7月份主要宏观经济数据公布之后，市场出现了对中国经济的新一轮担忧，对政策进一步放松的期待也增多，不过在笔者看来，虽然7月份个别数据进一步恶化，但总体判断，前期政策预调微调效果已经开始显现，经济企稳回升的迹象已经显现，政策放松期待估计也将落空。

经济企稳首先体现在内需企稳。拉动经济的三驾马车，投资和消费属于内需，这也是今年以来稳增长的政策着力点所在，7月份数据显示内需开始企稳。从投资看，前7个月投资增速20.4%，与前6个月持平，结束了去年年中以来总体上持续下滑的势头。考虑到7月份PPI进一步下行，剔除价格...

第十条
【风险揭露义务】金融服务业与金融消费者订立提供金融商品或服务之契约前，应向金融消费者充分说明该金融商品、服务及契约之重要内容，并充分揭露其风险。
前项金融服务业对金融消费者进行之说明及揭露，应以金融消费者能充分了解方式为之，其内容应包括但不限交易成本、可能之收益及风险等有关金融消费者权益之重要内容；其相关应遵循事项之办法，由主管机关定之。

【解读】：
本条内容规定金融服务机构在与金融消费者签订正式的合同或协议之前，应就与金融商品、服务有关的或者服务合同（协议）中涉及的重要内容向金融消费者作...

    8月9日，国家统计局公布了7月份PPI（工业品出厂价格指数）的数据，数据显示7月份PPI同比下降2.9%，环比下降0.8%。而从历史均值来看，7月份向来是PPI涨幅较高的月份，这让市场紧张不已。

　　政策加码的呼声再起，降息、放松信贷等成为不少市场人士的期待。

　　PPI的下跌，显示了企业的盈利进一步下滑，同时，连续几月PPI下滑亦显示实体经济的市场需求疲软。特别是以外向型为主的企业在受国内经济影响的同时，汇率的变动亦成为影响其盈利的重要因素。

　　对于肩负融资重任的银行业而言，应该如何纾困实体经...

　　两个挑战：如何提高劳动生产率，让60%的员工更愿意投入工作？如何让60%的挫败积极性的领导者转变领导方式，进而促使员工在有限的劳动期内发挥工作效能？

　　《哈佛商业评论》 陈玮

　　我们先看两组数据，其反映的情况非常令人担忧。我先简单介绍一下这两组数据的模型。Hay(合益)集团在中国企业对十多万名员工进行了“员工有效性”的调查。“员工有效性”在很大程度上反映了企业员工愿意为组织及工作付出努力并做出的贡献。这个调查涵括各个行业的民营企业、国有企业、外资企业，员工则包括所有高中低各类人员分工。

　　最...

@旁观组：市场每月每周都在等待央行降准，但降准似乎和戈多一样总是不来。本文从央行的角度来思考问题，剖析政策低于预期的原因。

一、久旱待甘霖

距离上次人民银行降准（5月12日，一个特殊的日子）已经正好100天了。从6月开始，市场每个月甚至每个周末都在等待年内的第三次降准。每个周末，市场都带着期待开始，都带着失落结束。我所在的一个msn群，每周都开一个降准的对赌饭局。

6月一次会议，北京某知名基金说现在开始将每个月一次降准。到了6月底，他们说6月降息，所以不降准了。到了7月底，他们说还是因为降息了。但8月不论不...

回顾A股过去二十年的成长史，不难发现，流动性而非业绩是推动A股上涨的重要因素。这表现在小股票的涨幅高于大股票，垃圾股的涨幅高于蓝筹股。

择时与选股是从事投资工作最重要的技能。而由于A股投资者相对并不注重公司业绩状况，投资者的择时能力是成败关键。在千点级别的行情中，闭眼买ST股和题材概念股的收益率会远超大盘蓝筹甚至白马股。而流动性的拐点，则是过往市场由熊转牛的关键决定因素。

但从大的宏观环境看，闭眼买股的时代一去不返了。出于对中国经济前景的悲观预期，资本外流已经日趋成为掣肘央行流动性释放的重要因素。...

