老曾博客26

业界同仁稿件选登(11)

【网络文稿转载】

谁 将是"国网帝国"的终结者     

一、从削藩到终结：区域电网公司大限将至

2011年5月，在国家电网公司完成对西北、东北、华东、华中四大区域电网公司的“削藩”策略后，网上曾出现一贴《国网帝国“削藩”：四大区域电网公司一夜间成空壳公司》（现在仍可在百度文库搜索到），引起社会各界的广泛关注。2012年7月，时间仅仅过去一年，国家电网公司再次对空壳的五大区域电网公司动刀，这次改革仍然是一次青蛙温水效应式的改革，但这次的水温已经足以煮熟一只青...

2008年的全球金融危机以来，很多欧美投资者已经对长期信奉的投资理念进行了调整。我把它归纳为以下4点:

（1）更看重公司的质量，看淡增长（结果：投资者开始偏爱大，老，稳健的，现金流强劲的公司），
（2）更看重目前的收益，看淡未来的潜力（结果：新兴市场失去了不少光泽），
（3）看重现金，看淡故事（结果：高息股大涨。投资者开始用更加怀疑的眼光看待高负债的公司和不断需要资本支出的公司）。
（4）债券得宠，股票失宠。

这究竟是一个宗教性的变化，还是风格上的调整？我不知道。

如果我买股票的目的是为了用更高的价格卖给下...

日本也有一家和各类企业家、经理人杂志很类似的杂志，叫《President》，很受经济界读者欢迎。2004年，丰田汽车总裁张富士夫在接受《President》记者采访时，谈到他当时最喜爱的一本书，书名是《质疑日本的营销》。我就是这本书的著者。

1、销售的常见问题

在日本创业之初，为了增加订单，我也开始增加销售员。这时我发现了那些所谓的“职业销售员”的很多问题：

两成的销售员做出团队的八成业绩，其它八成人员既不能赶走，也无法提高；漫无边际的日报周报月报，说的都是主观的推托之词，但大家又没有更好的办法；老板总是加大任务压...

 QEⅢ对中国的影响总体负面，毕竟中国是美国最大的债权国，拥有相当规模的美元资产
 

虽然不乏争议，美联储还是如期推出了QEⅢ，从而迈出了新一轮量化宽松的步伐，并以其大胆与推陈出新，留下无穷想象空间。此前，面对美联储头两轮量化宽松，各国质疑者众多，而相比之下，如今似乎整个世界都敞开胸怀拥抱QEⅢ——事情变化的速度之快，有时令人瞠目。大概在身处困难之时，大家都存有抱团取暖的心态，以至于对短期生存的考虑会偏离其既定战略目标。

　　在笔者看来，QEⅢ具有与以往显著不同的三大特点：第一，大大提高了对通货膨胀的容...

“8%、20年”的潜力论，从理论上当然有可能实现，但其开出的药方却是错误的

【战胜市场】（财新专栏作家 刘胜军）当今最受争议的经济学家是谁？这一头衔非凯恩斯（John Maynard Keynes）莫属。虽然已经去世60多年，但凯恩斯却早已预见到了自己的影响力。他曾经说道，“……许多自以为不受任何理论影响的实践家，却往往是某个已故经济学家的奴隶”。在新一轮围绕凯恩斯主义的争论中，林毅夫成为了漩涡的中心。

　　林毅夫可谓当今“能见度”最高的经济学家。这既源于他抱着篮球从台湾偷渡到大陆的传奇经历，师从诺贝尔奖得主舒尔茨...

——华尔街金融危机四周年祭（上）

以2008年9月15日雷曼兄弟公司向美国法院申请破产保护为标志，席卷全球的华尔街金融危机至今已过去4周年。如果算上2007年初即已浮出水面、并于当年下半年起迅速蔓延的美国次贷危机的话，那么，本轮金融与经济危机实际上已经走过了整整5个年头。

几年来，各国政府开出的一系列救市药方不能说一点疗效都没有——从表面上看它们至少让世界避免了又一次经济崩溃、从而再度陷入上世纪30年代“大萧条”的混乱和痛苦之中。不过，迄今为止世界经济在整体性“复苏”方面并无明显起色，相反，“二次探底”...

