全球经济现在深陷滞胀。宽松的货币政策并非对症下药，很可能会引发通胀危机。随着滞胀到来，贸易保护主义很可能会抬头，威胁到以出口为导向的东亚经济。

中国是最容易受到贸易保护主义伤害的国家。中国是世界上最大的贸易国，再加上存在大量过剩产能，贸易增长疲软将会延长其商业利润的下行期，造成中国银行系统大量坏账。允许实力较弱的企业破产，可能是解决当前中国产能过剩问题的惟一途径。

滞胀导致贸易保护主义

全球化已经迅猛发展了20年。在过去20年间，贸易增速几乎是全球GDP增速的2倍。WTO体系虽然存在很多缺陷，但...

话说大陆引入香港经验，破解了以土地筹资的难题，为工业化、城市化安装上一部功率强大的发动机。时至今日，一个政府主导的城市土地市场早就遍及大江南北、沿海内地。不消说，这在筹资方面取得了过去计划时代根本无法想象的绩效。但也不容讳言，在资源配置、收入分配、管制等方面，该“市场”的运行负荷也日趋沉重。形势很明白：中国的城市化要再向前走，绕不开“反思官地筹资”这一课。

本系列评论的看法，问题是早就埋下了的。细细梳理我国土地制度变革的急就章，我们的发现是，大陆学香港搞土地筹资，忽略了一个基础性的差别...

一、国企为什么要改革？

保护公民的私权力是国家的责任和义务，这是现代国家法律和管治体系的重要基石。国家利益的核心就是保护国民的天赋权利得以实现且不受不法侵害，以国民利益的普遍最大化来实现国家存在的合理性和正当性。因此，国家权力即公权力必须严格限定在国民无法自主而必须让渡予国家执行的范畴，建立及营运公司，如同拥有私人财产一样，是国民最重要的私权利之一。国家不能以利益代表之名剥夺国民能够自主的私权利，以公权力去运作纯属私权利范畴的国民财产。当然有些例外情况，比如征税权、特定情形下并经合理补偿对国...

货币政策何时才能明朗？

（赵晓 岳安时）

    三季度以来，“稳增长”政策发挥效力持续低于预期，导致对冲经济下行风险不利。如今宏观经济数据公布在即，笔者认为，三季度GDP跌破7.5%的可能性较大。

　　作为稳定经济的重要工具，货币政策从三季度起偃旗息鼓，市场对于降准的预期屡屡落空，央行仅靠逆回购调节市场流动性。相比降准，逆回购具有更为灵活的特点，其主要作用在于短期缓解资金面的紧张，而降准虽然同样为释放流动性，但其政策信号作用要远高于前者。

　　回顾今年以来的两次降准，第一次降准发生在2月24日，央行于春节前同...

老曾博客27

业界同仁稿件选登(12)

（记者文稿转载，略有删改）

国网梦碎交流特高压，

“三华”联网恐成“南柯一梦”

国家电网公司（下称“国网公司”）推进多年的“三华电网”建设规划正面临缩水的命运。行业知情人士对本报记者称，虽然没有明确的表态，但国家发改委对跨区域的交流特高压项目已经非常慎重，继续核准新项目的可能性很小。

国网公司曾为交流特高压输电项目编制了庞大的建设规划，谋求以“三纵三横”、甚至“五纵六横”的交流特高压电网布局，将其控制的26个省（市）级电网联接成为一张全国性的...

老曾博客26

业界同仁稿件选登(11)

【网络文稿转载】

谁 将是"国网帝国"的终结者     

一、从削藩到终结：区域电网公司大限将至

2011年5月，在国家电网公司完成对西北、东北、华东、华中四大区域电网公司的“削藩”策略后，网上曾出现一贴《国网帝国“削藩”：四大区域电网公司一夜间成空壳公司》（现在仍可在百度文库搜索到），引起社会各界的广泛关注。2012年7月，时间仅仅过去一年，国家电网公司再次对空壳的五大区域电网公司动刀，这次改革仍然是一次青蛙温水效应式的改革，但这次的水温已经足以煮熟一只青...

