4月28号的周末来到地偏人稀的匹兹堡出席卡内基梅隆大学中美创新峰会。以前虽也出席过在麻省理工，和哥伦比亚的类似峰会，这次会议和学生给我留下深刻印象。办事情，大家强调天时、地利、人和。但这次锋会可以说地不利(地偏)，时不对(靠近五一，期终考试)，但在主办者的周密安排下，峰会很成功。来自中国，以及美国各地的学生，专家学者济济一堂使得会议很有生气。

峰会有6个专题。金融专题主要涉及了中美在金融风暴后的变化，以及中国经济，金融的未来发展。现将自己在峰会上的部分观点总结一下。

以经济发展速度为度量，中国...

@旁观组：统计数字歧义性低和传播速度快的特点，使得政府部门不愿披露收入差距的统计数据。在很多行业，基本工资少如两袖清风，实际收入无比令人感动。中国收入统计调查的质量亟需改善。

前文关于姚明的故事中提到，收入再分配的原则其实很难基于某个道德准则之上，如果深究其哲学根源，则过于抽象，意义也不大。在继续探讨现代中国社会的收入分配原则之前，我们不妨暂且搁置一下这个问题，来具体地看看中国现今各阶层的收入差距。篇幅所限，本文只关心贫富收入差距，不涉及其它的诸如城乡和地区间收入差距、行业间收入差距，或是更具体...

人民日报《国企是履行社会责任主心骨 平均税负远高于民企》一文罗列一大堆国企履行社会责任的善行。不可否认，它们很可能都是事实。但如果实事求是，作者也应承认国企违背社会责任引起公愤的劣行也不少，比如汽油贵过美国（按油价与人均收入排名世界第四，现在美国汽油零售价加上中国17%增值税仍然比我国国内零售价低；民营加油站在垄断巨头挤压下还降价竞争，“两桶油”却死不降价）、网费贵若干倍且网速慢若干倍、污染海洋不赔偿、正式工盘剥“派遣工”以及种种“天价”挥霍等等。同样，用罗列的方法，也能举出很多民企履行社会责任的善...

在之前的文章中,我们提到,未来中国经济将从货币化走向金融化,在这一过程中,金融市场尤其是债券市场将迎来重大的发展机遇。 
    从现实来看，一方面我们看到了前景的美好，另一方面，我们也看到券商业务面临的众多挑战。 
    1.当前我国证券行业面临的困境 
  （1）缺乏创新导致证券行业低水平竞争 
    我国最早的证券业起源于银证分业经营与监管。在2002 - 2005年的熊市洗礼中，规范经营成为证券业的生命线，逼迫证券业经营走上保守、被动的通道服务模式。“新兴加转轨”的发展阶段、金融市场发育程度不足、多层面资本市场建设尚未完成...

一、上海进入慢时代

上海，毫无疑问是中国的经济中心。改革开放以来，它一直稳坐在中国城市经济总量老大的位置上。即使是改革开放初期，国家将开发开放的重点布局在广东等地时，上海依旧是中国最大的工商业城市、经济中心。随着浦东开发，以及北京定位从之前的经济中心转为政治、文化中心之后，上海更加当之无愧地成为中国的经济中心城市。

上海是中国第一个GDP达到3000亿、5000千亿、1万亿的城市；2012年，其GDP总量将率先迈过2万亿大关。但这种之前以GDP作为主要标签的老大地位，最近几年在悄然发生改变。金融危机来临的2008年，上海...

3月26日，我在新浪微博中写道：欧洲经济不济、日本问题重重(尽管日本2月份外贸录得盈余，但形势仍不乐观)、中国汇丰PMI初值跌至四个月新低。除了偶尔美国传来一些令人略微宽心的消息外，全球实体经济实在乏善可陈。中国应随时决定下调存款准备金率。

中国人民银行5月12日宣布下调存款准备金率。那么下一阶段的情形如何呢？

欧洲多个现政府在大选中落马，彰显民众对财政紧缩政策之不满。欧元何去何从再次摆上台面(见上周专栏)。欧洲股市动荡及欧元急跌。

问题是美国最近传来的消息更令人担心。

摩根大通5月10日突然宣布其风险...

