银行家都是保守动物。很难想象，一名银行家会抓住众筹之王Ryan Grepper提供的机会，借给他五万美元，用以开发一种大型号的小冰箱。Grepper住在俄勒冈州，“一半是有想法的人，一半是科学狂人，并且是DIY革命的狂热支持者”。他要生产不是一般的小冰箱，而是“炫酷”小冰箱，用于野营，除了冰冻饮料和酒类之外，这种小冰箱还可以搅拌饮料和酒类、播放音乐和为智能手机等设备充电。

银行家看不上眼的东西，公众却趋之若鹜：去年8月，Grepper在众筹平台Kickstarter上筹集了1330万美元的资金，...

对于中国经济面临的困境，很少人知道其问题真正的严重性，中国目前面临的经济困境属于金融危机中的金融危机，叫做超级去杠杆化。

我是最早利用超级去杠杆化理论分析预测中国债务危机的经济学者，第一篇此类的报告《China'sCatastrophic Deleveraging Has Begun》于2012年7月发表在美国的Business Insider，警告中国的房地产行将泡沫破灭，并促使中国进入超级去杠杆化进程。只可惜到目前为止超级去杠杆化这个概念依然不为中国所熟知。超级去杠杆化这个理论很新，在2008年因为美国次贷危机才在欧美引起全方面关注，这包括美联储主席，...

2015年最初的几个月，人民币对美元汇率呈现先贬值后升值的震荡走势，年初至3月中旬最高贬值1.2%，但随后快速升值至年初水平6.2左右。在欧元加大量化宽松力度的推动下，人民币对欧元呈现单边升值势头，年初以来已升值9.1%。人民币对主要货币的汇率走势呈现分化和震荡，未来人民币汇率将何去何从？

  人民币估值已趋相对平衡区间

  2005年下半年启动人民币汇率改革，由此开启了人民币升值周期。笔者以贸易出口额同比增速与进口额同比增速的差额，作为反应当年汇率升值对进出口贸易影响的分析指标，这项指标可剔除上一年基数的影响。2...

宏观因素与股市关系——基于美国市场的分析（三）

20世纪50年代中期到70年代初期的美国股市增长主要受益于战后经济的快速发展，且这一时期美联储一直推行建立在凯恩斯理论基础上的低利率政策，经济发展较为顺利，政府对经济干预政策及相关产业政策的出台进一步刺激了股市的发展。这些宏观政策的出台，使劳动力数量增长和质量提高、企业利润增长和投资能力提高、科技进步和劳动生产率提高、新兴工业部门发展，形成了60年代美...

5月10日，中国人民银行决定再次降低人民币存贷款基准利率0.25个百分点，一年期存贷款基准利率分别为2.25%和5.1%。同时，存款利率上限放宽至1.5倍，一年期存款最高利率水平可达到3.375%，高于上次调息之后1.3倍上限3.25%的利率水平，利率市场化改革更进一步。如何看待这次降息呢？

首先，物价水平持续保持较低水平，通货紧缩趋势没有缓解。这次降息发生在统计局发布4月份物价水平和人民银行发布一季度货币政策执行报告之后，和物价水平不达预期相呼应，人民币实际利率水平有所上升，为名义利率下调打开了相应的空间。统计局数据显示，2...

近日有媒体报道未经核实的“中央企业将进行大规模兼并重组，数量或减至40家”消息。虽然国资委及时澄清了相关传闻，但由于前期中国南车与中国北车合并在A股市场产生了巨大影响，央企兼并重组已经成为眼下市场上最受追捧的概念之一。

央企板块跌势凶猛

上周上证指数连续三个交易日调整，累计跌幅逾8%，而这其中，央企板块跌幅最大，仅5月7日，中国铁建、中国建筑、中国交建、中国电建等多只中字头股跌停，中国重工、东风汽车等逼近跌停。央企板块中跌幅较大的主要是涉及“一带一路”概念个股，而这部分个股则是由于前期涨幅过大，...

