没有一个经济是通过政府的长期干预跨越“中等收入陷阱”的

我们习惯性地将过去30年间实施的经济政策统称为改革开放，充分表明了对外经济关系在经济发展中的重要性。

从1978到2011年，中国的进出口贸易总量由206.4亿美元上升到3.6万亿美元，同时还累计吸引外国直接投资近1.6万亿美元。现在不仅中国的出口已经占到全球总出口的近十分之一，中国也已经成为全球最大外国直接投资接受国。最近十年，出口占GDP之比一直保持在30%以上，净出口成为支持经济增长的重要力量，同时外资企业的出口超过中国总出口的一半。

可以说，对外开放...

国务院总理温家宝28日主持召开国务院常务会议，决定设立温州市金融综合改革试验区。温州市地方政府酝酿五个多月的改革方案终于获准试行。允许试点个人境外直接投资；

会议确定了温州市金融综合改革的十二项主要任务：包括制定规范民间融资的管理办法，建立民间融资备案管理制度，建立健全民间融资监测体系。鼓励和支持民间资金参与地方金融机构改革，依法发起设立或参股村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等新型金融组织。符合条件的小额贷款公司可改制为村镇银行。推动小微企业和农村信用体系建设，建立健全小微企业再担保体系。使得...

A股问题的症结和改革路径的探索 (一）

——审批制转为披露制的总体规划与方案设计(上)

   上市遴选标准的随意性和人为审批放行的主观性，是我国上市公司质量总体上不高的主要原因。

   大盘股低价、小盘股高溢价是A股市场结构扭曲的基本特征。不改变二级市场的股价结构，要既压下小盘新股发行价，又杜绝炒新，违背了市场规律，是新股发行改革不可能完成的任务。

   信用市场不是用简单增加数量来实现供求平衡。正如一味放宽银根，只会造成通胀，不会解决所有人的融资难。放开闸门，用大量快速扩容的办法解决三高，...

最近在折腾我那个财报分析软件，其中自然需要计算自由现金流。我想请教一下，自由现金流如何计算好？

我查网上的各种说法，通常认为，自由现金流=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资本增加)，于是，根据我的理解，按国内财报中三张表和现金流量表的补充（即间接法计算经营活动现金流）中的相关项目，我的公式是：

自由现金流 = 营业利润 - 所得税费用 + 资产减值准备 + 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 - 本期...

一季度的小阳春行情后，市场再次陷入胶着状态。季节性因素消退、资金成本抬升以及高企的油价正在吞噬经济恢复的动能，最近公布的海外宏观经济数据显示，经济有再次放缓的可能。空头目前犹豫的主要因素是“Bernanke’s Put”，之前的两次教训让空头意识到，一旦市场出现大幅下跌，联储会坚定地推出新一轮量化宽松政策，风险资产将从中受益。这是市场纠结的主要原因。

从各方的信息推断，美国要保证一定的名义GDP增长率，必须压低名义利率，因此联储推出新一轮量化宽松可能只是时间问题。这对空头而言，是最大的制约因素，但QE3的规模和边...

2007-05-14

其实，由赤医转变而来的今日农村里的乡医，与历史上的乡村医生倒有一脉相承的地方。这点认识，我是在阅读人大清史所杨念群教授的著作时得到的。杨教授的这本书（《再造 “病人”：中西医冲突下的空间政治 （1832－1985）》，中国人民大学出版社2006年版），收集了丰富的资料，让我们可以对历史上的中国乡医一窥究竟。

不妨从一个场景开始。30年代河北定县，离北京200公里，已通火车。据李景汉等社会学者的调查估计，这个当时40万人的县，人均年收入30元 （按当时汇率约等于15美元）， “这样的收入仅能供给一个人勉强生存的...

 4月2日，美国前财长亨利·保尔森（Henry Paulson）在博鳌论坛上指出，中国国企改革事关中国经济长期增长的成败。破除国企垄断，降低国企在国民经济中的比重，是中国面临的五大挑战之一。保尔森认为，在过去几年中，国家扮演的角色越来越大，但创新、竞争、中小企业、私营部门这是很重要的。中国必须让企业家精神充分发挥，中小企业成为经济中最活跃、最强劲的部门。

    同一天，仿佛是作为对保尔森的回应，国资委副主任邵宁也在海南博鳌称，目前中国国有大型企业的改革方向是公众化、市场化。邵宁解释说，现在中央企业60％以上的...

温州金融试验区获批和温总对于银行业赚钱容易的批评，无不透露出，中国决心对垄断部门的核心金融进行再次大的改革。

平均而言，中国四大国有银行的净资产收益率(ROE)约为25%，资产回报率(ROA)在1%至1.6%之间。相比之下，美国联邦存款保险公司的数据显示，过去10年中，资产规模在100亿美元以上的美国银行平均净资产收益率为9.2%，平均资产回报率为0.9%。甚至就连美国资产规模最大的银行摩根大通(J.P. Morgan Chase)2011年的净资产收益率也仅有11%。

利差管制和行业准入限制是银行赚钱容易的原因。但利差管制和行业准入限制早已有之，特...

自闭沟通渠道，只会加深华尔街和美国社会的隔阂，相互理解的希望更加渺茫

财经记者免不了和公司的公关部门打交道，两者表面上嘻嘻哈哈，背后互相轻蔑。高盛过去12年来的公关负责人卢卡斯•凡•普拉格在公开挑衅记者智商方面出了名上。最近高盛终于向他开刀。对此，记者圈开始幸灾乐祸，但后来又转向同情，甚至惋惜他的去职，认为这标志着一个时代的结束。

卢卡斯•凡•普拉格是位摆绅士架子的英国人，仪表谈吐透露上层社会特有的气质。他想要幽默时就让人觉得如沐春风，想要冷漠时，就寒气逼人，一般和他打交道的记者都直呼他...

