近期包括PMI、货运量、用电量等在内的经济数据表现不佳，表明经济下行压力仍然很大，加之市场普遍预计宏观决策层可能将今年GDP增速目标降至7%左右，因此，2015年经济增速将进一步下滑几近成为市场共识。当然对于研究人员而言，经济预测的准确性，并不比掷骰子的概率能高到哪去，所以更有意义的事情就是找到当下经济运行的逻辑所在。

   那一天，不是周五；那一天，人民币对美元汇率打开了跌停，略微升值；那一天，股市先扬后抑，下午盘不断下挫；黄金波澜不惊，小幅震荡。在没有任何征兆下，降准政策突然来临。是不是预示着中国央行加入了“放水”大军？

    央行降准有什么特点？

    2月4日，18点21分，央行网站挂出降准通知：中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。而惊闻这一切，当天新加坡A股期货新华富士A50指数暴涨700点，自低位反弹5%；离岸人民币从6.26急剧贬值到6.29；黄金急升5美元。尽管随后有所反复，但是反映...

中国外汇政策,经常面临来自二个方面的批评，而且这二方面的批评截然相反。对此，中国官员已经习以为常，都懒得辩解了。多年来，有些国家指责中国人为地使人民币变弱，以促进出口；现在，国人的批评正好相反：认为人为地使人民币变强，正是此种行为，使中国经济受到了误伤。最近，一派观点认为，中国很快会改变货币政策，启动一轮新的贬值。如果贬值，会如何实施呢？从以前经验看，过去人民币看起来太弱时，中国政府没有进行一次性的升值；现在，在人民币看起来较强时，也不可能启动激进的升值。

今年，人民币有全球范围内表现突...

摘要

1.中国经济在悬崖边缘

对于经济学者而言，做预测可谓是一个致命的诱惑。去年1月9日我撰文【人民币再不贬值更待何时】，结果年后人民币在短短一个多月内跌幅高达3%，创下了人民币汇改以来的记录。其实我做的一个最大的预言是2012年7月发表在美国的business insider上的一个研报【中国经济将启动超级去杠杆化】，文中指出中国...

@旁观组：2014年4季度，财政支出出现罕见负增长，同时全年赤字明显小于之前预期。经济工作会议刚刚提出的财政政策要更加积极，结果却是很不积极。从短期看，财政少支出不利经济，但是从中期看，如果为了积极而积极的浪费其实更不利经济，因此这么看来应该是好事

《中国社会科学报》约稿，尚未发表，谢绝转载

2015年1月，美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在上海交通大学做了一场演讲。他在演讲中尽管肯定了中国近几年来的经济增长以及中国政府的经济政策，但指出未来5年中国经济可能遭遇硬着陆，金融危机可能随之爆发。他的上述观点在国内引起了很大反响，各方意见褒贬不一。正方认为克鲁格曼的真知灼见值得重视，反方则认为克鲁格曼并不真正了解中国实际情况，给出的诊断也可为隔靴挠痒。正所谓各花入各眼。

其实，克鲁格曼的很多观点，即使在美国国内也存在普遍的争议。这是...

中国的农历通常被认为是月历，但这并不正确。事实上，农历是月历和太阳历的混合。有时，农历得加上一个闰月，以便与整个太阳历吻合。中国的农历系统大约存在了2500年，现在研究它，并不是出于学术上的好奇心，而是因为它对经济数据影响很大。基于农历的中国春节，是消费高峰和物价上涨较快的时候，但春节有时在一月，有时则在二月（按照格里高利历），并不确定。所以，相应月份的经济数据比较，就成了一件让人头疼的事情。

每隔几年，这些差异就会扩大（2015年属于此种类型）。去年插入了一个农历闰月，今年的春节就来得格外...

2014年央行不断创设中期借贷便利（MLF）等新型货币政策工具，通过定向宽松实现精准“滴灌”，向实体经济提供有效融资支持。然而，融资难融资贵的问题却一直没有得到有效解决，依然是2015年央行的重点任务。融资贵难题不是仅靠货币政策能够解决的，还依赖于利率传导机制的有效性，以及金融机构的市场化导向，这需要一揽子的经济金融改革计划，难以一蹴而就。为解决这一难题，央行已于2014年加速推进金融改革，包括存款利率上浮区间扩大至20％、酝酿存款保险制度、发行同业存单等增加市场活力的改革措施。预计央行2015年仍将实施相对宽松的...

15个涨停后,大智慧市值达到400亿, 不到一个月时间,很多人的身价翻到4倍.

因为某些历史原因, 一直有资金在向我调研大智慧的情况,尤其在大智慧经历了贵金属风波和牌照问题前后. 抛开个人因素, 我判断公司一般看两点: 1,企业领导人:2, 市场份额及行业趋势.

远在南方的两家资金基本同意我的观点:尤其我指出,作为市场占有率第一和品牌第一的公司,大智慧的市值居然小于市场不及其一半竞争对手; 公司领袖认识到,顺互联网金融生,逆互联网金融亡.

有趣的是,上海和周边的资金却有疑问,估计因为近,他们掌握情况更多,从一...

