中国作为一个新兴经济体，金融创新是社会经济发展的必由之路。但不能因为需要金融创新而创新。

2008年金融风暴之后，金融创新好像成了贬义词。曾经的金融创新产品，如次贷和CDO（担保债务凭证）为投资者带来过兴奋，为金融业和经济也带来过一阵繁荣。但其后而至的灾难至今还为美国经济带来无法量衡的苦痛。综其利弊，这样的金融创新是否值得，大家自有判断。但美国作为世界第一金融大国，不少金融创新还是前人未有。而中国作为一个新兴经济体，金融创新之路该怎样走？

在过去的十几年中，我们有过不少因金融创新而一放就乱的...

敬告：写作本报告时，本人不持有恒生电子股票，也不通过任何方式做多或做空该等股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

l  1.0业务仍是该公司的增长点，针对小型机构投资者的SaaS产品或将脱颖而出；

l  2.0业务开展不顺利，短期内无法贡献利润；

l  预估该公司2012年每股收益为0.47～0.52元，增长15%～27%；

l  股价合理，但不具备安全边际。

这里不打算介绍所有软件公司的类型和进化历程，主要还是简单介绍一下与恒生电子比较类似的软件公司（以行业应用为主）的进化情况。

中国实体经济中的中小企业在资金上一直受歧视：总量上获得的资金与其地位不匹配；融资价格上被迫接受高成本定价。大家基本都意识到，中国现阶段的直接/间接金融市场对实体经济的中小企业支持是乏力的，因此民间对开放金融管制的呼声极其强烈。抛开金融市场，实体经济中较小规模经营主体还在资金上受到另外的挤压，本文尝试简略分析。

企业在经营过程中除可通过股权/债权融资获得资金支持外，采购—库存—销售也是获得、付出资金的重要环节，也就是说产业链上也能“筹集”资金，至于“筹集”的资金正或负、多或少则取决该企业在产业...

在市场的一片叫好声中,一大批投资项目又被集中批复了,这样主动的”总需求管理”似乎每次都能成为力挽经济增速下滑的灵丹妙药,经济增长自去年四季度以来的下滑趋势有望在下半年逆转,这无需怀疑。评判这一政策是否恰当不是市场的事,但作为经济与市场的参与者，则需为这一政策干预引发的经济环境波动做好应对准备。

历史上看,这样的总需求管理往往最终成为对经济环境稳定性的干扰, 2009年大力度的经济刺激对那之后三年的宏观经济有明显的冲击,而2010年2季度为应对欧债危机而出台规模较小的经济刺激,在那之后一年也对经济和市场产生了明...

“2012云南企业家大讲堂”前天开讲，国务院参事、资深经济学家陈全生作“宏观经济趋势及政策走向”主题报告，建议实行“允许买房，限制卖房，奖励租房，闲置罚款”的政策，各级政府多方式筹集资金，打折购买现有竣工房屋，然后全部租赁出去。

  来自昆明日报的报道，特别强调陈全生的国务院参事身份，同时也交代他是资深经济学家。但作为“云南企业家大讲堂”的嘉宾，我们更看重的其实是他的后一个社会角色，毕竟这是个学术性质的论坛，他是以个人身份去做经济报告的。那么就经济说经济，他的16字“箴言”，于今现实，究竟有多大意义呢...

       上周，A股市场且战且退。截至周五收盘，上证指数报收2333.55点，全周下跌0.47%；深成指报9884.96点，全周下跌0.18%。两市日成交量较前一周继续萎缩。

5月21日晚间,中国证监会发布了《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》(下文简称《决定》),这一《决定》是对之前出台的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》中有关“发行与承销管理”部分的落实。作为新股发行体制改革的一部分，这一政策对长期困扰A股市场的“三高”问题将有何影响？对于Ａ股市场的走势有何影响？Ａ股市场在当前格局下投资逻辑又该如何？

一、...

