。近期统计局公布的宏观数据也显示，针对中国经济硬着陆的担忧正在减弱。

但海外投资人的逻辑是政府债务上升，产能过剩、房地产泡沫以及正在失去的贸易盈余，将导致中国经济硬着陆。他们普遍认...

我国场外股权交易市场泛指在上海、深圳证券交易所之外进行非上市股票或股权交易的市场，主要包括代办股份转让系统、产权交易市场和股权交易市场（见表1）。

表1：中国场外交易市场构成体系及主要交易制度

3.2 我国场外交易市场的运行架构

受我国经济发展历程和国企改革影响，中国的场外股权交易市场并不是一个统一的市场，而是由数百个市场组成。各市场相互独立，呈现出不同的发展特点：

（1）新三板（中关村代办股份转让系统）

代办股份转让系统...

油价正在向伊朗期待的方向前进：UP! 这是伊朗阻止美国对其动武的最佳武器。美国的经济复苏十分脆弱，石油通胀已成不可承受之轻。

欧洲除了要和主权债务危机殊死搏斗之外钱袋子缺乏深度去和高企的油价搏击。

那么高昂的油价很有可能把欧美拖下水去或者潜到更深的地方去：全球性的再衰退(Double Dip)。

多么可怕，伊朗这一战代价太大了吧。但是沙特不愿意看到伊朗这样运筹帷幄决胜于千里之外。伊朗的核威胁对沙特而言亦是心腹大患，而且伊朗影响下的什叶派也没少给沙特添乱子。再者全球经济衰退对沙特的石油经济也会有...

场外股权交易市场多指在主板、创业板市场之外进行高科技、高成长型中小企业股票、退市企业股票交易的场所。受经济体制及发展历程等因素影响，我国股权交易市场是一个相对广泛的市场，既有国有股权交易，也有非国有股权交易；既包括股份公司股权交易，亦涉及有限责任公司股权交易。因此，我国场外股权交易市场泛指在上海、深圳证券交易所之外进行非上市股票或股权交易的市场，主要包括代办股份转让系统、股权交易市场和产权交易市场。

代办股份转让，是指证券公司以其自有或租用的业务设施，为非上市股份公司提...

引子：民间借贷是否会崩盘

从包头金利斌因10多亿高利贷不能偿还而自杀悲剧，到温州知名企业“江南皮革”老板卷款而逃，再到江苏泗洪民间高利贷催生的“贫困县”“宝马乡”的破灭，使社会大众和政府担忧民间高利贷崩盘。这种心态一定会对房地产投资产生影响，追求更安全是趋势。

货币政策与民间投资的趋势与背景

首先，看看货币政策和民间投资大的趋势和背景。三大特点：第一，信贷收紧，而且收的特别快。第二，社会上的钱非常多。第三，高利贷盛行。信贷收紧感受非常明显，今年已经有6次上调存款准备金，三次加息，跟去年累积就是1...

通胀给人最直接的感受就是价格上涨，但在现实生活中由于种种原因，通胀往往会以非价格的形式出现。曾有人形象的说，青椒炒肉丝在青椒贵的时候会变成肉丝炒青椒，只见肉不见青椒。这就是一个典型的非价格表现的通胀。有意思的是，这个非价格式的通胀并不是价格管制的产物，而是普遍存在于市场化的行业。理论上，在市场化程度高的行业里，供给者是有价格调整的权力的，但是调整价格往往不是第一选择，而是在通胀持续一段时间后才逐渐被采用。

 当消费者容易辨别价格变化，而不容易辨别品质变化时，商家往往会减少价格变化来维持客户的忠诚...

 世人皆知巴菲特，而对于在20年的时间里创造了年均净回报率高达35%惊人传奇的量化投资大师西蒙斯，却只能成为少数人的专属
　　【财新网】（专栏作家 高占军）稍微接触到资本市场的人，大概都会听说过基本面投资和价值投资，而对于这方面的天才人物巴菲特，更是几乎家喻户晓，妇孺皆知。他以企业财务报表的分析见长，擅于挖掘企业的内在价值，一旦买入便长期持有，持续获得稳定高额收益，为股东创造了丰厚利润，无人能及。

　　相比之下，与价值投资同等重要的量化投资――即借助数学、物理学、几何学、心理学甚至仿生学的知识，通过建...

内心坚强应对多重制约

卓勇良

　　浙江草根经济遭遇严重的瓶颈制约。今年一二月份，浙江经济成绩单不堪卒读，规模以工业增加值同比增长仅2.9%，比全国平均低8.5个百分点，仅居全国倒数第二位，其他数据也不甚理想。

　　浙江经济增长正处于从未有过的历史性低位。改革开放以来，浙江只有两个月度的增长状况与今年类似。1990年因受上年政治风波影响，一二月份工业同比负增长；2009年因受全球金融危机影响，一二月份工业比上年同期下降8.2%。不过与历史状况相比，当前严重性不仅跌入全国末位，且速度与全国平均水平具有大幅落差。深入分析...

