中国影子银行已经成为眼下关于中国经济的一个讨论热点。最近关于这个话题又有一本新书问世，题目是 Inside China's Shadow Banking: The Next Subprime Crisis?，来自前UBS的高管张化桥先生。在这本书中，张先生提出中国的金融抑制、特别是长期存在的低利率（甚至是负利率）情况，导致了中国影子银行的诞生。这和很多其他的分析报告是非常相似的。

我也同意这一点。存款利率长期以来都被人为压低了，在过去十年中有好几年的实际存款利率都是负的，这使得储户们（包括居民储户、企业储户和政府储户）被迫去寻求更高的投资回报率。同时，...

现在市场普遍为美联储退市失眠，最近的日经指数大跌和美股波动可能就是因之而起。回想当初次贷危机几乎将全美经济瘫痪，美联储在五年的时间里祭出了QE2,QE3和QE4以挽大局，可谓是逆流而上，孤注一掷。最近这三年，美国经济如重症病人病情得到稳定，特别是美股和楼市涨得不亦乐乎。不过正如所有的派对都有高潮亦有结局，美联储退市的问题也被提上了日程。

与量宽反对者背道而驰的是，恶性通胀的恶魔始终是神龙见首不见尾，但随着经济复苏的好转，见好不收的量宽最终将引发恶性通胀。半月前美国十年期国债年息有突破2%的架势，显示...

（五常按：本文是《经济解释》卷四《制度的选择》第四章《从佃农分成到中国制度》的第七节。）

一九八○——八一年间推敲中国的去向时，我知道「包产到户」开始在内地的农业兴起，看来重要，但混乱，转变频密，不是调查研究的好时机。中国要到一九八三年在农业兴起的「包干到户」才在承包合约上有明确的眉目。「干」是指三项政府征收，固定的，一般看为税，我认为是租，而包干合约的转让出现，称「转包」——后者称呼今天还存在。

改约转制通道绝佳

非常感谢港大同事蔡俊华。他把自己收集多年的关于中国农业的承包责任制的发展...

2003年7月9日，QFII第一单指令发出， QFII正式登上中国证券市场。时至今日已经十年。

据毕马威及相关研究，QFII在投资国内公司时较国内基金更加注重公司的治理结构特点。比如，QFII投资较倾向于管理层有较高报酬的公司。这背后的逻辑是：公司管理层报酬和公司经营绩效密切相关，管理层有较高的报酬很可能意味着公司有较好的经营绩效。如果一个公司高管的报酬低于业内水准，则表明或者因管理层不能得到足够的激励而消极工作，或者该管理层可能从秘密渠道处从上市公司获取非法收入。另外，考虑到中国特殊的情况，管理层较高的报酬可能...

（如下图所示）目前的中国企业就像八九十年代的日本，钱多多，也急于冲出国门搞收购，但成功的故事却寥寥可数，为什么中国企业这么难冲出这道国门？其实中国企业在收购时很会利用自己的优势和看准对方的弱点，但在实际操作时却昏招百出。

比如在机械工程、制造、食品和消费品等行业，中国企业往往挑那些经营环境在短期间不会有太大改善的欧美企业下手，因为对方资金短缺，财务有问题，因此中国企业往往采取拖字诀，以便在对方走投无路时迫使其贱卖自己。而另方面，收购方中国企业往往资金充裕，而且背靠需求稳定增长的中...

发展服务业需启动减税放权双引擎

2013年06月03日03:39

□成都商报评论员 朱达志

5月29日，第二届京交会暨全球服务论坛北京峰会在人民大会堂举行，李克强总理出席并发表“把服务业打造成经济社会可持续发展的新引擎”的主旨演讲。他说，中国服务业发展滞后，最大的制约是体制机制障碍，出路在于改革开放。要坚持社会主义市场经济的改革方向，最大限度地释放改革红利，最大限度地依法依规为服务业发展“松绑”，让企业轻装上阵。

由于种种原因，中国的服务业相较于发达国家而言，长期处于较低水平。发达国家的服务业占GDP的比重，低...

