假日气氛浓厚，港股成交继续清淡，周一早盘高开逾百点冲破50日线，但之后随A股回落并一度倒跌，最终收报23244点，升1点或0.01%；国企指数收报10770点，跌59点或0.55%；主板成交424亿港元。

美国11月成屋销售量六个月以来首次实现增长，道指继续走高，年内第51次创收盘新高。今年美股走势强劲，道指累升25%，创1996年来最大年度涨幅，标普500指数累升30%，创1997年来最好年度走势。明年美国经济继续复苏，欧洲走出债务危机，日本创纪录宽松措施继续发挥效力，令外围市场有望保持强劲走势，从而提振港股。

中国方面，A股IPO...

谁为政府债务买单

时至年末，债务清查的靴子终于落地了。

审计署12月30日发布了全国政府性债务审计结果，数据显示，截至2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务206988.65亿元，负有担保责任的债务29256.49 亿元，可能承担一定救助责任的债务66 504.56 亿元。

实有债务和或有债务合计高达30万亿，超出预测高限。从结构上看，中央政府与地方政府在负有偿还责任债务中所占比例分别为47.4%和52.6%。若将政府负有担保责任的债务按照19.13%、可能承担一定救助责任的债务按照14.64%的比率折算，政府需要偿付的债务大体在22万亿。

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自按：我国地方政府债务引发了各界的广泛关注，甚至成为国际社会关注的重点之一。12月30 日审计署公布了债务审计数据，从数据来看，风险确实可控。但沿用所谓的国际警戒线来判断债务风险在安全范围之内并非总是靠谱，这本身就有风险。在欧债危机发生过程中，有的国家赤字率、债务率并不高，都在所谓的警戒线以内，但很快也发生了危机。这说明从债务风险到债务危机存在突变现象，并非总是存在一条平滑的风险曲线。就像是烧开水，在有的地方并非都要烧到100度，也许只要70度，水就开了。从债务风险到债务危机，没有放之四海而准的规律可言。...

 长久以来，对于房价问题的探讨最终都会归结到土地财政。政府采取的诸如限购、停贷等各项需求调控政策，也因为没能触及土地财政这一核心问题而收效甚微。利用中国家庭金融调查（CHFS）的数据，我们发现仅针对多套房征收2.8%的房产税，就既能从根本上缓解地方政府对土地财政的依赖，又能较好地抑制过热的投资需求。

根据财政部公布的数据，2012年我国土地出让金总额为2.89万亿元，其中78%用于征地拆迁等成本性补偿，归属于政府的土地收入为6260亿元。

目前，房产税正在上海、重庆试点。如以上海模式在全国征收房产税，仅能征收到84亿元...

作为欧洲领导人认为欧债危机最危险部分已经过去的最强烈信号：默克尔被孤立了。

在过去的将近4年里，德国总理默克尔在欧洲可以说是说一不二，但在这周在布鲁塞尔召开的欧盟峰会上，她遇到了清一色的反对—— 无论是债权国还是债务国，都不赞成她利用“合同”机制来促经济改革的想法。擦擦你的眼睛吧，这种情况在欧洲政治中不是随时可见的——通常情况下，是德国，行使最后的否决权，而不是欧洲的其他国家。

“我们只是一毫米一毫米地前进。我再说一遍，只是一毫米。”默克尔在12月19日的欧洲领导人峰会晚餐上气愤地说...

美联储搞量化宽松已经有5年多了，人们一直奇怪印了那么多钱，怎么高通胀还神龙见首不见尾呢？这就像扔一块石头到井里，结果左等右等也没听到回响。而在此期间欧洲央行，英格兰银行，日本央行都加入到了这开闸放水的行列。笔者一直怀疑全球可能陷入了结构性的通货紧缩漩涡，标准普尔最新的【全球企业资本投资报告】证实了这个可能：

美国的资本投资只恢复到了之前两个经济周期的谷底水平，更糟糕的是自2009年以来的缓慢的资本投资复苏已近乎停止。全球情况也很糟糕。扣除通胀因素，标普样本中的非金融企业的资本投...

既然与人讨论时说起了，不妨把这个话题再扩充一下，讲讲我为什么会看空银行股。

一、 宏观形势

作为一只在所有市场都亏钱的宏观策略，我首先从宏观策略上进行分析。李克强上任之后，我们就已经跟踪过他的研究，拙文也曾做过专门的论述，之后不断修正，总之是得出了这样一个结论：“保证经济在上下限中运行，逐步推进去产能和产业转型”，具体施政纲领上，则是货币中性、吸引外资、节省子弹、保证增长：货币政策不紧不松，意味着人民银行会仅在极度紧张时发放逆回购，且不会续作逆回购，央票到期则会续作，财政存款到期则会...