　　最近两条关于房地产的新闻被各界关注。一则是国家统计局公布7月份70个大中城市房地产价格；一则是新闻联播播出国务院督察组强调，地方政府不能以任何理由改变房地产调控。这两则新闻表明，当前房地产调控面临一定的压力，需要考虑采取新的房地产调控政策，尤其房产税可以加速出台。

　　根据国家统计局18日发布的7月份70个大中城市住宅销售价格变动情况，这70个大中城市中，新建商品住宅环比上涨的城市为50个，下降的城市仅有9个。上涨城市的数量较6月份翻了一倍，同时也超过上半年新房环比价格上涨的城市数量之和。这表明了经历几...

在奥运城市伦敦，伦敦率（LIBOR)丑闻继续在酷暑里发酵，甚至可能严重威胁到伦敦作为全球金融中心的地位。

伦敦率是全世界金融市场最重要的基础利率，约价值10万亿美元的公司贷款、浮动按揭贷款经常是伦敦率加上若干基点，多种金融衍生品定价和交割也是盯着伦敦率。这个市场面值庞大到360万亿美元，甚至有估计高达800万亿，是全世界经济总量的10倍。迈克·路易斯在他脍炙人口的华尔街回忆录《骗子的扑克牌》中描写投行入职培训，要求所有新手都要熟记每天的伦敦率。

伦敦率是一种君子协定，完全在监管之外。当银行盈利中心从信贷转到大...

（五常按：本文是《科斯定律与租值消散》的第七节。）

让我们回到《收入与成本》第八章第四节提到的A. Bottomley一九六三年发表的仅两页纸的关于非洲的黎波里塔尼亚的草原。该文的主旨说那里的草原本来宜于种植价值不菲的杏仁树，但因为草原非私产，用作畜牧，土地使用的价值下降了。虽然作者没有从租值消散的角度分析，我们可以看为草原应有的租值，因为竞争畜牧而出现某程度的消散。一九七○年我在《合约结构》一文中提出解释：草原非私产，没有地主建造栏杆，植树会给牛羊吃掉，但畜牧可以在晚上把牛羊赶回家。

我不相信的黎波...

某科技公司其规模属于中小，可在圈内是个响当当的企业。

老板是成都人，吃货一枚。说起来，生意兴隆的原因是傍上了个垄断型国企。他们的生意就是帮他们做配套。和老板聊天，改变了我对小企业的看法。

媒体报道的中国的中小企业，往往都具有一定的共同特点，他们殊途同归的需要钱。其一在金融海啸之后生存遇到了障碍，拿不到海外的订单，适逢原材料和劳动力价格上涨，雪上加霜，需要钱；其二他们属于传统的制造业，在面对大方向的产业升级改革之时，普遍遇到了转型的困境，需要钱；还有一种是暴发户，起初开了个小厂，后来...

各位朋友下午好，大家听了两天，都很累，讨论房产调控，讨论太多了以后，就会被别人指责成怨妇，所以我们往更高层的顶层设计来讨论，讨论宏观的土地政策、税收政策、金融政策，后来发现我们没有办法制定这些政策。很多人从房产角度来考虑房地产市场未来的走势，我想换一个角度，从消费者的角度来看，他们是市场组成的重要部分，从消费者角度来看房地产，看什么问题呢？看房地产投资。

首先，用四句话来介绍一下高和。高和资本是中国首支人民币商业地产基金，在北京的核心区域并购了很多项...

被误解的“营改增”

    7月25日，国务院常务会议决定，自2012年8月1日起至年底，部分行业营业税改征增值税试点范围由上海市分批扩大至北京、天津等10省市。而且，北京已经确定从9月1日起开始试点。自年初上海实施营改增试点，到8个月后的大面积推开，应该说，扩围的速度有点出乎人们意料。

    但更出乎人们意料的是，冠之以“结构性减税政策重要举措”的营改增改革却引来了许多媒体和学者的质疑。归纳起来，质疑的主要有两点：第一，营改增的实质是“结构性减税”，还是“结构性增税”？常被提起的例证就是在上海营改增试点...