输血实体经济  配置商品

——五月买商品配债减股

我们的观点：

1．股市下跌、商品上涨证实了我们的观点。卖股买商品配债观点仍然维持。股权收益率下行匹配股权投资自身内在风险；股市短期顶部形成，至少论月。

2．PPI有望在二季度企稳，基础设施建设将会加码。商品期货反弹仍未结束。

3．货币政策宽松指引向实体经济，无风险利率有望震荡下行，人民币贬值仍然是大趋势，不会逆转。债券市场面临较为有利环境，收益率面临商品价格上涨的逆风下可能会呈现震荡下行。

4．量化模型显示：HS300指数仍然在回调的区间内...

烟草税应该更大量上调

新加坡南洋理工大学经济系Winsemius讲座教授

[2015年五月份：北京大学与中国人民大学访问教授]

昨天，政府宣布提高烟草税，使卷烟的批发价提高6%。这是六年来才第一次提高，而且提高的幅度很小。卷烟对健康有巨大的危害作用，不但对吸烟者有重大危害，对吸入二手烟的人也有相当危害。因此，卷烟有外部成本，也是劣质品（demerit good）,应该课以重税，寓禁于征。

吸烟的人，十有八九自认要戒烟，只是多数戒不成。提高烟草税是帮助他们戒烟，提高烟草税反而增加抽烟者的快乐(Gruber & Mullainath...

注：以下是笔者5月8日在由弗吉尼亚大学达顿商学院与上海交通大学安泰经济与管理学院联合举办的上海国际投资论坛上发表的主体演讲的媒体笔录。笔者没有进行修订。错讹之处敬请谅解。

女士们、先生们大家下午好，我的演讲主题和今天上午的演讲主题不太一样，因为今天上午更多关注的是对于股票市场的投资，今天我要讲的是中国对外直接投资的现状，以及潜在的风险，为什么其中的一些投资受到了外国政府的阻碍和阻挠，我和大家分享一下我们团队做的一些研究，我们今天的会议在中国召开，我接下来继续用中文做演讲。

　　我想用45到50分钟...

宏观因素与股市关系——基于美国市场的分析（二）

如果分阶段来看，股市走势受宏观经济驱动因素较为明显。

20世纪50年代中期到20世纪70年代初期，道琼斯工业指数从400点上涨到超过1000点，该时期是美国二战结束后经济发展的黄金时期，战争时期被抑制的民用消费需求得到迅速发展 。受凯恩斯宏观经济思想的影响，此时期美国经济的主要特征是高增长和低通货膨胀率。

这段时期的上半段是战后美国经济发展的黄金时期。战后美...

股市与宏观因素的关系颇为复杂，利弊兼有。一方面，当下的中国股市，成交量屡创新高，股指不断急速攀高，一路狂奔直上4500点；另一方面，经济下行压力持续增大，2015年一季度GDP同比增幅降至7%，创6年来新低，工业企业利润大幅度下降。中国股市表现出与实体经济走势显著背离，增长改善与通缩预期相背离、潜在的流动性冲击与市场乐观情绪相背离。虽然投资者对中国未来改革和转型充满强烈预期和信心，充裕的流动性助推市场急剧走高，期待“改革牛”、“转型牛”，但市场参与者也应该时刻持有忧患意识和风险意识，毕竟“改革”、...

我讲一点书生之见。

我们知道，一个物体要往前移动，第一要有动力，第二要克服摩擦力。经济运动，也是一样的。今天的中国经济，我一直是这样的看法：不会缺动力。因为这是一个人口大国，长期贫穷，今天虽然总量占世界第二，但是我们的人均水平还在...

日前财政部下达地方存量债务1万亿元置换债券额度，用以部分置换截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的存量债务中将于今年到期的1.86万亿债务，诠释了“盘活存量，用好增量”的政策导向。此次债务置换具有三个特点，一是债务形式转换，以地方政府债券替换地方政府融资平台贷款，提高了债务的流动性，未来具有转让或债券抵押的可能性；二是成本转换，将高成本的融资平台转化为较低利率的债券，降低利息成本，减轻地方政府的债务负担；三是期限转换，债务置换后地方账务债务期限将延长，使地方政府具有较长期限的稳定资金来源。

从政策...