私有财产权对于现代社会具有重大意义，因为它是个人、家庭甚至整个社会乃以存在的基础，有关私有财产权的制度安排是整个社会的经济秩序和财产秩序的基础。在总体上，我国保护私人财产的制度和与之配套的法律法规都很不完善，这给公权侵犯私权留下了诸多后门。面对上述情况，除了专家学者针砭制度弊端、探索改革方向、政府自我完善制度以外，公众的维权自救行为对于制度进步具有重要意义，其中，那些杰出的维权人士往往具有标杆意义。

在房地产拆迁领域，那些利益受损最大、维权意识...

虽然，我们可以从不同的角度去认识现行房屋拆迁补偿制度的缺陷，比如法律缺陷、制度缺陷、行政体制弊端、财政体制弊端，等等，但是，归根结底，这个制度的缺陷和弊端最终指向房屋拆迁评估价。正是房屋拆迁评估价大大低于真实的市场价格，造成了大量拆迁户的巨额财产损失，也正是人为大幅度压低房屋拆迁评估价，为“买卖土地”留下了巨大的利润空间，而正是这一巨大利益，诱使地方政府扮演了“恶政”角色，也迫使开发商扮演了“流氓”角色。因此，要彻底改革这个制度，就要从根本上解决房屋拆迁评估价显失...

房屋拆迁补偿制度的缺陷引出的恶果有三，一是迫使房地产开发商扮演“奸商＋流氓”的角色，二是开发商“绑架”地方政府扮演“恶政”角色，三是造成了大量拆迁户的巨额财产损失，造成了人数众多的拆迁纠纷上访大军，严重危害了社会和谐稳定。

勿容违言，房地产开发在法律上制度上存在显而易见重大缺陷的深层原因，在于地方政府及其官员在房地产开发中有着重大利益。在现实中，地方政府“经营城市”、“经营土地”的经济目的非常明确，而地方政府及其官员与开发商利益一致也显而易见。

地方政府在开发中的主要利益是巨额土地出让金。“经营城市”本质上就是通过征地卖地拆迁为地方财政谋取利益。巨额土地出让金成为许多地方的“第二财政收入”，在一些地区，土地出让金相关收入甚至“占到财政收入的50%以上”，“经营土地”因而被称为“土地...

房屋拆迁评估价是房屋拆迁补偿的核心，房屋拆迁评估价显失公平的原因，显然应该从房屋拆迁补偿制度中去寻找。当我们深入研究这个制度以后，容易发现，在法律层面，我国房地产开发的法律框架存在明显缺陷，在制度层面，房屋拆迁评估价的形成机制也存在明显缺陷。

在我国，房地产开发的法律框架包括《物权法》和房地产相关法律法规，它们是房屋拆迁补偿制度的基础，然而，这个基础存在明显缺陷。

《物权法》是规范财产关系的基本法，但我国的《物权法》...

【导读】本研究报告最初完成于2009年9月，几经周折，几易其稿，最终还是未能在纸质出版物发表。近日再次得到落选通知，于是，不再谋求发表，转而交给网络，由公众评判。

本报告承袭笔者一贯的写作风格，以众多个案数据资料，剖析我们的制度缺陷，以公平、正义原则，寻求公正、合理的解决方案，并提出可能的改革路线图。（同样地，这样的政策建议，更多地是提供给未来的改革者，而不寄期望于当代。）

本研究报告全面梳理了我国新区开发、“旧城改造”和“经营城市”以来的房屋拆迁典型案例，全面分析了现行房屋拆迁补偿制度的严重缺陷...

北约峰会：不吃草的马儿怎么跑

20日在美国芝加哥召开的北约成员国领导人第25次峰会是迄今规模最大的一次：除了北约28国领导人悉数与会外，还有众多来自其它国家、国际组织的领导人，令与会国家、组织数达到近60个。

然而这届峰会却同时也是最“寒酸”的一届：一切仪式从简，大家稍事寒暄就直奔主题。

这是因为本届峰会的主题就是“怎样省钱”：如何“多快好省”地从阿富汗撤军，以及怎样如北约秘书长拉斯穆森所言“以较少开支获得更多安全感”，一句话，如何既让马儿跑，又让马儿不吃草。

如今欧美绝大多数北约成员国经济不景气...