【伟大的盖兹比】是在20世纪最畅销的小说，最重要的文学作品，大文豪费兹觉罗写于1925年，四度拍成电影，我看了拍得最好，上面图片中的雷德福演的那一部，也是最后的一部。这本书描述在二十世纪初期，工业社会走入盛况空前，股市不断出现新高，到处歌舞升平，崭新的巨富不断冒出台面。 神秘的盖兹比突然在纽约高级社交场合露面，举止优雅，出手大方，他在纽约长岛的豪宅显示他惊人的财富。没有一个人真正了解他的来历，但是在社交场合，大家都会自然而然的谈起他，如果你傻兮兮的问：『谁是盖兹比？』，大家马上用鄙夷的眼光...

尊敬的郭树清主席：

作为证监会主席，您承载了巨大的社会期望。曾尖锐抨击中国股市“连规范的赌场都不如”（2001年）、“正处于强盗贵族时代”（2010年）的吴敬琏教授，在被记者问及对温州金融改革的看法时，他却建议：大家更应关注郭树清新政，搞好全国性的证券市场，更加有意义。的确，没有哪项改革比证券市场改革更牵动亿万国人的心。

作为一名学者型官员，您上任后带来了令市场耳目一新的监管理念与风格。您提出了IPO审批要朝市场化的方向改革，对内幕交易零容忍。您上任不久，证监会就首次公开IPO发审流程十大环节，同时将IPO预...

工作原因，接触到一个现实的“故事”：A省有个民营企业家B，比较成功，近20年积攒了些钱，几年前出于自身融资考虑，加之经营实业和金融、股权投资比过于辛苦，B投资了当地的一家金融企业当小股东（政府是大股东）。B当股东后获取资金相对以前方便不少，还本付息也挺正常，当然，B的贷款过程是不是百分之百合规存疑。后来，某权贵资本C看上了A省这家金融机构，以增资方式成为仅次于政府的第二大股东（入股过程形式上符合“三公”要求），实际掌管了该家金融机构的经营。B的麻烦从此开始，C清理股东贷款，B先还抵抗了一阵，待C动用公权力时...

在我发表了《争夺下一代》这篇专栏（南方都市报，7月26日）后，有几位在中国做智库的朋友对柯克兄弟的资助及项目的具体运作很有兴趣，写邮件给我让我再细说一下到底美国智库界是怎么培养下一代智库从业者的。我也认为实际经验可能对今天的中国智库而言，可能更有用一点。

我想到两个项目，其中一个我亲身参与，就是Atlas基金会的智库MBA项目，现在升级改名改叫“Atlas领导学院”，包括网上课程和线下培训两个大部分。首先你可以参与一个网络课程，会提供关于智库运行的基本介绍，从设立、组织使命、组织架构、项目运行和评估、...

我印象中的招商银行

巴曙松

国务院发展研究中心金融研究所研究员

招商银行博士后流动站指导专家

中国银行业协会首席经济学家

   今年是招商银行成立25周年，招行相关部门约我写一篇短文。从特定意义上说，在25年中迅速崛起的招商银行，本身就是中国银行业改革开放中富有代表性的金融机构之一，值得从经济金融转型的大背景下深入研究，一篇短文不足以尽述，只能简要谈几点印象。

提及招商银行，首先想到的是其招牌的独特字体――爨体，从书法角度看，爨体字被誉为用笔方峻，笔力雄强，结体茂密，运笔方中带圆，字体看起...

中国经验：发展、转型与国家能力

张军

我对经济发展的中国经验有一个基本的看法，概括起来就是：中国经验正在检验经济学的诸多不成熟的理论，同时也向许多被广为接受的理论命题提出了疑问。重视中国经验，可以为我们更深入地...

【作者：赵晓 李慧忠 】

　　 一年前去内蒙内鄂尔多斯和陕西神木。一样的煤炭能源型城市，一样的投资建设火爆，一样的民间高利贷盛行，甚至生活习惯都有些相似，而且这两个地方只有区区两个小时的车程。一年之后再去这两个地方，神木的经济依然保持快速增长，而鄂尔多斯却不尽如人意。去年神木的GDP约770亿元，今年的目标是1000亿元。

　　 今年去神木调研的当天，恰逢十多位一线演艺明星到神木演出，场面异常火爆。据当地人介绍，许多大牌的一线明星每年都会来三四次，而一年后的鄂尔多斯呢？大街上随处可见处于停工状态的烂尾楼。大...