中国股市不是巴菲特“看涨”就能“做多”

朱达志

过去一个多月，中国股市节节攀升，大多数股民似乎都多少挣了一些钱，有点皆大欢喜的意思，各种股海传奇故事又“雨后春笋”般涌现出来，或口口相传，或网间热议，撩拨着人们的神经。

中国结算公司的数据显示，A股市场新增开户数已连续6周保持百万级别的增长，尤其是4月24日这一周，新增A股开户数为413.03万户，比此前一周大增26%，是2007年大牛市单周最高开户数的近3倍。路透社4月30日则报道，在中国内地交易所上市的股票自去年9月以来市值翻了一番，而以美元计价的MSCI中国指数今年...

近日有个视频很火，一位北京大妈携带百万现金出现在一家证券公司的营业厅，目的是尽快开户进入股市。然而，这位大妈所带的现金却是给自己儿子准备买婚房的钱。还有一张照片红到了太平洋西部的美国，照片上一位卖水果的大哥在拉水果的板车上盯着K线图。

国A股市场的火热可以从中登公司公布的相关数据得到证实。从2014年10月份至今，上证指数几乎翻了一番。与银行储蓄相比，A股快速增长所带来的财富效应远超过银行存款。新开户A股账户数、参与交易A股账户数以及持仓A股账户数都表明中国居民正在不断的把银行存款搬到A股市场。新进股民...

(赵晓 陈金保)

日前释放的多种信号表明，坊间一直流传的中国经济已经陷入通货紧缩的判断至少还没有得到中国政府决策层的认可。主要理由有二：一是财政部和央行首席经济学家马骏先后站出来对中国版QE传闻进行辟谣；二是4月30日刚刚召开的中央政治局会议在分析研究当前经济形势时，再次强调要增加公共支并坚持稳健的货币政策，而不是“开闸放水”释放流动性。在笔者看来，之所以大家对此判断出现分歧，主要是由于各自对通货紧缩的定义及其判定依据的看法不尽相同。

由世界上34个国家的900多名知名学者编纂的《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》...

近期，国际层面发生的一系列变化令人关注。

一是长期性停滞（Secular Stagnation，或者Persistent Stagnation）的风险正在强化。根据IMF世界经济展望的最新预测，在2015年至2020年期间，发达国家的潜在产出年均增速仅为1.6%，仍然远低于本轮全球金融危机之前2.25%的潜在产出增速，而新兴市场的潜在产出年均增速将由过去5年的6.5%下降至未来5年的5.2%。

二是受美联储加息预期、全球经济增长低迷与金融市场避险情绪加剧等因素的影响，美元有效汇率指数破百，德国与瑞士10年期国债收益率首次由正转负。这表明在避险情绪驱使下，...

*原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

日益全球化的中国企业正在西方国家以外地区寻找增长和并购机会。而由于日本国内持续多年的低通胀，日本投资者与中国企业不谋而合。与此同时，东盟国家经济回暖，使其与亚洲各地亟需增长的企业和投资者构成天作之合。

下面，我们将用14张图来解读这个故事。

由于东南亚国家经济增长加速，东盟国家GDP增长率日益接近中国GDP增长率——将近6%。

中国经济增长放缓，中国企业乐观度低于其他亚洲国家……

尽管对前景持中立态度，中国企业仍在不断出口更多的产品与服务...

又让大家失望了,因为没有新的观点,请自己看我2014年12月31日,在第一财经电视宁夏卫视论述和当天博客.(链接我都不想找给你们)

中石油不但我们全仓买,而且我们还替客户融资买了.

这就是说到融资融券了, 那北车南车的朋友,这几天一定感觉估计特别过瘾.那么问题来了:下面哪张图是”融资买不到券”?哪张图是”融券搞断了腿”?