敬告：写作本报告时，本人不持有国电南瑞股票，也不通过任何方式做多或做空该等股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

国电南瑞（代码：600406）是最近几年的一只大牛股：用前复权法计算，股价从2008年底的3.26元涨到2011年底的20.73元，涨幅高达535.9%，而股价的上涨是由净利润的增长带动的。下图显示的是最近几年该公司净利润的情况，从图中可以看出，国电南瑞的净利润是从2008年底之后开始爆发式增长的。2008年年报显示，该公司净利润仅1.31亿元；而在2011年，该公司的净利润已达8.56亿元，增长553.4%。使这样好的利润增长，以及...

就在市场参与者认为短期不会下调准备金率的时候，央行适时地跟大家开了个玩笑。周六晚七点，中国人民银行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

如果从事后看，央行此举无疑是为了对冲经济增速下滑超预期的影响，因为在多次逆回购操作后，资金面紧张局面已经有所改善，但周五公布的经济数据，除了通胀数据符合预期外，增长数据几乎全线低于预期。其中房地产开发投资增速、工业增加值增速断崖式的下滑令人担忧。但在事前，我们都没有预料到下调时点，因为就在周五的《第一季度货币政策执行报告》...

作为市场有效理论的强力反面证据，月度效应在全球股市经久不衰。

对于即将迈入的5月，也有一句股谚与之对应：Sell In May And Go Away。背后当然少不了数据和逻辑的支撑：1950年至2011年标普500指数的月度收益统计、1990年至2011年新兴市场的月度收益统计，以及1928年以来道琼斯工业平均指数的月度表现都能得到验证。其背后逻辑的逻辑在于，大多数上市公司在3、4月间进行年报发布，之后股东会议，决议派息，除息除权，整个过程到5月才能基本结束。由于5月之后大多数的公司都已经除息除权，投资者起身离场，股价自然开始下跌。

今年的...

昨天有朋友打电话给我，第一句就是“你消失了”。对话大致如下：

我：消失了怎么还能接你电话，我过得好好地，又没犯错误，怎么会消失。

朋友：好久没看到你博客更新了，小文不写了。现在世界这么精彩，央行降准、希腊无政府、法国奥德朗、摩根大通事件，怎么不写点东西。

我：噢，这个意思（无语）。

朋友：现在机构对央行降准评论比较多，主要的观点是央行动作慢了，你怎么看？

我：降了吗？赫赫。原来我曾经写《猪之歌》，骂过央行笨得像头猪，因为这个原因，他下面的一个出版社让我把这篇文章去掉或者修改才能出，后来想想...

上星期发表《思想传世的玩意》后，突然想到一件事，叫一位同学到网上替我找一些经济学的中文用词或术语被提及的次数。事缘二〇〇七年为科斯写《中国的经济制度》时，要捧他一手，嘱该同学到网上找「科斯定律」在华文世界被提及的次数。结果是「科斯定律」与「科期定理」二者加起来有十多万次。还健在的西方经济学者没有谁在华文世界有科斯的功力。科斯的东西是由我单枪匹马引进中国来的，不由得沾沾自喜。跟着（也是二〇〇七年）叫该同学搜查老人家发明的「经济解释」一词，逾百万次，记不清楚了。

几天前为了好奇再叫该同学到网上搜...

“欧猪”债务国和“欧盟”债权国之间的利益冲突将拖垮“欧元”

复旦大学经济学院副院长、金融学教授 孙立坚

近来，希腊三大政党组阁均告失败，希腊深陷政治经济僵局，另外，西班牙等主权债务国家也接二连三的爆发反对政府财政紧缩的大游行，这使得化解欧债危机的前景变得扑朔迷离。于是，欧洲股市、债市和欧元都受到严重拖累。面对日趋紧张的欧债危机形势，欧洲央行官员近日也已毫不避讳地公开谈论希腊退出欧元区可能。这使得希腊、意大利、西班牙等欧洲国家的国债收益率迅速上升，再次导致他们借债的成本不断增加。为何引发...