科网股王腾讯（700）今年股价表现令投资者赞叹不已，以昨天收市465.8元计算，2013年以来累积升幅高达87.07%，为第3大升幅蓝筹股，仅次于两只屡创新高的澳门博彩股银娱（027）及金沙中国（1928）。

曹Sir直言，腾讯股价已上升超过10年，属于牛尾汤，明年投资策略应转投生物科技及医疗股。

曹Sir预告，港股今年将呈V形发展。虽然成功捕捉港股大方向，但面对今年股王之一腾讯的巨大升幅，他表示“10年了，腾讯由2003年至今已升了10年，虽然味道好好，但这煲肯定是牛尾汤，而不是牛头汤，若有资金在手，倒不如考虑初生之犊的生物科技股。...

刚刚结束的中央城镇化工作会议提出，“要建立财政转移支付与农村转移人口市民化相挂钩的机制”，这是对耗资巨大的农村转移人口市民化资金问题的首次正面回应，预示着农村转移人口市民化问题的主要挈肘之一的资金问题将出现破冰之举。

农村转移人口市民化需要庞大的财政资金支持。我们的研究表明，如果政府以“有活干、有学上，有房住、有保障”为目标，先解决农村转移人口迫切需要的基本公共服务，则将现有15863万已在城市居住的农村转移人口市民化，各级财政为此的新增支出为18091.58亿元；如果将计算范围扩大到现有2.6亿农村转移人口...

美国第三季度GDP创两年来最高，隔夜美股再创新高，港股周一高开134点报22946点，盘中一度收复23000点关口，不过A股走势波动，拖累港股回落，最终收报22921点，升109点或0.48%；国企指数收报10647点，升18点或0.18%；主板成交增至440亿港元。

 美国11月消费者开支数据出现5个月来最大涨幅，IMF预计美国经济将在明年以更快速度增长，美股周一收高，道指和标普500指数再创历史新高，港股今日受振高开。

 A股结束九连跌，昨日收于十字星，有望展开反弹。上海证券报报道，广东粤港澳自贸区方案已于本月中旬正式上报国务院，将比上...

最近一段时间以来，国内各商业银行似乎都是在惴惴不安中度日，究其原因，是市场一直传言银监会要出“九号文”。

这九号文是什么高大上的杀器，令国内银行如此不安？

九号文是俗称，其真正的名称叫《商业银行同业融资管理办法》。网上有个网传版的九号文，根据这个版本，我们知道这个这个办法对银行同业融资业务的品种、会计核算、金融资产类型、信息披露、统计、开展同业业务的体系建设等都进行了规范，提出了要求。

比如从业务品种看，共明确规范了七种业务，包括同业拆借、同业借款、同业账户透支、同业代付、同业存款、买入返售...

国际投行并购重组经验探析及启示

在过去的近三十年中，全球投资银行经历了一场前所未有的并购风潮。以欧美国家为主导的国际证券业不断地并购重组，市场集中度不断提高，不仅造就了众多全球投资银行业巨头，混业经营模式也进一步得到强化。

今年以来，国内券商掀起新一轮并购潮，行业整合趋势明显。并购并非简单的1+1，券商如何才能通过并购做大做强？海外成熟市场的成败经验皆有一定的现实意义。

中国的人口仍然是巨大的负担，计划生育政策应该被严格地执行，而不是被取消。

中国劳动力缺乏吗？大家都在谈论刘易斯拐点到了，中国的剩余劳动力已经消失了，劳动工资在不断上升，中国应该取消计划生育。这些观点有很多可以商榷的地方。在过去几十年中，在GDP高速增长的同时，就业总人数缓慢增长，几乎没有相关性。劳动力的投入以全国城乡就业人数为指标，三十年之间几乎没有什么变化。绝大多数GDP的增长归因于资本投入和全要素生产率的提高。

GDP和城乡就业人数增长率，就业人数占比人口总数

资料来源: 劳动人事部, 国家统...

1913年，圣诞节临近，对威尔逊总统来说，要去墨西哥湾度假，还有件事得解决：国会对于建立美联储的议案，仍然存在争议。威尔逊总统威胁说，除非通过议案，国会在圣诞节期间还得开会。

一百年后，圣诞节仍然笼罩在美联储的阴影之下：当最新一期《经济学人》付印时，美联储正在开会，考虑是否减少对政府债券的购买。更重要的是，对于美联储作用的争论依旧热烈。为了挽救经济，近年来，美联储救助了大量的华尔街金融机构。另外，除了购买了总共30万亿美元的债券外，美联储对金融系统采用了新的监管方法。包括其前主席保罗·沃尔克...

美联储宣布缩减QE规模，隔夜美股全线收高，港股周四跟随高开260点报23404点，不过美国退市引发撤资担忧，加上此前央行连续停止逆回购，内地资金面紧张情绪加温，A股连续下挫，拖累港股由升转跌，收盘报22888点，跌255点或1.10%，全日波幅高达651点；国企指数收报10777点，跌184点或1.68%；主板成交增至748亿港元。

 上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)全线上升，昨日7日拆息率激增57个基点达到6.472%，市场担忧6月“钱荒”再现，A股连跌八日，累计跌幅近5%，连续跌破2200点及2150点支持。不过昨日收盘后，中国央行通过官方微博宣布，已...