－－应邀为刘向明先生新书作序 

在新的经济进入环境下，中国的金融改革将向哪些领域重点突破？这是当前金融界都在思考的重要课题之一。也许不同研究者的角度不同，给出的答案会有差异，但是，总体上看，重点提升金融体系服务实体经济的能力、改变金融资源配置效率低和运行成本高、金融市场结构失衡、金融体系同质化强、金融风险在银行体系过度集中等问题，应当是有共识的。在一定意义上可以说，这些问题应当算是中国金融体系发展的关键问题，在当前的经济环境下都程度不同地与企业融资，特别中小企业的融资密切相关。在当前过度依赖银行...

2005年以来，中国私募股权投资（PE）市场获得快速发展，2011年达到顶峰。但2012年以来，这种高速增长势头不再，且陡然转向，PE市场陷入低迷，无论是新基金的募资，还是老基金的投资、退出，都遇到了困难。
　　于是，越来越多的人认为，中国PE二级市场即将迎来发展。
　　因为从国外经验来看，PE二级市场的发展主要基于两个原因：一是PE一级市场的成长壮大；二是PE投资者（LP）出售投资的需求。中国PE一级市场经过多年快速发展，已经形成了足够规模，为PE二级市场发展提供了基础。当前经济不振、投资拼价格抢项目等做法，导致PE基金陷入投...

@旁观组：希腊债务最终赖掉大半。美国国债被降级，也意味着风险增大。我们来回顾美国债务偿还史上的几次疵漏。

（注意：本文的作者不是张五常教授！）

昨天（2012年10月19日）是大喜大悲的一天！

先是一早起来去我自己所在学院给“创业班”的同学上《国际贸易》的课。上一次课刚刚讲完了新古典主义中居于正统地位的国际贸易理论H-O模型，并讲了萨缪尔森将它在收入分配方面的重要含义发掘出来的内容。上次课结束时我就已经作了预告：“这H-O或H-O-S（补加了萨缪尔森的分析就加上萨氏的名字的首字母S）模型虽然是对的，但……肤浅！因为肤浅，所以它对真实世界中的现象解释得不多。接下来我来给大家讲我的、真正深刻的、能解释更多现实的东...

最新公布的三季度经济运行数据中，GDP增长7.4%，连续七个季度下滑。尽管如此，多数分项数据却显示经济正在逐步迈出底部，纳入广义融资数据口径的中长期资金需求上升，以铁路固定资产投资为代表的基建投资连续几个月大幅攀升，与出口增长同步的制造业投资增幅也逐步回暖。

与市场大多分析人士的观点一致的是，我认为经济已于8月份见底，未来两个季度GDP的同比和环比数据都将出现回升态势。

本轮经济反弹的主要依据是去库存化暂时告一段落。自8月份以来，螺纹钢价格反弹近8%，水泥价格上涨近5%，显示钢贸商开始补库存，同时房地产固...

（1）上个月，我拜访国内某科技企业，承蒙领导接待。他直言不讳，"我们的公司跟苹果公司的历史一样长。但是苹果公司不断收割现金，现在累计了3000亿美元。反过来看看我们自己呢？生意确实做大了，但是，没有现金，也没有分多少红，落得一屁股债。我们公司一钱不值！"

这位领导说自己只懂科技，完全不懂资本市场。不过，我等资本市场人士真该汗颜。我们把他的股价推得很高，连这位领导自己都不认同。分析师的报告在他的眼里是"无知的吹捧"。

（2）股市中人（特别是分析师们）都说上市的中国地产公司的股价对净资产折让高达30％到65％。真...

25年前今天(10月19日)，香港资本市场经历巨大震荡，美股前一晚下跌引发全球股灾，恒生指数单日下跌420点，跌幅达到11.12%，当时的联交所(港交所还未成立)主席李福兆宣布，港股停市四天(1987年10月20至23日)。不少经纪、投资者对于这个“黑色星期一”仍然印象深刻。

当年担任本报董事、“投资者日记”作者曹仁超，曾代表本报向联交所表达反对停市的意见。

“我到现在仍坚持，股市不应因为大升或大跌而停市，联交所不能动辄更改规则(就算是股灾)，The show must go on!”他曾希望尽最后一分努力，于早上8时前，力劝李福兆能否改变初衷，...

——华尔街金融危机四周年祭（中）

上周末在日本东京举行的国际货币基金组织（IMF）年会非但没有就任何切实可行的下一步行动达成共识或哪怕妥协，反而将全球各主要经济体之间的冲突展露无余。各国的财经高官们把会期的大部分时间花在了互相指责上——既是为了逃避责任，也是为了通过加大施压让其他国家率先行动。在一事无成之后，他们把皮球踢给了下一次会议，一如近年来一直做的那样。

眼看着希腊政府到下月就将耗尽所有资金，IMF呼吁给予它更多时间来实现原先的减赤目标，法国财政部长领头的一部分欧洲领导人表态支持这样的灵活...

从调控目标来看，央行使用基准利率政策主要用以调整货币市场的供需量，其最终目标是保持经济平稳增长和物价稳定。一般情况下，只有在国民经济发展出现过冷过热现象、金融运行中出现严重的通货膨胀或严重的通货紧缩等情况出现时，央行才会调整基准存贷款利率。因此，央行调整基准存贷款利率时的参考指标应该包括经济增长、物价指数等指标，其中的经济增长指标可以通过GDP增长率、基础投资完成额、工业增加值来衡量，物价指标主要通过CPI指标来衡量。另外，国际收支和人民币汇率水平情况以及金融机构贷款利率...