中国人民银行12日宣布，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2012年以来央行第二次下调存款准备金率，此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和16.5%的存款准备金率。

目前，中国全部金融机构人民币存款余额超84万亿元人民币，市场估计，此举将释放四到五千亿元左右的流动性。对此，腾讯财经连线北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐（微博)教授进行了解读。

曹凤岐认为，目前经济下滑趋势比较明显，应当把主要精力转向保持经济稳定发展和结构调整上来，货币政策应该保持稳...

5月行情已运行近半，在经历了月初的开门红后，上周多方似乎始终缺乏再创新高的勇气，最终选择了再次向下调整。5月11日，截至收盘，上证指数报收2394.98点，下跌15.25点，跌幅0.63%，下穿2400点关口；深证成指报收10211.41点，下跌66.21点，跌幅0.64%。5月12日，中国人民银行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。在央行下调存准率大背景下，A股此轮调整将何去何从？接下来，大盘能否重拾人气？趋势性牛市行情最终能否形成？

一、经济疲软事实促央行下调存准率

中国人民银行决定，从2012年5月1...

“随着‘洗苹果’一役，‘中国式’的消费者运动呈现出完整、成熟的面貌和机制：NGO主导、以政府环保行政监察为依据、以通过媒体倡导绿色消费来推动消费选择、从而实现对品牌供应链管理的影响。”

一场颇具声势的“为苹果清毒”运动，持续了2011年全年，成为这一年整个中国最引人注意的公众舆论热潮之一。

公众环境研究中心（IPE）等多家环保组织发布名为《苹果的另一面》的...

“并不是每一个人都对富士康怨声载道。对恒大绿洲小区的居民来而言，富士康意味着有害气体。但对城西村的村民来说，富士康飘出来的却是‘紫气’。”

[2012年3月15日我应邀在复旦大学社会科学高等研究院“中国深度讲座”上作了一个演讲，《文汇报》的“每周讲演”版以整版篇幅发表了该演讲的部分内容（详见）。这里摘录其中的一些片段，因为讨论了未来20年中国经济增长的潜力和条件，特冠以“为什么说中国经济至少还可以再增长20年？”的题目。]

    到目前为止，少有人对2020年中国经济赶超美国的预测持反对意见，我们暂且认为这是一个大概率事件。不过我要与大家再讨论的是，2020年之后，作为世界上最大的经济体，中国还能再增长多久？

    我们知道，即使到2020年前后...

摘要：若批评不自由，则赞美无意义。淘宝网当年设计好评率，是个好举措，但随着业务发展，店主和买家的不断涌现，难免鱼目混珠，人为操纵痕迹和行为过重，淘宝当提供更多技术创新以保证评价体系的有效性

　　对小微企业的政策扶持只有建立在市场力量的基础上，小微企业未来的发展才更有可持续性，也更具实效性。

　　4月19日，国务院出台《关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》。该意见总计29条具体措施，包括缓解小微企业融资困难、推动其创新发展和结构调整、加大支持企业开拓市场的力度、帮助企业提高经营管理水平、促进小企业集聚发展、加强对小企业的公共服务等八个方面。

　　小微企业是小型企业、微型企业、家庭作坊式企业、个体工商户的...

降准无法改变“债务紧缩需求”

中央银行再度降低了法定存款准备金率，但也无法改变“债务紧缩需求”的发生。

最近两日出炉的中国4月宏观数据略显揪心，从外贸到工业、投资和消费一片惨淡。内需不振拖累中国经济仍在下行趋势中运行。

我去年中期所下之结论“长期政策的拐点已经形成”，一语成谶。虽然文件表述上仍为积极财政政策和保在建续建等等，但诸多信息皆指向未来更可能实质性执行一条中性和收敛的财政路线。

尽管4月份也有一些市场所希望的政策调整的积极信息出现：如3-4月份的发改...