作为一种重要的矿产资源，黄金是最稀有的贵金属之一，同时也是一种特殊

商品，兼具货币和一般商品的属性。在人类超过7000年的历史中，黄金形成了超越种族、宗教和历史界限的吸引力，黄金被视为国际间重要的结算工具和民间追求的最终财富形式的经济职能。2008年金融危机的爆发终止了多种大宗商品的牛市行情，而黄金却从2007年的600美元/盎司附近，一路振荡上扬，最高达到1923.7美元/盎司，目前在1600美元/盎司附近震荡。在危机中，黄金再次向世人彰显了其特殊的战略地位、独特的价格规律和多重功能性。

以往的研究成果证...

1929-1933年大萧条是现代经济史上最悲剧的一幕。当有个记者问著名经济学家凯恩斯先生，历史上有没有和大萧条一样的先例时，凯恩斯说：“有，它叫欧洲的黑暗时代，总共持续了四百年”。货币主义学派的大师弥尔顿·弗里德曼曾经倾注心血研究大萧条的起因。他无比痛心的说，如果当时纽约联邦储备银行的总裁斯特朗不是恰好在1928年英年早逝的话，或许就不会爆发1929年的金融危机。他评价斯特朗去世之后美联储的表现时，说他们是“无能”，其厌恶之情，跃然纸上。

弗里德曼心目中的这位英雄本杰明·斯特朗，1872年出生于新英格兰的一个名门家...

没有看奥巴马与罗姆尼的第一次辩论，但有看第二次，认为可观。内容没有什么新意，但有火花。在那么高的层面、那么关键的时刻，两位候选人有那么举重若轻的表现是难得的，也正好说明作为天下第一强国不是简单的事。我认为奥巴马是个讲话专材：措辞流畅清晰，句法有节奏，这里那里像个诗人，是天赋使然吧。

美国民调显示，第一次辩论罗姆尼大胜，第二次奥巴马小胜。执笔写此文之际，几个民调对总统的选择大约打个平手。我认为下个月的大选奥巴马胜出的机会较高，有三个原因。其一是要把现任的总统杀下马来很困难：美国历史只出现过三次。...

10月20日，由于担心热钱流入香港连续推高港元价格，香港金融管理局出手买入6.03亿美元，以维持港元汇率稳定。这是香港金管局应对美联储第三轮量化宽松政策（QE3）以及维持联系汇率制度所采取的具体措施。

美元是美国的货币，却是全世界的问题；美联储是美国的中央银行，却对全世界产生影响。但是，QE3对市场的影响并不是“立竿见影”。其一，预期被提前消化。由于市场对QE3的强烈预期，QE3对大宗商品价格的推动作用很大程度上已被市场消化。事实上，QE3推出之前，国际市场原油、铜、天然橡胶等大宗商品价格的上涨明显带有“赌”美...

[财富管理003 ]

经官方统计，7月份70个大中城市新建商品住宅价格环比上涨0.14%，平均价格指数在6月由负转正之后再次上涨。环比上涨的城市有50个，比6月份增加了25个。房价进一步反弹引起业界担心，复杂的市场情况的让人担忧，中国房价将何去和从？

来自美国房地产行业资深房产专家Steve Lawson先生将站在全球化的角度来谈谈中国房地产投资，拿中国与美国进行一次理性观察。

中国房价堪比世界发达国家水平

长期来看，美国房地产市场是一个稳步成长的、健康的、规律性的市场。纵观美国近四十多年的市场起伏，美国还没有遭遇过类...

不同于QE1和QE2，此次美联储只公布了每月要采购400亿美元抵押支持债券（MBS），但没有公布计划执行的时间区间和采购的总规模。人们既可以理解为可多可少、可长可短，也可以理解为伯南克下决心无上限买债，直至出现理想的就业复苏才会收手。至少在最近一个月里，投资者更愿...

这个周末，美国中西部爱荷华大学法律系的学生被三件事情所占据：一件是永远都读不完的法律卷宗；一件是迎接即将到来的万圣节派对；另一件是周一的大选终场辩论。爱荷华法学院向以亲由派闻名，不过最近发生在系里的一场招聘风波更是将其推上舆论的风口浪尖。

事情是这样的：大约20年前，爱荷华法学院有名叫Teresa Wagner（见下图）的优秀毕业生。由于成绩优异又潜心学术，她后来一直在法学院的写作中心做兼职工作。美国的学术界近来招聘不多，因此只要每次法学院有全职教职的招聘广告，她就全力以赴申请。

但每次她都遭拒绝。起初...

－－应邀为刘向明先生新书作序 

在新的经济进入环境下，中国的金融改革将向哪些领域重点突破？这是当前金融界都在思考的重要课题之一。也许不同研究者的角度不同，给出的答案会有差异，但是，总体上看，重点提升金融体系服务实体经济的能力、改变金融资源配置效率低和运行成本高、金融市场结构失衡、金融体系同质化强、金融风险在银行体系过度集中等问题，应当是有共识的。在一定意义上可以说，这些问题应当算是中国金融体系发展的关键问题，在当前的经济环境下都程度不同地与企业融资，特别中小企业的融资密切相关。在当前过度依赖银行...