《信报》2012年10月19日

中国的股市究竟值多少倍的市盈率？谁知道呢？但是我认为，估值只是第二位的问题。
 

   几年来，中国股市不断下跌，官员们和财经演员们惊呼，"真便宜啊！"。可是股市并不领情。我认为，与其讨论股票指数明年的走势，或者下个季度的点位，我们还不如考虑一个长远的问题：中国投资是否有点象沉船上的游戏？

如果一条船正在慢慢下沉，那么我们在船上把椅子这样摆还是那样摆，最终的结果都不会有太大的区别。确实，这是一个十分沉重的话题。本人并不知道中国投资是不是一条沉船。我只是提出问题来，请大家讨论。

2...

直接税的调节作用在动态条件下是不确定的

 提高直接税的比重，不约而同地成为学术界、决策层以及民间舆论的愿望与期盼。虽然其背后的理由与依据各不相同，但这种“偏爱”的倾向却是一致的。为什么对直接税变得如此厚爱呢？归纳起来大致有三个方面的原因：一是强调税制的调节功能，认为直接税调节功能强，尤其是通过累进税率的设计，可使富人多纳税，对抑制我国贫富差距的扩大具有重要作用。二是把直接税比重的高低视为税制结构优劣的标准，认为直接税比重高是现代税制的基本标志，是税制结构优化的方向。当前发达国家的直接税比重相对较...

电信行业已经处于冬天很长时间了，这个观点恐怕有人会反驳。因为从数据来看，中国的电信行业除了在2009年那一年增速低于国内GDP之外，连续在2010年和2011年两年增速高于国内GDP的增速，而且从数字上看，中国的三大运营商的利润之和仍然高的吓人。

但是如果我们仔细观察这个行业，我们就会发现，这是一种数字表面的繁荣，或者说从某种意义上，只是一种统计数字的上游戏，而我们都知道，师承国家统计局，这个游戏玩起来并非不熟练。

因为，从作为行业增长火车头的电信运营商来看，自从第四次重组后，除了规模庞大的3G网络投资之外在驱动...

ECOtality sets up EV chargingfacility JV in China

Alfred Tian/田永秋

TIANJIN– ECOtality, a leading US EV charging technologies with the world’s largest connected EV charging network, has joined forces with Changchun Eco-Power Technology Co., Ltd. to manufacture and distribute EV charging stations in China, accoridng to company press release.

The JV, Tianjin Eco-Power Technology Co, Ltd., will use ECOtality’s latest charging technology and facilities to serve a range of Evs in China, in...

第三轮量化宽松终于粉墨登场：美联储承诺每月购入400亿美元有抵押证券，直至实现美国经济复兴。也就是说，第三轮量化宽松，实际上是量化宽松永恒版。

那么政策的结局，到底会是经济复兴，还是灾难来临？要知道，正是美联储前主席艾伦·格林斯潘的“金手指”，给全球经济带来了互联网泡沫、房地产泡沫和金融泡沫，乃至全球金融危机。本·伯南克所谓的“量化宽松”，就能拯救当今世界吗？

这已经是第三轮量化宽松了，这个事实本身就足以说明，宽松政策的效果非常有限。从2008年2月到2010年8月，美国经济失去了870万个工作岗...

2010年，乔布斯说：移动广告真是遭透了。事实正是如此。

最近Business Insider发布了一份名为The State Of The Internet的报告，这份报告中关于移动广告的数据分析也证实了我两个月前写Facebook面临困境时（参见：网易科技专栏或个人blog ）的一个判断，即移动广告市场在全球范围内表现乏力。作为全新的市场，市场尚未充分挖掘实属正常——不正常地是，移动广告市场增速或令很多人失望。

我曾粗浅对比Facebook网页端和移动端广告转化效率，得出二者转化效率大约为10:1这个判断。根据Business Insider的数据，用户在移动端的使用时...

最近有两则与中国股市有关的新闻，一是中国证监会副主席姜洋在9月25日说“股票市值和公司类信用债券余额都位居世界前列”，另一方面由包括中国证监会、沪深证券交易所、国家外汇管理局、部分托管银行、基金公司和证券公司联合组成的中国资本市场海外推介代表团海外路演，向海外投资者介绍“未来的一个中长期规划”，并澄清并非让海外投资者不要撤离A股市场。这两则消息却事实上反映了中国股市在世界的地位。见下表1。

[插入表1]

下表1通过一系列指标来比较中国的两大证券市场和世界范围内50个证券市场的比较。沪深股市在有些指...

冷战是美国阵营和苏联阵营间的对立，60年代后中国既要同仇美帝，又要敌忾苏修，处境之艰险可想而知。冷战以资本主义阵营的胜利而结束，但美国却非最大的赢家。最大的赢家其实是日本。

看看下面这张照片吧。战后日本农村的家常照，老人在做豆腐。另一张是渔民在劳作的照片。日本的重建是从这里开始的。由于物资严重匮乏，城市里的居民被饿得发慌，都跑到农村去找粮食。工业呢，刚刚创业不久的丰田汽车频临破产，银行开始直接管理他们的库存。

我们都说是丰田的努力使他们走出了困境，但是很少人知道真正救了丰田的是朝鲜战争。在丰...

冷战是美国阵营和苏联阵营间的对立，60年代后中国既要同仇美帝，又要敌忾苏修，处境之艰险可想而知。冷战以资本主义阵营的胜利而结束，但美国却非最大的赢家。最大的赢家其实是日本。

看看下面这张照片吧。战后日本农村的家常照，老人在做豆腐。另一张是渔民在劳作的照片。日本的重建是从这里开始的。由于物资严重匮乏，城市里的居民被饿得发慌，都跑到农村去找粮食。工业呢，刚刚创业不久的丰田汽车频临破产，银行开始直接管理他们的库存。

我们都说是丰田的努力使他们走出了困境，但是很少人知道真正救了丰田的是朝鲜战争。在丰...