一

    当今全球最发达的三大经济体——美国、欧盟和日本——日前已正式联手向世界贸易组织提起诉讼，要求中国取消对稀土出口供应的控制，美国总统巴拉克•奥巴马极为罕见地于上周二（13日）专门就对华贸易问题发表讲话时正式宣布了上述消息。

中国政府照例严正驳斥了上诉指控，表示中国将坚决捍卫稀土出口配额制度，继续“依据世贸规则对稀土出口实行有效的管理”。中国商务部条约法律司负责人就此发表谈话表示，中方政策目标是为了保护资源和环境，实现可持续发展，无意通过扭曲贸易的方式保护国内产业。

实际上，这一争端早...

存贷比是当下用以限制因贷款扩张而带来货币扩张的工具；降低存准率可鼓励直接融资市场发展

　　如果把整个商业金融体系比作一部生产机器，央行的基础货币是生产所需的投入，经加工后得到的广义货币是产出。一元的投入会有多少的产出，取决于机器内的结构。其中最重要的当然是存款准备金率（下称存准率）。依照货币银行学教科书，不计现金漏出，理论货币乘数是存准率的倒数，即存准率是20%，货币乘数是5。货币乘数与存贷比似无关系，但实际上存贷比也是金融体系内部结构的一部分，对货币扩张也有影响。

　　简单起见，假设基础货币是10...

改革开放以来，中国经济发展取得了举世瞩目的成就，在经济快速发展的同时，我国的债券市场也取得了较大的发展。从1988年财政部在全国61个城市进行国债流通转让试点开始，中国债券市场经过二十几年的发展，债券品种日益丰富，参与范围不断扩大，形成了一个包括银行间市场、交易所市场、柜台市场多层次交易的债券市场。

虽然，近几年中国债券市场的发展速度位居全球前列，但总的来看，债券市场的发展滞后于实体经济的需求。实体经济的发展迫切需要发展与我国经济规模相...

2012年3月17日   河北沧州 

关于2012年我国经济走势，我在去年11月的北京企业家年会上已做过预测，当时预测了8项指标。现在，针对“两会”所確定的指标和任务来看，我4个月前的预测指标中，除M2偏出了“两会”指标1个百分点外，其它都在我4个月之前的预测范囲内。

故此，我仍然坚持之前我对今年经济走势的分析和判断。

即：

GDP。经济走势呈“前低后高”走势。第一、第二季度经济都将下滑，第三季度要看情况变化。由于“两会”将M2压缩到14%，故对GDP増速的预测，要拉至我之前预测的“8.6%---9.0%”区间的低端附近。我去年10月在...

最近，一个朋友的签名档换成了“不以交易为目的的研究都是耍流氓”。我说，你的意思我就是流氓了。他直言道，您当然不是了，要不是去年和您聊市场，我没有那么大的信心。当时的聊天记录放在了小文《猪之歌》里面，“谈得兴起时，我们认为央行也给我们提供了杀猪赚钱的机会。从6月份看到8月份，热钱回流是个大趋势，到期央票也逐渐减少，而通货膨胀在翘尾的影响下，7月份仍将在高位，央行肯定在7月份不敢放松，调低存款准备金率，意味着8月份左右的时点上，流动性必将吃紧，从而迎来买债的一次重要机遇。”他说聊完后增强了他的信心，当时...

最近关于国有企业改革的争论非常热烈，有很多不同的声音，但也有很多误导，概念也不清楚。

首先，国有企业肯定是不行的，世界范围的理论研究已经证明国企效率低于私有企业。什么意思呢？就是说，100块钱的投资，国企可能只能产出110快，而私企就可能产出120快。产出多了自然就是好事，大家可以分得多，否则只能靠多投入。中国以投资高而闻名于世，但资源总归是有限的，土地、水、煤炭等，所以，经济发展还是首先要讲究效率。

就具体案例而讲，比如最近的上海医药人士变动事件，暴露出国有企业内部的黑洞。根据涉世人微博的披露，“...

    日圆走强和日本国内通缩并行的道路是不可持续的。其主要出口行业的不景气以及近来的贸易赤字，说明这条道路就要走到尽头了。日圆可能会急剧贬值30%-40%。1996年日圆贬值是引发亚洲金融危机的主要因素。中国、韩国和东南亚国家必须有足够健康的银行体系才能抵御日圆大幅贬值的冲击。

    庞氏骗局

    到2011年三季度，日本名义GDP在四年里收缩了8%，其中6个百分点是由于通缩造成的。要是不算增加的政府支出，收缩可能还要再增加1个百分点。日本持续的通缩是20世纪30年代以来前所未有的。

    要是没有政府赤字，日本经济...

中美贸易摩擦不应让我们心存“幻觉”

复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚

    最近以来，中美贸易摩擦呈现出明显的升温迹象，作为世界经济第一、第二大国之间的贸易纷争，对依然处在疲软复苏的世界经济产生了不可估量的负面影响。至少从短期而言，贸易保护主义会加剧，名义上看似改善国际收支平衡的锁国式的经济结构的调整，都会造成世界经济规模的不断萎缩，从而进一步增加各国摆脱金融危机的调控成本。从中长期看，贸易战会扭曲各国资源的配置，使得建立在比较优势基础上的全球经济的发展效率大打折扣。尽管如此，美...