5月29日，IMF下调了中国GDP增长预期，由原来的8%降至7.75%，尽管依然高于政府所定的7.5%目标，但经济下行风险明显增加。尤其是目前全球竞争性货币贬值之势愈演愈烈，热钱肆虐、实际利率高企，种种压力下，央行或将以降息等货币宽松形势为经济解困。

中美两国证监单位终于达成关于跨国审计监管协议。在美上市的多数中国企业能叹口气、感到诚信危机结束了吗？最有影响力的中美金融关系找到了踏实的基础架构吗？

前日中国证券监督管理委员会与美国公众公司会计监察委员会（PCAOB）宣布了他们与中国财政部三个中美政府机关签署了执法合作的谅解备忘录。证监会的官方通知里提到“此备忘录的签署标志着中美会计审计跨境执法合作迈出了重要一步，为今后双方开展跨境协查打下了良好基础。”PCAOB的新闻稿也解释 “该备忘录为各方提供了一个可以通过互相协助来请求和获取文件及信息的机制，...

日前，国务院批转了国家发改委《关于2013年关于深化经济体制改革重点工作意见的通知》，其中关于财税部分的有三个方面：

1.完善财政预算制度，推动建立公开、透明、规范、完整的预算体制。完善财政转移支付制度，减少、合并一批专项转移支付项目，增加一般性转移支付规模和比例。

2.扩大营业税改征增值税试点范围，在全国开展交通运输业和部分现代服务业营改增试点，择机将铁路运输和邮电通信等行业纳入试点范围。合理调整消费税征收范围和税率，将部分严重污染环境、过度消耗资源的产品等纳入征税范围。扩大个人住房房产税改革试点范...

（五常按：本文是《制度的选择》第四章《从佃农分成到中国制度》的第六节。）

起自一九七九年的中国开放改革是人类历史最具震撼性的一章。科斯认为没有其他事项能比我们见到的中国改革与发展对人类的将来有更深远的影响。从经济学术那方面衡量，传统的经济增长或发展理论被中国的经验全部推翻了。机缘真的巧合：我是地球上唯一的受过西方经济教育而有机会全程跟进中国的经济改革的人，可说不负此生。为了回应孙冶方先生一九七八年十月发表的《千规律，万规律，价值规律第一条》，一九七九年十月我发表《千规律，万规律，经济规律...

(原文发表于【联合早报】)

最近市场一直为美联储退市而苦恼，缘起于美联储公开市场委员会本月的一个申明：“随着就业市场和通胀格局的改变，委员会准备增加或减少资产购买的规模以维持适当的政策支持。”问题是美国经济和美股做好了断奶的准备吗？

美股最大的拉拉队长---对冲基金巨子David Tepper的答案是肯定的，并发表了一番看多美股，看淡美联储退市的热情宣言，其言论感染力如此巨大，以致美股闻声全线上涨--人们亲切地称之为“tepper rally”。

美股拉拉队确实是带来了不少好消息：今年...

2013年4月24日，针对代持和丙类账户问题，央行召集大型商业银行和股份制银行开会，表示丙类账户要逐步取消或升级。

在此之前，审计署刘升华曾撰文提出：通过将丙类账户直接纳入甲类或乙类账户的形式，使丙类账户可以直接通过交易系统交易.这样，可以提高交易过程的透明。

按照此思路，对于非金融机构的丙类账户的取消和升级，近来主要有纳入甲类账户或乙类账户二类意见：

一、纳入甲类账户的意见

海通证券债券首席研究员姜超提出：

应将丙类账户的交易纳入代理结构内控体系，比如丙类账户的买卖只能与代理机构自营部门进行；或...

　　产业金融是什么？为产业经济服务的金融。产业经济大概就是实体经济了，是相对于虚拟经济而言的。那虚拟经济又是什么呢？应该就是那些虽会带来国民生产总值的增长，却与人的生活水平改善、生活多样性的丰富、生活质量的提高无关的经济活动。

　　如此说来，银行给企业贷款、给消费者贷款，股市、风投、直投基金提供的股权融资，都是为了帮助经济中的生产与消费，都是产业金融。 既然如此，产业金融提法岂不多此一举？显然，研究产业金融的意图是寻找现行金融手段之外的某种金融形式为经济发展服务，或者是借助现行金融手段之一或某种...

    （财新专栏作家 陈立彤 特约作者 William Diaz）-- 原文发表于陈立彤律师财新网“竞争与垄断”专栏 

       2013年5月14日，一家美国法院驳回了台湾一家企业在美国提起的反垄断诉讼。从该案可以窥见美国反垄断诉讼管辖权方面的端倪。

　　2012年10月4日，设立于基隆、以自有品牌LOTES行销全球的台湾连接器厂商嘉泽（Lotes Co. Ltd.），向美国纽约州南区联邦地区法院提起反垄断民事诉讼，起诉鸿海（Hon Hai Precision Industry Co.）以及富士康（Foxconn International Holdings Ltd.、Foxconn International, Inc.、Foxconn Elec...