货币战争（Currency War)这个词是由巴西财政部长Guido Mantega在一年半前提出来的。

那个时候中美已经在进行汇率暗战，不过谁也没说这是货币战争，然后Guido Mantega就扮演了一回“皇帝的新装”里的小孩大叫：“我的妈呀，这是在搞货币战争嘛！”

Guido Mantega这次又要再掀起风云了，他警告大家不要把巴西当Shability,一个个都在那偷偷摸摸的搞货币贬值，巴西会以牙还牙的。

偷偷摸摸的搞货币贬值搞得最大的那就是欧洲央行和美联储，欧洲央行最近的LTRO放了一万多亿欧元出去，美国的股市最近像喝了红牛似的上涨，也被我窃以为是...

1998年当英国小伙胡润走进某著名财经媒体索要中国“富豪老板”的地址时候，没有人意识到刚刚熟悉万元户名称的中国，即将出现亿万富翁财富榜。十几年过去了胡润财富榜每年公布时，已经没有什么人在乎其中的内容，社会表现的比较平静。但是贫富差距的问题越来越突出则是一个事实，虽然官方近些年不在公布基尼系数，但是民间依然在持续跟踪着贫富差距现实，记录下基尼系数变化（见附图）。从2006年以来每年对12万元以上收入者进行了纳税自动申报，截止2011年总人数已经超过了360万人（见附图），根据中国实际情况，此数据应该是一个最低限度...

市场从2011年4季度对中国经济硬着陆的担心转化为今年1季度对经济的乐观，2009年的经验是流动性回升后，总需求会紧跟着回升，因此，流动性的底部就是股市的底部，股市会随之继续回升，但2012年不是2009年，底部之后，未必伴随总需求回升，股市也未必持续回升，近期已经出现了一些股指将继续明显调整的信号，这暗示着中国总需求的继续下滑，也是重回利率债交易的早期信号。

3月中旬以来基金股票仓位明显上升，而股指初现下行调整，两者再度分化（如下图一），暗示基金苦撑行情，预示股指可能将继续明显调整，2011年7月和11月都曾发生过类...

结合国外经验和我国现状，相机选择全部委托或部分委托模式入市是我国长期资金入市可以选择的模式。券商作为连接投资者和资本市场的中介和桥梁，在这些模式中扮演着重要的作用。但总的来看，我国长期资金入市还面临着来自法律、A股市场投资价值、风险控制、以及投资管理机构专业投资和管理能力等问题的制约，不利于长期资金保值增值目标的实现。

我国长期资金入市的主要障碍是相关法律对此一直持谨慎态度。在养老金入市问题上，《企业职工养老保险基金管理规定》第二十二条规定...

@猎头爱理财:  #房价#【北京的总理房价是15793元/平】这样的计算没有考虑家庭收入的每年还在增长！假设每年增长5%，考虑国情，用15年的可支配收入来计算，那么通过计算15年期间平均可支配收入为现在的1.44倍，因此，下列网友计算的总理房价应该再乘以约3.6倍，也就是说，北京的总理房价应该是”15793元/平米"！

@南都周刊 ：[新词－总理房价] 刚刚结束的两会上，国务院总理温家宝表示，合理的房价，应该是使房价与居民的收入相适应，房价与成本和合理的利润相匹配。按照国际惯例，房价收入比应该在4—6之间，即标准房价...

进入2012年工业品消费正在发生呆滞现象，工业品价格持续回落已经开始影响工业企业的利润率，企业利润增长率已经出现12年来第四次低于企业收入增长率现象（见附图）。根据之前三次的经验，企业将出现大面积负债率上升，盈利急剧下降困难的局面。工业企业企图通过扩大销售保持利润总量增长越来越困难，基础原材料价格回落速度总是比销售增长回落的速度慢得多，因此我们已经开始看到，在汽车、钢铁等基础工业部门2011年第四季度大型企业出现了巨额亏损案例。那片海，有场流星雨。

（五常按：本文是《讯息费用与市场应对》的第三节。）

讯息不对称（information asymmetry）是小孩子也知何解的大术语：解作每个人各自知道的讯息不同。某些事你知得比我多，某些事我知得比你多，就是讯息不对称了。这是以人为本作为研究分析的出发点，然后带到市场物品或生产要素那边去。不容易有收获：以人为本跟市场物品有了分离，不容易考查讯息费用的局限转变。

讯息费用是讯息传达费用

这里有一个有趣的观察：说讯息对称是说讯息费用的存在或不存在皆不会影响人的行为！如果所有的人都是无所不知的天才，即是说讯息费用...

敬告：写作本报告时，本人持有ST中葡股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

此前的报告：