补了两张图，呵呵。

最近的经济数据显示，美国经济的内生增长动力似乎已经恢复，但联储官员依旧谨慎，他们此前两次“退出QE”的试探，均遭到市场的抛压威胁，并且对经济增长带来冲击。

昨天伯南克的表态，让市场对渐去已久的QE3重拾信心，风险资产再次受到追捧。作为平衡经济增长与通胀的重要举措，QE3不仅是市场争辩的问题，联储内部也争得不可开交。我认为，从联储推出QE1开始，就已经停不下脚步，随后必然会有QE2、OT……，宽松政策何时结束，取决于全社会杠杆化的程度何时降到均衡水平，这是对沃尔克以来美联储政策的大纠正，可想...

　　观察过去一年多中国宏观经济政策，总的印象是感觉中国的宏观决策者似乎越来越倾向于接受平衡的减速，开始越来越拒绝不平衡的增长。

　　宏观政策的总基调

　　总需求如预期地下行，没有再发生政策的反复，如2008年－2009年度以及2010年下半年，一旦经济下行，就开始政策放松。

　　最近一...

为活跃市场交易、推动市场发展，促进银行间债券市场需求的差异化、多样化，中国银行间市场交易商协会于2011年4月正式发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》。此后，中国五矿集团公司、中国国电集团公司、中国航空工业集团公司、中国中铁股份有限公司相继以中期票据形式注册并成功发行定向工具，金额合计130亿元。非公开定向发行方式的推出不仅仅是债券品种的创新，更是发行方式的创新，为我国银行间债券市场的发展拓展了全新的平台。这对中国资本市场来说无疑具有一定的标志性意义。

私募债券的发行...

（五常按：本文是《讯息费用与市场应对》的第四节。）

说过了，作为实证科学（empirical science），经济学的实验室是真实世界。这实验室很难用。虽然有学者尝试过，但一般而言，我们不能像自然科学那样在实验室调控验证条件（test conditions），即是经济学说的局限条件（constraints）。经济学者难以在真实世界调校那些影响人的行为的局限条件的转变。我们要在真实世界找到一些有趣或有启发性的局限转变，考查其他局限有没有相连的关系，推出假说，然后用可以观察到的现象或行为把假说验证。

考查局限转变麻烦，确定行为的转...

一朋友晚上坚决不吃饭，面对晚宴的各种佳肴只能狂吞口水，我说，这简直是暴殄天物呀。

细说来，他说，他想减肥？

“少吃一顿一定能减肥么？”我问他，

“这一个多月减了多少？”

 “没减反增了四斤。”

作为一个曾经的减肥成功人士，我仔细研究了一下他每天的饮食结构，发现，尽管他少吃了一顿，但在另外的几顿上却多吃了几样。

我给他一个小建议说，不是你少吃一顿的问题，是要结构性减肥。把日常的雪糕甜点变成全麦食品，肉类全改成豆类，并且记着，土豆和薯条不是青菜！

“关键是，每天必须...

老曾博客18

论文10

电网企业以错误的发展思路指导编制的 

“三华”交流特高压电网规划不足为据 

  由刘振亚等28人完成的《国家电网总体规划设计（2008年版）》，被指定为国家电网公司2010年度科学技术进步奖唯一的一项“特别奖”（见2010年8月26日《国家电网报》）。从此，这一《规划》成了不可逾越的教条戒律，国网系统几乎所有发展战略、电网规划设计、输变电工程前期研究、电网建设及运行规则制订等等一切都“以特高压电网规划为指导”、以加快形成“五纵六横”特高压骨干网架的原则为基础依据。一切...

温总理所作政府工作报告提出，2012年GDP的预期增长目标是7.5%，这是我国GDP预期增长目标八年来首次低于8%。

政府工作报告还特别强调，GDP增长目标略微调低，主要是要与“十二五”规划目标逐步衔接，引导各方面把工作着力点放到加快转变经济发展方式、切实提高经济发展质量和效益上来，以利于实现更长时期、更高水平、更好质量发展。可以说，这不仅反映出中央对当前国际国内经济形势的科学判断，更反映出今后中国经济将从过去的重视速度向重视质量和效益转变。

从经济形势看，国际金融危机的影响尚未完全过去，欧债危机仍在发酵，2...

早到了半小时，门口停着两三辆警车，抓坏蛋的吧，警察提着矿泉水瓶闲聊，嗯，没坏蛋。人已经很多，取票，名单上没这人，只好对接头暗号，找到组织了。

开幕式，刘明康主持，他称是岭南学院老师，会议资料上说他是中大岭南学院名誉院长。

后来院长发言，说这个论坛去年年底就开始和刘明康筹备了，那时还没退休呢。

前省长卢瑞华退位后也在中大挂过名，似乎也是岭南学院。

官员兼职教职肯定不好，退休后兼任呢？在第一线实操过的学者型官员返校，对目前大学教育脱离现实是有正面意义的，如果这些学者型官员认真教学...

上周沪深两市都是高开低走，震荡盘跌。上证综指自2012年1月6日止跌反弹开始，实现连续7周阳线后，又连续3周收阴，开始进行调整，上周五更是击穿2359点半年线支撑，收于2349.54点。深证成指已经跌破了10000点重要关口，收于9885.25点。两市成交量不断萎缩，市场人气低迷，原有的多头气氛已不见踪影，主动进攻正让步于稳健防守。整体看，大盘已经进入下跌通道，确立了调整态势。由于存在产业利好的政策预期，消费旅游、高端石化装备制造以及稀土永磁等板块在上一周走势强劲，但力度与持续性均有限，不能带动大盘止跌回升。周三、周四大...

2012年3月20日中国主权信用违约 (CDS) 价格大幅上涨9.2%，是所有主权国家信用状况最恶化的一个。中国主权信用状况恶化带动亚洲国家的主权信用集体恶化。

CDS价格的变化可能提前反映投资者对中国时局的评估，比如3月21日英国《金融时报》关于中国的一条新闻。