2008年的全球金融危机以来，很多欧美投资者已经对长期信奉的投资理念进行了调整。我把它归纳为以下4点:

（1）更看重公司的质量，看淡增长（结果：投资者开始偏爱大，老，稳健的，现金流强劲的公司），
（2）更看重目前的收益，看淡未来的潜力（结果：新兴市场失去了不少光泽），
（3）看重现金，看淡故事（结果：高息股大涨。投资者开始用更加怀疑的眼光看待高负债的公司和不断需要资本支出的公司）。
（4）债券得宠，股票失宠。

这究竟是一个宗教性的变化，还是风格上的调整？我不知道。

如果我买股票的目的是为了用更高的价格卖给下...

日本也有一家和各类企业家、经理人杂志很类似的杂志，叫《President》，很受经济界读者欢迎。2004年，丰田汽车总裁张富士夫在接受《President》记者采访时，谈到他当时最喜爱的一本书，书名是《质疑日本的营销》。我就是这本书的著者。

1、销售的常见问题

在日本创业之初，为了增加订单，我也开始增加销售员。这时我发现了那些所谓的“职业销售员”的很多问题：

两成的销售员做出团队的八成业绩，其它八成人员既不能赶走，也无法提高；漫无边际的日报周报月报，说的都是主观的推托之词，但大家又没有更好的办法；老板总是加大任务压...

 QEⅢ对中国的影响总体负面，毕竟中国是美国最大的债权国，拥有相当规模的美元资产
 

虽然不乏争议，美联储还是如期推出了QEⅢ，从而迈出了新一轮量化宽松的步伐，并以其大胆与推陈出新，留下无穷想象空间。此前，面对美联储头两轮量化宽松，各国质疑者众多，而相比之下，如今似乎整个世界都敞开胸怀拥抱QEⅢ——事情变化的速度之快，有时令人瞠目。大概在身处困难之时，大家都存有抱团取暖的心态，以至于对短期生存的考虑会偏离其既定战略目标。

　　在笔者看来，QEⅢ具有与以往显著不同的三大特点：第一，大大提高了对通货膨胀的容...

“8%、20年”的潜力论，从理论上当然有可能实现，但其开出的药方却是错误的

【战胜市场】（财新专栏作家 刘胜军）当今最受争议的经济学家是谁？这一头衔非凯恩斯（John Maynard Keynes）莫属。虽然已经去世60多年，但凯恩斯却早已预见到了自己的影响力。他曾经说道，“……许多自以为不受任何理论影响的实践家，却往往是某个已故经济学家的奴隶”。在新一轮围绕凯恩斯主义的争论中，林毅夫成为了漩涡的中心。

　　林毅夫可谓当今“能见度”最高的经济学家。这既源于他抱着篮球从台湾偷渡到大陆的传奇经历，师从诺贝尔奖得主舒尔茨...

——华尔街金融危机四周年祭（上）

以2008年9月15日雷曼兄弟公司向美国法院申请破产保护为标志，席卷全球的华尔街金融危机至今已过去4周年。如果算上2007年初即已浮出水面、并于当年下半年起迅速蔓延的美国次贷危机的话，那么，本轮金融与经济危机实际上已经走过了整整5个年头。

几年来，各国政府开出的一系列救市药方不能说一点疗效都没有——从表面上看它们至少让世界避免了又一次经济崩溃、从而再度陷入上世纪30年代“大萧条”的混乱和痛苦之中。不过，迄今为止世界经济在整体性“复苏”方面并无明显起色，相反，“二次探底”...