     台湾先行大陆至少30年，由于先行和语言文化方面没有太多障碍，充当了大陆与世界接轨的领军人物。在过去20年中，大陆成为台湾商贾大显身手的大西部，如牛仔般有了驰骋的机会，餐饮业更是典型。

　　速食、简餐连锁必然是大陆餐饮业的发展未来，这是社会结构所决定。美国速食前十名品牌大部分已经进入大陆市场，如肯德基、麦当劳、星巴克、唐恩多乐、必胜客、赛百味、汉堡王，不一而足。麦当劳和星巴克是由台湾的孙大为分别在1992和1999年引入大陆，星巴克在大陆做得最好的上海、江浙特许经营是台湾的统一集团(广东特许经营是香...

大型集团化公司的财务报表不容易看懂，原因大概是三方面：一是因为行业跨度太大，合并报表所披露的信息不足以厘清每一个业务板块的真实面貌；二是公司结构复杂，有承担管理职能的母公司控股总部，还有作为利润中心的控股子公司、分享利润的参股公司，两个层面的交互变化会影响对公司业务价值的判断；三是收入来源繁杂，若不加甄别则曲解真实、可持续的盈利能力。所以，有必要分门别类，跳出简单的数字游戏，找出真相发现价值或者规避风险。

首先来看分行业数据。现在的披露标准要求披露分行业收入、毛利以及毛利率，而没有关于折...

和讯专栏

这几个季度的宏观经济主要指标的走势，一方面表明经济正处于下行阶段，保持经济增长的压力在加大；而推进新一轮政府主导的投资大干快上，又直接面临资金压力。另一方面，更反映了过去支撑中国经济增长的基本面有可能发生变化，经济增长不确定性明显加大。

　　过去30余年，我国取得了GDP年均9.9%和人均GDP年均8.8%的增长成绩，其重要根源在于低成本的优势以及改革开放不断降低的制度成本。这有两层含义。第一，低成本优势在不断释放。这是我国经济快速增长的基础条件。第二，低成本优势的发挥，取决于两个重要因素，一是对...

新三板能否成为券商新的掘金点？

(赵晓 陆英哲)

近几年来因为股市持续不景气，券商全行业亏损早已不是秘密。加上业务高度同质化，大打佣金战，证券业的行业集中度与成熟市场相比仍有较大距离，资管、直投、研究等业务仍未形成大气候。为此，多年来券商一直努力寻找盈利的新突破点。那么，被各方寄予厚望的场外市场借扩容之东风一战翻身，能否成为券商新的盈利掘金点呢？

券商从事新三板业务能获得的收入或潜在收入主要有改制/挂牌收入、IPO保荐承销收入、做市商价差收入、券商直投收入等。

    9月7日，8家企业首度在扩容后的新三板...

游加归来，第一件眼见的新闻是‘十一国庆’晚上出现罕有撞船事件，死伤数十人。祸福无常，港灯员工及家属出发时仍欢欢喜喜，转瞬间愁云惨雾，除寄予无限同情外，本人真不知说什么安慰说话才好。

10月2日澳洲宣布减息0.25厘，证明资源价格下跌已影响澳洲经济。加国政府对中国国企投资加拿大资源的态度仍是左摇右摆，理由是不了解中国国企的经营方式，担心危及国家安全。多伦多经济仍一片兴旺，随处可见动工中的地盘；反之，蒙特利尔这个工业重镇仍死气沉沉。加国年青一代较香港好，目前一个400呎到600呎住宅单位，20万加币便可买到（约1...