目前，扩大内需特别是扩大消费内需成为各方共识。在扩大消费方面，呼声最多的是推进收入分配制度改革，切实提高居民收入，增强居民的消费能力。这是非常正确的，但个人认为，扩大居民消费单纯依靠提高居民收入是不够的，还需要改善供给。

一方面，经过30多年的发展，我国已经成世界制造业中心，商品种类极为丰富，但我国商品、特别是内销商品的质量和款式还有待提高。中国人到欧美日发达国家旅游或出差时都喜欢大肆购物，有些人甚至专程到飞往国外购物，除了价格差别，还有一个非常重要的原因，就是他们的产品质量好、款式新。很多商品明...

@旁观组：2012年5月的旁白。

【事件】《杜甫捡讨》——华君武（1915－2010）

【旁白】华君武说，“杜甫检讨作于1961年。北京师范大学要批杜甫，因为杜甫分不清正义和非正义的战争，所以是和平主义思想。最后我哈哈大笑，画了一个漫画。”

【事件】丁学良关于中国政治与社会改革的一系列思考

【旁白】丁学良特别指出，“……政治改革的两步走，完全是在中国宪法的基本架构之下，和中共最早章程的党内民主制的框架之下，完全不是‘另起炉...

@旁观组：2012年5月的旁白。

【事件】《杜甫捡讨》——华君武（1915－2010）

【旁白】华君武说，“杜甫检讨作于1961年。北京师范大学要批杜甫，因为杜甫分不清正义和非正义的战争，所以是和平主义思想。最后我哈哈大笑，画了一个漫画。”

【事件】丁学良关于中国政治与社会改革的一系列思考

【旁白】丁学良特别指出，“……政治改革的两步走，完全是在中国宪法的基本架构之下，和中共最早章程的党内民主制的框架之下，完全不是‘另起炉...

    不少人建议中国证监会强迫上市公司的现金分红要到达某个水平。我觉得这个主意千万使不得。五个原因：
   （1）每个公司处于不同的发展阶段。是否分红和分红多少的条件不同，政府很难制定统一的政策来约束它们。分红未必就好，不分红未必就坏。
   （2）现金究竟在上市公司里面还是在股东手上，本质上应该是一样的。中国的公司有这样那样的恶行，并不能通过强制分派现金来解决。
   （3）是否分红和分红多少是企业的权力，不是政府的权力。我们不能乱来。
   （4）现在的A股估值还是太贵。一元的现金支撑着好几元的股票市值。...

网络侵权司法过严或重创社交网络创新

对于中国互联网的管制，不论是行政管制还是司法管制，都有趋严的趋势，而这并不利于还存在巨大数字鸿沟的中国社会的信息化。

近日最高法公布的网络侵权司法解释征求意见稿，则可能给正在蓬勃发展的中国互联网产业投射下一丝阴影。

在这个征求意见稿中，对于侵权行为的界定的趋于严格以及对互联网避风港原则适用范围的缩小化，或许长期来看，将构成与互联网发展趋势相反的制度约束。

观察这个征求意见稿，我们可以看出，在对侵权的认定上，尽管一方面解放了搜索引擎的侵权风险，例如对搜索...

　　2012年一季度，辽宁沿海经济带上这几年新崛起的两座城市营口和盘锦之间的民间口水战不停，为两个城市一季度GDP孰高孰低而争论不休。事实上，2007年以来，盘锦和营口两个海滨城市的GDP都保持着超高位增长。最近三年营口市GDP涨幅分别为20.3%、17.8%和13.9%；盘锦市近三年GDP涨幅分别为10%、17.8%和15%，这些数据都远高过全国和辽宁省的GDP增速。而2012年一季度官方最终公布的统计结果显示，盘锦市GDP达到300亿元，增幅为23.25%；营口市GDP为290亿元，增幅16.94%，在各自继续高增长下盘锦险压营口，下一步剑指鞍山。从辽...