     台湾先行大陆至少30年，由于先行和语言文化方面没有太多障碍，充当了大陆与世界接轨的领军人物。在过去20年中，大陆成为台湾商贾大显身手的大西部，如牛仔般有了驰骋的机会，餐饮业更是典型。

　　速食、简餐连锁必然是大陆餐饮业的发展未来，这是社会结构所决定。美国速食前十名品牌大部分已经进入大陆市场，如肯德基、麦当劳、星巴克、唐恩多乐、必胜客、赛百味、汉堡王，不一而足。麦当劳和星巴克是由台湾的孙大为分别在1992和1999年引入大陆，星巴克在大陆做得最好的上海、江浙特许经营是台湾的统一集团(广东特许经营是香...

大型集团化公司的财务报表不容易看懂，原因大概是三方面：一是因为行业跨度太大，合并报表所披露的信息不足以厘清每一个业务板块的真实面貌；二是公司结构复杂，有承担管理职能的母公司控股总部，还有作为利润中心的控股子公司、分享利润的参股公司，两个层面的交互变化会影响对公司业务价值的判断；三是收入来源繁杂，若不加甄别则曲解真实、可持续的盈利能力。所以，有必要分门别类，跳出简单的数字游戏，找出真相发现价值或者规避风险。

首先来看分行业数据。现在的披露标准要求披露分行业收入、毛利以及毛利率，而没有关于折...

和讯专栏

这几个季度的宏观经济主要指标的走势，一方面表明经济正处于下行阶段，保持经济增长的压力在加大；而推进新一轮政府主导的投资大干快上，又直接面临资金压力。另一方面，更反映了过去支撑中国经济增长的基本面有可能发生变化，经济增长不确定性明显加大。

　　过去30余年，我国取得了GDP年均9.9%和人均GDP年均8.8%的增长成绩，其重要根源在于低成本的优势以及改革开放不断降低的制度成本。这有两层含义。第一，低成本优势在不断释放。这是我国经济快速增长的基础条件。第二，低成本优势的发挥，取决于两个重要因素，一是对...

新三板能否成为券商新的掘金点？

(赵晓 陆英哲)

近几年来因为股市持续不景气，券商全行业亏损早已不是秘密。加上业务高度同质化，大打佣金战，证券业的行业集中度与成熟市场相比仍有较大距离，资管、直投、研究等业务仍未形成大气候。为此，多年来券商一直努力寻找盈利的新突破点。那么，被各方寄予厚望的场外市场借扩容之东风一战翻身，能否成为券商新的盈利掘金点呢？

券商从事新三板业务能获得的收入或潜在收入主要有改制/挂牌收入、IPO保荐承销收入、做市商价差收入、券商直投收入等。

    9月7日，8家企业首度在扩容后的新三板...

游加归来，第一件眼见的新闻是‘十一国庆’晚上出现罕有撞船事件，死伤数十人。祸福无常，港灯员工及家属出发时仍欢欢喜喜，转瞬间愁云惨雾，除寄予无限同情外，本人真不知说什么安慰说话才好。

10月2日澳洲宣布减息0.25厘，证明资源价格下跌已影响澳洲经济。加国政府对中国国企投资加拿大资源的态度仍是左摇右摆，理由是不了解中国国企的经营方式，担心危及国家安全。多伦多经济仍一片兴旺，随处可见动工中的地盘；反之，蒙特利尔这个工业重镇仍死气沉沉。加国年青一代较香港好，目前一个400呎到600呎住宅单位，20万加币便可买到（约1...

面对低迷不振的经济态势，美欧日再度推出了量化宽松（QE）政策。有观点认为全球进入印钞机开动竞赛，甚而提出，中国若不跟进，就要吃亏。

这一吃亏的逻辑何在？生什么病，吃什么药，各国各自治的是自己的病，哪有看着别人吃的药自己也要一样的来一付的呢？2009年我们就勇敢而冲动地吃了一次。“4万亿”催生的房地产和基建泡沫后遗症，至今还未消退。

西方国家的量化宽松政策迟早会产生效果，无论是延缓危机还是逃避债务。实体经济继续无力吸纳,会再度催生资本市场的价格泡沫，虚假的繁荣至少会让企业和投资人都感觉好受一点。对中国而...