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(原文发表于5月5日【IT经理世界杂志】)

汇丰采购经理指数PMI在连续增长了5个月之后终于熄火了，最近公布的4月份初值为50.5，低于三月份的51.6，是两个月来的最低点。值得聊以自慰的是PMI依然在50以上的扩张区间，但令人不安的是新出口订单又重回收缩区间，表明外需依然疲软。“Made in China”的主要市场--欧美深陷经济困境，外需不振似乎成了中国作为"世界工厂"开始没落的催化剂，PMI的坏消息一出上证指数就下挫逾2.57%，而许多国际炒家也不约而同的唱空中国。似乎除了“世界工厂”之外，中国已没有别的前途。但事实并非...

IDC（国际数据公司）4月中公布统计数据，今年第1季度全球PC市场出现了自1994年以来最大的单季度下滑,出货量下降13.9%，在平板电脑和智能手机为王的时代，中国PC巨子联想还有未来吗？IDC数据一出，联想的股价便开始走弱，一度跌至半年来的低位6.45元。之后，联想靠收购IBM服务器业务传闻带动，股价收复失地，回升至7元以上水平。

虽然全球PC市场难掩颓势，但联想5月23日公布的2012--2013年度财务报告【Journey from PC to PC+】却揭示了一个非常乐观的未来：联想第四季收入79.74亿美元，按季...

@旁观组：一季度GDP增长7.7%中，有4.3个百分点是由最终消费贡献的，对GDP增长的贡献率是55.5% 。政府认为中国经济结构出现改善，但只要看一下历史，就明白这个理由很不成立。

一、又见消费拉动

4月，在统计局的一季度发布会上，发言人提到关于中国经济增长动力的来源。他认为以前中国经济增长，投资是主要的动力。但是随着各级政府加大结构调整、加快产业升级，现在消费对经济增长的贡献在不断地提升。
 

主要的理由是，今年一季度GDP增长7.7%中，有4.3个百分点是由最终消费贡献的，对GDP增长的贡献率是55.5%；资本形成总额对...

2013年4月份全国财政收入同比增长6.1%，其中中央财政收入同比降2.2%，为连续第二个月下降，地方财政收入同比增7.9%。

在中央财政收入各分项中，企业所得税仅同比增长1.8%，工业企业所得税同比下降5.3%，反映企业盈利增速下降对中央税收收入产生负面影响。增值税同比增长9.5%，增速快于第一季度的5.2%。增值税的税基大体相当于工业增加值和商业增加值，而4月份工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回升0.4个百分点，该数据在一定程度上支持4月份增值税收入增幅的提升。

另外，进口货物增值税和消费税同比下降1.2%，而进口货物增值税、...

上任伊始，习近平出访对象是俄罗斯，李克强是印度，都在家门口，意欲何为？这是因为美国人近来老在中国家门口搞联合围堵中国，所以中国要对冲美国人的策略，积极加强与新兴大国的关系、谋求更宽广的外交及战略空间。

中印关系的瓶颈主要是边境划界的分歧，李克强与印度总理辛格会面同意推进这方面的谈判，很明显领土分歧很难在短期内解决，但是不应该让这障碍阻止两国发展经贸和其他领域合作。加强战略互信基础是目下中印关系发展的当务之急。

印度一直想成为亚洲超级强国，面对中国崛起，加上长期悬而不决的领土纷争，很...

中国城市住房两极分化严重 房地产调控政策不可放松

　　陈杰 《文汇报》2013-05-20

　　■如果当前政府不及时重申调控态度和出台更有效措施，将可能重蹈日本、东南亚、美国楼市崩盘的历史老路。

　　■比城市住房资源相对短缺更令人不安的是，住房分配两极分化严重。

     国家统计局发布的2013年3月全国城市房价指数表明，70个大中城市中有68个新房价格环比上涨，67个同比上涨，创下2010年调控以来的新高。诸多迹象显示，政府在楼市政策方面积累起来的公信力能否经得起考验，如今到了一个关键时刻了。

调控失效...