2005年以来，中国私募股权投资（PE）市场获得快速发展，2011年达到顶峰。但2012年以来，这种高速增长势头不再，且陡然转向，PE市场陷入低迷，无论是新基金的募资，还是老基金的投资、退出，都遇到了困难。
　　于是，越来越多的人认为，中国PE二级市场即将迎来发展。
　　因为从国外经验来看，PE二级市场的发展主要基于两个原因：一是PE一级市场的成长壮大；二是PE投资者（LP）出售投资的需求。中国PE一级市场经过多年快速发展，已经形成了足够规模，为PE二级市场发展提供了基础。当前经济不振、投资拼价格抢项目等做法，导致PE基金陷入投...

@旁观组：希腊债务最终赖掉大半。美国国债被降级，也意味着风险增大。我们来回顾美国债务偿还史上的几次疵漏。

（注意：本文的作者不是张五常教授！）

昨天（2012年10月19日）是大喜大悲的一天！

先是一早起来去我自己所在学院给“创业班”的同学上《国际贸易》的课。上一次课刚刚讲完了新古典主义中居于正统地位的国际贸易理论H-O模型，并讲了萨缪尔森将它在收入分配方面的重要含义发掘出来的内容。上次课结束时我就已经作了预告：“这H-O或H-O-S（补加了萨缪尔森的分析就加上萨氏的名字的首字母S）模型虽然是对的，但……肤浅！因为肤浅，所以它对真实世界中的现象解释得不多。接下来我来给大家讲我的、真正深刻的、能解释更多现实的东...

最新公布的三季度经济运行数据中，GDP增长7.4%，连续七个季度下滑。尽管如此，多数分项数据却显示经济正在逐步迈出底部，纳入广义融资数据口径的中长期资金需求上升，以铁路固定资产投资为代表的基建投资连续几个月大幅攀升，与出口增长同步的制造业投资增幅也逐步回暖。

与市场大多分析人士的观点一致的是，我认为经济已于8月份见底，未来两个季度GDP的同比和环比数据都将出现回升态势。

本轮经济反弹的主要依据是去库存化暂时告一段落。自8月份以来，螺纹钢价格反弹近8%，水泥价格上涨近5%，显示钢贸商开始补库存，同时房地产固...

（1）上个月，我拜访国内某科技企业，承蒙领导接待。他直言不讳，"我们的公司跟苹果公司的历史一样长。但是苹果公司不断收割现金，现在累计了3000亿美元。反过来看看我们自己呢？生意确实做大了，但是，没有现金，也没有分多少红，落得一屁股债。我们公司一钱不值！"

这位领导说自己只懂科技，完全不懂资本市场。不过，我等资本市场人士真该汗颜。我们把他的股价推得很高，连这位领导自己都不认同。分析师的报告在他的眼里是"无知的吹捧"。

（2）股市中人（特别是分析师们）都说上市的中国地产公司的股价对净资产折让高达30％到65％。真...

25年前今天(10月19日)，香港资本市场经历巨大震荡，美股前一晚下跌引发全球股灾，恒生指数单日下跌420点，跌幅达到11.12%，当时的联交所(港交所还未成立)主席李福兆宣布，港股停市四天(1987年10月20至23日)。不少经纪、投资者对于这个“黑色星期一”仍然印象深刻。

当年担任本报董事、“投资者日记”作者曹仁超，曾代表本报向联交所表达反对停市的意见。

“我到现在仍坚持，股市不应因为大升或大跌而停市，联交所不能动辄更改规则(就算是股灾)，The show must go on!”他曾希望尽最后一分努力，于早上8时前，力劝李福兆能否改变初衷，...

——华尔街金融危机四周年祭（中）

上周末在日本东京举行的国际货币基金组织（IMF）年会非但没有就任何切实可行的下一步行动达成共识或哪怕妥协，反而将全球各主要经济体之间的冲突展露无余。各国的财经高官们把会期的大部分时间花在了互相指责上——既是为了逃避责任，也是为了通过加大施压让其他国家率先行动。在一事无成之后，他们把皮球踢给了下一次会议，一如近年来一直做的那样。

眼看着希腊政府到下月就将耗尽所有资金，IMF呼吁给予它更多时间来实现原先的减赤目标，法国财政部长领头的一部分欧洲领导人表态支持这样的灵活...

从调控目标来看，央行使用基准利率政策主要用以调整货币市场的供需量，其最终目标是保持经济平稳增长和物价稳定。一般情况下，只有在国民经济发展出现过冷过热现象、金融运行中出现严重的通货膨胀或严重的通货紧缩等情况出现时，央行才会调整基准存贷款利率。因此，央行调整基准存贷款利率时的参考指标应该包括经济增长、物价指数等指标，其中的经济增长指标可以通过GDP增长率、基础投资完成额、工业增加值来衡量，物价指标主要通过CPI指标来衡量。另外，国际收支和人民币汇率水平情况以及金融机构贷款利率...

《信报》2012年10月19日

中国的股市究竟值多少倍的市盈率？谁知道呢？但是我认为，估值只是第二位的问题。
 

   几年来，中国股市不断下跌，官员们和财经演员们惊呼，"真便宜啊！"。可是股市并不领情。我认为，与其讨论股票指数明年的走势，或者下个季度的点位，我们还不如考虑一个长远的问题：中国投资是否有点象沉船上的游戏？

如果一条船正在慢慢下沉，那么我们在船上把椅子这样摆还是那样摆，最终的结果都不会有太大的区别。确实，这是一个十分沉重的话题。本人并不知道中国投资是不是一条沉船。我只是提出问题来，请大家讨论。

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