面对低迷不振的经济态势，美欧日再度推出了量化宽松（QE）政策。有观点认为全球进入印钞机开动竞赛，甚而提出，中国若不跟进，就要吃亏。

这一吃亏的逻辑何在？生什么病，吃什么药，各国各自治的是自己的病，哪有看着别人吃的药自己也要一样的来一付的呢？2009年我们就勇敢而冲动地吃了一次。“4万亿”催生的房地产和基建泡沫后遗症，至今还未消退。

西方国家的量化宽松政策迟早会产生效果，无论是延缓危机还是逃避债务。实体经济继续无力吸纳,会再度催生资本市场的价格泡沫，虚假的繁荣至少会让企业和投资人都感觉好受一点。对中国而...

Brad Hall （作者授权转载）

纽约（TheStreet）—亚洲的全球化公司在哪？东亚（即中国、台湾、韩国和日本）有15.8亿人口，占了世界人口总数的22%，东亚GDP是全球GDP的19%。这么看来，照理说应该约有20%的世界顶尖全球化公司来自东亚。但是事实并非如此，东亚的全球化公司很少。

华为是中国唯一的全球行业领军企业。海尔的规模太小。联想是中美合资企业，远远落后于苹果和惠普等公司。

现在的韩国就如20世纪70年代的日本，汽车公司和消费电子产品不多。但是利用本地渠道（如零售店、亚马逊公司）出售消费电子产品并不需要卓越的全球领导...

年入百万美元的家庭，竟然有成员申领失业救济金，堪称怪事，这类人多达二千四百个，虽然只占总数0.02％，多少反映美国的福利制度存在漏洞。从另一个角度看，美国的‘个人主义’走到极端，失业成员不向家人求助，或者求助而遭拒绝，结果靠申领救济金过活。自2009年起到2012年，直到丧失领取资格才被揭发，这批人是不愿工作抑或无工可做？相信属于后者。

香港人有句话说：只要有手有脚，不怕饿死。传统文化是君子不吃嗟来之食，正常的美国人只要有工作能力就不会靠救济度日，问题是找工困难，想做而无工做更加痛苦。美国失业率高达8.1％，...

今年以来，市场对政策发力维持经济稳定的期盼多次落空。尽管今年地方政府推出的投资计划规模庞大,发改委项目审批提速,但无论是财政政策还是货币政策刺激的程度都没有达到市场的预期。政府主导投资回升幅度十分有限,融资成本高企，1年期贷款基准利率还高于国有企业资本回报率。

大部分人把这一现象归结为政府换届效应，但这可能不是主要的原因。

我们先来给经济维稳政策算一笔经济账，从目前来看，经济维稳最直接的政策就是投资维，即把投资增速维持在20%-25%的水平。这样的投资增速放在2003年-2008年来看并不算高，这6年里固定资...

   国庆年年有，今年格外奇。事缘北京的朋友发明大假八日收费公路一律免费这项玩意，导致的交通大堵塞令人叹为观止。西方的朋友来邮问究竟，我说有人要证明老人家发明的价格管制导致租值消散这个论点是对的。可惜对过了头，公路的租值不仅下降为零，而且出现了负值的情况。老人家当年写价管理论时可没有想到，汽车上了公路，出现了长达十多个小时的堵塞，不是直升飞机，无从退出，租值怎么不会下降为负值呢？

一位同学问：茅于轼老师在网上说公路应该收费，给愤青们骂个半死，怎会有那么多的蠢愤青呀？我回应：愤青不是蠢，而是聪明，...

体制：能否适应移动互联网环境？

电信运营商平台开放是大势所趋，但是如何突破体制困境，目前看依然前景不容乐观。乐观的看法是运营商可以被植入互联网基因，借助平台开放实现价值再造，而悲观的观点则是无法冲突体制困境的运营商，可能会使得平台开放重蹈梦网当年的覆辙。

这些困境，我们可以试着从用户隐私、利润与风险共享、网络能力因过度管制的低值化趋势进行分析。

在这方面，中国电信和沃达丰可以给我们很多启示。

2012年3月27日，中国电信发布天翼开放平台，宣称将在网络平台、支撑平台和业务平台三个平台方面提供第三方...