老曾博客20

业界同仁稿件选登(7)

对张国宝主任若干观点的澄清 

最近国家能源委员会专家咨询委员会张国宝主任在1000KV交流特高压问题上发表了许多不实之词，许多观点是错误的，有必要给予澄清。

一、张主任称“随着电网规模的迅速扩大和电压等级的升高，电网稳定破坏事故却日益减少。70年代电网稳定破坏事故年均19次，1981~1987年减少到年均2次，1997年以来主网没有发生稳定性破坏事故”，“而同期北美、欧洲、日本、巴西都发生过大面积停电事故。”

张主任对我国电网发展的历史缺乏全面的了解和分析，客观实际...

按：本系列文章的作者是本博客管理员（不是张五常教授）！

第二十五讲 货币理论（下）

上两讲预告的目前最好的货币制度，是从朱镕基掌管中国人民银行期间所形成的货币制度加以完善而来的。所以我们要先了解一下朱镕基的货币制度是怎么一回事，那就要先知道它是怎么形成的。

1992年邓小平南巡之后，中国迎来了又一次经济飞速发展的时期。然而，这时也因为权力借贷的盛行使得中国截止1996年之前面临严重的通胀。1993年的CPI（消费物价指数，是常用的、反映通胀率的一个重要指标）同比上涨高达14.7％，到1994年达到解放以...

2011年6月，审计署披露2010年底全国地方政府性债务余额10.72万亿元，之后有十余个省市披露各自债务规模，由此引发了各界对地方政府融资的高度关注。如何提高地方政府融资能力，化解地方融资压力，降低金融风险？本文试图从资本市场的角度进行探讨。 
 

融资平台直接债务融资现状 

对地方政府来说，资金的主要来源是银行贷款等间接融资方式，以债券融资为代表的直接债务融资所占比重仍然较小。截至2011年12月底，地方政府和地方融资平台发行债券余额已达1.48万亿元，占负债总量的12%-13%。其中，地方融资平台债务融资主要以企业债...

宽带中国战略，如果想避免陷入电信行业独角戏的尴尬，至少有三个方面的事情，需要扎扎实实的去做：

战后，发展经济学的早期发展理论也曾经低估了收入差距悬殊对经济发展的严重不良影响。但随后一些新兴国家的经济发展现实，迫使经济学家修正了自己的看法。

（1）在处理收入分配与经济发展的关系问题上，战后形成的早期经济发展理论以发达国家原始市场经济的历史经验为依据，以单一的“效率优先”为原则，主张发展中国家先不急于缩小高度悬殊的收入分配差距，而是以促进经济增长为首要目标，通过收入分配的倾斜政策，增加高收入阶层的收入以增加储蓄（富人的储蓄偏好强），而储蓄会转化为投资，投...

更新说明：本文数据全面更新，内容也随之更新。本着为读者的原则，重新发布。

“中等收入陷阱”这一概念由世界银行在2006年提出，此后得到人们的广泛关注。所谓“中等收入陷阱”是指当一个国家的人均收入达到中等水平后，由于不能顺利实现经济政治体制转型（表现为不能顺利实现经济发展方式转变），导致经济增长动力不足，最终出现经济停滞、徘徊和衰退的一种状态。

世界银行的报告指出：“低收入国家能够通过利用国外研发的技术，生产劳动密集型的低成本产品，以此在国际市场上竞争。…...

一、本轮债券行情风格转换特征明显：利率——高信用——中低信用。

　　以5年期为例，到去年12月完成上涨行情，高信用在1月完成，2月至今主要是中低信用行情。

二、未来两种情形

情形一：按照风格转换节奏，当中低信用产品涨完后，债券牛市行情基本结束.这种情形是建立在后续经济逐步探底回升，以及通胀在年中达到低点后，均呈现缓慢上升的判断基础上。

情形二：是否有第二轮的转换，即中低等级产品涨完后，利率和高等级信用债再度上涨。这种情形是建立在后续经济继续回落，通胀依然保持在较低水平（下行幅度超过了市...

明天财政部又要发行两期凭证式国债。根据财政部公告，这两期国债期限分别为三年、五年，利率分别为5.58%、6.15%，利随本清，金额分别为210亿元、90亿元。投资者可以质押贷款、并拥有可随时到原购买网点提前兑取的选择权。

以今天银行柜台对个人投资者销售的记账式国债为参考，可以估算一下这两期债的价值。今天银行柜台三年期和五年期国债到期收益率分别为2.87%和3.06%。新发这两期凭证式国债的收益率约是记帐式国债的2倍。如果折算成价格，每百元面值的三年期凭证式国债价值为107.24元，五年期凭证式国债价值为112.46元。按发行金额计...

上周仅有两个交易日，但也给投资者带了小小的“惊喜”：继上周四沪深两市强势大幅反弹后，周五沪深两市继续小幅上行，截至收盘，沪指报收2306.55点，上涨4.31点，成交688.6亿元，涨幅0.19%，周涨幅为1.93%；深成指报收9786.19点，上涨77.16点，成交607.3亿元，涨幅0.79%，周涨幅为3.99%。深成指的表现明显强于上证综指，已接近收复前一周的失地。统计数据显示，上周沪深两市连续两个交易日实现资金净流入：沪市净流入72.21亿元，深市净流入40.65亿元，合计112.86亿元。A股市场上扬的背景是欧美股市大幅回调，此外，蓝筹股也再度受宠。...