（一）中小企业财务不规范、信息不充分。多数有融资需求的中小企业，由于人手少、业务压力大、财务专业人员多处于兼职状态，没有精力了解融资信息。即使接触到金融机构，也会因为财务报表不规范，给企业融资增加困难。

（二）传统信贷产品尚未不能适应企业的需求。从贷款品种来看，长期权益资本信贷供给严重缺乏，绝大多数高新技术企业获得的银行贷款期限多为1-3年，但实际上这类企业最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款和股权融资。担保公司担保、抵押、质押仍是主要担保方式。据调查61%的中关村科技企业认为专利对获得贷款没有帮助...

贤明改革观察

　　对于国企来说，要加快完善市场化的制衡机制，可以引入社会资本，引入外部股东。只有这样，不同的利益主体才会为了保障自己利益而形成有效的制衡。

　　如果是个别企业出现“利益输送”等问题，可能是个人职业操守的问题；但如果已成为“通病”，这就需要反思国企的内部治理机制。

　　从体制机制上看，国企出现的这个问题，根源在于内部人控制。管理层依托内部管理的优势，极易损害股东权益。尽管过去几年来，我国国有企业改革取得了比较明显的效果，国企经济指标有比较大的改善，但内部人控制...

原文发表于2月11日【联合早报】 

对于经济学者而言，做预测可谓是一个致命的诱惑。去年1月9日我撰文【人民币再不贬值更待何时】，结果年后人民币在短短一个多月内跌幅高达3%，创下了人民币汇改以来的记录。其实我做的一个最大的预言是2012年7月发表在美国的business insider上的一个研报【中国经济将启动超级去杠杆化】，文中指出中国楼市将见顶，房地产危机实质上是债务危机。中国的债务融资活动已成了庞氏融资的红海。中国经济最大的矛盾不是流动性危机，而是超级去杠杆化。中国人民银行的传统货币政策无法将这些问题根治，只能...

2月4日晚间，央行突然宣布降低存款准备金率。除了所有银行普降外，还对小微贷款投放比较多的银行和农发行单独给予政策优惠。

此次降准政策一出，媒体、机构、专家纷纷予以评论。较为普遍的观点是“中国版QE出台了”，中国将由此掀开宽松货币政策的篇章。

此次降准真的是宽松货币政策的开端吗？

在分析央行货币政策操作时，通常可以把央行动机分成三类：

一是应对型。也就是市场中出现了一些非正常现象，央行通过操作，使市场状态恢复正常。比如央行的一些正回购、逆回购操作，通常都是看到市场中利率价格的波动而采取的。

二是...

有朋友对我说，近期看到媒体争相报道联想控股悄然进行金融服务业务布局，其金融服务板块围绕类金融、互联网金融等新兴领域已经颇有建树，还重点分析了正奇金融的案例，问我怎么看。

本文我就谈谈对金融服务业的看法，也来看看联想控股的金融棋局到底算不算一盘好棋。  

金融服务业：悲观？乐观？

对于金融服务业的未来发展，我总体上表示乐观，但也并非没有悲观的担忧。根据美国《利率观察家》半月刊的数据，从2008年底到2013年第三季度，中国银行业资产负债表规模增长了15.1万亿美元，比整个美国银行业的资产负债表规模（1...

在大资本市场建设金融战略下，未来券商行业将迎来重大的发展机遇。市场规模扩展推动的保荐业务收入、做市商收入提升；市场走牛推动的市场交易量放大，经纪业务和信用交易收入、自营业务收入提升等等，券商收入势必大幅提高。同时，随着券商业务范围的扩展、券商经营杠杆的加大，将极大地提升券商未来的盈利想象空间。券商将是A股新一轮牛市的领头羊。

2014年以来，关于证券市场的利好消息接踵而至。4月，李克强在博鳌论坛提出“中国将积极创造条件，建立上海与香...

2月4日，央行宣布降准0.5个百分点，虽然市场普遍预期今年上半年降准是大概率事件，但是春节前突然降准还是有点突然。

对于此次降准，主要有几方面原因，一是经济下行压力较大，PMI指数时隔28个月首次跌破荣枯点，实体经济信心不足，需要降准增强经济信心，增加对实体经济资金支持；二是临近春节市场资金面偏紧，市场利率较高，在央行多次定向降准和降息后企业融资难融资贵的问题并没有真正解决，降准有助于降低市场利率，并降低银行资金成本，增加对企业的融资支持；三是2014年以来外汇占款增加明显减少，甚至在去年12月出现负增长...

一般情况下，中国的保险公司都比较乏味。这正是监管者所乐意看到的:保险公司资本要求很高，但只能投资于安全的资产，导致收益率很低。这么看，安邦的崛起似乎是一件不可能完成的任务。这家保险公司刚获得并购华尔道夫酒店的许可，声名大振。

安邦保险成立于2004年，资本为5亿元（相当于当时的6000万美元），主要集中于车险。去年，它成了业内最大的公司之一，并且很可能是最激进的公司。对华尔道夫酒店价值19.5亿美元的并购，仅是这家未上市公司近几个月来进行的系列交易之一。之前，安邦买下了比利时的百年险企Fidea，并且是韩国第...